چرا RWA در زمان کاهش DeFi همچنان در حال رشد است؟

زمانی که فعالیت‌های تجاری دارایی‌های بومی DeFi ضعیف می‌شود و برخی از روایت‌های سنتی رمزنگاری کاهش می‌یابند، RWA به یکی از معدود حوزه‌هایی تبدیل شده است که همچنان در حال گسترش است. تا تاریخ 10 آگوست 2026، اندازه بازار RWA عمومی بدون احتساب استیبل‌کوین‌ها به 38.17 میلیارد دلار رسیده است و تنها 1.83 میلیارد دلار با آستانه 40 میلیارد دلار فاصله دارد. تعداد کل دارنده‌ها در یک ماه گذشته 56.18 درصد افزایش یافته و به 1.7 میلیون نفر رسیده است.

این رشد ناشی از روایت‌های جدید رمزنگاری نیست، بلکه بیشتر به دلیل تقاضای دارایی‌های واقعی مانند اوراق قرضه دولتی و سهام است که به زنجیره منتقل شده‌اند. اما نکته کلیدی در مورد RWA این است که تنها "آیا می‌توان آن را به زنجیره منتقل کرد" نیست، بلکه این است که آیا پس از انتقال به زنجیره، نگهداری، حقوق قانونی، مسیرهای تسویه و ترتیبات بازخرید واقعاً می‌توانند به درستی برقرار شوند.

یک. واقعیت‌های رشد: 38.17 میلیارد و 1.7 میلیون دارنده

تا تاریخ 30 ژوئن 2026، اندازه بازار RWA 32.65 میلیارد دلار و تعداد دارنده‌ها 947 هزار نفر بود. تنها در یک ماه و نیم، این دو شاخص به ترتیب به 38.17 میلیارد دلار و 1.7 میلیون نفر افزایش یافته است و نرخ رشد ماهانه به ترتیب 16.9 درصد و 79.5 درصد بوده است. در یک بازه زمانی طولانی‌تر، RWA از سال 2025 به طور مداوم در حال رشد سریع بوده است، اما تغییرات نیمه دوم سال 2026 نشان می‌دهد که افزایش دیگر تنها از انتشار دارایی‌ها ناشی نمی‌شود، بلکه افزایش انفجاری تعداد دارنده‌ها نشان می‌دهد که تقاضا در حال فعال شدن است.

با این حال، این رشد به شدت متمرکز است. گزارشی که به‌طور مشترک توسط BeInCrypto و RWA.xyz منتشر شده، بیش از 7000 نوع محصول توکنیزه را ردیابی کرده است که تنها 62 مورد از دارایی‌ها 88 درصد از ارزش بازار را تشکیل می‌دهند. بر اساس یک طبقه‌بندی دیگر، حدود 32 میلیارد دلار به دارایی‌هایی تعلق دارد که می‌توانند به‌طور آزاد در زنجیره عمومی گردش کنند، و حدود 27 میلیارد دلار دیگر به دارایی‌های زنجیره‌ای نزدیک‌تر به دارایی‌های خارج از زنجیره تعلق دارد که در واقع قابلیت استفاده در زنجیره محدود است. بازار RWA در حال حرکت از "رشد عمومی" به "تفکیک ساختاری" است.

منبع داده: RWA.xyz، تا تاریخ 10 آگوست 2026

دو. رشد در کجا اتفاق می‌افتد؟ گسترش سه‌گانه اوراق قرضه دولتی، سهام و کالاهای اساسی

رشد RWA به‌طور یکنواخت توزیع نشده است، بلکه در سه دسته دارایی مشخص متمرکز است.

اوراق قرضه دولتی همچنان بزرگ‌ترین پایه است. تا تاریخ 10 آگوست، ارزش کل اوراق قرضه توکنیزه شده ایالات متحده به 16.21 میلیارد دلار رسیده و شامل 87 نوع محصول مختلف است. فقط این یک مورد از 3.8 میلیارد دلار در سه‌ماهه اول 2023 به بیش از 16 میلیارد دلار افزایش یافته است. USYC Circle با 3 میلیارد دلار پیشتاز است و BUIDL بلک‌راک با 2.68 میلیارد دلار در رتبه دوم قرار دارد.

سهام توکنیزه شده به بزرگ‌ترین ورودی رشد کاربران تبدیل شده است. تا تاریخ 10 آگوست، تعداد دارنده‌های سهام توکنیزه شده به 1.09 میلیون نفر رسیده و نرخ رشد هفتگی 117.93 درصد بوده و ارزش تخصیص یافته 2.37 میلیارد دلار است. داده‌های پلتفرم Jupiter نشان می‌دهد که حجم معاملات سهام توکنیزه شده در این سال 360 درصد افزایش یافته است که بیش از 65 درصد از معاملات در زمان‌های غیر از ساعات معاملاتی عادی بازار سهام ایالات متحده انجام شده است.

کالاهای اساسی به گسترش پایدار ادامه می‌دهند. ارزش تخصیص یافته به کالاهای اساسی توکنیزه شده به 4.88 میلیارد دلار رسیده و آدرس‌های فعال ماهانه 124.42 درصد افزایش یافته‌اند. Tether Gold پیشتاز این دسته است. این بدان معناست که رشد RWA در حال گسترش از منطق تخصیص تنها مؤسسات به ساختار دوگانه‌ای است که همزمان به تخصیص مؤسسات و ورودی‌های خرده‌فروشی می‌پردازد.

منبع داده: RWA.xyz (نمودار روند اندازه دارایی‌ها، تا تاریخ 10 آگوست 2026)

سه. چه کسی در حال پیشبرد است؟ ورود جمعی مؤسسات مالی سنتی

ویژگی بزرگ این دور از رشد RWA، ناشی از نوآوری پروژه‌های بومی رمزنگاری نیست، بلکه ورود جمعی مؤسسات مالی سنتی است.

بلک‌راک یکی از نمایان‌ترین نیروها در این زمینه است. اندازه زنجیره‌ای صندوق BUIDL آن حدود 2.68 میلیارد دلار است و در سه زنجیره عمومی اتریوم، آوالانچ و سولانا مستقر است. این صندوق عمدتاً در اوراق قرضه دولتی ایالات متحده، توافق‌نامه‌های بازخرید و معادل‌های نقدی سرمایه‌گذاری می‌کند و حدود 3 تا 5 درصد بازده سالانه ارائه می‌دهد. نکته کلیدی این است که بلک‌راک به تازگی از طریق Securitize و Uniswap Labs همکاری کرده و BUIDL را به UniswapX منتقل کرده است------سرمایه‌گذاران واجد شرایط می‌توانند USDC را 7×24 ساعت برای این صندوق زنجیره‌ای مبادله کنند. لری فینک، مدیرعامل بلک‌راک، در نامه سهام‌داران 2026 نیز بر اهمیت کسب‌وکارهای مرتبط با دارایی‌های دیجیتال در ساختار کلی شرکت تأکید کرده است.

فرانکلین تمپلتون ارزش دارایی‌های توکنیزه شده خود را از 768 میلیون دلار در ژوئن 2025 به بیش از 2.5 میلیارد دلار در ژوئن 2026 افزایش داده است و پلتفرم Benji آن در ماه ژوئیه 1.5 میلیارد دلار دارایی را به زنجیره BNB منتقل کرده است. Ondo Finance نیز مسیر دیگری را طی کرده است------دارایی‌های درآمدزایی را به محصولات درآمدی دلار توکنیزه کرده و در زنجیره به مقیاس قابل توجهی از کاربران و دارایی‌ها رسیده است.

در عین حال، RWA از "انتقال دارایی به زنجیره" به سمت کاربردهای واقعی مالی در زنجیره حرکت می‌کند. در سه‌ماهه دوم 2026، سپرده‌های RWA در پلتفرم‌های DeFi به 7.4 میلیارد دلار افزایش یافته که تقریباً سه برابر سال گذشته است، در حالی که سپرده‌های کل DeFi در همان زمان حدود 15 درصد کاهش یافته است. حجم معاملات RWA در بازارهای نقدی تقریباً 220 درصد نسبت به سال گذشته افزایش یافته است، در حالی که حجم کل معاملات DEX در همان زمان حدود 70 درصد کاهش یافته است. نسبت وثیقه RWA در وام‌دهی DeFi در اتریوم نزدیک به 70 درصد است.

منبع داده: CoinShares / Token Terminal، گزارش "رشد مالی هیبریدی"

چهار. با وجود رشد، موانع همچنان وجود دارد

با وجود داده‌های چشمگیر، RWA هنوز از مقیاس واقعی فاصله دارد.

اولاً، تمرکز دارایی. 62 دارایی 88 درصد از ارزش بازار را تشکیل می‌دهند و حدود نیمی از دارایی‌ها هیچ جابجایی مالی هفتگی نداشته‌اند. بسیاری از دارایی‌ها اگرچه به زنجیره منتقل شده‌اند، اما بازار معاملاتی فعالی را تشکیل نداده‌اند.

ثانیاً، ساختار قانونی و نگهداری. کاربران معمولاً دارایی‌های پایه را خریداری نمی‌کنند، بلکه به نقشه‌برداری زنجیره‌ای از دارایی‌های واقعی دسترسی پیدا می‌کنند. محصولات توکنیزه شده Robinhood به‌طور واضح به سرمایه‌گذاران اطلاع می‌دهند: توکن‌ها دسترسی اقتصادی به اوراق بهادار پایه را فراهم می‌کنند، اما حقوق قانونی یا مالکیت سود را به‌طور مستقیم اعطا نمی‌کنند. این ساختار در شرایط بحرانی آیا واقعاً می‌تواند حقوق سرمایه‌گذاران را تضمین کند، هنوز سوالی بی‌پاسخ است.

در نهایت، انتظارات نظارتی. پیشرفت ایالات متحده در مورد لایحه ساختار بازار دارایی‌های دیجیتال به‌طور معین انتظارات بازار را در مورد مرزهای نظارتی RWA تقویت کرده است، اما جدول زمانی و روش‌های اجرایی دقیق هنوز نامشخص است.

مرحله کنونی توسعه RWA شباهت‌های زیادی با استیبل‌کوین‌ها در سال‌های 2019 و 2020 دارد------در آن زمان، ارزش کل استیبل‌کوین‌ها تنها حدود 5 میلیارد دلار بود و اکنون به بیش از 300 میلیارد دلار رسیده است. تقاضا وجود دارد، رشد آغاز شده است، اما پذیرش نهادی هنوز در راه است. اینکه آیا می‌تواند رشد امروز را به توانایی مالی پایدار در آینده تبدیل کند، بستگی به این دارد که آیا ساختار نگهداری، حقوق قانونی و چارچوب نظارتی واقعاً به درستی برقرار شوند.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.