La CFTC está considerando la viabilidad de los futuros perpetuos en computación【Guía de tendencias recientes】

La Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU. (CFTC) ha comenzado a solicitar comentarios públicos sobre la cotización de contratos de derivados de computación a partir del 19 de agosto de 2026 (miércoles). Este anuncio fue publicado el 21 de agosto de ese año en el Registro Federal (91 FR 54259-54264, documento número 2026-17163, RIN 3038-AF77). La mayor parte del documento se centra en la consulta sobre la estructura del mercado estándar, así como en la evaluación de la intercambiabilidad, los indicadores de liquidación y los riesgos de manipulación de precios. En la sección II.4, bajo el encabezado "Futuros perpetuos de computación", se están solicitando dos preguntas del público sobre tipos de contratos que no están listados en ningún mercado designado en EE. UU. El período para presentar comentarios se extiende hasta el 20 de octubre de 2026 (martes). Esta fecha coincide con el cierre del período de comentarios públicos sobre las regulaciones de oferta de valores de criptomonedas por parte de la SEC. Los "futuros perpetuos" son un producto financiero familiar para quienes tienen experiencia en el comercio de derivados criptográficos, pero lo que merece atención en esta ocasión es el activo subyacente, especialmente los puntos clave que deben entenderse antes de que aumenten las publicaciones de los actores de la industria que se dedican al alquiler de GPU.

"Computación" se refiere a la capacidad de procesamiento, un recurso que los modelos de lenguaje a gran escala consumen en grandes cantidades. La CFTC ha definido claramente el activo subyacente sin ambigüedades. Según el documento, el producto subyacente de los contratos de futuros de computación es generalmente "acceso a la capacidad de cálculo alquilada de hardware que no es propiedad del comprador", citando como ejemplo el precio de alquiler por hora de una Nvidia B200. También se deja espacio para otras unidades de medida, sugiriendo "acceso a una cantidad determinada de tokens de inferencia de LLM" como una opción. Lo importante es que se trata de un "alquiler". Este contrato de computación no hace referencia a los chips en sí, ni a los centros de datos, ni a las acciones de la empresa operadora. Se refiere a una hora de un chip que pertenece a alguien (normalmente, en dólares por hora por GPU). Esto es similar a cómo un contrato de energía no hace referencia a la turbina, sino que se expresa como "1 MWh".

Este tipo de referencia ya se ha publicado. Silicon Data ha calculado índices a partir de observaciones de múltiples nuevos proveedores de nube, hiperescaladores, mercados de colocación y plataformas de alquiler privado, estandarizando las especificaciones de la máquina, el período de alquiler y los factores regionales, y publica diariamente el ++Índice de precios de alquiler de H100++ (ticker: SDH100RT). A las 07:50 UTC del 24 de agosto de 2026, este índice mostraba un precio de 2.53 dólares por GPU por hora.

Esta demanda del mercado se debe a la misma razón por la que las aerolíneas aseguran los precios del combustible para aviones. La computación es el mayor costo único en los estados financieros de los agentes de IA y los servicios de IA de vanguardia, y los proveedores de alquiler también han planificado sus inversiones en un entorno donde es difícil prever la demanda futura. La CFTC se refiere al ++Plan de Acción de IA++ publicado en julio de 2025 como marco de política, en el que se sugiere que se debe desarrollar el mercado de computación para que las startups y el mundo académico tengan un acceso más fácil.

Una hora de funcionamiento de una GPU H100, a diferencia de casi todas las materias primas cotizadas existentes, "no se puede almacenar = tiene fecha de caducidad". Nadie lo mantiene como inventario y no se puede llevar al siguiente trimestre. El tiempo no utilizado es simplemente una pérdida. La CFTC también menciona en una nota al pie un precedente del mercado eléctrico de 2012, afirmando que "la electricidad se consume cuando es necesaria, no se compra y se acumula por adelantado". Esto sirve como base para tratar la computación como una mercancía. Sin embargo, la CFTC también aborda los argumentos en contra, señalando que "la computación probablemente aún no cumple con la intercambiabilidad, estandarización y suficiente liquidez, que son características típicas del mercado de derivados de mercancías", advirtiendo que el mercado está fragmentado y que la formación de precios se establece principalmente a través de transacciones privadas no públicas, lo que conlleva el riesgo de manipulación de precios por parte de participantes dominantes. Al leer la lista de preguntas como una lista de verificación de "condiciones cumplidas", se vislumbran las barreras esenciales.

|-------------------|--------------------------------| | Pruebas que deben cumplir los contratos cotizados | Evaluación actual de la computación por parte de la CFTC | | Unidad intercambiable entre productores | Débil. Variación de precios según proveedor, región y tipo de contrato | | Estandarización de especificaciones y grados | No desarrollada. Se señala que se necesita construir estandarización | | Registros de transacciones públicos y observables | Débil. Se considera que gran parte del valor sustantivo se encuentra en contratos privados entre dos partes. | | Cantidad de suministro de entrega estimable | Abierto. Se solicitan métodos de estimación basados en el principio central 5. | | Precio de liquidación difícil de manipular | Abierto. Muchos precios ofrecidos son gestionados por los proveedores. |

Las preguntas sobre la manipulación de precios son el punto más agudo del documento. Si el índice de computación se basa, aunque sea en parte, en los precios ofrecidos por los propios proveedores de capacidad, el que más podría influir en el precio de liquidación sería el propio proveedor de capacidad. La CFTC está preguntando directamente sobre las medidas para prevenir el sesgo en la cantidad de transacciones durante la ventana de observación y los ajustes en la oferta de precios. Esta no es una simple pregunta retórica.

Sección II.4

La Sección II.4 contiene solo dos subpreguntas y aproximadamente 70 palabras, pero es la razón por la que este documento atrae la atención de los actores de la industria más allá de la infraestructura de IA. La primera pregunta es: "¿Qué ventajas o funciones de cobertura de riesgos pueden aportar los contratos de futuros perpetuos a los participantes del mercado en comparación con los futuros tradicionales o con fecha de vencimiento?" La segunda es: "¿Es necesario tener en cuenta los riesgos específicos asociados a ser perpetuo y las medidas de seguridad adicionales?"
Los contratos de futuros perpetuos no tienen fecha de vencimiento ni fecha de entrega, y se ajustan regularmente mediante tasas de financiación entre posiciones largas y cortas (no a través de la convergencia en la liquidación) para mantener un valor cercano al precio del índice de referencia. Esta tasa de financiación cumple el papel de "vencimiento" en los contratos con fecha.
Imagina aplicar esto a un activo subyacente que esencialmente no tiene fecha de entrega, como la "computación alquilada". La computación alquilada se consume constantemente, se valora por hora y no se "almacena en un almacén". Los contratos con fecha de vencimiento que se liquidan en un mes calendario determinado son solo una línea de demarcación conveniente desde la realidad física y económica; un operador que desea cubrir el costo de computación a tres años vista necesitaría hacer 36 rollovers al mes, incurriendo en costos de base cada vez. Con un contrato perpetuo, no se requiere rollover, lo que representa una ventaja estructural fuerte para una "mercancía que no puede ser almacenada esencialmente".
Al mismo tiempo, también conlleva riesgos. En un mercado con poca liquidez, la carga de financiación puede afectar significativamente la viabilidad económica de la posición, y el ancla del índice es más débil si no es el "precio publicado por el proveedor". Además, se ha señalado la preocupación de que los contratos sin vencimiento no tienen la obligación de liquidación física, lo que evita un enfrentamiento con la realidad. Estos son los puntos principales sobre los que el comité está solicitando respuestas documentales de la industria.
Michael S. Selig, quien asumió el cargo de presidente el 22 de diciembre de 2025, declaró en el CFTC Release publicado simultáneamente: "Así como el mercado estadounidense estableció un 'patrón oro' en el comercio de productos que sostiene la economía industrial, también debemos establecer estándares para nuevas mercancías que sostienen la economía de inteligencia". Esto se considera el primer paso para establecer reglas claras en el mercado de computación de EE. UU. Según el registro de votación, hubo una mayoría a favor y ninguna oposición.
Y aquí hay una clara restricción. La "convocatoria de comentarios públicos" es una consulta y no implica la creación de reglas, aprobación o permiso para listar productos. En el texto original, no hay base para que cualquiera pueda listar contratos de computación perpetuos, y el 20 de octubre es solo la fecha límite para los comentarios públicos.
Esta discusión regulatoria no apareció de la nada. El CME Group y Silicon Data anunciaron el 11 de agosto su intención de lanzar dos contratos (futuros del índice de alquiler H100 de Silicon Data y futuros del índice de alquiler B200) para el 5 de octubre, bajo la condición de revisión regulatoria. Ambos contratos están diseñados para el alquiler de aproximadamente un mes de un solo GPU bajo las reglas de NYMEX y se liquidarán en efectivo utilizando el índice de Silicon Data, en lugar de entrega física.
Hay dos puntos importantes a tener en cuenta. Primero, la fecha objetivo del 5 de octubre es solo una "declaración de intención" sujeta a revisión regulatoria, y la transición desde el anuncio de listado hasta la operación real es un obstáculo típico para estos nuevos mercados. En segundo lugar, ambos contratos son "futuros mensuales con fecha de vencimiento", que es la misma estructura sobre la que el comité está solicitando opiniones comparativas de la industria respecto a los contratos perpetuos.
La cronología también es importante. Los productos con fecha preceden a los perpetuos. Esto es lo contrario de lo que ocurre en la industria de criptomonedas, donde los contratos perpetuos han generado un gran volumen de transacciones primero, y luego el interés del mercado se ha desplazado hacia los contratos con fecha de vencimiento. Las empresas que operan centros de datos que gestionan recursos de GPU están cerca de responder oficialmente: "¿Cuál de ellos realmente ayuda a cubrir su riesgo?"

Confundir estos aspectos es uno de los errores más comunes en este campo, y muchos informes ya están confundidos. El comité está publicando simultáneamente seis casos de comentarios públicos, cada uno con contenido, alcance y fechas límite individuales.
|-------------------------------------------------|----------------| | Archivo de comentarios de la CFTC | Fecha límite | | Contratos perpetuos que hacen referencia a la expansión del comercio 24/7 de futuros estándar y productos de energía que pueden ser entregados o almacenados | 26 de agosto de 2026 (miércoles) | | Reglas de margen conjunto SEC-CFTC | 31 de agosto de 2026 (lunes) | | Revisión de los estándares de compensación de swaps obligatorios | 28 de septiembre de 2026 (lunes) | | Regulaciones duplicadas para operadores de fondos de mercancías y asesores de comercio | 5 de octubre de 2026 (lunes) | | Conflictos de interés y afiliación | 5 de octubre de 2026 (lunes) | | Listado de derivados de computación | 20 de octubre de 2026 (martes) |

Lo que más se confunde es la primera línea. De los nombres de archivo en esta tabla, dos contienen la palabra "perpetuo", pero el comentario público sobre el comercio 24/7 se refiere a preguntas sobre el "comercio continuo de futuros estándar durante todo el año", y el aspecto perpetuo está limitado al "producto de energía que puede ser entregado o almacenado". La computación no puede ser entregada ni almacenada, por lo que se convirtió en un documento separado. Además, el 20 de octubre, hay dos comentarios públicos relacionados con criptomonedas que se superponen. La fecha límite para las reglas de oferta de valores de la SEC (91 FR 54510) también es el mismo día, y los autores que envían a ambos tendrán que prepararse en el mismo calendario.
¿Son los futuros de computación un producto cripto?
No. Se liquidan en función del precio de alquiler de recursos de GPU y no tienen relación con tokens o blockchain. La superposición con la industria de criptomonedas está en el "diseño", ya que la estructura perpetua que la CFTC está solicitando comentarios se ha desarrollado y demostrado originalmente en el mercado de derivados cripto.
¿Pueden los comerciantes estadounidenses comprar contratos de computación perpetuos?
No en este momento; no hay solicitudes presentadas para ningún contrato designado en el mercado estadounidense. El comité está en una etapa inicial preguntando a la industria "¿qué requisitos son necesarios?", y los dos productos previamente anunciados por CME y Silicon Data tampoco son perpetuos, ambos son futuros mensuales con fecha de vencimiento.
¿Qué tipo de cobertura proporcionan los contratos perpetuos de computación?
Pueden cubrir la exposición al costo por hora de alquilar capacidad de IA de manera indefinida. Se pueden considerar usos como el bloqueo de ingresos para el proveedor de la nube y la limitación de costos de entrada para el desarrollador del modelo, sin necesidad de hacer rollovers mensuales ni incurrir en costos de base.
¿La fecha límite del 20 de octubre marca el inicio de algo?
Solo significa el "cierre de la recepción de comentarios". No hay un conteo legal que se active después de la presentación de la solicitud de comentarios, y no hay garantía de que se emitan propuestas de reglas o guías.

La esencia no está en "el diseño del producto" en sí. Los contratos perpetuos de Bitcoin de liquidación en efectivo ya han sido aprobados en el mercado designado de EE. UU., por lo que el diseño del contrato en sí es un área ya debatida. El cambio que ocurrió el 19 de agosto fue en el activo subyacente, y el hecho de que las agencias reguladoras federales de EE. UU. presentaran oficialmente "perpetuo" y "computación" bajo el mismo encabezado es la primera señal clara de que el diseño perpetuo tiene un alcance que se aplica más allá de lo cripto.
Hay dos fechas importantes. El 5 de octubre es la fecha objetivo para los contratos H100 y B200 de CME y Silicon Data (sujeta a revisión regulatoria). Si se retrasa, indicará dificultades en la revisión más allá del anuncio previo. El 20 de octubre es la fecha límite para la recepción de comentarios y la publicación de los contenidos enviados, donde la discusión sobre la "imagen ideal del contrato perpetuo de computación" se hará pública y legible en su totalidad, no a través de un comunicado de prensa.
Mientras tanto, lo que se debe observar es "quién presenta comentarios". Si predominan los intercambios y proveedores de datos, se tratará de un problema de "estructura del mercado"; si se suman hiperescaladores, nuevas nubes y laboratorios de IA, será una "demanda real del mercado", y la demanda será la clave para impulsar los comentarios públicos hacia el "listado".

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