Análisis profundo de la valoración multimillonaria: ¿Por qué el mercado lucha por soportar un alto apalancamiento?

Título original del artículo: Todos prometen un apalancamiento de 20x en los mercados de predicción. He aquí por qué es difícil

Autor: @hyperreal_nick, Crypto KOL

Traducción: Azuma, Odaily Planet Daily

Nota del editor: Esta semana, mientras recopilaba información sobre nuevos proyectos durante el ciclo de Solana Breakpoint, noté que surgían mercados de predicción que enfatizaban la funcionalidad de apalancamiento. Sin embargo, al analizar el mercado, la situación actual es que, si bien las plataformas establecidas tienden a evitar el apalancamiento, las nuevas plataformas que afirman soportarlo generalmente enfrentan problemas como multiplicadores más bajos y pools más pequeños.

En comparación con el sector adyacente de DEX perpetuos, parece que el espacio de apalancamiento en el mercado de predicción aún no se ha explorado eficazmente. En el mercado de criptomonedas, altamente tolerante al riesgo, esta situación es discordante. Por ello, comencé a recopilar información y encontré dos artículos analíticos de alta calidad. Uno es el informe de Kaleb Rasmussen de Messari, y el otro es el artículo de Nick-RZA de Linera, que es más conciso y directo.

A continuación se presenta el contenido original de Nick-RZA, traducido por Odaily Planet Daily.

Actualmente, casi todo el mundo quiere añadir funcionalidad de apalancamiento a los mercados de predicción.

Anteriormente, escribí un artículo titulado "El problema de la expresión", y la conclusión fue que los mercados de predicción restringen la intensidad de las creencias que el capital puede expresar. Resulta que muchos equipos ya están tratando de resolver este problema.

Tras una inversión de 20 mil millones de dólares de la empresa matriz de la Bolsa de Nueva York, Polymarket está valorado ahora en 90 mil millones de dólares. Kalshi, tras recaudar 300 millones de dólares, completó una nueva ronda de financiación con una valoración de 110 mil millones de dólares.

La carrera se está intensificando, con competidores compitiendo por el siguiente nivel de demanda: el apalancamiento. Actualmente, hay al menos una docena de proyectos intentando construir un "mercado de predicción apalancado", con algunos afirmando alcanzar 10x, 20x o más. Sin embargo, al profundizar en el análisis de los equipos que realmente abordan este problema (como HIP-4, Drift's BET, Kalshi), encontrarás que sus conclusiones convergen en un número muy conservador: entre 1x y 1.5x.

Esta es una brecha significativa, ¿dónde está exactamente el problema?

Prediction Markets vs. Spot and Futures Trading

Empecemos por lo básico. Los mercados de predicción te permiten apostar sobre si ocurrirá un evento: ¿Llegará BTC a 150 000 dólares a finales de año? ¿Ganará el equipo 49 el Super Bowl?

Estás comprando una especie de "acción", y si predices correctamente, recibirás 1 dólar; si te equivocas, no obtienes nada.

Si crees que Bitcoin subirá a 150 000 dólares, y el precio de la "acción SÍ" es 0,40 dólares, puedes gastar 40 dólares para comprar 100 acciones. Si aciertas, obtendrás 100 dólares, una ganancia neta de 60 dólares; si te equivocas, pierdes tus 40 dólares.

Este mecanismo aporta tres características a los mercados de predicción que son fundamentalmente diferentes del trading spot o de los contratos perpetuos:

· Primero, hay un límite superior claro. El valor máximo de una "acción SÍ" siempre será 1 dólar. Esto no es como comprar una meme coin temprana.

· Segundo, el límite inferior es un cero real. Tu posición no disminuirá gradualmente; o predices correctamente, o se reduce a cero.

· Tercero, el resultado es binario, y el resultado suele confirmarse instantáneamente. No hay un proceso gradual de descubrimiento de precios; el precio no sube lentamente de 0,80 a 1; "salta" directamente a 1.

The Essence of Leverage

La esencia del apalancamiento es pedir dinero prestado para amplificar tu apuesta.

Si tienes 100 dólares y usas un apalancamiento de 10x, controlas una posición de 1000 dólares. Si el precio sube un 10%, ganas 100 dólares; si cae un 10%, pierdes todo tu capital. Esto es lo que significa la liquidación.

La premisa clave para que el apalancamiento funcione en activos tradicionales es que el movimiento del precio sea continuo.

Si vas en largo en Bitcoin con un apalancamiento de 10x, la liquidación ocurrirá gradualmente. Sin embargo, los mercados de predicción rompen esta premisa.

Core Issue: Price Jumps

En derivados, esto se conoce como "riesgo de salto" o "riesgo de brecha".

Imagina que el precio de order book no cae gradualmente, sino que salta de 100 000 a 80 000 dólares instantáneamente. En este escenario, el motor de liquidación no puede actuar a tiempo y tu posición cae en insolvencia.

Esto es precisamente lo que enfrentan los mercados de predicción. Cuando se anuncian resultados o noticias importantes, el precio no se mueve lentamente, sino que experimenta oscilaciones salvajes.

Messari señala en su informe: si el prestamista puede valorar correctamente el riesgo de collateral, la comisión debería consumir todas las ganancias del apalancamiento. Esto significa que para un trader, abrir una posición apalancada no ofrece ventaja frente al trading spot, pero expone a mayores riesgos de slippage.

Por lo tanto, si una plataforma promete 10x o 20x de apalancamiento, solo hay dos posibilidades: las comisiones no reflejan el riesgo, o la plataforma usa mecanismos ocultos.

Real-Life Example: Lesson Learned from dYdX

En octubre de 2024, dYdX lanzó TRUMPWIN, un mercado perpetuo con apalancamiento de hasta 20x. Durante las elecciones, el precio de las "acciones SÍ" en Polymarket saltó de 0,60 a 1 dólar, atravesando el sistema. No hubo suficiente liquidez y el sistema sufrió un fallo parcial.

Industry-proposed Solutions

La industria se ha dividido en tres campos:

Camp One: Limiting Leverage

1. Limitar el apalancamiento (HyperliquidX, DriftProtocol, Kalshi): el nivel seguro es 1x–1.5x de collateralization.

Camp Two: Leveraging Engineering to Mitigate Risk

2. Ingeniería para mitigar riesgos (D8X, dYdX, PredictEX): ajuste dinámico de comisiones y apalancamiento.

Camp Three: Launch First, Fill in the Gaps Later

3. Lanzar primero, arreglar después: equipos que prometen alto apalancamiento sin revelar sus mecanismos.

What Will Happen in the Future?

Deepanshu de EthosX cree que intentar añadir apalancamiento al mercado de predicción usando el modelo de contrato perpetuo es abordar el problema equivocado.

El mercado de predicción no es un contrato perpetuo, es una forma extrema de opciones exóticas. El verdadero desafío es cómo lograr esta infraestructura de cámara de compensación on-chain, de forma transparente y a la velocidad que el mercado necesita.

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