Hash Global: ¿Quién tomará el relevo en la próxima ola de mercado después de BTC?

En un artículo publicado el 13 de agosto, juzgamos:

|------------------------------| | El mercado está cerca de terminar su consolidación; solo se necesita un motivo para un cambio de tendencia. |

Una semana después, llegó ese motivo.

El Departamento del Tesoro de EE. UU. anunció un plan de recompra de deuda pública. BTC luego se disparó, superando rápidamente la línea de costo de los tenedores a corto plazo y la media móvil de 200 días, alcanzando temporalmente los 80,000 dólares. Todo el mercado subió simultáneamente, y el análisis técnico ha restablecido la "tendencia alcista".

El mercado comenzó a discutir------la tendencia alcista ha vuelto.

Siguiendo el guion del ciclo anterior, la trama que sigue parece no tener sorpresas: el capital institucional continúa acumulando, los ETF siguen con flujos netos positivos, BTC lidera el aumento, y luego el capital se expande gradualmente hacia ETH y otros activos.

Pero creemos que, esta vez podría ser diferente.

El mercado apenas ha comenzado, y ya han surgido algunas señales diferentes a las del ciclo anterior.

Mientras BTC rebota fuertemente, ETH, que fue constantemente menospreciado en el ciclo anterior, ha liderado claramente el aumento, con el tipo de cambio ETH/BTC subiendo más del 10% en un solo día; activos como BNB y HYPE también han tenido un rendimiento destacado, con aumentos de aproximadamente 20% y 42%, respectivamente.

Esto es claramente diferente a la dominancia de BTC en el ciclo anterior.

|----------------------------------| | Esta vez, BTC seguirá subiendo, pero no necesariamente será el mayor ganador de esta ola de mercado. |

Porque la lógica de crecimiento de la industria está cambiando:

|--------------------------------------------| | La última ola de mercado fue impulsada por el capital entrando en Crypto; la próxima ola podría ser impulsada por activos entrando en Crypto. |

1. La última ola fue "capital en la cadena", esta ola podría ser "activos en la cadena"

En los últimos años, el cambio más importante en Crypto ha sido la entrada de capital tradicional en este mercado.

BTC ETF, empresas de tesorería DAT, asignaciones institucionales... en esencia, todos están resolviendo un problema: ¿Cómo hacer que el capital tradicional entre en Crypto?

Pero ahora, está ocurriendo otra tendencia.

Las stablecoins, activos crediticios, bonos, fondos, acciones... cada vez más activos financieros tradicionales están siendo tokenizados.

Y las señales políticas que se han liberado recientemente han avivado esta tendencia.

La SEC ha propuesto la Regulación Crypto, estableciendo un camino de cumplimiento más claro para la emisión y financiación de tokens. A medida que disminuye la incertidumbre institucional, más capital tiene la oportunidad de entrar, impulsando la creación de proyectos y activos, y abriendo aún más el espacio de crecimiento en la oferta de Crypto.

Este también ha sido uno de los catalizadores importantes para la reciente explosión del mercado.

Pero un punto que el mercado tiende a pasar por alto es que la Regulación Crypto no es una norma aislada, sino que debe entenderse dentro del contexto del "Proyecto Crypto" impulsado por el presidente de la SEC, Paul Atkins.

La Regulación Crypto aborda principalmente los problemas de emisión y financiación de activos bajo el marco del Proyecto Crypto; al mismo tiempo, el Proyecto Crypto también está promoviendo la reestructuración de las reglas en los mercados en cadena para el comercio, custodia y liquidación, con el objetivo de establecer un marco regulatorio más adecuado para el sistema financiero en cadena, sentando las bases institucionales para la migración de capital y activos tradicionales a la cadena.

Por otro lado, el CLARITY Act que está avanzando en el Congreso, complementa desde un nivel superior la clasificación de activos digitales, los límites regulatorios y la estructura del mercado, construyendo una base legal más clara para el funcionamiento a largo plazo del mercado en cadena.

Ambas líneas están avanzando simultáneamente, y una verdadera base institucional que respalde el funcionamiento del mercado de capital en cadena está lentamente tomando forma.

"Todo se está llevando a la cadena", también está pasando de la imaginación a la realidad.

Antes era: Capital de TradFi → Crypto

Ahora es: Activos de TradFi → En cadena

Las dos tendencias tienen significados completamente diferentes para el mercado.

Si solo se trata de capital entrando en Crypto, BTC es el beneficiario más directo.

Pero si se trata de una gran cantidad de activos entrando en Crypto, entonces los verdaderos beneficiarios serán las infraestructuras financieras como emisión, comercio, liquidación, custodia y préstamos.

Esta es también nuestra evaluación más central sobre el próximo ciclo.

2. Después de la explosión de la oferta de activos, ¿quién llevará estos activos?

En este momento, es como en aquel entonces.

Un mercado alcista impulsado por la oferta de activos no es desconocido para Crypto; la ola de ICO de 2017 es el ejemplo más clásico.

Lo que realmente cambió el mercado en ese momento fue que la oferta de activos en la cadena comenzó a explotar.

Ethereum redujo drásticamente la barrera de entrada para la emisión de activos en la cadena, y una gran cantidad de nuevos proyectos y nuevos tokens surgieron, atrayendo a usuarios y capital de manera continua, impulsando la rápida expansión de todo el mercado de Crypto.

Y como la infraestructura que soportó todo esto en ese momento, ETH se convirtió en uno de los activos más destacados, aumentando 27 veces, superando claramente el aumento de BTC de 13 veces en el mismo período.

Comparación del aumento de ETH y BTC durante el ciclo de ICO de 2017

Hoy, un crecimiento similar está volviendo a aparecer, pero Everything-on-chain será una actualización de la lógica de ICO:

|------------------------------| | La escala de activos es mayor, la calidad de los activos es más alta, y la base institucional es más madura. |

Esta vez, lo que entra en la cadena no son proyectos de ICO de calidad variable, sino acciones, fondos y bonos que tienen un valor real y un respaldo de demanda.

La pregunta se convierte entonces en:

Si realmente hay billones de dólares en activos entrando en la cadena en el futuro, ¿quién los llevará?

Esta podría ser la oportunidad estructural más digna de atención en la próxima ola de Crypto.

Y al mismo tiempo, la limpieza de la industria en Crypto en los últimos años ha hecho que esta competencia sea diferente de la era de ICO.

La infraestructura que antes florecía está comenzando a concentrarse. Una gran cantidad de cadenas públicas, protocolos y proyectos han salido del mercado, y lo que realmente queda son unos pocos ecosistemas principales que ya han formado usuarios, liquidez y efectos de red.

Por lo tanto, esta vez podría aparecer un fenómeno muy interesante:

|------------------------| | Cada vez hay más activos, pero la infraestructura se está concentrando cada vez más. |

Una vez que la demanda se active, el nuevo flujo de capital no necesariamente se distribuirá de manera uniforme, sino que probablemente fluirá directamente hacia la infraestructura de primer nivel que ya ha sido validada.

3. Entonces, ¿por qué tenemos confianza en ETH y BNB?

--- ETH --- Determinación

ETH sigue siendo la infraestructura financiera descentralizada más madura en la actualidad.

Nuestra confianza en ETH se basa en una lógica central:

|------------------------------------------| | Si la oferta de activos comienza a explotar, la infraestructura financiera en la cadena más madura naturalmente obtendrá la mayor demanda incremental. |

Ethereum alberga más del 50% de los RWA tokenizados en todo el mundo, cubriendo casi la mitad de la oferta de stablecoins a nivel global; el TVL de DeFi supera los 40 mil millones de dólares, aproximadamente el 44% del mercado total, y su tamaño es más de 8 veces mayor que el de la segunda capa de cadenas públicas.

Más importante aún, los protocolos DeFi más maduros como Uniswap, Aave, Lido y Sky también están altamente concentrados en el ecosistema de Ethereum, lo que significa que Ethereum sigue teniendo la mayor liquidez y una sólida ventaja competitiva.

Por lo tanto, lo que realmente vale la pena apostar en ETH no es una nueva historia, sino: una infraestructura que ha existido durante diez años, está a punto de entrar en un nuevo ciclo de demanda.

--- BNB --- Elasticidad de crecimiento

Si ETH representa determinación, entonces BNB representa elasticidad de crecimiento.

En comparación con la competencia en el campo de las cadenas públicas, el ecosistema de BNB ha tomado un camino diferente------construyendo la red financiera más completa.

Si en el futuro los activos financieros tradicionales realmente comienzan a entrar en la cadena a gran escala, entonces el enfoque de la competencia no será solo "¿cuál es la mejor cadena?", sino más importante, quién puede realmente conectar activos, usuarios, comercio y liquidez.

Con las principales bolsas atrayendo usuarios y liquidez, y cadenas públicas de alto rendimiento soportando la infraestructura DeFi, y conectando a las principales instituciones a través de marca y recursos del ecosistema. En los últimos dos años, BNB se ha convertido en uno de los ecosistemas de RWA de más rápido crecimiento. La escala de activos RWA ha crecido de aproximadamente 3.6 millones de dólares a principios de 2025 a más de 5.8 mil millones de dólares hoy, convirtiéndose en el mayor ecosistema de RWA fuera de Ethereum; el número de titulares de RWA ha superado los 1.15 millones, ocupando el primer lugar entre todos los ecosistemas.

Desde el comienzo de este año, esta red financiera Web3 se ha extendido aún más hacia TradFi, y los negocios relacionados han crecido rápidamente, posicionándose entre los líderes de la industria.

Y estos cambios positivos, aún no han sido valorados por el mercado.

|------------------------------------------------| | ETH es la determinación de la infraestructura financiera en la cadena. BNB es la elasticidad de crecimiento de la superred financiera en la cadena. |

Uno es ETH, que ha sido reprimido a largo plazo en el ciclo anterior, pero su posición central no ha cambiado; el otro es BNB, cuyos fundamentos han mejorado continuamente, pero aún no han sido valorados adecuadamente.

Creemos que en el nuevo ciclo, ambos tipos de valor volverán a estar bajo los reflectores.

Tendencia de crecimiento de RWA en el ecosistema BNB

4. Robinhood, el espejo de BNB en el mundo financiero tradicional

Si "todo se lleva a la cadena" suena un poco lejano, podemos mirar a Robinhood.

Robinhood es la expresión más directa de Everything-on-chain en el mundo financiero tradicional.

Originalmente era una correduría de internet.

Luego se adentró en Crypto, explorando acciones tokenizadas y construyendo su propia infraestructura en la cadena.

Lo que está haciendo, en esencia, es mover gradualmente los activos financieros tradicionales a la cadena.

Robinhood se mueve de TradFi hacia on-chain, mientras que BNB se extiende desde Crypto hacia TradFi.

Pueden parecer de dos mundos completamente diferentes, pero la tendencia en la que están apostando es en realidad la misma:

|--------------------| | Las finanzas tradicionales y las finanzas en la cadena eventualmente se fusionarán. |

Esta es también la razón por la que no solo tenemos confianza en ETH y BNB, sino que también vemos un gran potencial de crecimiento explosivo en Robinhood en este ciclo.

5. BTC abre la puerta, la infraestructura será el destino

En este ciclo, BTC seguirá siendo el activo central más importante de Crypto, y también la entrada más directa para las instituciones en Crypto.

Pero si lo que realmente ocurre en la nueva ola es:

|-----------------| | Cada vez más activos entran en la cadena. |

Entonces, la forma en que se captura el valor en el mercado cambiará.

Cuantos más activos, más transacciones, mayor demanda de liquidez, y mayor será la necesidad de infraestructura financiera.

Y después de la limpieza completa del ciclo anterior, la cuota de mercado de cada negocio tiende a concentrarse.

Por lo tanto, en esta ola, nos enfocamos más en:

ETH------ Determinación

BNB------ Elasticidad

Robinhood------ Representante de la transformación de las finanzas tradicionales en la cadena

Nuestro juicio central también es claro:

|--------------------------------------------------------------| | En la última ola, BTC llevó a Crypto al mundo financiero tradicional. En la próxima ola, esperamos que las finanzas tradicionales lleven todo el mundo de activos a Crypto. |

BTC sigue siendo importante.

Pero en la próxima ola, la infraestructura podría ser el protagonista.