ورود ۷۰۰ میلیون دلاری گروه ونگارد، آیا MSTR به کف رسیده است؟
عنوان اصلی: "ورود ۷ میلیارد دلاری گروه ونگارد، آیا MSTR به کف رسیده است؟"
نویسنده اصلی: Ding Dang, Odaily Planet Daily
در ۲۰ ژانویه، استراتژی بار دیگر خرید ۲۲,۳۰۵ بیتکوین به ارزش تقریبی ۲.۱۳ میلیارد دلار را اعلام کرد. این بزرگترین خرید تکی توسط استراتژی از سال ۲۰۲۵ است.
طی چند ماه گذشته، قیمت سهام استراتژی از سقف ۴۵۷ دلار به طور مداوم کاهش یافته و افت نزدیک به ۲۰۰ درصدی را تجربه کرده است. تردیدها پیرامون استراتژی نیز در حال افزایش است. از اهرم بالا و ظرفیت تأمین مالی مجدد گرفته تا نوسانات قیمت بیتکوین و مکانیسمهای انتقال قیمت سهام، تقریباً تمام منطقهای منفی بازگو شدهاند. به ویژه پس از اینکه mNAV به زیر ۱ سقوط کرد، صداهای بدبینی نسبت به MSTR بیوقفه ادامه داشته است.
در همان زمان، ارائهدهنده شاخص MSCI سیگنالی مبنی بر احتمال حذف MSTR از شاخص خود منتشر کرده است. اگر این اتفاق بیفتد، از نظر تئوری میتواند باعث فروش غیرفعال حدود ۸.۸ میلیارد دلار شود؛ و محاسبات خود استراتژی نیز نشان میدهد که در موارد شدید، ممکن است نقد شدن سهام به ارزش ۲.۸ میلیارد دلار تحریک شود.
به نظر میرسد وحشت در حال افزایش است... در زمانی که بازار نگران این است که آیا "بیتکوین میفروشد" یا "دوباره قادر به تأمین مالی مجدد خواهد بود"، استراتژی انتخاب کرده است که برچسب یک معتقد راسخ به بیتکوین را با شفافترین و قدرتمندترین موضع تجسم بخشد.
کف قیمت نیست، بلکه لحظهای است که یک رفتار شروع به ظهور میکند
ساختار دارایی بسیار متمرکز استراتژی، اتکا به تأمین مالی مجدد در بازارهای سرمایه و مدل ارزشگذاری عمیقاً گرهخورده با قیمت بیتکوین، ژنهای درونزای آن هستند. بنابراین، هنگامی که روند بازار معکوس میشود، این ویژگیهای ساختاری "ناگهان شکست نمیخورند"، بلکه نوسانات را به شکلی شدیدتر تقویت میکنند. کاهش سریع قیمت به نوبه خود روایت بدبینانه را تقویت کرده و ریسک را از نظر احساسی تشدید میکند که بارها مورد بحث قرار گرفته است.
بنابراین، وقتی تقریباً همه به شدت نزولی هستند و تمام اخبار منفی است، اغلب به این معنی است که اخبار بد ممکن است در حال هضم شدن باشد، یا حتی هضم شده باشد. به همین دلیل است که جمله بافت، "وقتی دیگران حریص هستند بترسید" بارها نقل میشود.
بنابراین، آنچه در بازار واقعاً ارزش مشاهده دارد این نیست که آیا این عوامل منفی معتبر هستند یا خیر، بلکه این است که در شدیدترین حالت احساسی، زمانی که اخبار بد هنوز وجود دارد، آیا یک "روح شجاع تنها" در بازار ظاهر شده است که انتخاب کند روی MSTR صعودی باشد؟
پاسخ این است: بله، و نه فقط یک نوع.
ونگارد: صندوقهای نهادی شروع به مشارکت میکنند
ونگارد یکی از بزرگترین شرکتهای مدیریت دارایی در جهان است که داراییهای تحت مدیریت آن از ۱۲ تریلیون دلار فراتر میرود. از ابتدای سال ۲۰۲۶، دو صندوق شاخص آن خرید MSTR را اعلام کردهاند که مجموعاً حدود ۷۰۷.۵ میلیون دلار دارایی اضافی را شامل میشود.
مهم است که توجه داشته باشید این یک ابراز فعالانه دیدگاه صعودی نیست، زیرا داراییهای ونگارد عمدتاً بر اساس تغییرات در اجزای شاخص به طور خودکار تنظیم میشوند، به این معنی که خریدهای فعلی ممکن است ناشی از تقاضای ردیابی شاخص غیرفعال باشد.
در ۲۰ ژانویه، صندوق شاخص ارزش ونگارد (VVIAX) خرید اولیه سهام MSTR خود را اعلام کرد و در مجموع ۱.۲۳ میلیون سهم به ارزش حدود ۲۰۲.۵ میلیون دلار خریداری کرد. این یک صندوق شاخص ارزشمحور است که بر سهام با ارزش بازار بزرگ که توسط بازار کمارزش تلقی میشوند تمرکز دارد، با معیارهای انتخاب اصلی شامل نسبت قیمت به درآمد پایینتر، نسبت قیمت به ارزش دفتری و بازده سود سهام بالاتر.
وضعیت مشابهی در یکی دیگر از صندوقهای شاخص سهام با ارزش بازار متوسط، صندوق شاخص سهام متوسط ونگارد (VMCIX) رخ داده است. این صندوق خرید ۲.۹۱ میلیون سهم MSTR به ارزش حدود ۵۰۵ میلیون دلار را اعلام کرد. ارزش بازار MSTR به رشد خود ادامه داده و آن را واجد شرایط برای گنجاندن در شاخص با ارزش بازار متوسط کرده است، که باعث شده صندوق داراییهای خود را برای مطابقت با وزن شاخص افزایش دهد.
به طور کلی، دو خرید ونگارد احتمالاً بیشتر توسط رفتار ردیابی صندوق شاخص هدایت میشود تا سرمایهگذاری فعال. با این حال، در همین جریان ورودی صندوق "خنثی از نظر عقیده"، یک تغییر کلیدی در حال وقوع است: MSTR به صورت نهادی در حال ادغام در سیستمهای تخصیص دارایی سنتی به عنوان یک وسیله نقلیه ریسک بیتکوین منطبق است.
کاوش صندوق بازنشستگی: سیگنال پشت موقعیتهای کوچک
در قلمرو محافظهکارانهتر صندوقهای بازنشستگی، سیستم بازنشستگی کارکنان ایالتی لوئیزیانا (LASERS) اعلام کرد که تا ۳۱ دسامبر ۲۰۲۵، ۱۷,۹۰۰ سهم MSTR را در اختیار دارد که ارزش آن تقریباً ۳.۱ میلیون دلار است و حدود ۰.۰۲٪ از داراییهای حدود ۱۶ میلیارد دلاری آن را نشان میدهد.
این یک تخصیص رادیکال نیست و حتی میتوان گفت بسیار کوچک است.
با این حال، LASERS سیستم بازنشستگی کارکنان عمومی لوئیزیانا است که داراییهای بازنشستگی بیش از ۱۰۰,۰۰۰ کارمند دولتی (از جمله معلمان و سایر کارگران عمومی) را با اندازه کل تقریباً ۱۵.۶ میلیارد دلار مدیریت میکند. سبد سهام این صندوق عمدتاً در سهام بزرگ فناوری ایالات متحده مانند NVIDIA، Apple، Microsoft، Amazon و Alphabet متمرکز است. در چنین سبد سهامی، ظهور MSTR، آیا میتوانیم آن را به عنوان این در نظر بگیریم: دسترسی غیرمستقیم به بیتکوین از طریق ساختار شرکت سهامی عام، که توسط برخی از صندوقهای عمومی در سطح ایالتی به عنوان یک گزینه قابل بحث و اکتشافی دیده میشود. اگرچه دارایی MSTR توسط LASERS کوچک است، اما نشاندهنده علاقه محتاطانه و اولیه به داراییهای ارز دیجیتال است.
وقتی صندوقهای مدیریت فعال انتخاب میکنند در طرف دیگر بایستند
برخلاف صندوقهای شاخص غیرفعال، انتخاب صندوقهای مدیریت فعال به ارزیابی مستقیم ریسک و بازده نزدیکتر است.
تا پایان سه ماهه چهارم ۲۰۲۵، شرکت معاملاتی و بازارساز کمی مشهور جهانی Jane Street Group اعلام کرد که داراییهای MSTR آن ۵۱.۷۲٪ افزایش یافته است، به طوری که تعداد سهام نگهداری شده از حدود ۱۱.۰۵۸۸ میلیون سهم به ۱۶.۷۷۸۴ میلیون سهم افزایش یافته است و در عین حال یک موقعیت اختیار خرید در مقیاس بزرگ را در اختیار دارد.
در همان سه ماهه، Capital International Investors نیز اعلام کرد که داراییهای MSTR آن ۷۱۳.۰۷٪ افزایش یافته است، به طوری که تعداد سهام از حدود ۱.۵۵۸۹ میلیون سهم به ۱۲.۶۷۴۹ میلیون سهم افزایش یافته است.
علاوه بر این، آرتور هیز، همبنیانگذار BitMEX نیز اظهار داشت که اصلیترین استراتژی معاملاتی او در این سه ماهه، خرید استراتژی (MSTR) و Metaplanet است که از آنها به عنوان ابزارهای با اهرم بالا برای شرطبندی روی روند بیتکوین استفاده میکند.
چندین شرکت مدیریت دارایی، از جمله Bernstein، TD Cowen، The Benchmark Company، همچنان رتبه خرید را برای MSTR حفظ کردهاند. به عنوان مثال، TD Cowen اظهار داشت که با وجود فشار بر بازدههای کوتاهمدت، با بازگشت قیمت بیتکوین، انتظار میرود شاخصهای کلیدی عملکرد برای سال مالی ۲۰۲۷ بهبود یابند.
آخرین ایستادگی
جیمز ون استراتن، تحلیلگر CoinDesk، مشاهدهای روشنگرانه ارائه کرده است: در این چرخه فعلی، استراتژی (MSTR) حدود ۷۵٪ از افت را به عهده گرفته است، که به خود بیتکوین اجازه میدهد مجبور نباشد افت معادل را تجربه کند، زیرا نوسانات از بیتکوین اسپات به سهام عادی MSTR منتقل شد.
در همان زمان، مایکل سیلور به طور گسترده سهام را در حدود ۱ برابر mNAV منتشر کرد که عملاً به عنوان جذبکننده نهایی ریسک عمل میکرد. در این محدوده ارزشگذاری، ریسک تازه وارد شده به سرمایهگذارانی منتقل شد که مایل بودند MSTR را در آن سطح قیمت بخرند، نه اینکه به فشار بر بازار بیتکوین اسپات ادامه دهند، بنابراین تا حدودی از شکلگیری یک بازار نزولی جلوگیری کردند.
اهمیت این دیدگاه این است که رابطه بین MSTR و بیتکوین را بازتعریف میکند. MSTR دیگر فقط یک نگاشت با اهرم بالا از بیتکوین نیست، بلکه به تدریج در حال تبدیل شدن به یک لایه واسطه است که نوسانات بیتکوین را در ساختار فعلی بازار تحمل، منتقل و آزاد میکند. به دلیل نقدینگی بالاتر سهام آن، مکانیسمهای فروش استقراضی بالغ و ابزارهای اختیار معامله غنی، هنگامی که ریسکگریزی بازار در حال افزایش است، سرمایهگذاران ممکن است ترجیح دهند ارزیابی ریسک خود از بیتکوین را از طریق فروش یا پوشش ریسک MSTR به جای فروش مستقیم بیتکوین اسپات بیان کنند.
البته، نهادها و افرادی که انتخاب میکنند روی MSTR صعودی باشند، ممکن است لزوماً انتخاب درستی نداشته باشند. با این حال، حضور آنها به تنهایی ارزش مشاهده جدی را دارد. زیرا کف ساختاری بازار اغلب نه پس از بهبود احساسات، بلکه در لحظهای ظاهر میشود که احساسات هنوز شدید هستند، اما برخی انتخاب کردهاند که برخلاف آن عمل کنند.
بنابراین، مشاهده رفتار سرمایهگذار در مورد MSTR در این مرحله در واقع مشاهده این است که آنها چگونه ریسک، انتظارات و موقعیت بیتکوین در چرخه را درک میکنند.
ممکن است شما نیز علاقهمند باشید

ذخایر بیتکوین و جهش استیبلکوینها: تحولات بازار ارز دیجیتال در ۳ سپتامبر ۲۰۲۵

قوانین پولیمارکت تغییر کرده است، شرکتکنندگان در ایردراپ چگونه باید پاسخ دهند؟

ارزش بازار BNKR به اوجهای جدیدی میرسد

هفتگی ETFهای کریپتو | هفته گذشته، خروج خالص ETFهای اسپات بیتکوین در ایالات متحده ۲۹۶ میلیون دلار بود؛ خروج خالص ETFهای اسپات اتریوم در ایالات متحده ۲۰۶ میلیون دلار بود.

پیشنمایش اخبار کلیدی این هفته | ایالات متحده دادههای حقوق و دستمزد غیرکشاورزی ماه مارس را منتشر کرد؛ پلیمارکت ساختار کارمزد را گسترش میدهد

اطلاعات کلیدی بازار در ۱۰ فوریه، حتما ببینید! | گزارش صبحگاهی آلفا

شکست در اولین حضور ai.com: آیا پس از تراکنش ۷۰ میلیون دلاری، خطای ۵۰۴ رخ داد؟

فدناو در برابر اتاق پایاپای: چه کسی در نبرد پرداختهای فدرال رزرو پیروز خواهد شد؟

پیشبینی قیمت Pi Coin: آیا Pi Coin در سطح حمایت حیاتی باقی میماند؟

گرانترین رد کردن: CZ در نبرد تجاری پیروز شد اما فرصت ۲۰ میلیارد دلاری در هوش مصنوعی را از دست داد

هاوینگ بیتکوین، اما ارزش کیف پول بیتکوین همچنان ۴ میلیارد دلار است

نیویورک تایمز: USD1 به موتور رمزنگاری خانواده ترامپ تبدیل شده است

آیا IBIT واقعاً میتواند باعث لیکوئید شدن در کل بازار شود؟

اختلاف اطلاعات کلیدی بازار در ۹ فوریه - حتما ببینید! | گزارش صبحگاهی آلفا

اطلاعات کلیدی بازار در ۵ فوریه، چقدر از دست دادید؟

Wintermute: تا سال ۲۰۲۶، ارز دیجیتال به لایه تسویه حساب اقتصاد اینترنتی تبدیل خواهد شد

گزارش سه ماهه چهارم ۲۰۲۵ تتر: ارزش بازار USDT به نزدیکی ۱۹۰ میلیارد دلار رسید و شاخصهای متعددی به اوج تاریخی دست یافتند

