La llegada inminente de los stablecoins de 366 billones de wones a la regulación estadounidense

Imagen que evoca el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. y los stablecoins en dólares. Fuente: ChatGPT

La llegada de los stablecoins en dólares, con un valor de 270 mil millones de dólares (aproximadamente 366 billones de wones), a la regulación estadounidense está cerca. A medida que se acerca la fecha límite para la implementación de la ley GENIUS (Ley de Regulación de Stablecoins de EE. UU.), las agencias reguladoras están concretando los criterios para la emisión de stablecoins, los activos de reserva y la supervisión. Este movimiento de las agencias reguladoras se produce en un contexto de creciente preocupación por la crisis fiscal del gobierno debido al aumento reciente de las tasas de interés de los bonos del Tesoro de EE. UU., lo que ha llevado a que los stablecoins sean considerados como una nueva fuente de demanda para absorber la cantidad de bonos del Tesoro.

La ley GENIUS de EE. UU., promulgada en julio de 2025, entrará en vigor en la fecha más temprana entre 18 meses después de su promulgación o 120 días después de la publicación de las reglas finales de la agencia reguladora principal de stablecoins. Esto significa que, según la ley actual, la ley entrará en vigor a más tardar en enero de 2027.

"Aumentará la demanda de bonos del Tesoro a corto plazo"

La capitalización de mercado de los principales stablecoins en dólares alcanzó los 270 mil millones de dólares el 29 de septiembre, según el sitio de información de activos digitales CoinGecko. Este es un indicador que muestra la escala de distribución global de los stablecoins, de los cuales algunos no están incluidos en la categoría de stablecoins reguladas por la ley GENIUS. Sin embargo, el stablecoin definido por la ley GENIUS no se refiere únicamente a los coins utilizados para realizar pagos. Por lo tanto, incluso si se utilizan stablecoins como fondos para transacciones de activos digitales que no son de pago, pueden estar sujetos a regulación bajo la ley GENIUS.

Lo que el Departamento del Tesoro de EE. UU. espera es una expansión de la demanda de bonos del Tesoro debido al crecimiento del mercado de stablecoins en dólares. El secretario del Tesoro, Scott Bensen, declaró en la conferencia del mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. celebrada en noviembre de 2025 en la Reserva Federal de Nueva York que "el mercado de stablecoins podría crecer diez veces para 2030 basado en la ley GENIUS" y que "a medida que crezcan los fondos del mercado monetario (MMF) y los stablecoins, también aumentará la demanda de bonos del Tesoro a corto plazo".

El vice secretario del Tesoro de EE. UU., Francis Brook, también reafirmó estas expectativas en la conferencia del mercado de bonos del Tesoro de 2026 celebrada en el mismo lugar el 22 de septiembre. El vice secretario Brook explicó que "los emisores de stablecoins ya poseen aproximadamente 200 mil millones de dólares (alrededor de 271 billones de wones) en bonos del Tesoro a corto plazo y bonos del Tesoro que están cerca de su vencimiento" y que "una vez que se establezcan las reglas de la ley GENIUS, los emisores podrán aumentar su tenencia de bonos del Tesoro a medida que crezcan".

"Estabilidad + Rendimiento = Bonos del Tesoro"

La base legal para que el crecimiento de los stablecoins en dólares conduzca a una mayor demanda de bonos del Tesoro a corto plazo radica en la obligación de mantener activos de reserva. El artículo 4 de la ley GENIUS establece que los emisores autorizados deben mantener activos de reserva que respalden al menos 1 a 1 los stablecoins en circulación. Los activos permitidos incluyen efectivo y depósitos a la vista, bonos del Tesoro de EE. UU. con un vencimiento restante o un vencimiento de 93 días o menos al momento de la emisión, así como ciertas transacciones de recompra y MMF que cumplan con ciertos requisitos. Es decir, no se exige que todos los activos de reserva sean bonos del Tesoro, pero para que los emisores mantengan seguridad y liquidez mientras obtienen rendimiento, los bonos del Tesoro a corto plazo deben ser un medio operativo clave. A medida que aumenta la demanda de stablecoins en dólares en todo el mundo, la emisión y los activos de reserva también aumentarán, lo que a su vez conducirá a una compra significativa de bonos del Tesoro de EE. UU.

La Reserva Federal (Fed) publicó el 24 de septiembre dos propuestas de reglas que concretan el marco de esta ley. La primera es la obligación de que los emisores supervisados por la Fed mantengan activos de reserva en su totalidad, así como los estándares de capital y gestión de riesgos, y las regulaciones sobre las instituciones que custodian los activos de reserva. La segunda es el procedimiento de aprobación para que los bancos supervisados por la Fed emitan stablecoins a través de subsidiarias. Ambas propuestas de reglas estarán abiertas a comentarios durante 60 días después de su publicación en el Registro Federal.

Aún queda el desafío de la "claridad"

Los expertos creen que si los stablecoins en dólares se establecen en el marco regulatorio de EE. UU., la demanda de bonos del Tesoro a corto plazo podría alcanzar los 900 mil millones de dólares (aproximadamente 1218 billones de wones). El grupo financiero global Standard Chartered analizó en un informe de abril de 2025 que si el mercado de stablecoins en dólares crece a 2 billones de dólares (aproximadamente 2706 billones de wones) para 2028, la demanda adicional de bonos del Tesoro a corto plazo podría alcanzar hasta 900 mil millones de dólares.

Sin embargo, la ley GENIUS por sí sola no completará la institucionalización de los stablecoins. Esta ley se centra en la solidez de los emisores y la regulación de los activos de reserva y reembolso. Para establecer un sistema de supervisión del mercado y regulación de intermediarios en el que los stablecoins se utilicen como medio de transacción y liquidación, se necesita una legislación integral adicional. Por esta razón, ha habido intentos de regular el sistema de intereses y recompensas de los stablecoins a través de la legislación del proyecto de ley CLARITY (Ley de Claridad) sobre activos digitales en EE. UU. Sin embargo, el proyecto de ley CLARITY fue rechazado el 15 de septiembre en la votación de cierre del Senado con 49 votos a favor y 50 en contra. La votación de cierre se refiere al procedimiento que requiere generalmente más de 60 votos a favor para pasar a la votación en el pleno del Senado, lo que significa que no solo no se obtuvieron los 60 votos necesarios para aprobarlo, sino que tampoco se logró una mayoría.

Después de esto, en un evento de CoinDesk celebrado el 22 de septiembre en Washington D.C., funcionarios de la Casa Blanca y del Departamento del Tesoro mencionaron la incertidumbre sobre la legislación del proyecto de ley CLARITY para este año, enfatizando la necesidad de establecer reglas a través de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) y la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU. (CFTC). Esto significa que, incluso si se lleva a cabo la institucionalización de la emisión de stablecoins bajo la ley GENIUS, aún queda incertidumbre sobre cómo se utilizarán después de su emisión.

Preocupaciones sobre la disminución de préstamos privados

También hay voces de preocupación de que la activación de los stablecoins podría perjudicar la estabilidad financiera. Si los depósitos bancarios se trasladan a stablecoins, los costos de financiamiento de los bancos podrían aumentar y su capacidad de préstamo podría disminuir. Según datos de la Reserva Federal de Kansas City de agosto de 2025, el aumento de la demanda de bonos del Tesoro debido a la emisión de stablecoins podría llevar a una disminución de los préstamos privados y, si se produce una gran demanda de reembolso, la venta concentrada de bonos del Tesoro por parte de los emisores podría aumentar la inestabilidad del mercado.

Jung Moong-woo, cofundador de Undefined Labs, declaró: "El éxito de la inclusión de los stablecoins en el marco regulatorio debe evaluarse no solo por la cantidad emitida, sino también por su uso real en pagos y la estabilidad de reembolso", y agregó que "la supervisión de los activos de reserva y la regulación del mercado de distribución deben estar en su lugar para crear una demanda sostenible".

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