La divulgación de liquidez de 4.4 mil millones de dólares de Sky muestra por qué los retiros de USDS necesitan una ruta bancaria separada

Sky.money informó más de 4.4 mil millones de dólares en liquidez de stablecoin en su Módulo de Estabilidad de Peg (PSM) en una explicación del mecanismo de conversión del 9 de octubre. El PSM ofrece a los titulares una ruta directa entre USDS, el token vinculado al dólar del Protocolo Sky, y USDC a una tasa de uno a uno.

Esas medidas responden a diferentes preguntas. La circulación de tokens describe el stock de tenencias. El inventario de conversión describe lo que un titular puede recibir en una ruta de salida particular. La nueva demanda externa de dólares se refiere al dinero que entra desde fuera del sistema de tokens. Pedir prestado contra colateral y actualizar un token existente puede cambiar el conteo de tokens individuales sin establecer una entrada correspondiente de dólares bancarios. Un intercambio a través del inventario existente mueve liquidez entre titulares o formas de tokens; no establece por sí mismo una nueva emisión.

Sky describe la conversión directa de USDS a USDC en ambas direcciones a través de la liquidez ya mantenida dentro del protocolo. El mecanismo proporciona la conversión en sí, por lo que no necesita encontrar otro comerciante dispuesto a tomar la posición opuesta.

En los ajustes descritos en la explicación de octubre, la parte directa del PSM no tiene tarifa de intercambio del protocolo ni deslizamiento. Un comercio enrutado aún puede incurrir en costos en otros lugares: si pasa por otro grupo de tokens antes de llegar a USDC o USDS, esa parte sigue la propia fijación de precios, liquidez y tarifas del grupo.

La cifra de 4.4 mil millones de dólares describe la liquidez agregada de stablecoin divulgada el 9 de octubre. Una salida de USDS depende del inventario de USDC disponible en esa ruta en el momento de la transacción.

Sky también informó sobre aproximadamente 1.6 mil millones de dólares en volumen acumulado de USDC a USDS procesado a través del enrutamiento de Uniswap hasta el 6 de octubre, tras su integración el 8 de julio. El volumen acumulado puede incluir movimiento en ambas direcciones y conversiones repetidas; no mide la emisión neta de USDS ni los nuevos dólares depositados en cripto.

El préstamo y la migración cambian lo que significa un aumento en la oferta

Un convertidor de Ethereum separado conecta DAI y USDS. La documentación del desarrollador de Sky dice que los dos tokens comparten una fuente de emisión y que los titulares pueden convertir entre ellos en cualquier dirección sin restricciones de liquidez. Esa declaración se aplica al convertidor DAI-USDS, en lugar de a la disponibilidad de USDC en el PSM.

La implicación contable es sencilla: un titular puede cambiar la denominación de una posición existente. Por lo tanto, un aumento en USDS considerado solo no necesita representar dinero adicional que ingresa al sistema más amplio. Comprender el cambio económico requiere seguir también el lado DAI de la conversión.

USDD es una stablecoin respaldada por colateral separada cuyos caminos de préstamo y migración añaden dos formas más en las que puede cambiar el conteo de tokens. Su documentación de bóveda describe el depósito de colateral, la creación de deuda USDD y el reembolso de los tokens más tarifas de estabilidad para liberar colateral. Los usuarios también pueden retirar colateral mientras mantienen una cobertura suficiente. Esto crea liquidez gastable para alguien que desea retener una posición de colateral, junto con una obligación de reembolso.

La nueva capacidad del prestatario para realizar transacciones es económicamente útil. Sin embargo, puede ser creada contra activos ya mantenidos, por lo que cada token recién emitido no requiere un depósito correspondiente de nuevos dólares bancarios. Los activos comprometidos respaldan la deuda; su valoración es una medida diferente del inventario de stablecoin disponible para satisfacer una solicitud de conversión inmediata.

USDD también ofrece una ruta de migración de USDDOLD a una cantidad equivalente de nuevo USDD, con costos de gas y sin fecha límite. Aquí, un conteo más alto en el nuevo token puede reflejar una actualización de una tenencia existente. Comparar contratos antiguos y nuevos por separado puede oscurecer si la posición económica subyacente ha aumentado.

Una comparación de la oferta necesita tiempos de observación consistentes y cobertura de tokens declarada, incluyendo cómo trata los tokens heredados y las tenencias que respaldan otros tokens.

Las instrucciones de PSM de USDD hacen explícita la restricción inmediata. El mecanismo ofrece una conversión uno a uno entre USDD y stablecoins soportados, sin tarifa de servicio pero con costos de gas de red. Los usuarios deben verificar la cantidad mostrada del token objetivo y mantener su intercambio dentro de esa cantidad disponible.

Un titular que busca USDT necesita el inventario que puede entregar USDT. Una valoración colateral agregada no puede sustituir ese saldo, así como el respaldo de una posición de deuda no puede ser tratado automáticamente como un fondo de efectivo de redención no comprometido.

Recibir USDC es un paso separado de recibir dólares bancarios

El emisor de USDC, Circle, describe una conexión fiat más directa en su proceso de emisión y redención de USDC. Las empresas elegibles depositan dólares en cuentas de Circle para obtener USDC recién acuñados. Devolver USDC por dólares elimina los tokens redimidos de circulación. Circle dice que el respaldo consiste en efectivo y equivalentes de efectivo altamente líquidos, con la mayoría de las reservas invertidas en el Fondo de Reserva de Circle, cuyo portafolio puede contener Tesorerías a corto plazo, acuerdos de recompra de Tesorería nocturnos y efectivo.

Una compra en un intercambio puede en cambio utilizar USDC ya mantenido por el intercambio. Circle dice que un intercambio puede acuñar tokens adicionales cuando necesita más inventario. Por lo tanto, la demanda de un comprador de USDC no necesita activar una nueva transacción de emisión cada vez.

El acceso también difiere entre una conversión de protocolo y una redención bancaria. Circle Mint es un producto institucional que no está disponible para individuos y pequeñas empresas a través de ese servicio. Los titulares minoristas elegibles en el Espacio Económico Europeo tienen una ruta directa separada con Circle Francia.

La política de redención MiCA de Circle, actualizada por última vez el 15 de septiembre, requiere verificación de elegibilidad, identidad y transacciones, junto con una cuenta bancaria del EEE que pueda aceptar USD para una redención de USDC. Para los titulares minoristas elegibles del EEE, la política otorga un plazo de cinco días hábiles a menos que surjan discrepancias. También permite aplazamientos durante un evento de estrés que impida el reequilibrio de reservas entre Circle Francia y Circle LLC.

Para un titular de USDS que busca dólares bancarios, obtener USDC a través del PSM completa la etapa de conversión de tokens. La ruta del emisor y bancaria aún tiene que completar la etapa de efectivo. Un saldo de conversión de stablecoin y un pago bancario son etapas separadas de acceso a dólares.

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