10 meses de pérdidas de 1,1 millones a ganancias de 10 millones: Revisión del arbitraje de dos personas en Hyperliquid

Autor: CBB (@Cbb0fe)
Compilado por: Shenchao TechFlow

Introducción de Shenchao: Esta es la revisión completa de CBB sobre su negocio de arbitraje en los últimos 10 meses. Después de que HIP-3 se lanzara en Hyperliquid en octubre de 2025, él y su hermano comenzaron desde cero a explorar Interactive Brokers (IBKR), construyendo un robot para aprovechar la diferencia de precios entre HIP-3 y TradFi:

En noviembre, lograron un volumen de transacciones de aproximadamente $850 millones, ganando más de $500,000; en enero de 2026, con la explosión del mercado de metales, el volumen mensual alcanzó los $1.7 mil millones, y solo en tarifas de capital ganaron más de $600,000. Sin embargo, debido a que los datos de la interfaz de IBKR dejaron de actualizarse, el robot continuó abriendo posiciones cortas para corregir una diferencia que no existía, alcanzando un saldo neto de $120 millones en futuros de oro. Después de aterrizar en Dubái, cerró manualmente la posición, resultando en una pérdida de $1.1 millones.

Al día siguiente de reparar el control de riesgos, una corrección en la plata trajo una diferencia de aproximadamente el 3% entre Hyperliquid e IBKR, y recuperaron $600,000. Para septiembre de 2026, las instituciones comenzaron a entrar en el mercado, y Ethena también anunció su entrada en el comercio de bases de acciones, lo que podría significar que su oportunidad está a punto de terminar.

Octubre de 2025.

Durante los últimos ocho meses, hemos estado operando el robot de arbitraje número uno en HyperEVM.

Pero este trabajo duro está a punto de terminar.

Después de meses de lucha con Wintermute, un nuevo participante se unió al juego, y los rendimientos se comprimieron drásticamente.

No importa. Mi hermano y yo ya estamos acostumbrados.

Nunca intentamos competir a largo plazo con las instituciones y sus legiones de trabajadores. No podemos hacerlo. Solo somos dos personas.

Nuestra ventaja siempre ha sido desplegar una estrategia a la velocidad más rápida y exprimirla antes de que los grandes jugadores entren.

No pueden lanzar una estrategia en 48 horas. Tienen restricciones regulatorias, procesos internos, aprobaciones, etc.

Nosotros no tenemos nada de eso. Solo necesitamos ser lo más rápidos posible.

Así que es hora de buscar un nuevo trabajo duro.

Estamos pensando: ¿qué sigue?

Así fue como ocurrió el 10/10. Las criptomonedas parecían haber terminado por completo. Todos estaban acabados. No había nada emocionante que exprimir.

Comenzamos a mirar a nuestro alrededor.

El 13 de octubre, HIP-3 se lanzó en Hyperliquid. Tres días después, Unit/TradeXYZ lanzó oficialmente su primer mercado de contratos perpetuos de acciones: XYZ100.

Dado que Hyperliquid aún tenía más del 40% de la oferta para asignar a la comunidad, pensamos que podría ser una buena idea hacer algo de volumen en HIP-3.

Esto en realidad es la misma lógica que nos llevó a la oportunidad de arbitraje en HyperEVM hace ocho meses: solo queríamos hacer volumen de spot de Unit y Hype en Hyperliquid.

No sabíamos si funcionaría, pero queríamos intentarlo: construir y operar un robot de arbitraje de contratos perpetuos de acciones entre HIP-3 y TradFi.

Explorando TradFi

Hay algo que recordar: nunca hemos negociado una sola acción en nuestra vida. No sabemos mucho sobre futuros. Básicamente, no sabemos nada sobre TradFi.

Solo sabemos que IBKR es una plataforma muy competitiva para lo que queremos hacer, así que decidimos explorarla.

En los primeros días, básicamente estaba tratando de entender cómo usar la plataforma de IBKR.

Casi tomé capturas de pantalla de todo y se las envié a Claude:

"¿Qué es esto?"

"¿Qué significa esto?"

"¿Qué debo hacer aquí?"

"¿Cómo cubrimos XYZ100?"

Así fue como comenzamos a aprender TradFi.

Mientras tanto, mi hermano comenzó a investigar la API de IBKR, averiguando qué se podía hacer y qué no.

Viniendo del mundo cripto, estaba acostumbrado a conectarse a la API de un intercambio y comenzar a operar rápidamente. IBKR es otro mundo.

Suscripciones de datos de mercado, especificaciones de contratos, tipos de órdenes, permisos, restricciones de API, TWS, IB Gateway...

Hay muchas cosas que necesitamos entender, y al principio ni siquiera estábamos seguros de si esto podría funcionar.

Pero después de una semana de experimentar con IBKR, comenzamos a tener una idea.

Construyendo el robot de arbitraje

La estrategia es bastante simple.

Tomamos las cotizaciones de IBKR como precios reales y revisamos continuamente si hay oportunidades de arbitraje en HIP-3.

Si un mercado en HIP-3 se negocia con descuento en relación con IBKR, abrimos una posición larga en HIP-3. Solo después de que se complete la transacción en Hyperliquid, abrimos la correspondiente posición corta en IBKR.

Si un mercado en HIP-3 se negocia con prima en relación con IBKR, hacemos lo contrario: abrimos una posición corta en HIP-3 y, después de la transacción, abrimos una posición larga en IBKR.

Teóricamente, es bastante simple.

En la práctica, necesitamos establecer muchos parámetros para cada mercado de HIP-3.

Tomemos como ejemplo la pierna de IBKR, usando NVDA:

["NVDA", 55, 400, { maxDelta: 800, slippage: 0.1 }]  

55 es nuestro tamaño mínimo de cobertura. La tarifa de IBKR tiene un mínimo de $1, así que queremos evitar hacer muchas transacciones pequeñas. Acumulamos delta, y una vez que alcanzamos 55 acciones de NVDA, cubrimos en IBKR.

400 es el tamaño máximo de nuestra orden de IBKR para cubrir, para evitar un deslizamiento demasiado grande.

maxDelta: 800 es nuestra válvula de seguridad. Si por alguna razón nuestras operaciones en IBKR siguen fallando y la diferencia entre las dos piernas alcanza 800 acciones de NVDA, el robot dejará de operar en ese mercado.

slippage: 0.1 es el deslizamiento máximo permitido al cubrir en IBKR.

Luego está la pierna de HIP-3:

NVDA: pair("NVDA", "xyz:NVDA", {makerSize: 400, makerOffsetBuy: 0.12, makerOffsetSell: 0.12, cancelDelta: 0.02, takerRatioBuy: 0.05, takerRatioSell: 0.1, takerMin: 1, takerMax: 2000, limit: 110000, makerEnabled: true, preMarketOffset: 0.04 })  

Parece complicado, pero la lógica es en realidad bastante simple.

makerSize determina cuánto volumen colgamos, makerOffsetBuy / makerOffsetSell determina la diferencia de precio que queremos en relación con el precio justo. cancelDelta le dice al robot hasta qué punto debe moverse el precio para cancelar la orden y volver a colgarla.

Para las operaciones de mercado, takerRatioBuy / takerRatioSell determina cuánta diferencia de precio necesitamos antes de consumir la liquidez, mientras que takerMin / takerMax controla el tamaño que estamos dispuestos a ejecutar.

limit es la posición total máxima permitida en este mercado, makerEnabled simplemente nos permite activar o desactivar las órdenes colgadas.

Finalmente, preMarketOffset agrega un poco más de diferencia de precio durante el período de premercado, ya que la liquidez del lado de TradFi es mucho peor en ese momento del día.

Primera transacción

A finales de octubre, finalmente estábamos listos para intentarlo.

Los primeros días fueron un poco caóticos. Tuvimos algunos problemas con la API de IBKR, a veces se desconectaba, y mi hermano tuvo que idear formas de mantener todo conectado y funcionando.

Pero pronto nos dimos cuenta de que había muchas oportunidades. Se sentía como si estuviéramos recogiendo dinero.

En noviembre, ejecutamos aproximadamente $850 millones en volumen en HIP-3, ganando más de $500,000 en beneficios.

Eso es bastante bueno.

Diciembre fue un poco más tranquilo. Hicimos aproximadamente $550 millones en volumen, los beneficios seguían siendo considerables, pero realmente comenzamos a pensar si deberíamos concentrar nuestra energía en otros lugares. Era un buen dinero, pero no era una mina de oro.

Decidimos seguir adelante, como siempre. Mientras haya algo que exprimir, generalmente es difícil detenernos.

Frenesí de metales

Enero fue cuando HIP-3 realmente comenzó a despegar.

El oro y la plata comenzaron a dispararse, y la demanda en Hyperliquid era simplemente loca. Ganar dinero se volvió casi demasiado fácil, y en los últimos dos meses habíamos estado preparándonos para este tipo de mercado.

Uno de los problemas que encontramos fue la liquidez. Básicamente, todos querían comprar productos en Hyperliquid, lo que significaba que constantemente necesitábamos inyectar más fondos en el lado de IBKR para cubrir.

Seguimos inyectando dinero en IBKR, pero movilizar una cantidad tan grande de dinero trajo problemas con el banco.

EtherFi fue un compañero increíble en esto, permitiéndonos retirar grandes cantidades de dinero a una velocidad bastante rápida.

En enero, hicimos $1.7 mil millones en volumen en Hyperliquid, y solo en tarifas de capital ganamos más de $600,000.

Pero como mencioné antes, solo somos dos personas. No tenemos procesos internos. Nos movemos rápido. Y básicamente estamos probando todo directamente en el entorno de producción.

A veces, eso tiene un costo.

El 27 de enero, acababa de aterrizar en Dubái, listo para tomar un café con mi hermano y hablar sobre el robot.

De repente, recibí una alerta de liquidación forzada de IBKR en mi teléfono.

No entendía cómo era posible. Era temprano, no había ocurrido nada importante en el mercado.

Inicié sesión en IBKR.

Estábamos en una posición corta neta de $120 millones en futuros de oro.

El oro estaba en medio de un fuerte aumento.

Inmediatamente apagamos el robot.

En ese momento, estaba temblando. Realmente tenía miedo de ser liquidado. No estaba tan familiarizado con IBKR, ya que todas las operaciones allí eran realizadas por el robot.

En los siguientes 15 a 30 minutos, cerré manualmente la posición corta de $120 millones en oro.

Más tarde esa tarde, cuando el mercado abrió, finalmente pudimos calcular la pérdida:

-$1.1 millones.

Esto dolió mucho.

Pero no teníamos tiempo para llorar. Necesitábamos averiguar qué había pasado y arreglarlo lo más rápido posible.

La razón era bastante estúpida.

Los datos de la interfaz de IBKR no se estaban actualizando correctamente. El robot pensaba que había una diferencia entre nuestras posiciones en Hyperliquid e IBKR, así que seguía abriendo posiciones cortas en IBKR para corregir una diferencia que no existía.

Una vez. Otra vez. Otra vez.

Hasta que se vació $120 millones en oro, comenzamos a recibir advertencias de liquidación.

Claramente necesitamos más control.

Necesitamos asegurarnos de que los datos que recibimos de IBKR sean realmente frescos. Necesitamos aumentar las verificaciones adicionales antes de permitir que el robot continúe aumentando posiciones. Más generalmente, este robot no fue diseñado desde el principio para el volumen de operaciones y la escala de oportunidades que tenemos ahora.

Pasamos todo un día arreglando todo.

Al día siguiente, lanzamos una nueva versión del robot.

Pero perdimos la confianza.

Quizás no sabemos lo que estamos haciendo. Quizás la relación riesgo-recompensa nunca fue rentable. Acabamos de perder $1.1 millones por algo increíblemente estúpido, y ahora sentimos que el robot podría tener más problemas.

Desde que se lanzó, es la primera vez que consideramos seriamente si deberíamos detenernos aquí.

Pero ahora deberías conocernos... somos increíblemente codiciosos.

No vamos a rendirnos por una pérdida de siete cifras. Vamos a esforzarnos más.

Y creo que esto es algo en lo que realmente somos buenos. Todos los robots que hemos hecho juntos han tenido pérdidas asombrosas casi cada vez. Y de alguna manera, siempre hemos logrado recuperarnos.

No vamos a pasar horas llorando. Intentamos entender qué salió mal, arreglarlo y seguir adelante.

Antes de recuperar ese dinero, esa pérdida se convirtió en un tema tabú entre nosotros.

Al día siguiente, la plata retrocedió drásticamente después de alcanzar un nuevo máximo histórico, y en algún momento hubo una diferencia de aproximadamente el 3% entre Hyperliquid e IBKR.

Ganamos aproximadamente $600,000 de eso.

Regresamos con fuerza.

Gestión de liquidez y optimización de velocidad

Para este momento, estábamos ganando buen dinero.

Y sabemos cómo jugar este juego. Si hay tanto dinero por ganar, más personas y sus grupos de trabajadores vendrán corriendo.

Así que necesitamos fortalecernos rápidamente.

El primer problema es el capital.

Esto es muy diferente del arbitraje de criptomonedas puro, donde mover fondos entre diferentes lugares puede tomar menos de cinco minutos. Aquí, realmente tenemos que transferir dinero a IBKR y luego sacarlo de allí.

Así que diseñamos un sistema dinámico basado en la liquidez disponible de IBKR.

Cuando la liquidez en IBKR es baja, estamos dispuestos a perder un poco de dinero para cerrar posiciones existentes y liberar capital. Al mismo tiempo, requerimos una mayor diferencia de precios para abrir nuevas posiciones.

Cuando la liquidez en IBKR es abundante, hacemos lo contrario. Estamos dispuestos a abrir nuevas posiciones con una diferencia de precios más pequeña y a invertir más agresivamente.

La segunda cosa que necesitaba mejora era la velocidad.

Hasta ahora, hemos estado tratando las cotizaciones de IBKR como la fuente de precios reales. Esto puede funcionar, pero esta fuente de datos es relativamente lenta.

A medida que más participantes entran en este juego, sabemos que eventualmente se convertirá en un juego de velocidad, y depender solo de los datos de IBKR no será suficiente.

Comenzamos a buscar alternativas y encontramos Databento.

A través de Databento y una autorización de Nasdaq, podemos obtener datos de mercado en tiempo real mucho más rápidos.

Solicitamos en enero y finalmente obtuvimos la aprobación a finales de mes.

De metales a petróleo

En febrero, los metales seguían calentándose, y realizamos aproximadamente $1.5 mil millones en volumen de operaciones.

Y parece que eso no era suficiente, a finales de febrero, Trump decidió bombardear Irán, lo que hizo que el mercado se volviera extremadamente volátil, y el precio del petróleo subió a más de $100.

Para este momento, estábamos ganando entre $60,000 y $120,000 al día de las diferencias de arbitraje y costos de capital. Excepto los sábados y domingos, cuando los mercados TradFi están cerrados, y nos aburrimos hasta morir.

Cuando "solo" ganamos $40,000 en las últimas 24 horas, realmente sentimos que algo estaba mal. Comenzamos a revisar el robot, ajustar parámetros, tratando de averiguar qué había sucedido y qué se podía mejorar.

Claude nos ayudó mucho en esto. Podemos alimentar todos nuestros registros de transacciones de HL e IBKR para que analice dónde estamos perdiendo más dinero, qué salió mal y cómo podemos mejorar.

Esta fue realmente la primera vez que utilizamos IA para análisis de trading, y trajo una diferencia considerable.

Incluso cuando todo va bien, mantenemos esta obsesión. Básicamente, es el único método que conocemos para mantenernos a la delantera.

Mi hermano y yo hablamos de robots todo el día. Él casi todos los días empuja actualizaciones de código, mientras que yo ajusto parámetros según las condiciones del mercado.

La locura de los semiconductores

A finales de abril, a medida que el conflicto en Irán comenzó a disminuir, pensamos que esta locura de rentabilidad finalmente estaba llegando a su fin.

Durante los últimos meses, ganamos aproximadamente $500,000 por semana, y realmente no podíamos ver qué más podría seguir impulsando esta oportunidad.

Justo en ese momento, los semiconductores y todos los intercambios de cuellos de botella comenzaron a explotar.

Códigos como SNDK y MU comenzaron a ser negociados como auténticas memecoins.

Esto es una locura.

Cuando comenzamos a construir este robot en octubre, prácticamente no había nada sucediendo en el mercado. Desde entonces, hemos pasado por metales, luego petróleo, y ahora semiconductores, todos negociándose como monedas de perro en BSC.

¿Qué ha pasado?

Claramente, hay un gran componente de suerte. Estábamos en el lugar correcto en el momento correcto, con productos preparados para este tipo de mercado.

Pero también creo que apostar tan pronto por HIP-3 y contratos perpetuos de acciones, más específicamente TradeXYZ, fue una visión acertada.

En mayo, junio y julio, nuestro volumen mensual se mantuvo entre $1.5 mil millones y $2.5 mil millones, ganando aproximadamente $400,000 a $500,000 por semana.

Conclusión

Ahora es principios de septiembre.

Desde que comenzamos, varias instituciones se han unido a este juego. Ethena también anunció planes para entrar en el comercio de bases de acciones en las próximas semanas.

Para nosotros, esta oportunidad podría estar llegando a su fin, pero ha sido un viaje increíble.

En 10 meses, en un período que se sintió casi como un invierno cripto, logramos:

• $32 mil millones en volumen combinado de HIP-3 e IBKR
• 1.5% del volumen total de TradeXYZ
• $10 millones en ganancias

Por supuesto, esto fue posible porque tuvimos una gran cantidad de liquidez disponible para invertir. Pero el retorno sobre la inversión real sigue siendo de aproximadamente 35% a 45% anualizado, dependiendo del período.

Más importante aún, esta ha sido una gran oportunidad para nosotros, permitiéndonos entrar en el mundo TradFi y entender cómo funciona.

Hace diez meses, nunca habíamos negociado una acción y casi no sabíamos qué eran los futuros. Ahora hemos negociado $32 mil millones.

Lo único que queda es rezar por el tercer trimestre de Hyperliquid.

Gracias por leer hasta el final.

Volveremos con otra historia.

CBB 🫡