"Aumento de la incertidumbre en el reembolso durante el 'bank run' de USDT"... Advertencia escrita en el informe de la empresa de Bitcoin DAT

Los activos virtuales (activos digitales) están ingresando a los estados financieros de las empresas. Se están clasificando las stablecoins como activos líquidos o se están utilizando fondos de la empresa en DeFi (finanzas descentralizadas), y también están surgiendo casos en los que se piden prestadas stablecoins con Bitcoin como garantía. examina cómo las empresas están utilizando los activos digitales en sus finanzas, contabilidad y gestión de fondos a través de los informes presentados a la Comisión de Valores de EE. UU. (SEC).

Parte del informe anual (Formulario 10-K) presentado por Nakamoto a la Comisión de Valores de EE. UU. (SEC) para 2025. Fuente=SEC

Se advirtió en el informe presentado a la SEC que si ocurre un 'bank run' (corrida bancaria) con la stablecoin USDT (Tether), podría haber problemas no solo con el valor de la deuda que la empresa de BTC (Bitcoin) debe reembolsar, sino también con su capacidad de reembolso.

El 6 de diciembre (hora de Corea), verificó el informe anual (Formulario 10-K) presentado a la SEC por la empresa de activos digitales de Bitcoin Nakamoto, que reveló que su subsidiaria Nakamoto Holdings firmó un contrato de préstamo con Kraken en diciembre de 2025.

El préstamo se pagó en Tether, no en dólares.

Nakamoto tomó prestados 93 millones de USDT de Kraken el 4 de diciembre de 2025. Luego, el 9 de diciembre, aumentó el monto del préstamo a un total de 210 millones de USDT, incluyendo el préstamo existente.

La tasa de interés del préstamo era del 8% anual, y tanto el capital como los intereses debían pagarse en Tether. En ese momento, el vencimiento del contrato era el 4 de diciembre de 2026.

Un punto a destacar es que la garantía era Bitcoin.

A finales de 2025, Nakamoto había depositado 3,717 Bitcoin como garantía en Kraken. Posteriormente, para cumplir con los requisitos de mantenimiento de garantía debido a la caída del precio de Bitcoin, depositó 688 BTC adicionales el 5 de febrero de 2026.

Como resultado, a partir del 23 de marzo, el número de Bitcoin bloqueados en la cuenta de garantía de Kraken aumentó a aproximadamente 4,405. En ese momento, solo había alrededor de 653 Bitcoin que no estaban comprometidos como garantía de los que poseía Nakamoto.

Es notable que Nakamoto identificó la inestabilidad del precio de Tether como un riesgo separado.

Parte del informe anual (Formulario 10-K) presentado por Nakamoto a la Comisión de Valores de EE. UU. (SEC) para 2025. Fuente=SEC

La empresa declaró en su informe anual que "si Tether experimenta una presión significativa de reembolso o un 'bank run', podría negociarse a un precio inferior al objetivo, lo que podría generar incertidumbre en las deudas de la empresa".

Advirtió que esta situación podría tener un impacto adverso significativo en la situación financiera de la empresa y en su capacidad para cumplir con las obligaciones de la deuda derivadas del contrato de préstamo.

USDT es una stablecoin diseñada para mantener el valor de 1 USDT en 1 dólar.

Sin embargo, el préstamo de Nakamoto está expresado en Tether tanto para el capital como para los intereses. Si el precio de Tether se desvía de 1 dólar, el valor en dólares de la deuda que la empresa debe reembolsar también cambia.

El problema no se limita a una simple fluctuación de precios.

Nakamoto declaró que si hay una caída en la confianza en Tether, falta de liquidez o medidas regulatorias que rompan la vinculación con el dólar, el valor de la deuda se volvería incierto y podrían ocurrir pérdidas.

Además, si el uso de Tether se restringe o hay problemas con su funcionamiento normal, también podría enfrentar dificultades para reembolsar el préstamo o pagar la deuda existente con un nuevo préstamo.

Nakamoto reflejó este riesgo de fluctuación de precios en su contabilidad real.

La empresa consideró que el préstamo de 210 millones de USDT a Kraken incluye un 'derivado embebido' que varía en valor según la diferencia de precio entre Tether y el dólar.

Lo que la empresa advirtió es que si Tether experimenta una presión significativa de reembolso que cause inestabilidad en el precio y la liquidez, estos problemas podrían afectar no solo la evaluación de la deuda, sino también el reembolso real.

La caída del precio de Bitcoin también es otro factor de riesgo.

El contrato de préstamo incluye una condición de mantener una cierta proporción entre el valor de la garantía de Bitcoin y el monto del préstamo.

Si el precio de Bitcoin cae y el valor de la garantía cae por debajo del umbral, Kraken podría exigir a Nakamoto que deposite más Bitcoin o que pague parte del préstamo.

Si Nakamoto no puede cumplir con esto, Kraken podría considerar que hay incumplimiento y podría liquidar parte o la totalidad de los Bitcoin comprometidos como garantía sin previo aviso.

En última instancia, este préstamo está estructurado de tal manera que los precios y la estabilidad de los dos activos digitales, Bitcoin y Tether, afectan simultáneamente las finanzas de la empresa.

Si el precio de BTC baja, también aumenta el riesgo de requerir más garantías o liquidaciones forzadas. Si Tether se desvía de 1 dólar, el valor en dólares de la deuda cambia, y si ocurre una grave inestabilidad en el mercado, podría haber problemas en el reembolso.

Nakamoto luego reestructuró el préstamo de Kraken en junio pasado.

La empresa utilizó fondos obtenidos de la venta de aproximadamente 600 BTC y productos derivados relacionados con Bitcoin para reembolsar 45 millones de USDT. Como resultado, el capital del préstamo se redujo de 210 millones de USDT a 165 millones de USDT.

Según el contrato modificado, 60 millones de USDT vencen el 4 de diciembre de 2026, y los restantes 105 millones de USDT vencen el 30 de junio de 2027.

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