El farming de Aerodrome representó 90% de las transferencias de USDC, según un analista

El farming de liquidez de Aerodrome representó alrededor de 109.000 M $ de las 121.000 M $ en transferencias de USDC registradas el 23 de septiembre, según un análisis de RyeBlocks.

Resumen

• RyeBlocks atribuyó aproximadamente 90% del volumen de transferencias de USDC registrado ese día al farming en Aerodrome.
• El analista estimó que el farming de un tick ha generado cerca de 75% del volumen de transferencias de USDC medido desde el lanzamiento de Aerodrome. La publicación enlazó a un análisis de Dune, pero no especificó el alcance completo ni los filtros aplicados a esa cifra a más largo plazo. Por tanto, debe considerarse una estimación del analista sobre los datos medidos, no una proporción verificada de todas las transferencias de USDC en todas las blockchains.
• Las cifras miden movimientos de tokens, que pueden incluir actividad distinta de los pagos.
• Visa también distingue las transferencias brutas de stablecoins de la actividad ajustada en su panel onchain.

El analista onchain RyeBlocks publicó las cifras el 23 de septiembre y describió la actividad de Aerodrome como «farming inorgánico». La estimación deja alrededor de 12.000 M $ del total diario reportado fuera de la actividad identificada por RyeBlocks. Esto no demuestra que el importe restante consistiera íntegramente en pagos.

El analista también situó el farming de un tick en aproximadamente 75% del volumen de transferencias de USDC medido desde el lanzamiento de Aerodrome. RyeBlocks enlazó a un análisis de Dune, pero la publicación no detalla el alcance completo ni los filtros utilizados para obtener esa cifra a más largo plazo. Por tanto, debe considerarse una estimación del analista basada en los datos medidos, no una proporción verificada de todas las transferencias de USDC en todas las blockchains.

Por qué las transferencias de USDC pueden superar a los pagos

Aerodrome es un exchange descentralizado en Base, la red blockchain desarrollada por Coinbase. Los traders utilizan sus pools de liquidez para intercambiar tokens, mientras que los proveedores de liquidez depositan activos que facilitan esas operaciones. La documentación de Aerodrome indica que los proveedores que cumplan los requisitos pueden recibir recompensas en tokens AERO, y que las asignaciones a los pools se determinan mediante votaciones semanales.

En el farming de un tick, un proveedor de liquidez utiliza un rango de precios muy estrecho para una posición. A medida que se gestionan las posiciones, los USDC pueden moverse repetidamente a través de los contratos de los pools. El hallazgo de RyeBlocks se refiere a los registros de transferencias resultantes: el valor contabilizado como movimiento onchain puede aumentar cada vez que los tokens cambian de posición, aunque la actividad no represente una nueva compra ni un pago a otra persona.

Aerodrome afirma que se lanzó el 28 de agosto de 2023 y que utiliza un diseño de liquidez concentrada llamado Slipstream, además de otro tipo de pool de liquidez. Su sistema de recompensas incentiva a los proveedores a depositar fondos en pools que cumplan los requisitos. RyeBlocks identificó el farming dentro de ese sistema como el origen de la mayor parte del volumen de USDC en su comparación del 23 de septiembre.

El hallazgo no demuestra por sí solo que Aerodrome o sus usuarios hayan cometido irregularidades. Proporcionar liquidez es una actividad habitual de los exchanges. La cuestión de medición es si una cifra total de transferencias permite a los lectores saber cuántos dólares se utilizaron para pagos, o si principalmente contabiliza movimientos repetidos relacionados con el trading y la gestión de liquidez.

Otra medición muestra por qué importa esta distinción en Base. En septiembre, Aerodrome procesó 557,1 M $ en operaciones con acciones tokenizadas durante un período de 30 días, es decir, 76% del volumen de esa categoría en la red, según cifras de Token Terminal citadas previamente por crypto.news. Esa medición contabilizó swaps completados. Las cifras de USDC de RyeBlocks se refieren a transferencias de tokens, por lo que ambos totales describen tipos distintos de actividad y no deben combinarse.

Cómo los proveedores de datos de stablecoins separan la actividad

El Onchain Analytics Dashboard de Visa distingue entre el volumen total de stablecoins y una medición ajustada. Visa afirma que las blockchains públicas registran actividad iniciada tanto por personas como por software, incluidas transacciones que no se asemejan a una liquidación convencional. Su metodología ajustada busca eliminar posibles distorsiones causadas por bots, trading de alta frecuencia, enrutamiento y movimientos internos repetidos dentro de una transacción.

Visa y su socio de datos Allium también clasifican las transferencias según su uso. El panel distingue los pagos de bienes, servicios o transferencias entre particulares de las finanzas descentralizadas, los flujos de exchanges, el trading y otras categorías. Por ello, una transferencia de USDC a un pool de liquidez puede registrarse onchain sin clasificarse como un pago de consumo o empresarial.

La cifra ajustada tampoco es un simple recuento de pagos. Visa señala que cierta actividad de DeFi puede aparecer en el volumen ajustado, dependiendo de cómo se clasifique una transferencia y de si supera los filtros del panel. Su metodología también utiliza etiquetas de direcciones y umbrales de transacciones, por lo que los resultados dependen de las reglas aplicadas para ordenar los datos.

Dune describe una necesidad similar de identificar qué representa una transferencia. Sus datos de stablecoins pueden clasificar actividades como un swap en un exchange descentralizado, un depósito de préstamo o una transferencia puente. Dune indica que los usuarios pueden elegir qué categorías incluir al calcular el volumen ajustado, en lugar de recurrir a una única fórmula para todos los fines.

Las cifras de USDC de Circle abarcan varios usos

Para los inversores estadounidenses que siguen a Circle, el emisor de USDC, la diferencia entre el volumen de transferencias y los pagos es relevante para interpretar las cifras de actividad de la empresa. Circle informó de 14,8 B $ en volumen de transacciones onchain de USDC durante el segundo trimestre de 2026, un aumento de 151% respecto al año anterior. Como señaló la cobertura anterior de los resultados de Circle, ese total incluye trading y transferencias, además de pagos. Se trata de una cifra trimestral comunicada por la empresa y no es directamente comparable con la estimación de un solo día de RyeBlocks.

Circle también ha comunicado una cifra de pagos más acotada. En sus resultados del segundo trimestre, la empresa indicó que USDC representó 99,3% del volumen de pagos que midió a través de x402, un protocolo que permite al software pagar por servicios en línea. El porcentaje se aplica a la actividad medida por ese protocolo, no a todos los pagos realizados con USDC.

En agosto, Bernstein utilizó otra medición para evaluar a Circle. La firma de corretaje indicó que el volumen ajustado de stablecoins avanzaba a una tasa anualizada de aproximadamente 17 B $ hasta julio, excluyendo de su cálculo los bots y la actividad de alta frecuencia. Esa estimación abarca las stablecoins en general y utiliza un período y un método distintos de los de las cifras comunicadas por RyeBlocks.

La expansión prevista de Circle en el sector de los pagos ofrece otro punto de comparación. En septiembre, la empresa acordó comprar la firma de pagos Tazapay por 400 M $ en acciones. Circle indicó que Tazapay procesa más de 25.000 M $ en volumen de pagos anualizado a través de rutas de pago que abarcan más de 100 mercados, y que las stablecoins representan alrededor de 60% de su volumen de transacciones. La operación sigue sujeta a aprobaciones, incluida la autorización de la Autoridad Monetaria de Singapur.

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