زنجیره عمومی جدید در سال 2026، کارگزار یک شرکت کارگزاری است

در این تجارت که سهام را به بلاکچین منتقل می‌کند، آیا دارایی‌ها ارزشمندترند یا میز فروش دارایی‌ها؟

نویسنده: Clow

این یک شرکت رمزنگاری نیست که به وال استریت وارد شده باشد، بلکه وال استریت است که رمزنگاری را به پشت صحنه خود تبدیل کرده است.

در ژوئیه 2026، Robinhood زنجیره خود را راه‌اندازی کرد و در 7 روز، حجم قفل شده به بیش از 100 میلیون دلار رسید. این شرکت قبلاً به عنوان کارگزاری که به جوانان آمریکایی اجازه می‌دهد بدون کمیسیون سهام خرید و فروش کنند، شناخته شده بود.

این کار به تنهایی انجام نشده است. در دسامبر 2025، صرافی قدیمی Kraken به طور مستقیم ناشر سهام توکنیزه شده xStocks، یعنی Backed Finance را خرید. به دنبال آن، تلگرام این توکن‌های سهام آمریکایی را به چت با 1 میلیارد نفر وارد کرد.

سه غول، یک حرکت.

آنها به دنبال دارایی‌ها، فناوری یا حتی مجوزها نیستند. آنها به دنبال رابط کاربری هستند که شما دکمه «خرید» را فشار می‌دهید.

بنابراین سوال این است: در این تجارت که سهام را به بلاکچین منتقل می‌کند، آیا دارایی‌ها ارزشمندترند یا میز فروش دارایی‌ها؟

01 زنجیره عمومی به آب و برق تبدیل شده است، ناشر به کارخانه‌های تولید تبدیل شده است

انتقال سهام به زنجیره، ایده جدیدی نیست. در سال 2020، دارایی‌های ترکیبی Mirror و توکن‌های سهام FTX امتحان شدند، اما در نهایت به دلیل نظارت و فروپاشی اکوسیستم شکست خوردند، زیرا آنچه کاربران خریداری کردند فقط سایه قیمت بود، نه سهام واقعی.

این بار متفاوت است، زیرا دارایی‌ها واقعی شده‌اند.

استاندارد ERC-8056 که توسط Robinhood و Superstate پیشبرده شده است، اجازه می‌دهد که تقسیم سهام و سود در سطح قراردادهای هوشمند به طور یکپارچه انجام شود؛ Ondo با غول رأی‌گیری Broadridge همکاری کرده است تا برای اولین بار دارندگان توکن بتوانند با کلید خصوصی خود در مجمع عمومی سهامداران شرکت‌های عمومی رأی دهند.

جالب‌تر این است که قابلیت ترکیب وجود دارد. توکن‌های سهام NVIDIA را در پروتکل وام‌دهی ذخیره کنید، استیبل‌کوین قرض بگیرید و دوباره درآمد کسب کنید، دارایی‌های استاتیک در حساب کارگزاری برای اولین بار به پول فعال تبدیل شده‌اند.

تجارت واقعاً در حال بزرگ شدن است. مشاوره بوسطن پیش‌بینی می‌کند که تا سال 2030، اندازه دارایی‌های توکنیزه شده در سطح جهانی به 10 تریلیون دلار خواهد رسید. تا نیمه سال 2026، دارایی‌های واقعی زنجیره‌ای (RWA) به بیش از 31.4 میلیارد دلار رسیده است که تقریباً پنج برابر نسبت به اوایل سال 2025 افزایش یافته است.

گزارش Chainalysis همچنین به افزایش انفجاری تعداد کیف پول‌های جدید در اتریوم که به طور خاص برای دریافت توکن‌های RWA طراحی شده‌اند، اشاره کرده است. خرید سهام به اولین دلیل ورود پول جدید به دنیای زنجیره‌ای تبدیل شده است.

کیک در حال بزرگ شدن است، اما چاقوی برش کیک در دست اکثر مردم نیست.

این زنجیره صنعتی شامل سه لایه است. لایه پایین‌تر زنجیره عمومی و نگهداری است، اتریوم، سولانا و BitGo مسئول نگهداری و انتقال دارایی‌ها هستند.

لایه میانی ناشر است، Backed، Dinari و Ondo ساختار قانونی را تأمین می‌کنند و سهام واقعی را به صورت 1:1 به توکن‌ها تبدیل می‌کنند. در بالای آن، ورودی توزیع به کاربران قرار دارد.

دو لایه اول در حال رقابت هستند. کاربران به اینکه توکن‌های سهام در کدام زنجیره قرار دارند اهمیتی نمی‌دهند، فقط کافی است که ارزان و ایمن باشد، زنجیره عمومی در حال تبدیل شدن به آب و برق است. در طرف ناشر، تعداد مؤسسات دارای مجوز در حال افزایش است و نرخ‌ها به شدت کاهش می‌یابد، کار بیشتر شبیه به کارخانه‌های تولید می‌شود.

معیار اینکه چه کسی می‌تواند سهم بزرگی از درآمد را ببرد، فقط یک چیز است: چه کسی دکمه «خرید» را در دست دارد.

کسی که دکمه را در دست دارد، می‌تواند از ناشر هزینه‌های قرار دادن را دریافت کند، می‌تواند کاربران را به سمت خدمات مالی، قراردادها و وام‌های خود هدایت کند و همچنین بر جریان نقدینگی بازار ثانویه تسلط داشته باشد.

این همچنین دلیل این است که چرا Kraken به سادگی ناشر را خرید. گزارش‌ها حاکی از آن است که Backed حدود 24% از سهم سهام توکنیزه شده مطابق با قوانین را در اختیار دارد، با خرید آن، ورودی دیگر نگران مسدود شدن نخواهد بود.

02 پول با پا رأی داده است

آیا فکر می‌کنید این فقط یک روایت است؟ سرمایه‌ها قبلاً رأی داده‌اند.

در هفته اول راه‌اندازی زنجیره Robinhood، یک ارز دیجیتال به نام CASHCAT در یک روز نزدیک به 98 میلیون دلار حجم معاملات ایجاد کرد و حجم معاملات DEX در یک روز به 560 میلیون دلار رسید. این شلوغی بسیار شبیه به یک «زنجیره کازینو» استاندارد است.

اما با نگاهی به ساختار قفل شده، داستان کاملاً متفاوت است. از 100 میلیون دلار TVL، 90 میلیون دلار در پروتکل وام‌دهی Morpho قفل شده است که درآمد سالانه حدود 7% را برای Robinhood Earn تأمین می‌کند. 90% از پول‌ها برای قمار نیامده‌اند، بلکه برای ذخیره آمده‌اند.

به عبارت دیگر، 27.6 میلیون حساب کارگزاری پشتوانه‌های پس‌انداز در حال ورود به DeFi از طریق یک لوله آرام هستند.

بیشتر جالب این است که DeFi به مدت ده سال فریاد می‌زند که واسطه‌ها را حذف کند و بانک‌ها و کارگزاری‌ها را از بین ببرد، اما در نهایت بزرگ‌ترین ورودی جدید در سال 2026، یک کارگزاری دارای مجوز است.

پروتکل‌های برتر در صف برای کار کردن با آن هستند. وام‌دهی به Morpho سپرده شده است، قراردادهای دائمی به Lighter سپرده شده است، دومی قرارداد 12 ساله‌ای امضا کرده است، هزینه‌ها را به صورت 50-50 تقسیم می‌کند و همچنین به کاربران Robinhood توکن‌هایی به ارزش 11 میلیون دلار اهدا کرده است.

پروتکل‌ها فناوری و یارانه ارائه می‌دهند، کارگزاری‌ها کاربران را تأمین می‌کنند و به طور همزمان بخش پرخطر را در پروتکل‌ها باقی می‌گذارند.

این زنجیره به طور خاص بر اساس تکنولوژی Arbitrum ساخته شده است، تأیید بلاک در 100 میلی‌ثانیه انجام می‌شود و Gas با ETH پرداخت می‌شود. Robinhood همچنین به کاربران آمریکایی واجد شرایط اجازه داد تا از معاملات با نمایندگی هوش مصنوعی استفاده کنند، به طوری که هوش مصنوعی به طور 24 ساعته بازار را زیر نظر داشته باشد و استراتژی‌های آربیتراژ و درآمد را اجرا کند.

ایده حذف واسطه‌ها مرده نیست، فقط واسطه‌ها تغییر کرده‌اند.

03 ورودی وال استریت، چت باکس لاگوس

یک تجارت مشابه، در دو طرف زمین به شکل کاملاً متفاوتی رشد کرده است.

Robinhood DeFi را در پشت رابط کارگزاری پنهان کرده است، در حالی که تلگرام وال استریت را در چت باکس قرار داده است.

در ایالات متحده، کاربران Robinhood وجود بلاکچین را احساس نمی‌کنند. تجربه خرید توکن‌های سهام با خرید سهام هیچ تفاوتی ندارد، کلید خصوصی، پل‌های زنجیره‌ای و هزینه‌های Gas همه در جایی نامرئی جوش داده شده‌اند.

در لاگوس یا بوینس آیرس، داستان برعکس است. یک سرمایه‌گذار خرده‌فروشی نیجریه‌ای که می‌خواهد سهام اپل بخرد، قبلاً باید از سه مانع بزرگ عبور کند: افتتاح حساب در خارج از کشور، کنترل ارز و هزینه‌های بالای انتقال.

اکنون او کیف پول TON را در تلگرام باز می‌کند و یک سهم توکنیزه شده از اپل را مانند ارسال یک پیام به دوستش خریداری می‌کند. TON نزدیک به 100 میلیون کاربر کیف پول دارد و پشت آن 1 میلیارد کاربر فعال ماهانه است، xStocks که Kraken جمع‌آوری کرده است، به همین دلیل از این کانال به بازارهای نوظهور می‌رسد.

گزارش‌ها حاکی از آن است که عرضه عمومی SK Hynix که رکورد 26.5 میلیارد دلار تأمین مالی را شکسته است، نیز به سرعت از طریق xStocks به کاربران تلگرام ارسال شده است.

توکن‌های سهام همچنین می‌توانند در برنامه‌های کوچک در گروه‌های چت گنجانده شوند، برای انعام یا پرداخت استفاده شوند. دارایی‌های مالی برای اولین بار دارای روش‌های انتشار مشابه نرم‌افزارهای اجتماعی شده‌اند و به طور کامل از دروازه‌بان‌های سنتی دور شده‌اند.

اما شلوغی به شلوغی است، سه شرکت یک نقطه مشترک خجالت‌آور دارند: هیچ‌کدام نمی‌توانند به دروازه‌های ایالات متحده وارد شوند.

در ژانویه 2026، SEC بیانیه‌ای صادر کرد که مشخص کرد: توکن‌سازی ویژگی‌های اوراق بهادار را تغییر نمی‌دهد و سهام زنجیره‌ای همچنان تحت قوانین اوراق بهادار قرار دارد.

توکن‌های سهام Robinhood توسط یک تراست در جزیره جرسی صادر می‌شوند و فقط به کاربران غیرآمریکایی دسترسی دارند؛ xStocks Kraken به دلیل ساختار سوئیس خود نیز به همین شکل از ایالات متحده دور می‌شود.

در محاسبات Kraken یک لایه دیگر وجود دارد. آنها در حال آماده‌سازی برای IPO ایالات متحده در سال 2026 هستند و قبلاً 1.5 میلیارد دلار برای خرید کارگزاری‌های سنتی NinjaTrader هزینه کرده‌اند، و سپس ناشر را خریدند، داستانی برای گفتن به وال استریت است. هرچقدر هم که داستان خوب باشد، اگر محصول نتواند به بازار داخلی وارد شود، در نهایت یک نقطه ضعف است.

در عوض، یک شرکت کوچک به نام Dinari به طور قانونی در ایالات متحده مجوز انتقال را دریافت کرده و توکن‌های پشتیبانی شده توسط سهام واقعی را به فروش رسانده و این قابلیت را به عنوان API به دیگران فروخته است.

Ondo مسیر دیگری را طی کرده است: سهام پایه همیشه در زنجیره نگهداری قانونی ایالات متحده باقی می‌ماند و فقط مالکیت در زنجیره منعکس می‌شود، که به طور دقیق با «مدل نگهداری شخص ثالث» که SEC در بیانیه خود به آن اشاره کرده است، همخوانی دارد.

غول‌ها در بیرون صف کشیده‌اند و کلید به طور موقت در دست افراد کوچک است.

به طور واضح بگوییم: داستان فنی دارایی‌ها در زنجیره به طور بیش از حد ارزیابی شده است، در حالی که ارزش انحصاری ورودی به طور کم‌ارزیابی شده است.

استانداردهای تقسیم سهام و سود، اوراکل‌ها، ساختارهای قانونی، همه اینها مهم هستند، اما همه آنها قابل کپی هستند. آنچه قابل کپی نیست، 27.6 میلیون حساب بانکی متصل و 1 میلیارد نفر است که هر روز چت باکس را باز می‌کنند.

اینترنت کارگزاری‌ها را از بین نبرد، کارگزاری‌ها یاد گرفتند که بدون کمیسیون کار کنند. DeFi نیز کارگزاری‌ها را از بین نبرد، کارگزاری‌ها DeFi را به پشت صحنه خود تبدیل کردند.

در دهه آینده، زنجیره‌ها بیشتر و دارایی‌ها همگن‌تر خواهند شد. تنها چیزی که واقعاً نادر است، این است که انگشت کاربران بر روی کدام دکمه قرار می‌گیرد.

کاربران نیازی به دانستن اینکه زنجیره چیست ندارند.

سلب مسئولیت: این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی و برندینگ ارائه شده و به‌ منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌گردد. هیچ‌یک از رویدادها، جوایز، رویدادهای آنلاین یا اطلاعات مرتبط ذکرشده در اینجا نباید به‌عنوان توصیه، درخواست یا دعوت برای خرید، فروش، معامله یا هرگونه اقدام دیگر در رابطه با دارایی‌های رمزارزی یا استفاده از خدمات تلقی شوند. دارایی‌های رمزارزی با نوسانات بالایی همراه بوده و ممکن است منجر به زیان شوند. خدمات WEEX و رویدادهای آنلاین ممکن است در تمام مناطق در دسترس نبوده و مشمول قوانین، مقررات و شرایط احراز صلاحیت مربوطه هستند. شما مسئول رعایت قوانین محلی در استفاده از خدمات WEEX هستید و باید پیش از انجام هرگونه فعالیت مرتبط با ارزهای دیجیتال، ریسک‌های آن را به‌دقت بررسی کنید.