Effet de contagion : quelles sont les économies d'Amérique Latine les plus exposées à la hausse des taux aux États-Unis

Les rendements des obligations du Trésor américain ont de nouveau grimpé ce mercredi atteignant des sommets non enregistrés depuis 2002, propulsés par la hausse des prix du pétrole et la crainte de la persistance de l'inflation. Cette dynamique durcit le scénario financier international et augmente la vulnérabilité des économies latino-américaines.

Le taux du Trésor à 10 ans a dépassé 5,30%, tandis que celui à 30 ans a atteint 5,72%, enregistrant son plus haut niveau depuis 2002. Les nouvelles attaques iraniennes dans le détroit d'Ormuz ont fait grimper le Brent au-dessus de 101 $ par baril et ont renforcé les attentes selon lesquelles la Réserve fédérale maintiendra une politique monétaire restrictive.

Ce niveau maintient la pression que Citi analyse pour la région. Les gouvernements latino-américains se financent en monnaie locale et en dollars, et leurs courbes prennent comme référence directe ou indirecte les taux américains, bien que l'ampleur de la transmission varie considérablement d'un pays à l'autre.

La Colombie, le Brésil et le Mexique ressentent le plus grand impact

Selon une étude de Citi avec un horizon d'analyse de 24 mois, le Mexique, la Colombie et le Brésil sont les économies de la région qui subissent le transfert le plus élevé et le plus durable des taux américains vers leurs obligations souveraines à 10 ans émises en monnaie locale.
Le Mexique, la Colombie et le Brésil sont les économies de la région qui subissent le transfert le plus élevé et le plus durable des taux américains vers leurs obligations souveraines à 10 ans émises en monnaie locale.

L'étude précise que, pour chaque hausse de 100 points de base de l'obligation du Trésor américain à 10 ans, les rendements au Mexique, en Colombie et au Brésil augmentent de 100 à 170 points de base, avec un impact qui s'accumule au cours de la première année et persiste durant la seconde.

En revanche, le Pérou subit une transmission plus légère, soutenue par sa plus grande solidité fiscale et son niveau d'endettement plus faible, tandis qu'au Chili et au Costa Rica, le transfert est significativement moindre et statistiquement moins concluant.

Au Chili, les facteurs internes pèsent plus que les taux américains dans la formation de la courbe. Sa réponse estimée est de seulement 0,1 point de pourcentage, tandis que les bandes de confiance croisent zéro pendant de longues périodes au cours de la seconde année.

La facture interne

La Colombie et le Brésil se distinguent car leur composant résiduel reste élevé et positif, actuellement entre 4 et 7 points de pourcentage. Le rapport le relie à des conditions internes telles que la détérioration fiscale, les attentes d'inflation et la liquidité du marché local.
La Colombie et le Brésil se distinguent car leur composant résiduel reste élevé et positif, actuellement entre 4 et 7 points de pourcentage.

Le Chili montre le comportement inverse. Son composant résiduel est devenu négatif récemment, de sorte que le rendement de son obligation à 10 ans est inférieur à ce que suggéreraient conjointement le taux américain, la prime pour le délai et son propre différentiel de CDS.

"La Colombie et le Brésil émergent comme les plus exposés parmi les pays disposant de données fiables sur la sensibilité des rendements locaux", affirment Revilla et Juncal.

Le Pérou et le Chili présentent plus de résistance, avec le cas différent de l'Argentine

Selon les métriques de l'étude, le Pérou se positionne comme le pays avec le moins de risque de contagion, obtenant seulement 21 points sur 100 grâce à sa sensibilité modérée aux taux externes, un excédent de compte courant et le ratio de dette publique le plus bas de l'échantillon (28% du PIB).
Le Pérou et le Chili montrent une plus grande résistance à la contagion en raison de facteurs fiscaux et de dette.

Pour sa part, le Chili atteint 43 points grâce à une réponse minimale de sa courbe souveraine et une dette à des niveaux intermédiaires, tandis que le Mexique se situe près de la moyenne régionale, amortissant la forte réaction de ses taux locaux avec un volume d'endettement contrôlé.

L'Argentine nécessite une lecture différente. Son score de 93, le plus élevé de l'échantillon, répond principalement aux tensions de liquidité externe et non à la transmission des taux à long terme, car elle manque d'une courbe comparable de rendements en monnaie locale.

Citi avertit que des taux américains plus élevés peuvent inciter à une réallocation depuis des souverains à plus haut risque vers des actifs sûrs avec des rendements plus attractifs, une variable pertinente pour l'Argentine dans une année électorale et pour ses efforts de stabilisation.