سه فصل متوالی کاهش، بازار ارزهای دیجیتال در حال تجربه طولانی‌ترین رکود از سال 2022

نویسنده: شیاوبینگ

بر اساس گزارشی که CoinGecko در مورد صنعت ارزهای دیجیتال در فصل دوم سال 2026 منتشر کرده است، داده‌ها بسیار ناامیدکننده هستند: ارزش کل بازار ارزهای دیجیتال در فصل دوم 12.6% کاهش یافته و از 2.4 تریلیون دلار به 2.1 تریلیون دلار رسیده است، که کمترین سطح از سپتامبر 2024 به شمار می‌رود و نسبت به اوج 10 اکتبر 2025 حدود 52% کاهش داشته است. این سومین فصل متوالی کاهش است.

در این گزارش 58 صفحه‌ای، نکته‌ای که بیشتر از یک عدد جلب توجه می‌کند، این است که چندین خط روند به یک سمت اشاره می‌کنند: سرمایه در حال خروج از بازار ارزهای دیجیتال است و این خروج به طرز بسیار منظمی انجام می‌شود.

شواهد سه‌گانه خروج سرمایه {#article-toc-32968-2}

اولین شواهد از استیبل‌کوین‌ها به دست می‌آید.

در فصل دوم، ارزش کل استیبل‌کوین‌ها 1.6% کاهش یافته و به 305.1 میلیارد دلار رسیده است، که این اولین بار از فصل سوم 2023 است که کاهش منفی فصلی مشاهده می‌شود. استیبل‌کوین‌ها "لایه نقدی" اکوسیستم ارزهای دیجیتال هستند و کاهش آن‌ها به این معناست که سرمایه‌ها دیگر از دارایی‌های پرخطر به سمت دارایی‌های امن درون بازار منتقل نمی‌شوند، بلکه به طور مستقیم از این صنعت خارج می‌شوند.

تفکیک ساختاری نیز در حال تشدید است. USDT تتر به طور معکوس 0.2% افزایش یافته و سهم بازار به 60% رسیده است، در حالی که USDC سیرکل 3.7 میلیارد دلار (-4.8%) و USDS اسکای 2 میلیارد دلار (-16.4%) کاهش یافته‌اند و USDe اتینا 1.4 میلیارد دلار (-24.4%) کاهش یافته است. این الگو دو نکته را نشان می‌دهد: تقاضای دلار خارج از کشور هنوز پایدار است، اما استیبل‌کوین‌های بومی با درآمد زنجیره‌ای در حال تجربه موج خروج هستند، دلیل اصلی این است که نرخ بازده DeFi به زیر نرخ بدون ریسک رسیده است.

دومین شواهد از حجم معاملات به دست می‌آید.

در فصل دوم، حجم معاملات نقدی در صرافی‌های متمرکز 27.9% کاهش یافته و به 1.95 تریلیون دلار رسیده است، در ماه مه تنها 619 میلیارد دلار معامله شده که کمترین میزان در سال جاری است. حجم معاملات قراردادهای دائمی کاهش نسبتا ملایمی داشته است (-10% به 12.7 تریلیون دلار)، که این خبر خوبی نیست، زیرا نشان می‌دهد تقاضای سفته‌بازی نسبت به تقاضای سرمایه‌گذاری کندتر کاهش می‌یابد و ساختار بازار در حال ضعیف‌تر شدن است.

سومین شواهد از DeFi به دست می‌آید.

در فصل دوم، ارزش کل قفل شده در DeFi (TVL) به شدت 23.4% کاهش یافته است. اتریوم به شدت تحت تأثیر حمله KelpDAO قرار گرفته و TVL آن 28.7% (-15 میلیارد دلار) کاهش یافته و سهم بازار به 52.9% رسیده است. کاهش قفل شده به همراه کاهش متوسط هزینه‌های زنجیره‌ای به میزان 44.6% نشان می‌دهد که فعالیت‌های اقتصادی زنجیره‌ای در حال کاهش کلی است.

BTC و ETH همزمان عقب‌نشینی کردند {#article-toc-32968-3}

اگر فقط به ارزش کل بازار نگاه کنیم، کاهش 12.6% در نوسانات بازار ارزهای دیجیتال فقط متوسط به حساب می‌آید. آنچه واقعاً نگران‌کننده است، انحراف دارایی‌های دیجیتال از دارایی‌های پرخطر سنتی است.

در فصل دوم، بازار سهام ایالات متحده یک بازگشت قوی را تجربه کرد، در حالی که بیت‌کوین (-14.2%) و اتریوم (-25.4%) کاملاً از آن عقب ماندند.

این یک سیگنال ساختاری مهم است: روایت "بیت‌کوین به عنوان طلا دیجیتال/دارایی پرخطر/جایگزین سهام فناوری" در این فصل به طور همزمان بی‌اعتبار شده است. نه تنها با طلا افزایش نیافته، بلکه با نزدک نیز افزایش نیافته و در زمان افزایش احساسات احتیاطی نیز به عنوان پناهگاه عمل نکرده است.

وضعیت اتریوم بدتر است.

فصل دوم اولین بار در تاریخ ETH است که سه فصل متوالی کاهش را تجربه می‌کند. در حالی که سهم بازار بیت‌کوین بالای 55% باقی مانده، سهم اتریوم به حدود 10% کاهش یافته که به طور قابل توجهی کمتر از میانگین تاریخی 18% است.

ماه ژوئن بدترین ماه کل فصل بود. موضع تهاجمی فدرال رزرو، وضعیت متغیر ایران و ایالات متحده و فروش نمادین بیت‌کوین توسط Strategy، سه عامل بودند که به شدت منجر به بزرگترین کاهش یک‌ماهه در سال جاری شدند. فروش Strategy تنها 32 BTC (به ارزش حدود 2.5 میلیون دلار، معادل 0.0038% از دارایی‌هایش) بود، اما این روایت "هرگز نمی‌فروشم" سایلور را شکست و در 12 روز معاملاتی بعدی، ETF بیت‌کوین در ایالات متحده نزدیک به 4 میلیارد دلار از دست رفت.

نقاط روشن معدود {#article-toc-32968-4}

در بازار کلی که در حال کاهش است، چند گوشه هنوز در حال رشد هستند، اما جهت رشد جالب توجه است.

حجم معاملات اسمی بازار پیش‌بینی در فصل دوم 48.7% افزایش یافته و به 113.8 میلیارد دلار رسیده است، و در ماه ژوئن، حجم معاملات به 52.8 میلیارد دلار رسیده که رکورد تاریخی جدیدی است.

سهم بازار Kalshi از 42.4% به 58.9% افزایش یافته، در حالی که Polymarket از 35.8% به 30.2% کاهش یافته است. پروژه مشترک Robinhood و SIG به نام Rothera در ماه مه راه‌اندازی شد و در ژوئن با حجم معاملات 2.1 میلیارد دلار به رتبه چهارم رسید. عامل اصلی این رشد، رویدادهای ورزشی بوده است، به طوری که تا ژوئن، قراردادهای ورزشی در Polymarket 81% از کل حجم را تشکیل می‌دهند.

HYPE هایپرلیکوئید با ETF جدید، عملکرد بازار پیش‌بینی و راه‌اندازی پروتکل در Coinbase، به جمع 10 ارز دیجیتال برتر وارد شده و در فصل دوم به عنوان استثنای بارز در میان آلت‌کوین‌ها شناخته شده است.

بازار collectibles توکن‌شده شاهد ورود بازیکنان جدیدی است. Collector Crypt با 317% افزایش حجم معاملات ماهانه (از 97 میلیون دلار در ژانویه به 406 میلیون دلار در ژوئن) به مقام اول دست یافته و سهم بازار در ژوئن 62.8% بوده است. اما گزارش همچنین اشاره می‌کند که بیش از 98% از حجم معاملات این پلتفرم‌ها ناشی از مکانیزم‌های قرعه‌کشی است و نه نقدینگی واقعی در بازار ثانویه.

چه چیزی در بازگشت ماه ژوئیه تغییر کرد {#article-toc-32968-5}

گزارش CoinGecko تا پایان ژوئن را پوشش می‌دهد و بازار در ژوئیه بخشی از پاسخ را ارائه داده است.

بیت‌کوین در ژوئیه حدود 9.8% افزایش یافته و از اوایل ماه که به زیر 58000 دلار سقوط کرده بود، به حدود 65000 دلار بازگشته و اوج ماه به 67000 دلار رسیده است. اما این بازگشت در زمینه تاریخی چندان دلگرم‌کننده نیست: در 12 سال گذشته، 9 آگوست کاهش داشته و میانگین بازده -7.49% بوده است. سناریوی سال 2018 به عنوان الگوی غالب مقایسه می‌شود، که در آن نیز ژوئیه پس از کاهش شدید 21.3% بازگشت و سپس در آگوست 9.4% و در سپتامبر 6% کاهش یافت و در نوامبر به طور کامل سقوط کرد.

قیمت فعلی بیت‌کوین حدود 64000 دلار است و نسبت به اوج تاریخی 126000 دلار در اکتبر 2025 حدود 49% کاهش یافته و برای بازگشت به اوج قبلی نیاز به دو برابر شدن دارد. آدرس‌های نهنگ در ماه گذشته حدود 270000 BTC خالص افزایش یافته‌اند، اما سرعت افزایش دارندگان بلندمدت 47% کاهش یافته است. سرمایه‌گذاری ETF هنوز به طور گسترده بازنگشته است.

به طور کلی، بازار ارزهای دیجیتال در حال تجربه یک خروج سرمایه منظم است، بدون سقوط وحشتناک، فقط یک رکود آرام. اینکه این رکود تا کجا ادامه خواهد داشت، بستگی به دو چیز دارد: اینکه فدرال رزرو چه زمانی دست از کار می‌کشد و اینکه آیا این صنعت می‌تواند قبل از آمدن دوره بعدی، منبع درآمد واقعی به جز سفته‌بازی پیدا کند.