Las stablecoins se están separando de las criptomonedas y se están convirtiendo en la próxima generación de infraestructura para los pagos globales.

Autor: Prathik Desai

Compilado por: Bloquea al unicornio

Introducción

Todo el mundo está de acuerdo en que las stablecoins están prosperando. Su oferta circulante se ha más que duplicado y el volumen de negociación ajustado se ha más que triplicado. Todo esto ha sucedido en solo dos años. El mes pasado, el volumen de operaciones mensual ajustado de las monedas estables alcanzó un máximo histórico. Algunas personas se muestran escépticas ante estas cifras, mientras que la comunidad de Twitter dedicada a las criptomonedas (CT) lo celebra.

Sin embargo, las cifras por sí solas no reflejan toda la realidad del crecimiento. Igualmente importante es el contexto en el que se produce el crecimiento, como quién utiliza las monedas estables, con qué fines y si los patrones de uso están cambiando. Allium nos ha proporcionado generosamente un avance de su último informe sobre la infraestructura de las stablecoins, «Stablecoins: El auge de un nuevo canal de pago. Vale la pena leer este informe, ya que sus gráficos muestran que el uso de las monedas estables está pasando de permitir remesas transfronterizas de bajo coste a respaldar actividades comerciales generales y pagos a proveedores entre empresas.

La mayoría de los debates actuales en torno a las stablecoins se centran en si se trata de productos financieros (como bancos especializados, envoltorios del Tesoro, instrumentos de rendimiento) o simplemente de una infraestructura de pago. Los debates a nivel político sobre el futuro de las stablecoins se basan en la premisa de que estas son principalmente una herramienta financiera. Sin embargo, los datos del informe sugieren lo contrario. La composición de la actividad reciente de negociación de monedas estables se asemeja cada vez más a un canal de pago que a un producto de ahorro.

Esto refleja el patrón de desarrollo de la red de la Cámara de Compensación Automatizada (ACH): desde la sustitución de los cheques en papel en las nóminas hasta convertirse en una infraestructura fundamental para el comercio general, los pagos B2B y el pago de facturas por parte de los consumidores.

En el análisis en profundidad de hoy, combinaré datos del informe sobre la infraestructura de las monedas estables de Allium para ilustrar cómo ha cambiado mi perspectiva sobre la dirección del desarrollo de las monedas estables.

Diferenciación de velocidad

Desde enero de 2024, la oferta circulante de monedas estables (calculada restando la oferta no circulante de la oferta total) ha crecido más del 100 %. Durante el mismo período, el volumen de operaciones ajustado (calculado excluyendo las operaciones ficticias, los flujos internos y las transferencias de ida y vuelta) ha aumentado un 317 %.

En cualquier fase de acumulación de un nuevo activo, la oferta suele crecer más rápido que el uso. A medida que el activo madure, el crecimiento del uso superará al crecimiento de la oferta. Esto se debe a que los titulares de activos utilizarán más el activo. En este caso, el hecho de que el volumen de negociación ajustado de las monedas estables esté creciendo mucho más rápido que la oferta circulante indica que las monedas estables han pasado de ser un activo de almacenamiento de valor a convertirse en un medio más idóneo para el intercambio o la transferencia de valor.

Este cambio también se refleja en la velocidad de las monedas estables, que es el volumen de negociación ajustado dividido por la oferta circulante.

En los últimos dos años, la velocidad de transacción de las monedas estables ha aumentado de 2,6 veces a más de 6 veces, lo que significa que la tasa de rotación de cada dólar de moneda estable se ha multiplicado por 2,3 desde enero. En comparación con los sistemas de pago tradicionales, es evidente que la aplicación de las monedas estables ha madurado significativamente.

Otro indicador de la madurez del uso de las stablecoins es el número de transacciones. Se ve mínimamente afectado por las grandes fluctuaciones en las transacciones. Por lo tanto, cuando la tasa de crecimiento del número de transacciones de pago supera a la del volumen de operaciones, esto indica que el importe medio de los pagos está disminuyendo. Este fenómeno suele indicar que el sistema de pago se está estabilizando gradualmente, en lugar de ser una herramienta experimental promovida entre las bolsas.

Esto plantea la pregunta: ¿quién está realizando todos estos pagos y con qué fines se están realizando?

Para 2025, los canales de consumidor a consumidor (C2C) seguirán siendo los más importantes, por delante de los canales de consumidor a empresa (C2B), empresa a empresa (B2B) y empresa a consumidor (B2C). Sin embargo, su tasa de crecimiento es la más lenta de los cuatro canales.

La desaceleración en el crecimiento de las transacciones C2C pone de relieve la madurez de las aplicaciones de las monedas estables, ya que las transferencias entre particulares son el caso de uso más sencillo. No requieren integración comercial, herramientas de facturación ni API, y presentan muy pocas barreras para su adopción. Todas las nuevas tecnologías de pago suelen comenzar así.

Cuando la India lanzó la Interfaz de Pagos Unificada (UPI) hace una década, los usuarios minoristas fueron los primeros en unirse, en gran parte debido a las estrategias de reembolso y otras estrategias de captación de clientes. Recuerdo que la gente transfería dinero entre sus dos cuentas utilizando Google Pay (inicialmente llamado Tez en la India) porque en ese momento ofrecía un reembolso de 1 dólar. No fue hasta que se introdujeron herramientas comerciales, informes y sistemas de dispositivos de voz dedicados a la confirmación de pagos cuando las tiendas y los comerciantes comenzaron a sumarse.

A medida que la infraestructura madura, los casos de uso comercial comienzan a capturar una mayor cuota de mercado. Este cambio parece estar ocurriendo.

El rápido crecimiento del sector C2B indica que cada vez más usuarios utilizan monedas estables para actividades comerciales generales, servicios de suscripción y pagos a comerciantes. Mientras tanto, el crecimiento del sector B2B sugiere que las contrapartes comerciales están utilizando monedas estables para la facturación, los pagos de la cadena de suministro y las operaciones de capital. Las tasas de crecimiento para C2B y B2B son del 131 % y el 87 %, respectivamente, ambas superiores a la tasa de crecimiento global de los pagos del 76 %, lo que indica que la proporción de los pagos comerciales en el total de pagos está aumentando.

La combinación del volumen de transacciones C2B en continuo crecimiento con el precio unitario medio de las transacciones C2B (que ha disminuido de 456 a 256 dólares) sugiere que la gente está utilizando monedas estables para pagar sus compras habituales, lo que indica una tendencia.

Aunque los modelos p2p-211">peer-to-peer (P2P) siguen dominando en números absolutos, están cediendo rápidamente el paso a los modelos punto a punto.

Los datos trimestrales sobre la cuota de mercado hacen que esta rotación sea aún más evidente.

Desde que cayó por debajo del 50 % en el primer trimestre de 2025, el porcentaje de pagos C2C en el total de pagos nunca ha superado el 50 %.

El mundo parece estar superando la fase experimental del uso de monedas estables para transferencias entre particulares poco frecuentes y de bajo riesgo, y avanzando hacia su uso continuo para pagos frecuentes.

Sin embargo, los datos muestran una situación diferente. Cuando empecé a prestar atención a la adopción de las stablecoins, una de las opiniones mayoritarias a favor de estas monedas era que podían facilitar las remesas transfronterizas y, potencialmente, alterar el modelo de Western Union al permitir a los trabajadores de las economías desarrolladas enviar dinero a sus países de origen. Pero los datos muestran un resultado diferente.

Actualmente, alrededor de tres cuartas partes de las transacciones de pago con monedas estables se realizan a nivel nacional. Durante el último año, la proporción de transacciones de pago transfronterizas ha disminuido del 44 % a entre el 25 % y el 29 % aproximadamente. A nivel regional, el 84 % de las transacciones de pago siguen realizándose dentro de la misma zona geográfica.

Según todos nuestros gráficos anteriores, queda claro que las stablecoins no compiten con SWIFT en el mercado de liquidación internacional. En cambio, los indicadores B2B, entre los que se incluyen un dominio del mercado nacional del 74 %, la disminución del tamaño medio de las transacciones, el aumento de las solicitudes de liquidación de nóminas y la expansión de las aplicaciones de facturación, sugieren que las monedas estables están compitiendo con los canales de pago nacionales, como ACH.

A modo de referencia, los pagos B2B a través de ACH crecieron alrededor de un 10 % en 2025, mientras que los pagos B2B con monedas estables crecieron un 87 % durante el mismo periodo. Soy consciente de que las escalas absolutas de ambas no pueden compararse directamente, y también debemos tener en cuenta el impacto de la base más baja de las monedas estables. Sin embargo, este impulso de crecimiento no puede ignorarse.

El largo camino por delante

Durante mucho tiempo, creí que las remesas transfronterizas y las transferencias entre particulares eran los principales impulsores de la adopción de las monedas estables. Imaginemos a alguien en Asia que recibe dólares de sus familiares en Dubái durante un día festivo sin tener que pagar una comisión del 7-8 % por intermediarios; sin duda, es una historia muy atractiva. Esta historia sigue existiendo, pero quizá ya no sea tan habitual.

Me parece interesante que las teorías comerciales nacionales hayan superado silenciosa y rápidamente a todas las demás. La cuota de mercado de la categoría C2C no ha vuelto a alcanzar el 50 % en más de un año, un hecho que rara vez se comenta en los círculos de las criptomonedas. Sin embargo, esta métrica marca la transición de las stablecoins de un producto criptográfico a una infraestructura financiera que respalda las actividades comerciales entre consumidores y comerciantes o entre comerciantes.

También cabe destacar que el análisis del volumen de pagos de Allium se basa en los datos de los monederos que han recopilado, identificado y etiquetado. Aunque este análisis muestra que el volumen de pagos solo representa entre el 2 % y el 3 % del volumen total ajustado de operaciones con monedas estables, esto solo puede considerarse un límite inferior, ya que es probable que haya muchas carteras que Allium no pueda cubrir.

De cara al futuro, seguiré de cerca si las cuotas de mercado de C2B y B2B continúan creciendo y si la tendencia a la baja en el importe medio de las transacciones se mantiene en los próximos trimestres. Si estas dos tendencias persisten incluso durante las recesiones del mercado de las criptomonedas, ello indicaría que la infraestructura de pago de las monedas estables ha comenzado a desvincularse de las actividades especulativas con criptomonedas.