وان‌اک: سکوت تابستان بیت‌کوین، پایه تأمین را تنگ‌تر می‌کند

بیت‌کوین در ماه گذشته در محدوده ۶۳,۷۰۰ دلار در حال نوسان بود و آخرین گزارش بیت‌کوین چین‌چک وان‌اک این وضعیت را به‌عنوان یک توقف محتاطانه به جای یک کف قیمت توصیف می‌کند، با ترس در مشتقات، اقتصاد استخراج‌کنندگان در نزدیک‌ترین سطح چند ساله و نگهداری‌کنندگان بلندمدت که کنترل خود را تنگ‌تر می‌کنند.

گزارش میانه جولای این لحظه را به‌عنوان تجمیع، نه بهبودی، توصیف می‌کند. بیت‌کوین در تاریخ ۱۲ جولای با قیمت ۶۳,۷۴۲ دلار بسته شد، که نسبت به یک ماه قبل ثابت بود، اما ۳۳٪ از بالاترین قیمت شش ماهه خود و ۱۴٪ زیر میانگین متحرک ۲۰۰ روزه خود در نزدیکی قیمت ۷۴,۰۰۰ دلار فاصله داشت.

این توقف دو کاهش ماهانه را محدود می‌کند، یک افت ۳.۶٪ در ماه مه و یک کاهش ۲۰.۵٪ در ماه ژوئن.

معاملات در تابستان کاهش یافت. حجم معاملات روزانه در ۳۰ روز گذشته به‌طور متوسط حدود ۵.۱ میلیارد دلار بود که نزدیک به ۲۹٪ از نُرم پس از ۲۰۱۹ کاهش یافته است، نرمی که شرکت اشاره می‌کند در هر یک از شش سال گذشته از ژوئن تا اوت وجود داشته است.

نوسان واقعی به ۳۰.۴٪ بر اساس سالانه کاهش یافته است، که زیر سطح ۴۳٪ سال گذشته و به‌طور قابل توجهی زیر میانگین بلندمدت نزدیک به ۸۱٪ است.

مشتقات ترس را نشان می‌دهند، نه وحشت

وان‌اک مشتقات را به‌عنوان دفاعی می‌بیند. انحراف نوسان ضمنی یک‌ماهه از +۱۱.۴ درصد به ۸۳ درصد از درصد ۸۳ از سال ۲۰۲۱ گسترش یافته است و به نظر می‌رسد معامله‌گران راضی هستند که خریدهای پوت را با فروش کال‌ها تأمین کنند.

این شرکت این را به‌عنوان ترس به جای تسلیم می‌بیند. حق بیمه کل گزینه‌ها ۲۳٪ به ۶۱۳.۶ میلیون دلار کاهش یافته است و نسبت حق بیمه پوت به کال به ۱.۴۹ افزایش یافته است، در حالی که میانگین نزدیک به ۰.۷۱ است.

تأمین مالی قراردادهای دائمی داستان مشابهی را روایت می‌کند. نرخ در میانگین ۳۰ روزه نزدیک به +۴.۵٪ است، که حدود نیمی از +۸.۴٪ بلندمدت است، نشانه‌ای که نشان می‌دهد موقعیت‌ها از نظر صعودی دور هستند پس از یک دوره بهاری که در آن معامله‌گران برای نگهداری موقعیت‌های کوتاه پرداخت می‌شدند.

وان‌اک هر دو سیگنال را به بازده‌های آینده زیر میانگین در بازه ۳۰ تا ۱۸۰ روزه مرتبط می‌سازد. این شرکت دو علامت از یک کف واقعی را که هنوز به‌دست نیامده است، علامت‌گذاری می‌کند: انحراف بالای +۱۵ امتیاز یا تأمین مالی که منفی می‌شود. تا زمانی که یکی از این موارد ظاهر نشود، این شرکت فشار نزولی کوتاه‌مدت را بر روی یک بازگشت سریع می‌بیند.

وان‌اک در یادداشت‌های قبلی خود به تأمین مالی منفی به‌عنوان یک نشانه صعودی اشاره کرده است.

خروجی‌های ETP بیت‌کوین و اعتماد متزلزل خزانه‌داری

تقاضا در ماه منفی بود، کاهشی که گزارش آن را به خروجی‌های محصولات قابل معامله در بورس مرتبط می‌داند. ETPهای نقطه‌ای ایالات متحده ۴۰,۰۱۰ BTC را از دست دادند که ارزش آن حدود ۲.۴ میلیارد دلار است، در حالی که خزانه‌داری‌های شرکتی ۲,۳۴۳ BTC اضافه کردند و استخراج‌کنندگان ۱,۲۰۴ BTC را نگه داشتند. موجودی‌های صرافی برای پر کردن این شکاف افزایش یافت.

این گزارش همچنین اعتماد متزلزل در میان خزانه‌داری‌های دارایی‌های دیجیتال را پس از اینکه استراتژی ۱.۳۸ میلیارد دلار برای بازخرید یادداشت‌های قابل تبدیل استفاده کرد، ترسیم می‌کند، حرکتی که شرکت را با ۹۰۰ میلیون دلار ذخیره باقی گذاشت و آن را به اولین فروش بیت‌کوین خود از سال ۲۰۲۲ سوق داد. این فروش‌ها، وان‌اک می‌نویسد، به خروجی‌های منفی در میان گروه خزانه‌داری دامن زد.

تصویر زنجیره‌ای به‌طور معکوس عمل می‌کند. سهم بیت‌کوین‌هایی که بیش از یک سال نگهداری شده‌اند به ۶۰.۸٪ از عرضه رسید، رقمی که از ۵۹.۱٪ شش ماه قبل در طول کاهش قیمت افزایش یافته است. ۱۷.۷٪ دیگر از عرضه در بازه شش تا دوازده ماه قرار دارد، سکه‌هایی که اگر در همانجا بمانند به سبد بلندمدت منتقل می‌شوند.

وان‌اک پیش‌بینی می‌کند که سهم بلندمدت به حدود ۶۲٪ در سه ماه و نزدیک به ۶۳٪ در شش ماه برسد. رژیم‌هایی که سهم بلندمدت بالای ۶۰٪ و در حال افزایش دارند، با بازده‌های بالای میانگین در افق‌های مختلف در آزمایش‌های این شرکت هم‌راستا بوده‌اند، که بازتاب یافته‌های قبلی آن است که نهنگ‌ها در طول فروش نگهداری کردند.

فروش، گزارش می‌یابد، در وسط منحنی سنی متمرکز است، در حالی که جوان‌ترین و پیرترین سکه‌ها ثابت می‌مانند. معیارهای سودآوری سرد است، با سود ناخالص غیرواقعی در سطح ۱۷ و ۵۳٪ از عرضه در سود در برابر میانگین چهار ساله ۷۶٪.

اقتصاد استخراج‌کنندگان در نزدیک‌ترین سطح چند ساله

اقتصاد استخراج‌کنندگان بخش تاریک‌ترین گزارش را تشکیل می‌دهد. نرخ هش شبکه در نزدیکی بالاترین رکوردها در حدود ۹۳۰ EH/s در حالی که قیمت کاهش یافت، حفظ شد، ترکیبی که قیمت هش ضمنی را به حدود ۳۰.۶ دلار در هر پتاهش در ثانیه در روز رساند، که نزدیک به پایین‌ترین سطح چند ساله است.

درآمد روزانه استخراج‌کنندگان به‌طور متوسط ۲۸.۵ میلیون دلار بود که نسبت به سال گذشته ۳۹.۵٪ کاهش یافته است، سطحی که تجهیزات با کارایی پایین را در یا زیر نقطه سر به سر قرار می‌دهد. بیت‌کوین‌های نگهداری‌شده توسط استخراج‌کنندگان نزدیک به ۱.۷۸۵ میلیون باقی ماند، نشانه‌ای از فروش ثابت سکه‌های جدید در طول تسلیم.

چرخش به میزبانی هوش مصنوعی در این بخش وجود دارد. وان‌اک اجاره ۲۰ ساله ۱۹ میلیارد دلاری تِراولف با آنتروپیک و قرارداد ۶.۶ میلیارد دلاری کلین‌اسپارک را به‌عنوان بالاترین بازده‌های بدون اهرم برجسته می‌کند، بخشی از ساخت‌وساز که این شرکت آن را به شکاف تأمین مالی نزدیک به ۵۰ میلیارد دلار مرتبط کرده است.

سهام استخراج‌کنندگان حدود ۴۲٪ از بالاترین سطح ۵۲ هفته‌ای به دلیل نرخ‌های بالاتر، توقف نیویورک در ساخت مراکز داده و تردید در مورد بازده‌های هوش مصنوعی کاهش یافته است.

این شرکت اعتقاد خود را حفظ می‌کند و به شرایط قراردادهای غنی‌تر، قراردادهای جدید هوش مصنوعی و هزینه‌های بالای مقیاس‌پذیر به‌عنوان دلایلی اشاره می‌کند که کاهش ارزش بیش از حد خطر را نشان می‌دهد.

همچنین اشاره می‌کند که همبستگی بیت‌کوین در میان گروه کاهش یافته است، نشانه‌ای که بازار نام‌ها را بر اساس شایستگی‌های خود قیمت‌گذاری می‌کند. این خوش‌بینی در سراسر بازار جهانی نیست؛ برخی تحلیلگران استدلال کرده‌اند که یک چرخش به سمت هوش مصنوعی به تنهایی نمی‌تواند استخراج‌کنندگان در حال مبارزه را نجات دهد.

وان‌اک بازاری را می‌بیند که در کوتاه‌مدت به سمت بازده‌های نرم متمایل است، که توسط مشتقات محتاط و جریان نقدی ضعیف استخراج‌کنندگان محدود شده است، اما توسط پایه تأمین که همچنان تنگ‌تر می‌شود، حمایت می‌شود. برای نگهداری‌کنندگان صبور، این شرکت می‌نویسد، تصویر ساختاری همچنان سازنده است.