La Comisión de EE. UU. de Valores prepara la primera gran normativa para criptomonedas

La nueva normativa para criptomonedas representa el primer paso significativo de la Comisión de Valores y Bolsa de EE. UU. hacia la regulación permanente de los activos digitales: el regulador ha propuesto un régimen en el que los proyectos de criptomonedas podrán recaudar fondos y lanzar tokens sin la inclusión automática de todos los requisitos aplicables en el mercado de valores.

La iniciativa surgió de manera inesperada. Unos días antes, la comisión había cancelado una reunión en la que se iba a votar sobre el mismo tema, citando un problema imprevisto con la programación. Ahora, el proyecto se ha presentado oficialmente para discusión, y los participantes del mercado y el público tienen 60 días para enviar sus comentarios.

• La propuesta se convierte en el primer gran proyecto de regulación de criptomonedas bajo la presidencia de la comisión de Paul Atkins.

• El documento introduce dos vías para la emisión de activos criptográficos: un régimen para startups con un límite de hasta 5 millones de dólares en cuatro años y una emisión grande de hasta 75 millones de dólares en un período anual con requisitos de divulgación más estrictos.

• Después de los comentarios públicos, el regulador podrá trabajar en la versión final de la normativa durante varios meses.

¿Qué propone exactamente el regulador?

El proyecto titulado "Regulación de activos criptográficos" busca establecer reglas permanentes para los activos digitales en EE. UU. Su importancia es especialmente relevante dado que el Congreso aún no ha aprobado una ley separada sobre la estructura del mercado de criptomonedas.

La comisión considera este documento por separado de otra iniciativa criptográfica: la llamada excepción para innovaciones, que se refiere a los valores tokenizados y que aún no ha sido lanzada.

"Hoy estamos marcando un nuevo rumbo: proponemos un paquete de excepciones que ayudará a atraer capital y permitirá que las innovaciones en el ámbito de los activos criptográficos se desarrollen en EE. UU. en los próximos años", declaró Paul Atkins.

La criptomoneda, en esta lógica, no se considera un instrumento financiero único y predefinido, sino una amplia clase de activos digitales. En términos simples, es un activo digital que puede utilizarse para transferencias, pagos, inversiones o acceso a servicios dentro de un proyecto específico. Al mismo tiempo, el regulador intenta separar las situaciones en las que un token realmente se asemeja a un contrato de inversión de aquellos casos en los que los requisitos de la legislación sobre valores ya no deben aplicarse.

Un valor en la ley estadounidense puede incluir un contrato de inversión, pero la comisión propone un mecanismo mediante el cual ciertos activos criptográficos podrán salir de esta categoría tras cumplir condiciones clave.

Dos regímenes para proyectos criptográficos

La propuesta contempla dos opciones principales de emisión.

• Régimen para startups: el proyecto podrá recaudar hasta 5 millones de dólares en un período de cuatro años.
• Para este régimen se requieren: un informe público al inicio del período, un informe público al final del período y divulgaciones adicionales para los inversores.

El dólar estadounidense en el proyecto actúa como la moneda de cálculo de los límites: el segundo régimen permite emisiones de hasta 75 millones de dólares en cada período anual, pero los requisitos son significativamente más estrictos.

• Para la emisión grande, el emisor debe divulgar materiales de la oferta.
• El emisor debe mostrar la situación financiera del proyecto.
• La información debe publicarse regularmente.

Las inversiones en tokens bajo este enfoque obtienen un marco más claro. La transacción con un activo digital no está exenta de la protección básica del inversor: las reglas contra el fraude y la manipulación se mantienen, al igual que la supervisión del comportamiento de los participantes del mercado.

Para el segundo régimen se requerirá más información sobre el proyecto y sus finanzas. Si el token se utiliza como activo en la contabilidad de la empresa o se convierte en parte de una estructura más compleja de recaudación de capital, los inversores deben ver no solo la descripción de la idea, sino también la situación financiera.

La comisión subraya que ambas excepciones requieren una divulgación sustantiva de información. Para la emisión más grande, además, se requieren informes financieros y obligaciones continuas de actualización de datos.

Cuando el token deja de ser un contrato de inversión

Una parte separada de la propuesta se dedica a la <>. Debe funcionar después de que el emisor haya completado o finalizado las acciones de gestión clave que prometió realizar en el marco del contrato de inversión.

<<La propuesta prevé una zona de seguridad después de que el emisor complete o finalice todas las acciones de gestión principales que haya declarado o prometido en el contrato de inversión>>, señaló Paul Atkins.

En otras palabras, si la gestión del proyecto se ha completado y se han cumplido las condiciones, el contrato de inversión ya no debe automáticamente arrastrar el estatus de valor mobiliario. Para el mercado, este es un punto de inflexión importante: no todo token permanece para siempre como el mismo objeto jurídico que era en la etapa de lanzamiento.

El mercado de valores aquí intenta integrar los criptoactivos en el sistema existente, sin equipararlos mecánicamente con instrumentos tradicionales. Las acciones, los bonos y los tokens pueden otorgar derechos económicos de diferentes maneras, por lo que el regulador intenta describir los límites de la aplicación de las normas antiguas a los nuevos formatos.

Contexto político y reacción de la industria

Paralelamente, el Senado de EE. UU. intenta utilizar el tiempo restante de la sesión legislativa para avanzar en un proyecto de ley sobre la claridad del mercado de activos digitales. Después de esto, el Congreso se tomará un largo receso antes de las elecciones intermedias.

<<Teniendo en cuenta el progreso del Congreso en la legislación sobre la estructura del mercado, quiero dejar claro desde el principio: la ley sigue siendo indispensable. Se necesitan reglas que sean resistentes a los cambios futuros, para que un regulador deshonesto no pueda anular el trabajo que estamos haciendo hoy>>, dijo Paul Atkins.

La industria cripto recibió positivamente el paso de la comisión, aunque sigue buscando una ley completa a través del Senado. Cody Carbon, líder de la organización de la industria, señaló que el regulador tuvo en cuenta una serie de propuestas de las empresas cripto y expresó su disposición a seguir trabajando con la comisión para que los activos digitales se desarrollen en EE. UU.

Para los lectores en Rusia, este tema es importante como un referente externo, y no como un cambio directo en las normas locales. El enfoque del regulador estadounidense no reemplaza la posición del Banco de Rusia, no cambia los impuestos y no determina cómo debe utilizarse la moneda nacional en los pagos. Aquellos que compran, almacenan o aceptan criptomonedas en Rusia aún deben orientarse según los requisitos locales para operaciones, impuestos y trabajo con activos digitales.

En la agenda rusa, las cuestiones de activos digitales también están relacionadas con el papel del estado, el banco central y las decisiones estratégicas que se discuten a nivel superior. En este contexto, el proyecto estadounidense es interesante porque intenta no prohibir el mercado, sino darle un corredor jurídico para su desarrollo.

Ahora, la etapa clave es la recopilación de comentarios durante 60 días. Después de esto, la comisión podrá pasar a la versión final de la regla, donde quedará claro en qué medida las excepciones propuestas realmente simplificarán el lanzamiento de proyectos cripto y la atracción de capital.