La IA está en un período de expansión de crédito: cuanto más fuerte es la IA, más necesita la Reserva Federal bajar las tasas de interés

Autor: Mr. Z, Sala de Guerra 168X

La misión final de la Reserva Federal es proteger la deuda pública de EE.UU.; cuanto más fuerte es la IA, más cerca está la bajada de tasas, la burbuja aún no ha llegado.

El lunes 24 de agosto de 2026 a las seis de la tarde, la apertura del lunes fue oscura. Las tasas a largo plazo no pueden bajar, mientras que dos bombas de agua siguen funcionando simultáneamente: las grandes empresas tecnológicas están invirtiendo fuertemente en IA, y el Departamento del Tesoro de EE.UU. está emitiendo deuda a un ritmo frenético. La inversión en IA y la deuda pública de EE.UU. están compitiendo por la misma liquidez. ¿Está el Tesoro ampliando las recompras para salvar la liquidez o para dar vida a la deuda pública?

En esta edición de la Sala de Guerra 168X, hemos invitado nuevamente a Tiezhu (@TiezhuCrypto), un investigador de políticas que ha trabajado en instituciones financieras tradicionales y que ama entender el comercio macroeconómico de un país a través de los balances. En este episodio, él hace una afirmación contundente: la misión final de la Reserva Federal no es controlar la inflación ni el empleo, sino proteger la deuda pública de EE.UU.: si el país quiebra, ¿importa la inflación?; las subidas de tasas pueden eliminar los picos de inflación, pero no pueden eliminar el nivel de inflación; no es posible subir las tasas a fin de año, la probabilidad de bajarlas es del 60%; cuanto más fuerte es la IA, más debería bajar la Reserva Federal las tasas, porque las altas tasas no pueden controlar la IA, pero matan a todas las demás industrias; la aparición de financiamiento SPV y GPU representa que la IA ha entrado oficialmente en una fase de expansión de crédito, pero la burbuja aún no ha llegado. Solo hay una cosa que decir a los inversores: todo tipo de análisis ya ha sido suavizado por la IA, lo que queda es la posición y la mentalidad.

I. La verdad sobre la independencia: los adultos son independientes, pero tomar decisiones nunca lo es

Mr. Z: Hoy es lunes 24 de agosto a las seis de la tarde, bienvenidos de nuevo a la Sala de Guerra 168X. Nos sentimos honrados de tener nuevamente a Tiezhu, después de tres meses. Hoy queremos discutir varios temas: ¿cuanto más fuerte es la IA, más necesita la Reserva Federal bajar las tasas? Alibaba también anunció este fin de semana que planea endeudarse en más de 10 mil millones de dólares en el mercado de capitales de Hong Kong para invertir en IA, mientras que el Departamento del Tesoro está emitiendo deuda frenéticamente. ¿Por qué no pueden bajar las tasas a largo plazo? ¿Está el Tesoro ampliando las recompras para salvar la liquidez o para dar vida a la deuda pública? Por otro lado, la IA ya ha comenzado a utilizar financiamiento de Project Financing, SPV, GPU Financing y Private Credit. Comencemos hablando de la Reserva Federal: ¿en qué se manifiesta realmente la independencia de Waller? Esto es un poco irónico.

Tiezhu: Es una buena pregunta, rara vez se discute. La independencia de la Reserva Federal se refiere a un arreglo institucional: la Fed puede ejecutar la política monetaria sin la intervención de la Casa Blanca y el Congreso, centrándose en la estabilidad de precios y el empleo. Pero un adulto, legalmente independiente, cuando toma decisiones, el acto de decidir no es independiente: debes considerar muchos factores y estás sujeto a muchas restricciones. Al pensar al revés, ¿por qué la ley debe imponer la independencia? Porque existen fuerzas opuestas, la falta de independencia en privado es más común, por lo que se necesita un mecanismo fuerte para restringirlo. La Reserva Federal sigue siendo independiente, pero las restricciones reales que enfrenta al ejercer su poder son mucho mayores que antes, el espacio de maniobra es muy pequeño.

Mr. Z: Cuando se fundó la Reserva Federal a principios de 1900, se quería prevenir que el presidente interfiriera demasiado con el presidente de la Reserva. En los años 70, Arthur Burns fue presionado por Nixon: necesito ser reelegido, no me hagas problemas. El resultado fue la gran era de la inflación, donde la tasa de fondos federales llegó a alcanzar el 18% o 19%, equivalente al rendimiento de un año de Private Credit hoy. Entonces, ¿quieres decir que el Tesoro y la Fed son como hermanos gemelos?

Tiezhu: En términos contables, no pueden actuar de manera independiente. La TGA (Treasury General Account) es un activo del Tesoro y un pasivo de la Reserva Federal, fluctuando entre 700 y 1000 mil millones de dólares. Si hay una salida de 2000 o 3000 millones, Waller debe ajustar y adaptar su balance. El Tesoro financia a través de deuda a corto plazo y el mercado de recompra, mientras que la Fed debe gestionar las reservas para mantener la liquidez de compra: los grandes bancos e instituciones compran deuda del Tesoro, y su dinero proviene de las reservas. Ambas instituciones están cambiando conjuntamente la estructura de la oferta de deuda y la liquidez en el mercado; no puedes decir que no hay coordinación. Los documentos de política en China indican claramente que la política fiscal y monetaria deben coordinarse. En EE.UU. no se dice así, pero en esencia se está moviendo en esa dirección: cuando el crecimiento del pastel es muy pequeño y se convierte en una lucha por recursos limitados, EE.UU. ya no puede permitirse desperdiciar, debe ser eficiente. Ahora también están llevando a cabo su propia reforma del lado de la oferta y políticas industriales, no son menos que en China: la política industrial de China es planificada desde arriba, mientras que la de EE.UU. surge de la negociación entre grandes empresas, grupos de presión y el gobierno, cada uno con sus ventajas, pero la dirección es la misma.

II. La misión final de la Reserva Federal: no es la inflación, no es el empleo, es proteger la deuda pública

Tiezhu: Voy a decir algo muy controvertido. El objetivo político aparente de la Reserva Federal es la estabilidad de precios y el empleo, una doble misión, pero creo que su objetivo final es mantener la deuda pública. Imaginemos un extremo: si EE.UU. no puede pagar su deuda y no puede cubrir los intereses, ¿qué sentido tiene la inflación o el empleo? Ninguno. Si el país quiebra, si la credibilidad quiebra, ¿te importa la inflación? No. Antes, cuando la deuda pública no era tan grande, no era suficiente para cambiar el peso de los factores en las predicciones de la Reserva Federal; en la actualidad, el peso de este factor debe ser mayor, la Reserva Federal debe examinar y considerar esto.

Tiezhu: Además, observemos la reciente ampliación de las recompras por parte del Tesoro. Desde la perspectiva de Bessen, esto no es un movimiento temporal, debe haber sido discutido con Waller: hermano, la presión a largo plazo es alta, no es bueno para tu gestión, tengo dinero, voy a recomprar. Desde la perspectiva de Waller, también necesita usar esta acción del Tesoro para observar el mercado: usar las recompras para reducir el rendimiento de la deuda a largo plazo, ¿el mercado realmente lo acepta? Si no lo acepta, si la sostenibilidad no es suficiente, ¿qué método debo usar para ajustar más adelante? Esta es nuestra forma de pensar al revés, desde su perspectiva.

III. Las subidas de tasas no pueden controlar la inflación: las tasas pueden eliminar los picos, pero no el nivel

Tiezhu: Recientemente, un banco estadounidense publicó un informe hablando de tres subidas de tasas, y en una reunión interna dije: no lo crean, es basura, es solo una amenaza para el mercado. Waller no es un tonto, tiene formación en economía, y académicamente se ha demostrado rigurosamente que: aumentar las tasas no puede reducir el nivel promedio de inflación, solo puede reducir los picos de inflación. Lo que realmente determina el nivel de inflación son el gasto fiscal y el acto de gastar dinero en sí, no las tasas. Si aumentas las tasas mientras el Tesoro emite dinero a raudales, no tiene efecto, en ninguna conclusión económica tiene efecto.

Tiezhu: Para demostrar esto, pongo un ejemplo. EE.UU. es una sociedad K, donde la conclusión es: la población más baja no siente la inflación. Si los precios de los huevos suben un 200% o 300%, no les afecta, comen lo que deben comer, beben lo que deben beber, y si no pueden, hay subsidios; los ricos tampoco se ven afectados. La única clase realmente sensible a los precios y que sufre son los de clase media. Por lo tanto, resolver la inflación es un problema complejo que debe ir acompañado de la política fiscal. Entonces, ¿por qué, sabiendo que no sirve de nada, a veces aún se suben las tasas? Porque es un movimiento de la Reserva Federal para mantener su credibilidad de independencia: este movimiento puede no tener valor, pero indica que quiero mantenerla firmemente.

IV. ¿Cómo será a fin de año?: no es posible subir las tasas, la probabilidad de bajarlas es del 60%

Tiezhu: Mi opinión a principios de año era que habría dos bajadas de tasas este año, después del conflicto entre EE.UU. e Irán se ajustó a una, y en el último programa mencioné: a fin de año podría haber una oportunidad de bajar las tasas, esta opinión no ha cambiado. Comencemos por la eliminación: en septiembre no se pueden subir las tasas. La inflación subyacente está en un camino descendente (hay que observar la tendencia, no los datos individuales); de septiembre a octubre son dos grandes hitos: el nuevo presupuesto fiscal del Tesoro y la predicción económica de la Reserva Federal, en este contexto, no hay motivación ni necesidad de subir las tasas, no tendría efecto. Por lo tanto, es muy probable que en septiembre se mantenga: ni se suben ni se bajan, Waller saldrá a hablar, manteniendo la apariencia de independencia.

Tiezhu: Veamos a fin de año: el empleo sigue cayendo; la IA, además de la programación y los agentes, no ha presentado otros nuevos escenarios; la deuda es tan grande que, tras la ampliación de las recompras, la presión a largo plazo ha aumentado rápidamente. ¿Cómo puedes subir las tasas en esta situación? No puedes. O subes antes, y luego no puedes más, o es mejor bajar directamente las tasas. Además, hay algo que la gente no ha notado: el mercado inmobiliario de EE.UU. también enfrenta una gran presión, esto no tiene que ver con Waller, pero sí con Bessen y Trump. En resumen: subir las tasas es un gran obstáculo para él, bajar las tasas es algo muy consensuado. A fin de año, no es posible subir las tasas, la probabilidad de bajarlas es del 60%. Por supuesto, con Trump como profesor, nada es predecible: ¿quién podría haber imaginado que el conflicto entre EE.UU. e Irán llegaría tan rápido y tan intensamente? Solo podemos basarnos en las condiciones actuales para hacer explicaciones.

V. Cuanto más fuerte es la IA, más debería bajar la Reserva Federal las tasas

Mr. Z: Entonces, desde cierto ángulo, cuanto más fuerte es la IA, más debería el gobierno bajar las tasas?

Tiezhu: Tienes toda la razón, esta es también una de mis reflexiones recientes. La característica de la diferenciación K es que todo está desigualmente distribuido, con un cielo y un infierno. Cuando el rendimiento de la IA es muy alto, el capital se agolpa en la IA, tanto en el mercado de capitales como en la industria: en este momento, tus altas tasas no pueden frenar su expansión, las empresas de IA continúan desarrollándose, lo que a su vez mantiene la tasa real a largo plazo en niveles altos; pero otras industrias como el sector inmobiliario y las pequeñas y medianas empresas ven cómo sus costos de financiamiento aumentan, lo que dificulta su supervivencia, la diferenciación K se vuelve más aguda, y a cierto nivel, esto lleva a una gran eliminación, incluso no se descarta una recesión. Solo hay una situación que puede devolver el equilibrio: el efecto de productividad de la IA se libera realmente. Las industrias más fuertes no se ven afectadas por las subidas de tasas, 5% o 6% no importa, es igual que el sector inmobiliario de antaño; las industrias más débiles ya no pueden soportarlo: no puedes frenar las altas, y si subes las bajas, las matas. ¿Cómo puedes subir las tasas en este momento?

Tiezhu: Por lo tanto, cuanto más fuerte es la IA, menos sensible es a las tasas, deberías bajar las tasas: el objetivo no es inflar aún más la burbuja de la IA, sino mantener la estabilidad económica y cuidar a otras industrias; el gobierno de EE.UU. debe usar otras políticas para restringir y enfriar la IA, algunos economistas están pidiendo que se enfríe la IA, creo que es algo bueno. La lección del pasado es la industria inmobiliaria de China: solo se ocupan de ella cuando está a punto de morir, una política puede causar un shock inmediato, y otras industrias no se han desarrollado lo suficiente para asumirlo, en ese momento no sirve de nada bajar o subir las tasas, es muy doloroso. Aprendiendo de la historia, la industria de la IA también es así.

VI. La deuda tecnológica no es deuda pública: la IA es un nuevo sector inmobiliario poco sensible a las tasas

Mr. Z: He visto que tienes un argumento bastante diferente. Todos explican que las altas tasas a largo plazo son por la inflación o la inversión en IA; pero tú dices que la forma en que generan rendimiento estas dos deudas es diferente: el gobierno pide prestado basado en impuestos y un gasto fiscal disciplinado, mientras que las empresas tecnológicas emiten deuda a largo plazo basada en un alto crecimiento tecnológico, con la misma madurez, pero con diferentes fuentes de flujo de caja. Entonces, ¿la emisión de tanta deuda a largo plazo por parte de las empresas tecnológicas ha comprimido la liquidez de la deuda pública?

Tiezhu: Definitivamente existe. Sin una expansión clara de la liquidez, todos están utilizando el dinero existente: en renta fija, simplemente compran deuda pública o deuda corporativa. La clave es que están compitiendo por el dinero a largo plazo en el mercado. La deuda corporativa emitida por las empresas tecnológicas tiene plazos largos, mientras que la oferta de deuda pública a largo plazo ha aumentado rápidamente en el segundo y tercer trimestre, y una de las razones importantes por las que la curva de rendimiento se ha empinado es el desajuste entre oferta y demanda. El dinero en el mercado se clasifica en corto, medio y largo plazo: el dinero de los bancos es dinero a corto plazo, porque proviene de ahorros, nadie ahorra para toda la vida; el dinero a largo plazo proviene de seguros (una póliza comprada por décadas), fondos soberanos y pensiones, y el dinero a largo plazo siempre ha sido escaso. Emitir deuda a largo plazo debe coincidir con dinero a largo plazo, la crisis de liquidez causada por el desajuste de plazos es impredecible. Además, hay un efecto de desplazamiento que se ha pasado por alto: la absorción de recursos físicos reales. Ingenieros, construcción, transformadores, electricidad, construir centros de datos requiere estos recursos, y construir casas también los requiere; los gigantes de la IA tienen un flujo de caja fuerte y pueden pagar el aumento de precios, pero otras empresas pueden no ser capaces de soportarlo.

Tiezhu: La diferencia esencial radica en la fuente de reembolso. El sujeto de crédito del gobierno es el gobierno de los Estados Unidos: ingresos fiscales, además de una parte proveniente del crédito intangible de aviones y cañones, operando en un modelo de bola de nieve que consiste en renovar constantemente la deuda, utilizando nueva deuda para pagar la antigua. Las empresas tecnológicas son diferentes: como institución acreedora, evalúo tu capacidad de cobertura de flujo de caja, tu ratio de deuda a activos y si el crecimiento futuro de los ingresos puede cubrir los gastos de intereses. Además, hay una regla: no puedo prestarte dinero si eres una empresa sensible a las tasas de interés. En la era inmobiliaria de hace 20 años, el sector inmobiliario no era sensible a las tasas de interés; prestaban incluso con tasas del 13% o 15%, y los bancos estaban dispuestos a hacerlo porque el retorno futuro era muy alto, se podía recuperar la inversión de inmediato. La situación actual en la industria de la IA es exactamente la misma: la IA es un nuevo sector inmobiliario que no es sensible a las tasas de interés. Compro bonos de crédito porque busco el rendimiento que es mayor que el de los bonos del gobierno; de lo contrario, ¿por qué los compraría?

VII. Financiamiento de SPV y GPU: La expansión del crédito ha comenzado, la burbuja aún está lejos

Mr. Z: El gasto de capital en IA inicialmente dependía de los balances y flujos de caja de las grandes tecnológicas, pero ahora se está volviendo cada vez más comercial, incluso comenzando a implementar financiamiento de proyectos: formando un SPV, combinando el capital de equity con el de deuda en la misma empresa, utilizando este SPV para realizar grandes obras, donde los acreedores evalúan cuánto rendimiento puede generar el proyecto cada año. Las grandes tecnológicas dependen cada vez más del financiamiento de proyectos, integrando a los gigantes del crédito privado en el juego. ¿Cuál es tu opinión sobre este gran juego de financiamiento?

Tiezhu: Primero, hablemos de una gran regla: el mercado de capitales siempre está un paso adelante de la industria. La etapa de la industria puede estar aún en sus inicios, mientras que el mercado de capitales ya ha entrado en una fase intermedia, comenzando a crear burbujas; todas las nuevas industrias tienen esta característica. Lo que mencionas sobre el financiamiento de proyectos es exactamente lo que se hizo en el sector inmobiliario en su momento: se formaron empresas de proyectos en diversas localidades para financiarse como entidades independientes; la única diferencia es que en aquel entonces los destinatarios eran los bancos, mientras que hoy los destinatarios de la IA son el crédito privado, los bonos corporativos y el financiamiento fuera de balance. ¿Por qué no buscar bancos? Cuando estaba en una institución tradicional, hubo un jefe que vino a nosotros buscando financiamiento con un lote de A100. El mayor desafío del financiamiento de GPU es que la depreciación no se puede calcular: si no puedes pagar, el banco no puede vender los GPU que tiene, por lo que no es adecuado para el crédito bancario. Así que solo se puede buscar crédito privado: detrás de esto están esos fondos a largo plazo que mencioné al principio, dispuestos a invertir y a soportar el riesgo de plazo.

Tiezhu: Desde la perspectiva cíclica, el financiamiento de la industria se divide en etapas: la primera etapa se financia con el crédito del sujeto, los ingresos de la empresa y el flujo de caja como fuente de reembolso; en la segunda etapa, se busca expandirse, utilizando diferentes proyectos y la estructura de SPV para obtener más dinero. La aparición del financiamiento de proyectos representa que la industria de la IA ha entrado oficialmente en la fase de expansión del crédito. Pero la expansión del crédito no equivale a una burbuja: solo representa que el capital tiene una confianza extremadamente fuerte en la expansión de la industria, y más dinero se está acumulando en este sector, lo que también significa más riesgos. Todos los juegos financieros tienen el mismo final: cuando la burbuja comienza a estallar, se cuenta una historia más grande, se envuelven todas las cosas en ella, se utiliza una historia más grande para financiar y pagar las deudas anteriores. La lógica detrás de la apertura de sucursales de Evergrande en diversas localidades era esta, y el Sr. Xu también ha entrado recientemente. Pero estas dos etapas aún están bastante lejos de nosotros.

Mr. Z: Sin embargo, las casas son para el consumidor final, directamente dirigidas a los consumidores; los GPU son más para empresas, ¿quién sabe cómo se deprecian los GPU? Solo en los últimos años se ha comenzado a considerar los GPU como un activo similar a los bienes raíces. Así que es aún más importante mirar hacia abajo, hacia el lado de las aplicaciones: no es más que la OPI de Anthropic en octubre, valorada en 2 billones, superando a SpaceX en junio, y las noticias dicen que quieren recaudar 1000 millones; para un ARR de 650 millones, un P/S de alrededor de 30 veces. ¿Realmente hay tanto dinero en el mercado para hacer esto?

Tiezhu: La diferencia en los modelos es un hecho, pero en última instancia depende de una cosa: la demanda. La demanda del lado B eventualmente también se traducirá en un aumento del lado C; al final, solo medimos si la oferta y la demanda están alineadas.

VIII. La demanda no ha alcanzado su punto máximo: La gran explosión de la IA, esperando a que la generación del 2000 asuma el escenario principal

Tiezhu: Siempre he estado atento a un dato: el consumo de tokens de OpenRouter. No puede representar todas las llamadas globales, pero al menos refleja si el consumo de tokens sigue en la curva de crecimiento, lo cual es muy valioso como referencia: hubo un tiempo en que su curva de crecimiento se desaceleró, y precisamente en ese momento comenzaron a aparecer comentarios pesimistas. Hablando de la investigación empresarial que realicé este fin de semana: una empresa muy pequeña, que aún no está cotizada, tiene un consumo de tokens de más de un millón de dólares al mes; solo un departamento de backend quema 1,000 dólares al mes, lo cual me sorprendió completamente. Le pregunté: ¿realmente puedes convertir eso en ingresos reales? Si no puedes, tu jefe no va a ser un tonto, definitivamente lo reconsiderará. Dijo que efectivamente es así, todos están confundidos, pero saben que deben subirse a este barco, así que solo pueden seguir adelante a regañadientes. La realidad de esta era es que las generaciones de los 60 y 70 aún controlan la riqueza; no saben cómo manejar la IA, pero su lógica es: primero gástame, si funciona, luego recortamos.

Tiezhu: El otro lado de la confusión general es que, además de la programación, la gente aún no ha encontrado un segundo camino, pero la exploración ya ha comenzado: empresas como Xiaopeng en Guangzhou ya están integrando los datos pasados de las empresas en plataformas, creando bases de conocimiento y convirtiéndose en AI. Proporcionando otra perspectiva: Internet apareció en manos de la generación del 70, pero la verdadera explosión y entrada en todas las industrias ocurrió cuando las generaciones del 80 y 90 asumieron el escenario laboral. La misma lógica se aplica a la gran explosión de la IA, e incluso a su pico máximo: debemos esperar a que las generaciones del 2000 y 2010 se conviertan en la fuerza principal en todas las industrias: nacieron usando IA, su comprensión de la IA es la más profunda, y esta transformación llegará más rápido. Solo serán tres o cinco años. No se puede depender de las generaciones del 80 y 90, ya están mayores.

IX. La respuesta de China: Alibaba lidera la carga de deuda, la trilogía de código abierto, fuerza extraordinaria produce milagros

Mr. Z: Volviendo a China. Alibaba anunció el fin de semana que recaudará 800 millones de dólares de Hong Kong (más de 100 millones de dólares) para gastos de capital en IA. ¿Veremos a Tencent emitir deuda y a Xiaomi recaudar fondos en unas semanas? ¿Cómo se comparan los modelos de código abierto de China, como Kimi K3 de la Oscuridad Lunar, Qianwen de Alibaba y DeepSeek, con los de Estados Unidos?

Tiezhu: Hay un 99% de probabilidad de que sea así. Anteriormente, hice investigaciones de políticas y siempre presté atención al diseño de alto nivel de China: en las últimas reuniones del Consejo de Estado y conferencias económicas, mi gran juicio es que hay un fuerte consenso entre los altos mandos de China sobre la tecnología y la IA, y hay ansiedad y urgencia: este año el consumo ha sido tan malo, pero si sacas las palabras clave "tecnología, IA, inversión" del informe, su proporción sigue aumentando; el sector inmobiliario ya está muerto, se deben obtener resultados. La opinión en el sector bancario y en el mercado de capitales también es unánime: las industrias tradicionales y los activos tradicionales ya no pueden generar rendimientos, los fondos solo pueden y quieren concentrarse en esta dirección. He dicho antes: la mejor manera de eliminar el capital es permitir que compita en una misma pista: hacer que el duelo entre capitales aniquile una parte del capital, dejando el capital que quiero. Esta es la forma más efectiva en que un gobierno poderoso controla el capital. Además, la reserva de ingenieros de China es, de hecho, más abundante que la de Estados Unidos; la ventaja de Estados Unidos es que a menudo surgen genios excepcionales.

Tiezhu: El final se puede comparar con los semiconductores: en todo el mundo, solo China puede competir con Estados Unidos. El camino es una trilogía: primer paso, descomponer las cosas en la base, ya sea mediante destilación u otras tecnologías, utilizando una gran cantidad de mano de obra y potencia de cálculo para resolver problemas, logrando milagros; muchos sectores en China se han desarrollado de esta manera; segundo paso, bajar precios, en esta área, los estadounidenses inevitablemente perderán; tercer paso, comenzar a implementar bloqueos y barreras tecnológicas, replicando el modelo de competencia de los semiconductores. Recientemente, ha habido noticias de este tipo en el país, no son rumores, son hechos, porque es una industria estratégica.

Mr. Z: Hablemos de algo clave: ¿puede Apple comprar la memoria de Changxin? Actualmente hay una gran escasez de memoria, y Xi Jinping podría visitar Estados Unidos en septiembre, ¿es esto un gesto de buena voluntad de ambas partes? ¿Pueden Tencent y Alibaba comprar abiertamente chips de primera línea como el H200 de Nvidia?

Tiezhu: Mi suposición es que Apple definitivamente ha tenido contacto y conversaciones con Changxin y Yangtze Memory, pero este asunto aún no se ha decidido. Esto es, de hecho, una táctica de negociación que ambas partes utilizan como moneda de cambio, pero las empresas tecnológicas estadounidenses son racionales: comprar algunos productos de gama baja, controlar costos y aumentar competitividad, no perjudica a Apple en absoluto; creo que incluso están presionando a la Casa Blanca para que apruebe esto. Si eres un inversor, puedes ser un 60% optimista sobre este asunto. El final será una combinación de negociación y competencia: al igual que Nvidia, primero bloquean todo, y luego, cuando vean que te has acercado, aflojan un poco y vuelven a bloquear. La relación de competencia y confrontación entre China y Estados Unidos no desaparecerá; incluso después de que Trump deje el cargo, seguirá existiendo: todos presentarán sus ofertas y al final, veremos quién queda satisfecho.

Tiezhu: En cuanto a si la inteligencia encarnada puede replicar el modelo de los vehículos eléctricos que conquistaron el mundo: hay interés, pero no hay capacidad, y en términos de tiempo, no se puede comparar con los automóviles. Los automóviles pudieron triunfar porque son intensivos en mano de obra, pueden proporcionar empleo, ingresos fiscales y PIB a los gobiernos locales, cumpliendo con los KPI de los funcionarios; ahora, las finanzas locales son difíciles, y la central tiene muchas más restricciones sobre las locales que antes; los funcionarios están nerviosos, quieren y necesitan, pero no pueden simplemente acelerar. Además, la estructura de financiamiento de China depende en gran medida del financiamiento indirecto de los bancos; la preferencia de riesgo de los bancos solo reconoce el crédito del gobierno, la fe en la deuda local no ha cambiado hasta hoy, y depender únicamente del capital privado no es realista. Yushu es un modelo, pero cuando se trata de dinero real, todos se ven apretados: con un múltiplo de ganancias de uno o dos cientos, ¿realmente puede liderar la industria como lo hacen las grandes empresas de Internet con un gran flujo de caja? Tengo mis dudas.

X. Desmitificación y gestión de posiciones: lo que queda después de que la IA haya nivelado el análisis es la clave para ganar

Mr. Z: Por último, Tiezhu, ¿tienes algo que advertir a todos?

Tiezhu: No se trata de advertencias, sino de un esfuerzo conjunto; hablemos de tres cosas. Primero, todos los inversores deben desmitificar a Estados Unidos: la gestión del capital en grandes países, en algún momento, se moverá hacia un modelo de control capitalista estatal, en un estado de preparación no bélica; Europa también es así, lo que hicieron en torno al clima ya no funciona. Por lo tanto, ya sea en el mercado A o en el mercado estadounidense, es crucial prestar atención a las políticas industriales y a los juicios y tendencias de los altos mandos del gobierno: qué apoya Estados Unidos, qué se opone, qué apoya China, qué se opone; es fundamental estar en la línea correcta.

Tiezhu: Segundo, la gestión de posiciones supera todo: supera tu análisis y muchas otras cosas. Este fin de semana, un amigo me preguntó: teóricamente, comprar activos reconocidos durante una gran caída del mercado y venderlos cuando el ciclo se recupera es una estrategia segura; ¿por qué hay quienes no pueden hacerlo? Esta es la verdadera naturaleza del juego del mercado: puedes verlo, entenderlo, comprenderlo, pero no necesariamente puedes hacerlo; lo que hay entre medio es la gestión de posiciones. Cuando la posición es pequeña, la racionalidad puede recuperarse en cualquier momento; cuando la posición es grande, el cortisol aumenta, las hormonas del estrés suben, y es fácil tomar decisiones erróneas o incluso primitivas. Además, con la llegada de la IA, ha nivelado algo: el análisis. Hoy en día, todo lo que discutimos puede ser analizado por IA, y las conclusiones que se obtienen no son muy diferentes de las mías, ni de las de los principales bancos de inversión como Goldman Sachs. Cuando las conclusiones de análisis son las mismas para todos, ¿por qué hay personas que ganan dinero y otras que pierden en este mercado? La clave para ganar es tu mentalidad y la gestión de posiciones, que es lo más importante.

Tiezhu: Tercero, siempre he creído que la IA no tiene burbuja en este momento: la expansión del crédito apenas ha comenzado, la fase de burbuja aún no ha llegado, lo que representa un gran espacio y una buena era para todos los inversores. Solo hay que investigar la IA y las industrias relacionadas, siempre se pueden encontrar oportunidades. Y no tengas miedo de perder oportunidades; si pierdes esta vez, volverá: cuando los precios de almacenamiento suben, todos dicen que se están quedando atrás; cuando bajan, ¿te atreves a comprarlos? La razón por la que comencé a invertir regularmente en acciones que considero a largo plazo es porque, al mirar a tres o cinco años, esta tendencia no ha desaparecido: la oferta se está expandiendo, el consumo de tokens de OpenRouter está aumentando, y la demanda del lado empresarial está creciendo. Esta es una oportunidad que la era nos ofrece, que vale la pena investigar.

Mr. Z: Una entrevista que abarca desde la independencia de Wosh hasta la era de la IA de la generación Z, desde cuentas TGA hasta la expansión crediticia al estilo Evergrande. 168X es un programa de conversación sobre criptomonedas y acciones de IA en EE. UU.: cuando el mercado va bien, hablamos seriamente sobre el mercado; cuando va mal, nos unimos para apoyarnos. Te invitamos a repasar las tres conversaciones de la semana pasada con Rick, Chen Guilin y la excavadora de la industria de IA, donde se expusieron las lógicas de ambos lados del mercado. Este miércoles, el Sr. Begg será el invitado en el salón de guerra para hablar sobre Bitcoin: mi propia perspectiva es que Bitcoin podría estar de regreso. ¡Nos vemos todos los días de la semana por la noche!

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