¿Podrá Pump.fun contar una nueva historia el próximo año?

Título del artículo original: Pump's Year Ahead: Reflections on Resilience, Creator Economics, and the Search for Direction

Autor: @simononchain, Crypto KOL

Traducción: Deep Tide TechFlow

El siguiente contenido es un extracto del próximo "2026 App Outlook Report" de Delphi, centrado en Pump(.)fun, una de las aplicaciones de consumo que más nos interesan para el próximo año.

Desde que publicamos nuestro informe inicial sobre Pump (antes de la financiación), muchas cosas han cambiado. Muchas de las dinámicas que predijimos se han validado, pero también hay áreas donde las expectativas no se han cumplido, dejando a los usuarios e inversores decepcionados. Sin embargo, los desafíos principales de Pump persisten.

Para lograr la gran visión de Pump, el equipo necesita encontrar un equilibrio entre la naturaleza de corto plazo orientada a las ganancias de la industria cripto y su visión de plataforma a largo plazo. Cabe destacar que una vez que un proyecto lanza un token, el entorno operativo cambia; el token en sí mismo se convierte en un producto independiente con reflexividad inherente y continúa influyendo en las expectativas de los usuarios, y Pump no es una excepción.

Desde que completó la financiación, el equipo de Pump ha estado invirtiendo cada vez más en streaming cripto nativo, pero el desarrollo en esta área no ha sido tan fluido como esperábamos, al menos no todavía al nivel deseado.

Pump no ha logrado atraer a creadores clave de fuera del ecosistema cripto, y el auge de CCM Metaverse en la plataforma Pump ha sido de corta duración. El momento más notable provino del evento "Bagwork", que no solo demostró el potencial de los tokens impulsados por creadores, sino que también reveló problemas estructurales que obstaculizan el desarrollo de este modelo.

Este fenómeno fue liderado por un grupo de adolescentes que, con el apoyo parcial de Pump, llevaron a cabo una serie de eventos controvertidos: robar el sombrero de Bradley Martyn, irrumpir en el estadio de los Dodgers, entrar corriendo a la cancha de los Knicks e incluso hacerse tatuajes de Pumpfun y Bagwork.

El auge de @onlybagwork estuvo casi perfectamente sincronizado con el pico de hype de Pump.fun a mediados de septiembre. En ese momento, la valoración totalmente diluida (FDV) de $PUMP alcanzó alrededor de 8.5 mil millones de dólares, y la capitalización de mercado de Bagwork también superó brevemente los 50 millones de dólares.

Sin embargo, desde entonces, ningún token de creador ha podido acercarse a tal potencial orgánico o alcanzar una valoración máxima similar.

Los eventos en la arena de los Knicks ocurrieron más recientemente, mucho después del hype inicial, y ahora la capitalización de mercado de Bagwork es solo ligeramente superior a los 2 millones de dólares.

Bagwork es uno de los pocos casos en el experimento de streaming de Pump que realmente funcionó como se esperaba. El equipo de Bagwork ganó más de 2300 SOL en ingresos de creador a través de las tarifas de transacción de $BAGWORK (equivalente a alrededor de 300,000 dólares a precios actuales).

Vale la pena señalar que todo esto se logró sin que el equipo vendiera sus tenencias. El evento viral se convirtió directamente en atención, volumen trading y ingresos por tarifas, creando el ejemplo más cercano que Pump ha tenido hasta la fecha de un verdadero efecto volante de token de creador.

Sin embargo, aparte de Bagwork, Pump continúa luchando para realizar su visión de streaming. Los tokens de creador han fallado constantemente en mantener su valor. Esto se puede rastrear hasta un problema fundamental: el token es parte del producto en sí mismo.

Actualmente, la justificación económica para poseer o apoyar un token de streamer sigue sin estar clara. El éxito temprano de Bagwork se desvaneció rápidamente, y desde entonces, cada token de streamer importante no ha logrado atraer una atención similar, disminuyendo finalmente a casi cero.

Los creadores pueden obtener ganancias a corto plazo a través de la estructura de tarifas de CCM, pero los riesgos reputacionales asociados con los tokens de rug-pull hacen que este modelo sea poco atractivo para nombres más grandes y creadores más establecidos que podrían haber ayudado a la plataforma a llegar a una audiencia más amplia. Desde la perspectiva de un trader, estos tokens todavía existen en un entorno de juego de suma cero en lugar de una verdadera comunidad.

Este es el problema más crítico que Pump necesita abordar a medida que entra en 2026.

Actualmente, el equipo aún no ha realizado intentos significativos en un mecanismo de incentivo para creadores más profundo, y la distribución de airdrop permanece intacta. Aparte del apoyo informal proporcionado durante la locura de Bagwork, Pump no ha tomado ninguna medida coordinada como airdrops específicos, recompensas para creadores u otros mecanismos de incentivo que podrían haberse utilizado para impulsar la actividad temprana, crear más incentivos de PvE (jugador contra entorno) y proporcionar un campo de pruebas para los creadores sin interrumpir inmediatamente su ecosistema comunitario.

La buena noticia es que esto le otorga a Pump una flexibilidad significativa.

El fondo no utilizado de "Iniciativas de Comunidad y Ecosistema" sigue siendo una palanca clave que el equipo puede aprovechar a medida que el modelo madura. Si Pump puede diseñar una estructura de incentivos de token de creador sostenible, abrirá una categoría económica completamente nueva para los creadores que buscan aprovechar mecanismos criptográficos para la monetización y la expansión de la audiencia.

A pesar del importante potencial alcista, el streaming continuará funcionando como una serie de ciclos de hype transitorios en lugar de un campo vertical persistente y replicable.

En el frente de los tokens, un catalizador clave que impulsó a $PUMP de alrededor de 0.025 a 0.085 fue la decisión del equipo de asignar el 100% de los ingresos netos a recompras.

Pump planeó inicialmente asignar alrededor de una cuarta parte de los ingresos a recompras, pero cambió a un modelo de recompra fuertemente inspirado en Hyperliquid. Este cambio se realizó después de que el mercado señalara claramente que un modelo de recompra parcial no sería bien recibido. Este cambio encendió uno de los rebotes de tokens de gran capitalización más fuertes de este año en un mercado de altcoins desafiante y con escasez de liquidez.

Desde la perspectiva de la relación recompra-capitalización de mercado, actualmente, ningún token importante tiene un múltiplo de trading más bajo.

Basado en los datos actuales, Pump tiene unos ingresos anualizados de 4.22 mil millones de dólares, una capitalización de mercado de 18.4 mil millones de dólares, lo que implica una relación capitalización de mercado/ingresos (MC/Rev) de 4.36x y un rendimiento anual de recompra de aproximadamente 12.8%. Este nivel es significativamente más bajo que otros tokens de gran capitalización, incluidos los aproximadamente 8.01x MC/Rev y 3.34% de rendimiento de Hyperliquid.

Sin embargo, el mercado sigue siendo escéptico sobre las perspectivas de negocio a largo plazo de Pump.

Las preocupaciones del mercado pueden incluir: la capacidad del equipo para lanzar continuamente productos significativos; el impacto futuro de las próximas liberaciones de suministro de tokens, con alrededor del 40% del suministro aún bloqueado; y la incertidumbre que rodea la distribución final de airdrops y las asignaciones de incentivos para creadores. Además, persisten las dudas sobre la sostenibilidad general de la actividad de meme coin en el mercado cripto, la reducción en la actividad de los usuarios finales y la sostenibilidad de la base de ingresos de Pump.

A pesar de estas preocupaciones, Pump continúa dominando en el espacio de plataformas de emisión de meme coin, ganando (y recomprando) aproximadamente 1 millón de dólares diarios incluso en el entorno de mercado extremadamente desafiante actual.

Los ingresos diarios de Launchpad de Pump, que se acercaron a un pico de alrededor de 14 millones de dólares a principios de año, han caído significativamente en casi un 85% a aproximadamente 2 millones de dólares. Sin embargo, los competidores solo representaron brevemente una amenaza para la posición de Pump y no lograron presentar un desafío sustancial. Esto se alinea con nuestra predicción inicial en los primeros informes sobre las breves etapas de desafío de Bonk y Raydium: incluso en medio de una contracción en el volumen trading periódico, Pump ha mantenido su ventaja estructural, manteniendo la cuota dominante de la actividad de la industria.

La adquisición de Padre ha respaldado tal visión: Pump se está expandiendo intencionalmente más allá de Solana hacia un ecosistema multicadena y ha agregado soporte para activos del ecosistema BNB a través del frontend de Padre. Esto también se alinea con nuestra predicción anterior de que Pump eventualmente adquiriría un endpoint o un activo relacionado con el endpoint para fortalecer los canales de adquisición de usuarios e integrar más viajes de usuario.

Además de estas acciones, el equipo ha mantenido recientemente una estrategia de bajo perfil. Hay planes para una llamada con inversores, pero al momento de escribir este artículo, aún no se ha llevado a cabo, por lo que puede haber información más detallada que se divulgará más adelante.

El equipo de liderazgo también ha expresado interés en una categoría más amplia de Initial Community Offering (ICO), aunque creemos que esta no es un área central del posicionamiento de marca actual o la ventaja de producto de Pump. Pump experimentó inicialmente con el modelo Believe pero no logró ganar atención práctica del mercado. MetaDAO se ha convertido ahora en un líder en el espacio de financiación de "fundador de alta calidad + comunidad".

Además, la cultura y la estructura de las ICO parecen algo incongruentes con el posicionamiento de marca de Pump. El núcleo de la marca Pump gira en torno a la especulación, la velocidad y la cultura meme para los creadores, en lugar de la gobernanza a largo plazo o los sistemas basados en Futarchy. Si Pump quiere tener éxito en el espacio de las ICO, necesitarían inclinarse más hacia estructuras centradas en la gobernanza y atraer equipos no cripto que busquen operar on-chain. Sin embargo, esto no se alinea completamente con las necesidades y el posicionamiento actuales de los usuarios y creadores de Pump. Si bien teóricamente, si el equipo tomara medidas prácticas, las ICO podrían traer algunos beneficios potenciales, creemos que esta es más una dirección secundaria u opcional en lugar de una extensión natural del efecto volante existente de Pump en 2026.

Mirando hacia 2026, Pump enfrenta desafíos clave sobre si finalmente pueden establecer un modelo de token de creador que sea compatible con incentivos, si pueden lograr una expansión sustancial en mercados multicadena a través de Padre, cómo gestionar el riesgo de desbloqueos de tokens y la disminución de la visibilidad de los ingresos, y en qué vertical de producto enfocarse como su impulso principal. Actualmente, la estrategia de Pump parece estar dispersa en múltiples direcciones, incluyendo streaming, ICO y móvil.

En algún momento en el futuro, el equipo puede necesitar enfocarse específicamente en un avance central. Durante gran parte de 2025, este avance parecía ser el streaming, pero eso ya no está claro.

Una pregunta más importante es si Pump todavía puede atraer a creadores más grandes no nativos de las criptomonedas. Esto puede requerir un rediseño del mecanismo de volante de token de creador, proporcionando un incentivo más fuerte y a largo plazo para apoyar la propagación viral más allá de la base de usuarios nativos de las criptomonedas. Pump tiene las condiciones fundamentales para lograr este objetivo. La locura de Bagwork de 2025 demostró brevemente el éxito potencial de este patrón, con Pump aparentemente al borde de cerrar la brecha.

Además, Pump todavía tiene un amplio espacio para expandir su suite de productos. Una dirección estratégica que el equipo debería considerar seriamente es ingresar a verticales relacionadas con iGaming o casinos. Adoptar un modelo similar a Kick o Stake se alinea naturalmente con la base de usuarios impulsada por la especulación de Pump. Esta dirección sinergizará profundamente con sus objetivos estratégicos de meme coin y streaming, y el potencial de ganancias en este sector ya ha sido validado.

Los ingresos netos de juego de Shuffle y la distribución semanal de lotería demuestran el enorme potencial de este sector cuando se ejecuta con éxito.

La aplicación móvil de Pump es otra ventaja que no se ha aprovechado por completo. Expandirse aún más en el espacio móvil puede ampliar los canales de adquisición de usuarios, hacer que el producto sea más accesible para los usuarios convencionales y proporcionar más escenarios de monetización para los creadores. Si se combina con iGaming, esto no solo puede expandir significativamente la audiencia potencial de Pump, sino también fortalecer los elementos exitosos existentes de la plataforma.

A pesar de la incertidumbre, Pump sigue siendo una de las aplicaciones de consumo más resistentes en este ciclo, manteniendo su posición de liderazgo incluso a medida que cambia el panorama del mercado. Un progreso sustancial en cualquier dirección clave podría desencadenar un cambio significativo en el sentimiento del mercado y ayudar a Pump a lograr un avance, atrayendo a una base de usuarios no nativos de las criptomonedas más amplia.

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