Optimización de tarifas AMM: los pools DeFi pierden la mitad de su valor en el arbitraje

Un nuevo estudio firmado por el equipo de investigación de MEV-X junto a colaboradores académicos de la HSE University pone de relieve un problema que afecta a cada pool de liquidez en DeFi: la optimización de tarifas AMM aplicada al arbitraje después de un intercambio. La investigación demuestra que casi cada intercambio desplaza el precio de un pool respecto al mercado de referencia, creando una ventana de arbitraje que hoy en día es aprovechada principalmente por actores externos, dejando valor sobre la mesa que los proveedores de liquidez podrían capturar.

Resumen

• Puntos clave
• Las ineficiencias micro de los mercados DeFi y las oportunidades de arbitraje
  • ¿Qué es el valor de desplazamiento en los AMM?
  • Impacto de las tarifas de arbitraje en la eficiencia del mercado
• Los límites teóricos de las estructuras de tarifas en los AMM
  • ¿Cuánto vale el valor de desplazamiento a tarifa cero?
  • Porcentaje de valor capturado por los AMM de producto constante a través de tarifas
• Proveedores de liquidez y arbitrajistas: roles convergentes con el arbitraje atómico interno
  • Implementación con hooks atómicos
  • Estructura de tarifas y dinámicas de ejecución
• FAQ
  • ¿Qué genera las oportunidades de arbitraje en los mercados DeFi?
  • ¿Por qué aplicar una tarifa sobre el arbitraje reduce el valor de desplazamiento total?
  • ¿Cómo puede un AMM maximizar los ingresos de los proveedores de liquidez del arbitraje?
  • ¿Cuál es el papel de los hooks de AMM en la optimización de tarifas AMM?

Puntos clave {#Puntos_clave}

• Los mercados DeFi presentan ineficiencias micro que abren oportunidades de arbitraje después de casi cada intercambio.
• El valor de desplazamiento máximo simulado es 24,75, alcanzado solo a tarifa cero en el arbitraje.
• Los AMM de producto constante como Uniswap V2 capturan como máximo alrededor del 50% del valor teórico a través de tarifas.
• A la tarifa que maximiza los ingresos (alrededor del 0,50%), el pool captura solo el 49,94% del valor, equivalente a 12,36 unidades.
• La solución propuesta es internalizar el arbitraje con hooks atómicos, eliminando la dispersión del valor.

Las ineficiencias micro de los mercados DeFi y las oportunidades de arbitraje {#Las_ineficiencias_micro_de_los_mercados_DeFi_y_las_oportunidades_de_arbitraje}

Cada intercambio minorista desplaza el precio de un pool respecto al benchmark externo, generando un desplazamiento que un arbitrajista puede cerrar para obtener ganancias. El estudio define este fenómeno como valor de desplazamiento: la suma entre la ganancia del arbitrajista y la tarifa recaudada por el pool en la operación de arbitraje.

¿Qué es el valor de desplazamiento en los AMM? {#Que_es_el_valor_de_desplazamiento_en_los_AMM}

El valor de desplazamiento representa todo lo que la ineficiencia del mercado libera, independientemente de quién lo intercepte. En la simulación realizada por los investigadores, el valor máximo observado es 24,75, alcanzado exclusivamente cuando la tarifa sobre el arbitraje es igual a cero: en ese caso, la totalidad del monto va al arbitrajista.

Impacto de las tarifas de arbitraje en la eficiencia del mercado {#Impacto_de_las_tarifas_de_arbitraje_en_la_eficiencia_del_mercado}

Tan pronto como la tarifa sube por encima de cero, parte del valor no se transfiere a nadie: simplemente permanece no realizada. A una tarifa del 0,9901%, el arbitraje ya no es rentable, el pool no gana nada y la distorsión de precios permanece sin corrección.

Los límites teóricos de las estructuras de tarifas en los AMM {#Los_limites_teoricos_de_las_estructuras_de_tarifas_en_los_AMM}

Los AMM basados en la curva de producto constante, como Uniswap V2, encuentran un techo teórico alrededor del 50% del valor de desplazamiento capturable a través de tarifas, y en la práctica del mercado ni siquiera alcanzan ese umbral.

¿Cuál es el valor de la dislocación a tarifa cero?

A la tarifa óptima para maximizar los ingresos, aproximadamente 0,50% en la simulación, el pool extrae 12,36 unidades, equivalentes al 49,94% del máximo teórico. A la tarifa convencional del 0,30%, en cambio, el pool ingresa 10,42 unidades (42,08% del máximo) mientras que el arbitrajista realiza aún 12,08 unidades de beneficio.

Porcentaje de valor capturado por los AMM de producto constante a través de tarifas

El total del valor disponible disminuye de manera monótona con cada aumento de la tarifa: en el umbral que maximiza los ingresos por tarifas, el valor total ya ha caído a 18,47, es decir, el 74,62% del máximo. El restante 25,38% permanece bloqueado en el pool como dislocación no cerrada, porque el arbitraje se interrumpe antes de que el precio se restablezca en equilibrio. La misma dinámica se ha verificado en nueve combinaciones de mercado y en seis arquitecturas AMM diferentes, incluyendo Balancer, Curve, Trader Joe y DODO, con el pico de ingreso por tarifas comprendido entre el 47,1% y el 50% del máximo según el tamaño de la dislocación.

Proveedores de liquidez y arbitrajistas: roles convergentes con el arbitraje atómico interno

La solución identificada por los investigadores es fusionar el rol del proveedor de liquidez con el del arbitrajista, de modo que se capture todo el valor de dislocación sin cederlo a sujetos externos.

Implementación con hooks atómicos

A través de los AMM hooks, el pool ejecuta una operación de arbitraje atómica e interna inmediatamente después del swap del usuario, en la misma transacción. Ya no existe una ventana temporal que un investigador externo pueda aprovechar, y no hay competencia por el derecho a ejecutar la operación ni riesgo de dispersión hacia los constructores a través de subastas de tarifas prioritarias.

Estructura de tarifas y dinámicas de ejecución

La tarifa cero se aplica solo a la operación de arbitraje iniciada por el pool: los traders minoristas continúan pagando la tarifa normal, que sigue siendo la fuente de ingresos para la liquidez proporcionada. Internalizar el reequilibrio no solo añade ingresos, sino que también reduce la divergencia de precios generada por el swap inicial, acercando el pool más a su estado inicial en comparación con lo que ocurriría con un arbitraje externo sujeto a tarifas positivas.

FAQ

¿Qué genera las oportunidades de arbitraje en los mercados DeFi?

Casi cada swap mueve el precio de un pool respecto al mercado de referencia, creando ineficiencias micro que abren oportunidades de arbitraje.

¿Por qué aplicar una tarifa sobre el arbitraje reduce el valor total de dislocación?

Una tarifa positiva sobre el arbitraje disminuye el valor de dislocación porque parte de la oportunidad permanece no realizada: el arbitrajista se desincentiva a cerrar completamente el desequilibrio de precios.

¿Cómo puede un AMM maximizar los ingresos de los proveedores de liquidez del arbitraje?

Aplicando una tarifa cero sobre el arbitraje e internalizando la operación de manera atómica, fusionando el rol del proveedor de liquidez con el del arbitrajista.

¿Cuál es el papel de los AMM hooks en la optimización de tarifas AMM?

Los AMM hooks ejecutan arbitraje interno atómico sin dispersión hacia el MEV, capturando el valor de arbitraje directamente a favor de los proveedores de liquidez.

Contenido realizado con la asistencia de inteligencia artificial y con revisión editorial humana.

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