¡Los "eventos de riesgo" están en todas partes! La volatilidad del mercado aumenta significativamente

El mercado de swaps ha digerido completamente la expectativa de un aumento de tasas de la Reserva Federal en septiembre, e implica la posibilidad de un nuevo aumento antes de fin de año.

Escrito por: Bu Shuqing, Wall Street Journal

Los inversores en acciones ya no pueden esperar la tranquilidad del verano. Esta semana, la decisión de tasas de la Reserva Federal, los informes de ganancias de los gigantes tecnológicos y el precio del petróleo superando los 100 dólares se combinan en una serie de eventos de riesgo, llevando al mercado a una fase de alta volatilidad.

Microsoft y Meta anunciarán sus resultados el miércoles, seguidos por Apple y Amazon el jueves. Al mismo tiempo, la Reserva Federal y el Banco de Inglaterra anunciarán sus decisiones sobre tasas, y se publicarán datos de inflación en Europa y el PMI de China. Richard Privorotsky, socio de Goldman Sachs, señala que todo esto ocurre en un contexto donde el petróleo Brent ha superado brevemente los 100 dólares por barril, los rendimientos de los bonos globales son altos y el mercado de valores ha caído durante dos semanas consecutivas.

En términos de precios del mercado, el mercado de swaps ha absorbido completamente la expectativa de un aumento de tasas de la Reserva Federal en septiembre, e implica la posibilidad de un nuevo aumento antes de fin de año. El departamento de inteligencia de mercado de JPMorgan advierte que si el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años supera el 4.8%, las acciones sensibles a las tasas enfrentarán una mayor presión.

Aumento de la volatilidad, posiciones de inversores sistémicos frágiles

La geopolítica ha calentado la volatilidad, y los informes de ganancias y datos económicos de esta semana pueden desencadenar una mayor agitación en el mercado.

Según datos históricos de Goldman Sachs, en años de elecciones intermedias en EE. UU., la volatilidad en el índice generalmente comienza a aumentar en agosto y continúa en ascenso hasta octubre. Richard Privorotsky considera que las opciones de compra del VIX son una buena herramienta de cobertura contra riesgos extremos en este momento, y señala que es más probable que el mercado mantenga un patrón de fluctuación, ya que la correlación implícita sigue cerca de los niveles más bajos de las últimas décadas, y la dispersión está limitando la volatilidad general del mercado.

El aspecto técnico también merece atención. El índice MSCI World enfrenta una resistencia significativa cerca de los 4885 puntos. Los estrategas de Deutsche Bank, incluido Parag Thatte, señalan que las posiciones de los inversores sistémicos están en el percentil 70, un nivel relativamente alto, y que si la volatilidad aumenta o el mercado de valores rompe a la baja, estas posiciones enfrentarán una gran fragilidad.

Además, la semana pasada, los inversores activos mostraron una clara tendencia a desapalancarse, y su exposición al riesgo ha caído al percentil 17, cerca de los mínimos de principios de abril, muy por debajo de los niveles razonables implícitos por las ganancias y el crecimiento económico.

Las valoraciones de los "siete gigantes" caen a niveles históricos, aumentando las divergencias

Los informes de ganancias de los gigantes tecnológicos son el foco central del mercado esta semana. Los "siete gigantes de la tecnología" han sido durante meses la fuente de capital para las acciones beneficiadas por la IA y el comercio de semiconductores, pero en la reciente ola de toma de ganancias en estos sectores, los propios siete gigantes no se han beneficiado. Según los analistas de Deutsche Bank, el ajuste de posiciones en las grandes acciones tecnológicas ha completado aproximadamente tres cuartas partes, después de haber caído significativamente desde niveles altos.

Sin embargo, han surgido señales preocupantes en términos de valoración. El PER a futuro de los siete gigantes ha caído a niveles mínimos en casi siete años, tanto en términos absolutos como relativos. Deutsche Bank considera que esta compresión de valoraciones ha sido impulsada principalmente por la caída de los precios de las acciones, y no por un ajuste a la baja en las expectativas de ganancias, lo que podría ofrecer oportunidades para comprar a precios bajos.

Las preocupaciones del mercado sobre el gasto de capital en IA continúan fermentando, y el anuncio de Alphabet la semana pasada reforzó aún más esta inquietud, lo que limita la disposición de los inversores a reingresar. Sin embargo, los analistas de Morgan Stanley, Stephen Byrd y Michelle Weaver, tienen una opinión diferente; mantienen una perspectiva optimista sobre el tema de la "autopista inteligente" y sugieren mantener acciones de empresas de pilas de combustible y almacenamiento, empresas del ecosistema de fabricación de potencia, así como grandes proveedores de servicios en la nube con economías de escala y capacidad de retorno de gasto de capital en IA, mencionando a Meta, Alphabet, Microsoft y Amazon.

"Dado que la reciente corrección del mercado ha afectado a una serie de acciones de infraestructura de IA, creemos que este momento representa una rara oportunidad de compra atractiva", escribió el equipo de Morgan Stanley, "fundamentalmente somos optimistas sobre la velocidad de mejora de las capacidades de IA, los beneficios derivados de las aplicaciones de IA y el gasto de capital relacionado."

La postura de la Reserva Federal se convierte en un variable clave, los rendimientos de los bonos afectan los nervios del mercado de valores

Esta semana, además de los informes de ganancias tecnológicas, la mayor amenaza para la calma del mercado proviene de la dirección de los bancos centrales. El mercado de swaps ha fijado completamente el aumento de tasas de la Reserva Federal en septiembre, e implica la posibilidad de un segundo aumento antes de fin de año. Cualquier declaración del presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, será observada de cerca por el mercado.

Warsh es cauteloso con respecto a las orientaciones prospectivas, lo que significa que las expectativas de aumento de tasas dependerán más de los datos. Si la situación en el Medio Oriente se calma aún más y los precios del petróleo caen, esto ayudará a los bancos centrales a cumplir con sus objetivos de política.

El departamento de inteligencia de mercado de JPMorgan enfatiza que, para el mercado de valores, la velocidad de los cambios en las tasas es más crítica que el nivel absoluto. La institución señala que la semana pasada, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años superó el máximo de mayo de 4.67%, y el próximo nivel clave a observar es el máximo de enero de 2025 de 4.79%. "Si los datos posteriores o las declaraciones de la Reserva Federal respaldan un aumento adicional del rendimiento por encima del 4.8%, las acciones sensibles a las tasas comenzarán a enfrentar una mayor presión.",summary: