Berkshire sin Buffett: cómo Abel gasta la caja de 365 mil millones de dólares
Abel comienza a usar la montaña de caja heredada de Buffett
Warren Buffett pasó los últimos años de gestión acumulando dinero. Se quejaba de los precios altos, vendía posiciones y dejó que la caja de Berkshire Hathaway alcanzara los 397 mil millones de dólares a finales de marzo. Greg Abel, su sucesor como CEO, aparentemente no está de acuerdo con este diagnóstico. En su segundo trimestre completo en el cargo, compró casi 20 mil millones de dólares netos en acciones.
El documento regulatorio divulgado este viernes muestra dos apuestas centrales. Abel adquirió 17,5 millones de acciones de Delta Air Lines, llevando la posición total a 5,37 mil millones de dólares. Y compró 48,1 millones de acciones adicionales de Alphabet, controladora de Google, que ahora es la tercera mayor posición de la holding, valorada en 37,8 mil millones de dólares a finales de junio.
Además de las compras en bolsa, Berkshire recompró 4,5 mil millones de dólares de sus propias acciones en el período. A pesar de toda esta actividad, la caja aún sumaba 365,5 mil millones de dólares en junio. La máquina de generación de caja del conglomerado es tan grande que gastar 20 mil millones de dólares apenas rasguña la reserva.
Dos adquisiciones billonarias revelan la tesis de Abel
Más que las compras en el mercado abierto, dos transacciones definen el estilo de Abel. La primera fue la adquisición de la constructora Taylor Morrison Home por 6,8 mil millones de dólares, concluida el mes pasado. Es una operación clásica del manual de Berkshire: empresa del sector real, con generación de caja predecible, comprada a un múltiplo razonable. Buffett lo aprobaría sin dudar.
La segunda es más reveladora. Abel destinó 10 mil millones de dólares a Alphabet para apoyar inversiones relacionadas con la inteligencia artificial. Se trata de un área que Buffett, a sus 95 años, admitía no comprender bien. La decisión señala que Berkshire bajo nueva gestión no pretende quedarse fuera de la mayor carrera tecnológica de la década.
Esta combinación de Taylor Morrison y Alphabet resume la estrategia: mantener la disciplina de inversión en valor que construyó el conglomerado, pero añadir exposición a tecnología de punta. Como hemos seguido en la cobertura de mercados financieros, esta dualidad entre valor y crecimiento es el dilema central de grandes allocadores hoy.
Por qué Alphabet se convirtió en la tercera mayor posición
La elección de Alphabet no es aleatoria. La empresa negocia a múltiplos más bajos que la mayoría de las grandes tecnológicas, distribuye dividendos desde el año pasado y tiene la infraestructura de nube y datos que sostiene su programa de IA. Es, en esencia, una acción de valor disfrazada de acción de crecimiento.
Para Berkshire, que históricamente evitó la tecnología hasta la famosa posición en Apple iniciada en 2016, tener a Alphabet como tercera mayor posición es un cambio estructural. El avance de la inteligencia artificial en los mercados ha transformado a empresas como Google, Microsoft y Meta en apuestas casi obligatorias para quienes gestionan cientos de miles de millones.
Abel parece entender que el perfil de los activos disponibles ha cambiado. Ferrocarriles, aseguradoras y servicios públicos siguen en el radar, pero la generación de valor marginal proviene cada vez más de empresas con ventajas competitivas en IA, datos y computación en la nube.
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Delta Air Lines y la tesis de consumo resiliente
La ampliación de la posición en Delta es igualmente instructiva. Buffett se hizo famoso por vender toda su cartera de compañías aéreas durante la pandemia, una decisión que él mismo calificó como un error de timing. Abel, al reconstruir la exposición al sector, eligió la compañía con la mejor margen operativo entre las grandes americanas.
Delta se ha diferenciado por su estrategia premium, enfocándose en pasajeros corporativos y de altos ingresos. En un escenario de desaceleración económica moderada, como proyectan los datos más recientes de la economía americana, este posicionamiento ofrece protección relativa contra la caída de la demanda.
Con 5,37 mil millones de dólares en la posición, Berkshire se convirtió en uno de los mayores accionistas de la aerolínea. Es una apuesta de convicción, no de diversificación. El movimiento refuerza una tendencia que hemos estado siguiendo: grandes gestores volviendo a mirar hacia sectores cíclicos con fundamentos sólidos.
Qué cambia para el inversor con la Berkshire de Abel
Para quienes siguen a Berkshire como termómetro del mercado, el mensaje es claro. El conglomerado pasó de acumulador de caja a comprador activo. La reserva cayó 31,5 mil millones de dólares en un trimestre, de 397 mil millones a 365,5 mil millones. Si Abel mantiene este ritmo, la caja puede reducirse significativamente en los próximos trimestres.
Esto importa porque Berkshire funciona como un señalizador para el mercado. Cuando Buffett compraba, los inversores minoristas e institucionales prestaban atención. Abel hereda esta influencia, y sus elecciones sugieren que ve oportunidades en dos ejes: empresas tradicionales subvaloradas y grandes tecnológicas con exposición a IA a precios razonables.
Resta saber si Abel tendrá la misma disciplina para vender cuando los precios se vuelvan irracionales. Buffett siempre dijo que la parte más difícil de la inversión no es comprar. Es saber cuándo parar. Con 365 mil millones de dólares aún en el banco, Abel tiene munición de sobra para poner a prueba su propia versión de esta disciplina.
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