JPMorgan mantiene una perspectiva optimista sobre el mercado de acciones de Corea del Sur: la presión de apalancamiento se ha liberado claramente, manteniendo la calificación de sobreponderación

El 21 de julio, JPMorgan, en su último informe de estrategia de acciones de Corea del Sur, afirmó que los fundamentos del mercado coreano siguen siendo sólidos. La reciente caída del KOSPI se debe más a la liquidación de fondos altamente apalancados, la reducción pasiva de ETFs apalancados y el ajuste de posiciones de fondos de cobertura. El banco mantiene su calificación de sobreponderación para el mercado coreano, con un objetivo de KOSPI de 12,500 puntos en 12 meses.

El informe señala que el KOSPI ha caído aproximadamente un 28%-29% desde su máximo del 22 de junio. La corrección inicial provino de preocupaciones sobre los fundamentos y la rotación de capital, pero a medida que la volatilidad aumentó, las posiciones de ETFs apalancados, fondos de acciones largas y cortas, y fondos macroeconómicos comenzaron a ser forzadas a reducirse, amplificando aún más la caída del mercado. JPMorgan considera que esto se asemeja más a un desapalancamiento de una operación abarrotada, en lugar de un cambio sistémico en la lógica de los activos coreanos.

En términos de progreso de desapalancamiento, la presión se ha liberado claramente. JPMorgan estima que el tamaño de los ETFs apalancados relacionados con Corea ha disminuido de aproximadamente 50,000 millones de dólares en su punto máximo a alrededor de 26,000 millones de dólares, con un progreso de desapalancamiento de aproximadamente el 75%; los fondos de acciones largas y cortas han completado más de la mitad de su desapalancamiento, y la relación larga/corta en el libro de JPM Prime ha bajado de más de 5.5 veces a menos de 4 veces.

El apalancamiento de los inversores minoristas tampoco representa un riesgo sistémico. El saldo de financiamiento en Corea ha caído de más de 25,000 millones de dólares en su punto máximo a alrededor de 21,000 millones de dólares, representando solo el 0.5% de la capitalización total del mercado, lo que es significativamente más bajo que los niveles en EE. UU. y en el mercado de A-shares de China. El informe indica que la presión de financiamiento se concentra principalmente en el mercado KOSDAQ de pequeña capitalización, con un impacto limitado en las acciones de gran capitalización del KOSPI.

En cuanto a la salida de capital extranjero, hasta la fecha, la salida de capital extranjero de Corea ha superado los 110,000 millones de dólares, de los cuales aproximadamente el 90% proviene de dos líderes en almacenamiento. JPMorgan considera que esta presión de venta no representa completamente un pesimismo sobre los fundamentos, sino que se debe a que las acciones relacionadas tenían un peso excesivo en el MSCI EM, alcanzando los límites de tenencia de algunos fondos a largo plazo. A medida que los precios de las acciones han retrocedido y el peso del índice ha disminuido, la presión de venta forzada se ha aliviado.

Desde el punto de vista de los fundamentos, JPMorgan sigue siendo optimista sobre las perspectivas a medio plazo de Corea. El informe señala que el gasto global en IA, el gasto en seguridad y resiliencia, el efecto riqueza de empresas y hogares, así como la reforma de gobernanza corporativa en Corea, seguirán apoyando el mercado de acciones de Corea. Aunque el mercado ha vuelto a cuestionar la monetización de los modelos de IA recientemente, en el nivel de los proveedores de nube, la economía de arrendamiento de centros de datos sigue siendo fuerte, y el impulso de los hyperscalers para invertir en infraestructura de IA aún no se ha desvanecido.

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