La paradoja de las stablecoins: disminuye la capitalización, pero aumenta la utilidad

• La capitalización de las stablecoins ha registrado la mayor caída mensual desde 2022.
• Los pagos y la tokenización están impulsando nuevos usos para las stablecoins.

El mercado global de stablecoins ha perdido 13 mil millones de dólares desde el máximo histórico alcanzado el 17 de mayo. En solo el último mes, la contracción fue de 5 mil millones, la mayor desde el colapso de Terra-Luna en junio de 2022, cuando la pérdida de confianza en UST provocó una masiva salida de liquidez del ecosistema de criptomonedas.

A primera vista, la lectura parece evidente: menos stablecoins en circulación implican menos liquidez disponible para invertir en bitcoin (BTC) y otros activos digitales.

Sin embargo, esa explicación, en este contexto de mercado, comienza a quedarse corta. Mientras la capitalización está disminuyendo, las stablecoins continúan expandiendo su presencia en áreas que eran marginales hace solo unos años: pagos internacionales, productos de ahorro, tokenización de activos financieros, remesas e incluso transacciones ejecutadas por agentes de inteligencia artificial (IA).

Esta situación plantea una pregunta: ¿la caída en la oferta realmente refleja una pérdida de relevancia, o estamos ante un cambio mucho más profundo en la función que estos activos desempeñan?

A diferencia de 2022, cuando el colapso se asoció con la caída de Terra y una crisis de confianza en el ecosistema, esta vez no hay un único desencadenante. Una posible explicación es que parte del capital ha migrado hacia activos con mayores rendimientos esperados, impulsados por el auge de empresas vinculadas a la IA y el renovado interés en las ofertas públicas iniciales (OPIs) de empresas tecnológicas. Esta rotación de capital ganó impulso tras la histórica OPI de SpaceX y la anticipación de futuras OPIs de empresas tecnológicas como OpenAI y Anthropic.

Pero centrarse únicamente en la caída de la oferta puede oscurecer otra transformación que avanza en paralelo.

Durante gran parte de la historia del mercado, las stablecoins funcionaron principalmente como un medio de intercambio dentro del ecosistema de activos digitales. Eran el lugar donde los inversores aparcaban capital antes de comprar bitcoin o cuando salían de posiciones durante períodos de volatilidad. Su crecimiento estaba estrechamente relacionado con la actividad especulativa. Ya no tanto.

Un informe reciente de Binance Research afirma que las stablecoins están experimentando una "metamorfosis de identidad." Según la investigación, estos activos están alejándose de actuar únicamente como una capa de liquidez para convertirse en una infraestructura de liquidación utilizada por diversos servicios financieros.

Los datos respaldan esta transición. Hoy en día, el 30% de los usuarios de Binance mantienen más de la mitad de su cartera en stablecoins, en comparación con solo el 4% registrado en 2020. Este comportamiento se asemeja al de un instrumento de ahorro en lugar de un activo utilizado exclusivamente para el comercio en los mercados.

La aparición de stablecoins que generan rendimiento también ha alterado esta dinámica. Los productos respaldados por bonos del Tesoro de EE. UU. ofrecen rendimientos cercanos al 3% o 4% anuales, muy por encima del rendimiento promedio de los depósitos bancarios en EE. UU., que se sitúa alrededor del 0.38%.

En otras palabras, algunas stablecoins ya no solo preservan valor; generan ingresos para quienes las mantienen en sus carteras.

La tokenización de activos financieros representa otro signo de esta evolución. Un ejemplo es Stellar, cuyo capital de mercado de stablecoin aumentó a 931 millones de dólares, impulsado principalmente por USDY y USDC, según informa CriptoNoticias. En el caso de USDY, el crecimiento está directamente relacionado con la tokenización de bonos del Tesoro de EE. UU. Es decir, la stablecoin ya no funciona únicamente como efectivo digital, sino como un vehículo para acceder a instrumentos financieros tradicionales a través de la infraestructura blockchain.

Según Binance Research, el volumen procesado por Binance Pay creció un 114% interanual, y el valor medio de cada pago aumentó de 10 a 18 dólares. Más que un aumento estadístico, estos datos reflejan que las stablecoins están comenzando a ser utilizadas para transacciones comerciales más grandes, una señal de creciente confianza en su capacidad para funcionar como un medio de pago cotidiano.

El informe también identifica nuevas aplicaciones que eran prácticamente inexistentes hace solo unos años. Entre ellas se encuentran los pagos ejecutados por agentes de IA y el crecimiento del mercado de divisas en redes de criptomonedas, que ya mueve decenas de miles de millones de dólares durante los fines de semana cuando los mercados tradicionales están cerrados.

Todo esto sugiere que la función económica de las stablecoins se está diversificando.

Esto no significa que la capitalización haya dejado de importar. Sin embargo, utilizar esa métrica exclusivamente para evaluar la evolución del sector puede volverse cada vez más poco representativa.

Quizás la verdadera paradoja no es que el mercado de stablecoins esté perdiendo capitalización mientras gana utilidad. La paradoja es que seguimos intentando medir una infraestructura financiera cada vez más compleja con un indicador diseñado para una era en la que estos activos eran simplemente una puerta de entrada al mercado de criptomonedas.

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