AWS gana cada vez más, ¿por qué el efectivo de Amazon está fluyendo hacia afuera?

Amazon presentó un informe financiero algo confuso.

El 29 de octubre, hora de EE. UU., Amazon publicó sus resultados del tercer trimestre. El crecimiento de su negocio en la nube, AWS, alcanzó su nivel más alto en casi cinco años, y el margen operativo general de la empresa también alcanzó un récord histórico. Sin embargo, tras la publicación del informe, las acciones de Amazon cayeron alrededor del 7% en las operaciones posteriores al cierre. Según la Associated Press, el mercado está preocupado por el desempeño del negocio minorista y la enorme inversión de la empresa en inteligencia artificial.

Por un lado, el negocio en la nube está creciendo rápidamente, y por otro, los gastos en efectivo están aumentando. Al desglosar el informe financiero, se puede ver que Amazon está utilizando un negocio de alta rentabilidad para respaldar una impresionante construcción de infraestructura a gran escala.

¿Cómo gana dinero Amazon?

La mayor parte de los ingresos de Amazon aún proviene de su negocio de compras, que representa la mayor parte de los ingresos del grupo en América del Norte y a nivel internacional. Pero si cambiamos los ingresos por ganancias operativas, la imagen cambia.

Proporción de ingresos y ganancias operativas de AWS

Según el informe financiero del tercer trimestre de Amazon, los ingresos de AWS representaron aproximadamente el 23% del total del grupo, pero contribuyeron con alrededor del 63% de las ganancias operativas. En otras palabras, de cada 100 dólares en ganancias operativas que gana Amazon, aproximadamente 63 dólares provienen del negocio en la nube. Esta proporción se calcula a partir de los datos segmentados divulgados por la empresa.

Esto refleja la estructura de costos de diferentes negocios. El comercio electrónico necesita comprar productos, construir almacenes, entregar paquetes y también asumir gastos de personal y logística. El negocio en la nube también requiere una gran infraestructura, pero en el informe de este trimestre, la proporción de ganancias operativas que dejó fue notablemente más alta.

Esto no significa que el negocio minorista no haya mejorado. El informe muestra que las ganancias operativas de la división de América del Norte crecieron interanualmente, y la división internacional también se mantuvo en ganancias. Sin embargo, cuando los lectores ven que las ganancias totales de Amazon alcanzan un nuevo máximo, el principal contribuyente ya es AWS.

Las ganancias operativas y las ganancias netas también deben analizarse por separado. Las ganancias operativas de Amazon crecieron este trimestre, pero las ganancias netas disminuyeron ligeramente. La empresa explicó que el año pasado, el mismo período incluyó ingresos antes de impuestos de la inversión en la empresa de IA Anthropic, lo que elevó la base de ganancias netas en ese momento. Usar el cambio interanual de las ganancias netas para juzgar directamente si el negocio principal ha empeorado pasaría por alto este aspecto.

¿Por qué vale la pena observar el negocio en la nube por separado?

AWS ya es un gran negocio, pero sigue acelerándose. Según los informes trimestrales de la empresa, desde el cuarto trimestre del año pasado hasta el tercer trimestre de este año, su tasa de crecimiento interanual de ingresos ha aumentado durante tres trimestres consecutivos.

Tasa de crecimiento interanual de ingresos trimestrales de AWS

En el último trimestre, los ingresos de AWS alcanzaron los 46 mil millones de dólares, un aumento del 39.3% interanual. Amazon multiplica los ingresos trimestrales por cuatro, afirmando que su escala de ingresos anualizada alcanza los 184 mil millones de dólares. Esta cifra es solo una conversión basada en la velocidad del trimestre actual y no representa ingresos confirmados para el próximo año.

Cuanto más grande es la escala, mantener un alto crecimiento generalmente requiere más ingresos adicionales. En comparación con el mismo trimestre del año pasado, AWS aumentó sus ingresos en aproximadamente 13 mil millones de dólares, lo que equivale a cerca del 40% de los ingresos del negocio en la nube del año anterior. Esta es también la razón por la que el mercado observa el negocio en la nube por separado: no solo es un centro de ganancias, sino que también está aumentando los ingresos del grupo.

El CEO de Amazon, Andy Jassy, relacionó el crecimiento con las inversiones en funciones e infraestructura de AWS en el informe financiero. Sin embargo, el informe no reveló por separado cuánto representa la IA en los ingresos de AWS, por lo que no se puede atribuir todo el aumento del negocio en la nube a la IA.

¿A dónde fue el dinero ganado?

El contraste más grande aparece en el estado de flujo de efectivo. El flujo de efectivo operativo de Amazon sigue creciendo, pero después de deducir el gasto neto en propiedades y equipos del flujo de efectivo operativo, el flujo de efectivo libre ha caído por debajo de cero.

Flujo de efectivo operativo y flujo de efectivo libre

La diferencia entre estas dos líneas puede entenderse como el gasto neto de Amazon en propiedades y equipos bajo este criterio de flujo de efectivo. En el último período de doce meses, este gasto superó el efectivo generado por las actividades operativas en el mismo período. Un flujo de efectivo libre negativo no significa que la empresa haya tenido pérdidas operativas en el trimestre, ni que se haya quedado sin efectivo.

Según el informe, en los últimos doce meses, el flujo de efectivo libre salió de aproximadamente 42.4 mil millones de dólares, mientras que en el mismo período del año anterior fue una entrada. Amazon indicó que el cambio se debe principalmente al aumento interanual del gasto neto en propiedades y equipos, que refleja principalmente las inversiones en IA.

Aquí hay un aspecto temporal que puede resultar confuso: cada punto en el gráfico cubre los doce meses anteriores hasta el final de ese trimestre, y no el flujo de efectivo que ocurrió solo en ese trimestre. Hay muchos meses de superposición entre los datos adyacentes, por lo que no se pueden sumar.

La forma en que se registran los gastos en el estado de resultados y el estado de flujo de efectivo también es diferente. La adquisición de activos como servidores afectará el flujo de efectivo, mientras que los costos relacionados generalmente se ingresan en el estado de resultados a través de la depreciación y otros métodos. Por lo tanto, el flujo de efectivo puede verse presionado primero mientras que aún hay un alto margen operativo en el trimestre. El informe revela las inversiones y flujos de efectivo a nivel de grupo, y no se pueden atribuir directamente todos los gastos a AWS o a la IA.

Amazon sigue proyectando un gasto de capital en efectivo de aproximadamente 220 mil millones de dólares para todo el año 2026. Esta es la expectativa anual que la empresa proporcionó al publicar el informe, y el gasto final dependerá de los resultados reales.

¿Se ha desacelerado el crecimiento minorista?

Al observar los ingresos del grupo, también hay que mirar el calendario. Este año, Amazon trasladó la mayoría de las promociones del Prime Day en sus principales mercados al segundo trimestre, mientras que el año pasado, todas las actividades se llevaron a cabo en el tercer trimestre.

Esto significa que en la comparación interanual del tercer trimestre, este año faltaron algunos ingresos de promociones, mientras que el año anterior incluyó actividades completas. La empresa informó que los ingresos del grupo crecieron un 12% interanual y estimó que si se excluyen los cambios de calendario, el crecimiento sería aproximadamente 4 puntos porcentuales más alto.

Este ajuste es una estimación de Amazon y no es otro informe de ingresos real. Puede recordar a los lectores que no deben comparar mecánicamente los dos trimestres, ni puede demostrar por sí solo el verdadero crecimiento de la demanda minorista. Las tasas de cambio, la estructura de productos y otros factores seguirán afectando los resultados.

Ambas líneas en este informe financiero son ciertas: AWS está creciendo más rápido y Amazon también está pagando más efectivo para construir la infraestructura del futuro.