انجمن بلاکچین از SEC می‌خواهد که دو قانون معاملاتی را لغو کند

انجمن بلاکچین از کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده خواسته است تا دو بند از مقررات NMS را لغو کند و استدلال می‌کند که قوانینی که برای بورس‌های سنتی نوشته شده‌اند می‌توانند بازارهای اوراق بهادار توکنیزه شده را محدود کنند. خلاصه

• انجمن بلاکچین از SEC خواسته است تا قوانین 611 و 610(e) مقررات NMS را لغو کند.
• قانون 611 مانع از انجام معاملات از طریق قیمت‌های محافظت‌شده‌ای می‌شود که قیمت‌های بهتری را در مکان‌های معاملاتی ثبت‌شده در ایالات متحده نمایش می‌دهند.
• قانون 610(e) مانع از نمایش قیمت‌های قفل شده یا متقاطع در بورس‌های ملی می‌شود.
• انجمن استدلال می‌کند که قوانین موجود می‌توانند بازارهای توکنیزه شده را که از تسویه‌حساب‌های خودکار و مداوم بلاکچین استفاده می‌کنند، مختل کنند.
• مهلت ارسال نظرات به SEC 17 اوت بود، در حالی که کمیسیونرها هیچ لغو نهایی را تأیید نکرده‌اند.

این گروه صنعتی مستقر در واشنگتن نامه نظرات خود را در 18 اوت منتشر کرد و از لغو پیشنهادی قوانین 611 و 610(e) حمایت کرد. SEC این پیشنهاد را در 11 ژوئن تحت شماره پرونده S7-2026-20 صادر کرد.

این پیشنهاد همچنان در حال بررسی است. هیچ‌یک از قوانین لغو نشده‌اند و کمیسیون تاریخی برای رأی‌گیری در مورد نسخه نهایی اعلام نکرده است. شما ممکن است همچنین دوست داشته باشید: SEC برنامه‌ای برای تنظیم مسیر برای سهام توکنیزه شده 24/7 دارد

انجمن بلاکچین از لغو هر دو قانون حمایت می‌کند

قانون 611 که به طور معمول به عنوان قانون حفاظت از سفارش شناخته می‌شود، به طور کلی مانع از اجرای معاملات در قیمت‌هایی بدتر از قیمت‌های محافظت‌شده‌ای می‌شود که در جاهای دیگر نمایش داده می‌شوند.

این قانون در سال 2005 به منظور اتصال بازارهای سهام پراکنده ایالات متحده و حفاظت از قیمت‌های نمایش داده شده در بورس‌ها تصویب شد. این قانون از مراکز معاملاتی می‌خواهد که سیاست‌هایی را حفظ کنند که به جلوگیری از معاملات ممنوعه کمک کند، مشروط به استثنائات.

قانون 610(e) به قیمت‌های قفل شده و متقاطع می‌پردازد. یک بازار قفل شده زمانی اتفاق می‌افتد که بهترین پیشنهاد برابر با بهترین پیشنهاد باشد. یک بازار متقاطع زمانی اتفاق می‌افتد که یک پیشنهاد از یک پیشنهاد موجود بیشتر باشد.

این بند از بورس‌ها و انجمن‌های اوراق بهادار ملی می‌خواهد که قوانینی را حفظ کنند که به طور منطقی طراحی شده‌اند تا از نمایش قیمت‌های قفل شده یا متقاطع توسط اعضا جلوگیری کنند.

1/ امروز، ما نامه‌ای به @SECGov ارسال کردیم که از پیشنهاد آن برای لغو بندهای قدیمی مقررات NMS -- قوانین 611 و 610(e) حمایت می‌کند.

این قوانین برای بازارهای سال 2005 ساخته شده‌اند. زمان آن است که ساختار بازار با فناوری همگام شود. 🧵... pic.twitter.com/f6nEyZa2sP
--- انجمن بلاکچین (@BlockchainAssn) 18 اوت 2026

نامه انجمن بلاکچین از حذف هر دو بند حمایت می‌کند. این انجمن استدلال می‌کند که سیستم‌های معاملاتی از زمان تصویب این قوانین سریع‌تر، خودکارتر و بیشتر به هم پیوسته شده‌اند.

این گروه همچنین گفت که این قوانین فرض می‌کنند که معاملات از طریق کتاب‌های سفارش سنتی انجام می‌شود که در آن قیمت نمایش داده شده به عنوان معیار اصلی کیفیت اجرا عمل می‌کند. بازارهای توکنیزه شده می‌توانند به طور متفاوتی عمل کنند و اجرای معاملات، سوابق مالکیت و تسویه‌حساب را از طریق سیستم‌های بلاکچین ترکیب کنند.

گروه می‌گوید قیمت نباید تنها معیار باشد

انجمن بلاکچین استدلال کرد که بهترین قیمت نمایش داده شده همیشه نمی‌تواند بهترین نتیجه کلی را برای یک سرمایه‌گذار به همراه داشته باشد. عوامل دیگر می‌توانند شامل هزینه‌های معاملاتی، اطمینان از اجرا، سرعت تسویه‌حساب، نقدینگی و ریسک طرف مقابل باشند.

مکان‌های بلاکچین همچنین می‌توانند معاملات را به طور همزمان اجرا و تسویه کنند و نه اینکه معامله را از یک فرآیند تسویه‌حساب که بعداً انجام می‌شود، جدا کنند. انجمن گفت که مقررات باید به شرکت‌ها اجازه دهد تا این تفاوت‌ها را هنگام ارزیابی اجرا در نظر بگیرند.

"بلاکچین‌های عمومی می‌توانند تجارت 24/7، تسویه‌حساب سریع‌تر، شفافیت بیشتر، قابلیت همکاری و مدل‌های جدیدی برای اجرای معاملات را ممکن سازند،" انجمن گفت.

اینها ادعاهایی درباره مزایای بالقوه هستند. تسویه‌حساب بلاکچین هنوز می‌تواند با محدودیت‌های نقدینگی، ریسک‌های قرارداد هوشمند، ازدحام شبکه و الزامات مختلف حمایت از سرمایه‌گذاران مواجه شود.

گروه از SEC خواسته است تا راهنمای بهترین اجرا را همزمان با هرگونه لغو به‌روزرسانی کند. حذف قانون 611 به معنای حذف وظیفه وسیع‌تر یک کارگزار برای جستجوی شرایط مطلوب برای سفارشات مشتری نخواهد بود.

کمیسیونر SEC، مارک اویدا، همچنین گفت که حذف قوانین سوالاتی درباره بهترین اجرا، شفافیت، مکانیک‌های معاملاتی و اعتماد سرمایه‌گذاران ایجاد خواهد کرد. او این پیشنهاد را به‌عنوان آغاز یک بررسی ساختار بازار گسترده‌تر توصیف کرد و نه پایان آن.

اوراق بهادار توکنیزه شده تحت پوشش قوانین ایالات متحده باقی می‌مانند

این نامه از SEC نمی‌خواهد که اوراق بهادار توکنیزه شده را از قوانین اوراق بهادار فدرال معاف کند. این نامه استدلال می‌کند که سیستم‌های معاملاتی مبتنی بر زنجیره بلوکی که مطابق با قوانین هستند، باید بتوانند وظایف نظارتی را از طریق روش‌های مناسب برای فناوری خود برآورده کنند.

انجمن بلاک‌چین گفت که کمیسیون باید تجارت اوراق بهادار توکنیزه شده را به‌عنوان قادر به برآورده کردن الزامات برای اجرا، شفافیت و حفاظت از سرمایه‌گذاران شناسایی کند. الزامات دقیق به دارایی، مکان و واسطه‌های درگیر بستگی خواهد داشت.

همان‌طور که قبلاً گزارش شده است، مقامات SEC تأکید کرده‌اند که اوراق بهادار توکنیزه شده همچنان مشمول قوانین موجود اوراق بهادار هستند. ثبت یک سهام یا حق در یک زنجیره بلوکی وضعیت قانونی آن را تغییر نمی‌دهد.

با این حال، پروژه‌های توکنیزاسیون ایالات متحده به گسترش خود در ساختارهای تنظیم‌شده ادامه داده‌اند. در پوشش مرتبط، Ondo Finance یک ETF بلک‌راک و سهام میکرون را بر روی اتریوم قرار داد در حالی که اوراق بهادار زیرین را از طریق ترتیبات نگهداری سنتی حفظ کرد.

Kraken که از xStocks حمایت می‌کند، همچنین یک موتور زنجیره‌ای برای بیش از 70 سهام توکنیزه شده راه‌اندازی کرده است. محصولات آن در اتریوم و سولانا فعالیت می‌کنند، اگرچه در دسترس بودن و حقوق سرمایه‌گذاران بسته به حوزه قضایی متفاوت است.

این محصولات نشان می‌دهند که چرا تعامل بین اجرای زنجیره بلوکی و قوانین موجود بازار به یک مسئله نظارتی زنده تبدیل شده است. آن‌ها ثابت نمی‌کنند که حذف قوانین 611 و 610(e) به‌طور خودکار هر مدل معاملاتی توکنیزه شده‌ای را در ایالات متحده مجاز می‌سازد.

پیشنهاد SEC بازارهای سهام سنتی را تغییر خواهد داد

پیشنهاد SEC به‌طور کلی شامل سهام سیستم بازار ملی است، نه فقط محصولات مبتنی بر زنجیره بلوکی. هر لغو نهایی بر بورس‌های سنتی، سیستم‌های معاملاتی جایگزین، کارگزاران و سازندگان بازار تأثیر خواهد گذاشت.

رئیس‌جمهور، پل آتکینز، گفت که این بررسی به‌منظور ساده‌سازی ساختار بازار، کاهش هزینه‌ها و اجازه دادن به رقابت برای شکل‌دهی به بازارهای سهام ایالات متحده طراحی شده است.

آتکینز گفت که این پیشنهاد "به‌منظور ساده‌سازی ساختار بازار و کاهش هزینه‌ها" طراحی شده است، اما SEC ثابت نکرده است که این نتایج اتفاق خواهد افتاد.

انتشار پیشنهادی مزایای بالقوه و خطرات را بررسی می‌کند. بدون قانون 611، مکان‌ها ممکن است در مسیریابی و اجرا انعطاف‌پذیری بیشتری پیدا کنند، اما سرمایه‌گذاران نیز ممکن است معاملات را با قیمت‌هایی پایین‌تر از قیمت‌های نمایش داده شده در جاهای دیگر دریافت کنند.

برخی از نظردهندگان عمومی با لغو این قانون مخالف بودند زیرا آن‌ها قانون 611 را به‌عنوان یک حفاظت عینی از قیمت برای سرمایه‌گذاران خرده‌فروشی می‌دانند. آن‌ها استدلال کردند که تکیه بیشتر بر ارزیابی‌های بهترین اجرای کارگزاران می‌تواند منجر به افزایش تضاد منافع در مورد مسیریابی سفارشات شود.

انجمن بلاک‌چین موضع مخالفی دارد. آن‌ها استدلال می‌کنند که تمرکز سختگیرانه بر قیمت‌های نمایش داده شده می‌تواند مانع از انتخاب سرمایه‌گذاران برای مکان‌هایی شود که تسویه سریع‌تر، هزینه‌های کل پایین‌تر یا سایر مزایا را ارائه می‌دهند.

چه اتفاقی برای مقررات NMS می‌افتد

مهلت رسمی برای اظهار نظر در مورد این پیشنهاد 17 اوت بود، پس از انتشار در ثبت فدرال در 17 ژوئن. این انجمن اعلام کرد که یک روز پس از مهلت تعیین‌شده، اظهارنامه خود را ارسال کرده است، اگرچه بیانیه آن می‌گوید که نامه به کمیسیون ارسال شده است.

کارمندان SEC نظرات را بررسی خواهند کرد قبل از اینکه تصمیم بگیرند آیا پیشنهادی نهایی را توصیه کنند، پیشنهاد را اصلاح کنند یا مقررات موجود را حفظ کنند. کمیسیون همچنین ممکن است درخواست اطلاعات بیشتری کند.

هر گونه لغو نهایی نیاز به رأی‌گیری مجدد کمیسیون و انتشار در ثبت‌نام فدرال دارد. SEC باید تاریخ مؤثر و هر گونه الزامات انتقال را مشخص کند.

این انجمن همچنین خواستار به‌روزرسانی راهنمای بهترین اجرا است که به توکن‌سازی و تجارت گسترده می‌پردازد. FINRA به‌طور جداگانه تا ۲۵ سپتامبر نظرات را در مورد تغییرات ممکن در راهنمای بهترین اجرا پس از پیشنهاد SEC می‌پذیرد. خواندن بیشتر: ریپل اولین قرارداد پرداخت با بانک منطقه‌ای کره را امضا کرد