Viajar a Japón será más caro: el aumento del yen se suma a las nuevas restricciones para turistas

El año pasado, Japón recibió 42.7 millones de turistas, lo que representa un 15.8% más que en 2024, quienes gastaron casi 60 mil millones de dólares, convirtiendo a la industria en la segunda mayor "exportación" después de los automóviles. La estimación actual es que para 2030, el número de visitantes alcanzará los 60 millones, contribuyendo con 95 mil millones de dólares a la economía japonesa.{#p-1786022972930-87068}

Sin embargo, la gente común de Japón no está contenta, aunque su clásica cortesía no lo refleje. Mi viaje anterior fue en 2003, y el último fue el mes pasado, y en solo tres años, muchas cosas parecen haber cambiado. Para empezar, ahora es casi imposible caminar una cuadra en Tokio sin encontrar a otros turistas (sin mencionar Kioto, donde la palabra es invasión), aunque la mayoría de ellos pasan desapercibidos para el ojo occidental.{#p-1786022972930-40828}

Desde 2014, Japón se ha convertido en un centro turístico global (la caída en 2016 se debe a que los datos solo cubren hasta mayo){#p-1786023498010-76959}

Este grupo está compuesto por: chinos, coreanos, taiwaneses y ciudadanos de Hong Kong y Singapur, aunque los estadounidenses destacan en cuarto lugar. Los argentinos no son muchos (33,838 el año pasado), ocupando un distante tercer lugar entre los países latinoamericanos, por debajo de los mexicanos (alrededor de 200,000, que gastan más dinero en sus viajes a nivel mundial) y brasileños (109,000; nuestro vecino tiene la mayor comunidad de descendientes japoneses en el mundo, alrededor de 2 millones - nosotros tenemos poco más de 111,000). Aún así, tenemos cierto mérito ya que estuvimos entre los países con mayor crecimiento en el número de viajeros, a pesar de que, junto con Montevideo, Buenos Aires es la capital más alejada de Tokio en el mundo.{#p-1786022972930-77135}

Hasta ahora este año, el número de argentinos que visitan Japón ha sido un récord.{#p-1786023348367-96382}

Antes de que alguien empiece a decir lo contrario, les recuerdo que uno de los argumentos que impulsó a la actual Primera Ministra japonesa fue su declaración, en respuesta al rumor no confirmado de que los turistas estaban pateando a los ciervos sagrados de Nara - de donde ella es originaria; los ciervos son considerados mensajeros de los dioses -: "¿No crees que esto ha ido demasiado lejos?" En las elecciones de la Cámara Alta del año pasado, el Sanseito, que prometía un "Japón Primero", pasó de uno a quince escaños.{#p-1786022972930-81862}

Los incidentes con turistas están aumentando en todo Japón.{#p-1786023588215-84005}

Este año sería el primero en el que el turismo podría declinar (se espera una disminución del 2.8%), pero hasta ahora no por razones económicas, sino por razones políticas y sociales.{#p-1786022972930-44493}

En noviembre del año pasado, en un claro guiño a Donald Trump, la Primera Ministra Sanae Takaichi advirtió al Parlamento japonés que si China recurría a la fuerza en su reclamo sobre Taiwán, esto podría desencadenar una respuesta militar de Japón.{#p-1786022972930-24807}

Como resultado de la confrontación comercial con EE. UU. y las presiones de Donald Trump sobre los japoneses, los ciudadanos chinos están restringiendo sus viajes a la Tierra del Sol Naciente.{#p-1786028717979-61432}

Xi Jinping estaba furioso. Una vez que se asentó el polvo de las clásicas escaramuzas diplomáticas, lo que quedó fue la advertencia de Pekín a los ciudadanos chinos de no viajar a Japón, citando preocupaciones de seguridad - es cierto que los turistas chinos son los menos bienvenidos. La advertencia se ha repetido al menos 8 veces desde entonces - aparece en todos los teléfonos celulares - y a cualquier persona con boletos se le reembolsó el 100% si decidieron cancelar sus vuelos. Con casi un tercio del total de visitantes, cualquier disminución en los turistas chinos es significativa.{#p-1786022972930-13268}

El vínculo entre el presidente de EE. UU. y la Primera Ministra japonesa es cercano.{#p-1786023731420-15155}

Pero no es solo esto. Cansados de los arrebatos de los extranjeros, los propios japoneses - esto es más evidente a nivel local, desde las prefecturas más que a nivel nacional - han comenzado a imponer una serie de restricciones a aquellos que no consideran bienvenidos.{#p-1786022972930-40370}

En abril del año pasado, una posada en Kioto comenzó a pedir a los turistas israelíes que firmaran un formulario declarando que no habían cometido crímenes de guerra, y unos meses más tarde, un hotel en Nagano se negó rotundamente a aceptar turistas israelíes. Estos son casos extremos, pero indican que los japoneses están dispuestos a abandonar su proverbial amabilidad.{#p-1786022972930-57577}

Los gobiernos locales están liderando la campaña para minimizar las incomodidades causadas por los turistas a los ciudadanos japoneses.{#p-1786024074845-43868}

A nivel oficial, se han lanzado una serie de campañas para concienciar a los turistas, y funcionarios han aparecido en las calles advirtiéndoles sobre sus malas costumbres, como comer mientras caminan, usar teléfonos celulares en el transporte público, bloquear calles, etc.{#p-1786022972930-91945}

Una serie de festivales han sido cancelados o reducidos debido a la mala conducta de los turistas, su "suciedad" y falta de respeto por la propiedad privada (por ejemplo, el festival de Sakura en Fujiyoshida, que atrae alrededor de 200,000 visitantes); los turistas están siendo monitoreados con cámaras para prevenir aglomeraciones y redirigir su tráfico; en algunos lugares (Monte Fuji, los puentes de Tokio), se están erigiendo barreras o cercas para bloquear la acumulación de turistas que buscan tomar fotos; el número de atracciones que requieren reservas anticipadas está aumentando; etc.

En respuesta a las protestas de sus propios ciudadanos, el gobierno japonés se centra en una campaña de educación y concienciación para turistas extranjeros.

Todo esto es "incómodo", pero no duele. En términos financieros, muchos puntos de interés, castillos, museos, transporte, etc., han comenzado a aplicar una tarifa diferencial a los turistas que no existía antes (en el caso del Castillo de Himeji, un 150% más; el acceso a Monte Fuji se ha cuadruplicado y está limitado a 4,000 personas por día, etc.). Kioto y otras ciudades han aumentado los impuestos sobre los hoteles de lujo; tomar fotos en calles o de casas privadas puede llevar hasta 30 días de cárcel, y tomar una foto de una Maiko (Geisha) sin su permiso puede resultar en intervención policial; el "impuesto de salida" se ha triplicado a 3,000 yenes (USD 19), y más significativamente, el reembolso del IVA que anteriormente se realizaba en forma de un descuento inmediato (10% en compras superiores a 5,000 yenes) ahora deberá hacerse en el aeropuerto a partir de noviembre (recuerde que los productos no pueden ser utilizados dentro de Japón y deben estar en una bolsa sellada), con el dinero acreditado a una tarjeta de crédito o billetera virtual.

Para 2023, el descontento de los residentes de Kioto con los turistas era sutil pero palpable para el ojo atento.

A pesar de que ya no es tan fácil y que la situación puede no mejorar, por mil razones Japón seguirá siendo un destino que vale la pena visitar (personalmente, probablemente me quede unos días el próximo año).

Por supuesto, el titular de esta nota, "hágalo ahora" no es por esto, sino por lo que es posiblemente el factor más importante para que lo que es meramente una aspiración se convierta en realidad: el valor del yen, o más bien, el bajo valor del yen.

El problema con el yen

El 11 de mayo, Scott Bessent se reunió en Tokio con la "Toto" local, Satsuki Katayama, buscando convencerla de abandonar su política de venta de bonos estadounidenses para apuntalar el yen y controlar la inflación.

No era el único mecanismo, pero lo que los japoneses estaban haciendo era comprar yenes y bonos japoneses, cuya tasa había alcanzado su nivel más alto desde principios de 1997 (2.59%, con el yen a 157.86 por dólar); el rumor en el mercado era que en las semanas anteriores se había asignado el equivalente a 63.5 mil millones de dólares, y una parte significativa de esto había correspondido a "tesorerías".
Scott Bessent y Satsuki Katayama, los líderes financieros de EE. UU. y Japón. El estadounidense prevaleció, pero la estrategia fracasó.

¿Por qué buscaban apoyar el yen? Básicamente porque Japón depende de las importaciones de energía y alimentos, por lo que la depreciación de su moneda se traduce en un aumento de precios para las empresas y los consumidores, lo que, aunque puede no sentar bien a los libertarios, llamamos mayor inflación.

Varios factores están en juego aquí. Por un lado, hay problemas estructurales dentro de la economía japonesa misma. El plan económico de la Primera Ministra se considera inflacionario, y con una deuda pública que supera el 200% del PIB, en una economía que no está creciendo y una población envejecida, se espera que la deuda solo siga aumentando.
![En su esencia, las operaciones de "Carry Trade" son muy simples... pero sus consecuencias no lo son.](https://media.ambito.com/p/f74b4635d8a828b87e32253fdb4f8ff7/adjuntos/239/imagenes/043/565/0043565907/730x0/smart/af4ea55f4edf11b6572a509cf91bf869.png "En su esencia, las operaciones de "Carry Trade" son muy simples... pero sus consecuencias no lo son.")
En su esencia, las operaciones de "Carry Trade" son muy simples... pero sus consecuencias no lo son.

Podemos agregar que, dado el diferencial de tasas de interés, en los últimos cinco años a nivel global, el "Carry Trade" favorito ha sido pedir prestado en moneda japonesa para invertir en monedas más fuertes (real brasileño, peso colombiano, lira turca... ¿Recuerdas lo que dijimos antes sobre los turistas mexicanos siendo los que más gastan per cápita en Japón?, lo que deprime el yen.

Durante este tiempo, el Banco de Japón (BoJ) ha estado recomprando yenes, tratando de apoyar la moneda, pero más allá de algunos éxitos momentáneos, no han podido detener el deterioro.

La historia muestra que las intervenciones del Banco de Japón para apoyar el yen solo han tenido éxitos temporales.

Finalmente, tenemos el aumento de las materias primas, particularmente el petróleo, como resultado de la guerra entre EE. UU. e Irán.

Las acciones de los japoneses son motivo de preocupación para los estadounidenses. La visita de mayo fue la tercera para "Tío Scott" a Tokio en casi doce meses, y todos recordaron el altercado que tuvo recientemente con Satsuki san durante el Foro de Davos, sin lograr evidentemente convencerla (los japoneses estaban/están atrapados entre un aumento excesivo de tasas que se traduce en precios y uno insuficiente que sigue devaluando la moneda).

El riesgo es que desde 2019, Japón ha sido el mayor tenedor externo de deuda estadounidense (12% de ese total o bonos por valor de 1.143 billones de dólares; China posee el 7%) y cuando vende, ejerce presión al alza sobre las tasas de interés en EE. UU., lo que a Donald Trump no le gusta ni le conviene, especialmente en un año electoral.{#p-1786023022996-93561}

Japón es, con mucho, el mayor tenedor de bonos del gobierno de EE. UU. Hoy, esta es un arma que castiga internamente, ya que los estadounidenses no quieren que vendan.{#p-1786025268767-48378}

Lo que Bessent propuso fue que, en lugar de recurrir a la venta de deuda estadounidense, el Banco de Japón (BoJ) debería simplemente aumentar su tasa de referencia, que en teoría detendría e incluso revertiría el flujo de fondos internacionales.{#p-1786023022996-55814}

Un poco más de un mes después, el 16/17 de junio, el BoJ elevó la "tasa de llamada" no garantizada del 0.75% al 1%, la más alta desde septiembre de 1995, la más alta en 31 años (el único gobernador del BOJ que votó en disidencia quería una tasa del 1.258%).{#p-1786023022996-89702}

La reticencia de los japoneses estaba justificada; por un lado, el aumento en el costo del dinero golpeó a los consumidores japoneses - sin mencionar que aumenta el peso de la duda estatal - y por otro lado, el aumento del 19/22 de diciembre del 0.5% al 0.75% claramente no había dado los resultados esperados (la tasa de bonos al 2.02%, el yen a 157.86 por dólar). El aumento anterior había sido en julio de 2024 cuando pasó del 0-0.1% al 0.25%.{#p-1786023022996-8667}

Durante los últimos cinco años, los sucesivos gobiernos japoneses han fracasado en prevenir el aumento en el costo del dinero, la depreciación del yen o el aumento de la inflación (CPI nominal), en un Japón donde - aunque no se manifiesta - el descontento social está creciendo.{#p-1786025859027-84928}

Lo que claramente tampoco tuvo éxito fue esa decisión. El 23 del mes pasado, el yen había caído a 163.86 por dólar, un mínimo desde octubre de 1985, y la tasa de bonos a 10 años subió el 9 de julio a 2.879%, la más alta desde septiembre de 1996.{#p-1786023022996-61067}

La estrategia {#p-1786023063472-20939}

La primera señal de lo que estaba por venir fue a las nueve y media de la mañana del viernes cuando se reveló que el Tesoro de EE. UU. había notificado a sus bancos "amigos" que estaba a punto de intervenir en el mercado del yen.{#p-1786023063472-91356}

A las 11:33 durante la reunión del gabinete de EE. UU. en Camp David, Bessent "filtró" una nota que decía "Para hacer; Comprar yen japonés (JPY); 5-10 mil millones de dólares" (nadie cree que alguien como él necesitara tal recordatorio, que estaba sobre la mesa durante toda la reunión).
![En una maniobra casi "barata", Scott Bessent insinuó al mercado de todas las maneras posibles su intención de intervenir en el yen. Si fue para impulsar o frenar el aumento es lo que queda en duda.](https://media.ambito.com/p/d634678ba5ee29b820638bc276cc7487/adjuntos/239/imagenes/043/565/0043565946/730x0/smart/screenshot-2026-08-05-091922.png "En una maniobra casi "barata", Scott Bessent insinuó al mercado de todas las maneras posibles su intención de intervenir en el yen. Si fue para impulsar o frenar el aumento es lo que queda en duda.")
En una maniobra casi "barata", Scott Bessent insinuó al mercado de todas las maneras posibles su intención de intervenir en el yen. Si fue para impulsar o frenar el aumento es lo que queda en duda.

Poco después, el Financial Times informó que por orden del Tesoro, la Reserva Federal de Nueva York estaba comprando yenes contra euros a través del ESF (Fondo de Estabilización de Cambios, del Tesoro), mientras que en paralelo, el BoJ estaba recomprando su propia moneda por segundo día consecutivo (no está claro si estuvo involucrado el FIMA, "Foreign and International Monetary Authorities Repo Facility").
Aquí tuvimos dos cosas inusuales: que se anunciara con anticipación, eliminando el peso del factor sorpresa, y que se utilizara la moneda europea en lugar de dólares, que, aunque apoya al dólar, es mucho menos efectivo.
Recuerda que la línea de crédito del ESF que se abrió para Argentina el octubre pasado fue de 20 mil millones de dólares - más un préstamo potencial de actores privados por otros 20 mil millones - de los cuales el país solo tomó alrededor de 2.5 mil millones, que se reembolsaron completamente en enero de este año. Así que los 5-10 mil millones que el tesoro asignó para apoyar el yen "no son nada."

Su valor proviene de otro lado. Si dejamos de lado la operación de 2011 donde, por razones humanitarias, los países del G7 actuaron de manera coordinada para apoyar la moneda japonesa tras el terremoto y desastre nuclear en Fukushima, esta fue la primera vez en 48 años que el Tesoro de EE. UU. intervino buscando apoyar la moneda japonesa.

La primera intervención realizada por el BOJ la semana pasada fue exitosa (fue el 42º mayor aumento diario de la moneda en al menos 34 años), pero envió escalofríos a quienes tenían posiciones abiertas de Carry Trade.

La estimación es que el jueves, cuando el yen subió un 2.36% frente al dólar, el BoJ ya había intervenido con el equivalente a 52.8 mil millones de dólares (un récord histórico), mientras que el viernes, cuando la mejora fue mucho más limitada, del 1.23%, lo hizo con entre 32-37 mil millones de dólares. Podemos agregar lo que hizo el Tesoro, llevando el total al rango astronómico de 90-100 mil millones de dólares. ¿El resultado? Una mejora del 3.69% en la moneda japonesa en dos días (la última vez que vimos algo similar fue el 11 de noviembre, 5.2%, y el 20 de diciembre de 2022, 3.7%).

El domingo, en una maniobra de pinzas, el gobierno de EE. UU. confirmó la intervención: por un lado, el Secretario del Tesoro tuiteó, dejando la puerta abierta a una intervención aún más significativa apelando a FIMA.
Scott Bessent confirma la intervención de EE. UU. y su disposición a ampliar los recursos de FIMA para que Japón no se vea obligado a vender valores estadounidenses.

Los tesoros japoneses están depositados en la Reserva Federal de Nueva York, lo que permite el uso de FIMA (este mecanismo de préstamos de una semana contra sus propias tenencias, sabemos de cuando el año pasado los estadounidenses vinieron al rescate del peso argentino), pero aquí hay un límite total de hasta 60 mil millones de dólares. Lo que Bessent busca hacer es ampliar ese límite para convertir efectivamente a la Fed en el proveedor global de liquidez de última instancia. Por ahora, los japoneses ya han confirmado que apelarán a este sistema REPO (para que no vendan los tesoros).

Por otro lado, tuvimos a un Donald Trump sardónico minimizando una vez más lo que considera importante, afirmando desde el Air Force One: "Japón ha sido muy bueno con nosotros, con la excepción, por supuesto, de Pearl Harbor", "Querían un poco de ayuda y siempre estamos ahí para Japón", "Más que nada, ha sido una demostración de amistad."
![Desde el avión presidencial, Donald Trump trató de restar importancia a la participación del Tesoro en la maniobra de estabilización del yen. No tuvo reparos en recordar a los japoneses el ataque a Pearl Harbor—¿fue para humillarlos?—pero curiosamente "olvidó" mencionar las bombas de Hiroshima y Nagasaki.](https://media.ambito.com/p/036d8e3f52773a90a8a49cef576572c7/adjuntos/239/imagenes/043/566/0043566009/730x0/smart/761319140_1697936661437262_8225981318256101957_n-copy.jpg "Desde el avión presidencial, Donald Trump trató de restar importancia a la participación del Tesoro en la maniobra de estabilización del yen. No tuvo reparos en recordar a los japoneses el ataque a Pearl Harbor—¿fue para humillarlos?—pero curiosamente "olvidó" mencionar las bombas de Hiroshima y Nagasaki.")
Desde el avión presidencial, Donald Trump trató de restar importancia a la participación del Tesoro en la maniobra de estabilización del yen. No tuvo reparos en recordar a los japoneses el ataque a Pearl Harbor—¿fue para humillarlos?—pero curiosamente "olvidó" mencionar las bombas de Hiroshima y Nagasaki.

Mirando hacia atrás, uno podría pensar que más que apoyar las acciones del BoJ, lo que hicieron los estadounidenses fue tratar de mitigar su efecto... que el aumento del yen no fuera tan abrupto.

Scott Bessent no es economista, ni mucho menos académico; es un trader. Así como Donald Trump a menudo parece dirigir el gobierno de EE. UU. como si fuera uno de sus negocios, vemos a Bessent utilizando las instituciones económicas estadounidenses como si fueran algunos de los fondos que solía gestionar.

Cuando decidió ayudar a Argentina, no fue por razones financieras o económicas—no había riesgo de contagio—sino por razones políticas. Argentina pagó lo que tenía que pagar, y la mayor parte del costo recayó en los "agricultores" estadounidenses (veremos si se les cobra por ello en las elecciones de noviembre). Los beneficiarios: Trump, Milei/Caputo, y los operadores que se habían posicionado adquiriendo bonos argentinos.

La realidad es que es muy difícil determinar cuánto dinero está comprometido en operaciones de "carry trade" que involucran el yen, ya que la mayoría son contratos privados, lejos de la vista pública.

Las estimaciones varían desde 250 mil millones de dólares (considerando solo datos del BIS), 1.1 billones de dólares (según TSLombart), 4 billones de dólares (si tomamos en cuenta el dinero institucional de empresas japonesas colocadas en el extranjero) hasta 20 billones de dólares (Deutsche Bank y otros). En cualquier caso, es una cantidad inmensa, incluso si nos quedamos con la cifra más conservadora de 1 billón de dólares, que involucra tanto a inversores extranjeros como japoneses.

Cualquier intervención realizada sobre el yen debe entonces ser medida, porque si es "demasiado exitosa", podría obligar a aquellos que "deben en yenes" a vender abruptamente sus tenencias "occidentales" para cerrar posiciones abiertas, generando consecuencias que son muy difíciles de prever (vimos esto el 5 de agosto de 2024, después de que el BoJ aumentara su tasa al 0.25% y el Nikkei cayera un 12.4%).

No te retrases: viaja ahora

Los números y acciones tomadas estos días son "brutales", pero la sensación es que estamos hablando de solo un "curita". Por ahora, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 30 años subió el viernes pasado al 5.28% anual, el más alto desde junio de 2004, y el rendimiento de los bonos a 10 años al 4.74%, el más alto desde enero del año pasado.

Es cierto que hubo otros factores detrás de esto (la decisión de la Fed de no cambiar sus tasas, los precios del petróleo, los temores de inflación, etc.), pero aunque las cosas se han calmado un poco estos días, está claro que la intervención no ayudó a sostener la deuda de EE. UU.{#p-1786023171279-36035}

La maniobra de la semana pasada tuvo un éxito relativo. El yen sigue por debajo (subvaluado) del valor que tenía cuando Bessent viajó a Japón en mayo, y la tendencia esta semana es nuevamente a la baja, reflejando que más allá de las acciones específicas tomadas, el cambio esperado en las expectativas aún no ha ocurrido.{#p-1786054239410-97850}

Una encuesta de Reuters a 60 participantes del mercado realizada entre el 31 y el 5 de este mes dice que el 95% de ellos son escépticos sobre el éxito de las medidas de la semana pasada. Para que haya un cambio, se requieren acciones fundamentales, como un aumento real y significativo en la tasa del BoJ, que ni los gobiernos japonés ni estadounidense parecen dispuestos a tomar, al menos hasta las elecciones de noviembre. Por supuesto, podríamos estar equivocados...{#p-1786023171279-9604}

El mercado no confía en que este año las estrategias para apoyar el yen tendrán éxito.{#p-1786027253270-47760}

¿Dónde deja esto a aquellos que quieren y pueden visitar Japón? Quizás la intervención conjunta tenga éxito, quizás no. Quizás -muy probablemente- en unas semanas veremos alguna otra acción, pero por ahora, lo más que ha hecho es aumentar el costo del viaje en un 4%. En cualquier caso, por si acaso, no te retrases, ya que Japón vale la pena.

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