Glassnode : Le Bitcoin entre dans une phase de consolidation, la fourchette de soutien clé étant de 55 000 $ à 79 000 $

Titre original : Faiblesse structurelle

Auteurs originaux : Chris Beamish, CryptoVizArt, Antoine Colpaert, Glassnode

Voici le texte traduit en tenant compte des règles de traduction libre : <trans> <tu> <p> <a href="https://www.example.com"> <u> <i> <q> <span> <span> <span> <span> <span> <span> <span> <span> <span> <span> Voici un exemple de texte avec des balises HTML et des adresses e-mail et des URL. </span> </span> </span> </span> </span> </span> </span> </span> </span> </span> </i> </u> </a> </p> </tu> </trans> AididiaoJP, Foresight News

Bitcoin se défend toujours dans la fourchette de 60 000 à 72 000 dollars, la pression de vente dans la fourchette de 82 000 à 97 000 dollars limitant tout rebond. Les sorties, le faible volume de points bas et les contrats à terme de refroidissement indiquent tous une demande faible, ce qui amène le prix à réagir passivement plutôt qu'à se développer activement.

Résumé

· Le Bitcoin est pris au piège entre la valeur marchande réalisée (environ 79 200 dollars) et le prix réalisé (environ 55 000 dollars). Après la faiblesse structurelle, le marché est passé à la défensive, la fourchette de 60 000 à 72 000 dollars continuant de faire face à des pressions de vente.

· Des piles de jetons importantes sont présentes dans les fourchettes de 82 000 à 97 000 dollars et de 100 000 à 117 000 dollars, toutes actuellement en pertes non réalisées, ce qui pose une résistance significative à tout rebond.

· Les détenteurs à court terme sont généralement en perte, les nouveaux entrants manquent de confiance, ce qui rend difficile l'amorce d'une tendance haussière.

· Les sorties nettes de portefeuilles d'actifs numériques par diverses institutions sont synchronisées, indiquant un comportement général de dérisque, avec une accumulation de points faibles.

· Le volume au comptant ne s'étend que sur la baisse avant de s'estomper rapidement, montrant une réponse passive plutôt qu'une recherche active de creux.

· Les contrats perpétuels se sont refroidis, avec des primes compressées, les acteurs à effet de levier reculant et le sentiment spéculatif récessif.

· La volatilité implicite indique que le marché continue de chercher protection, en maintenant une posture défensive.

· La structure de position du marché des options facilite les retournements de prix et limite les mouvements substantiels, étant donné la liquidité déjà serrée.

Aperçus en chaîne

Après avoir atteint un nouveau sommet en octobre de l'année dernière, Bitcoin a traversé trois phases : d'abord une forte baisse, testant à plusieurs reprises la valeur marchande réalisée ; puis une période de consolidation jusqu'à la fin janvier de cette année ; et, plus récemment, la troisième phase : en dessous de la valeur marchande réalisée, accélérant vers 60 000 $.

Nouvelle fourchette de trading

La limite supérieure de la troisième phase est la valeur marchande réalisée à 79 200 $, et la limite inférieure est le prix réalisé à 55 000 $, ressemblant à la structure du premier semestre 2022.

Semblable au deuxième trimestre 2022, le prix est susceptible d'osciller dans cette fourchette, nécessitant du temps pour se consolider, permettant aux nouveaux acheteurs d'entrer lentement et d'absorber l'offre.

À court terme, pour sortir de cette situation, il faut soit être extrêmement fort — en récupérant directement la valeur marchande réelle de 79 200 $, et en regagnant en force, soit extrêmement faible — en subissant un événement au niveau de LUNA ou FTX, en franchissant le prix réalisé de 55 000 $. Si aucun des deux extrêmes ne se produit, le chemin le plus probable pour le marché est de continuer à se consolider dans la fourchette.

Support de la fourchette

Jusqu'à présent, la fourchette entre 60 000 $ et 72 000 $ résiste encore à la pression de vente. Cette fourchette était une zone de trading à fort volume dans la première moitié de 2024, et en se maintenant une fois de plus, elle indique qu'il y a bien des acheteurs qui interviennent à ce niveau.

Le scénario idéal est que si ce niveau peut continuer à attirer des acheteurs, de manière similaire aux phases d'accumulation fortes précédentes, il pourrait établir une base solide pour la prochaine tendance haussière.

Cependant, cela dépend de la résolution de la pression d'achat. La fourchette de 60 000 à 72 000 $, le montant que les acheteurs réels sont prêts à mettre en jeu déterminera si le marché se stabilise ou s'il ne parvient pas à se maintenir et continue de baisser.

Pression de vente

Pour déterminer si la fourchette de 60 000 à 72 000 $ se renforce réellement, on peut examiner la distribution des coûts. La distribution des prix réalisés UTXO montre la concentration des puces à chaque niveau de prix. Actuellement, la zone dense formée au cours de la première moitié de 2024—la fourchette de 60 000 à 72 000 $—est soutenue, indiquant que ceux qui ont acheté à ce moment-là n'ont pas sorti à ce niveau et sont toujours en possession.

Cependant, il existe encore une pression de vente significative. Les fourchettes de 82 000 à 97 000 $ et de 100 000 à 117 000 $ ont des vendeurs piégés très denses. Si le prix reste stagnant pendant une longue période ou connaît une autre vague de déclin, ces individus peuvent ne pas résister à la pression et peuvent vendre, créant ainsi une nouvelle pression de vente.

Où le marché baissier atteindra-t-il son pic de rebond

Étant donné que le marché est susceptible de fluctuer dans cette fourchette, il est crucial de trouver le sommet et le creux intermédiaires. Dans un marché baissier, les rebonds sont souvent perçus comme des opportunités de sortie par ceux qui ont récemment acheté. Par conséquent, lorsque ces individus commencent à réaliser des gains significatifs, cela marque souvent un sommet local.

Le ratio de profit des détenteurs à court terme est une métrique appropriée pour observer cela. Historiquement, lorsque le rebond du marché baissier atteint la fourchette "moyenne à +0,5 écart-type" de cette métrique, il a souvent du mal à progresser davantage. Actuellement, ce nombre n'est que de 4,9 %, indiquant que la grande majorité des participants récents au marché sont encore en perte. Peu sont en profit, ce qui rend difficile la création d'une pression à la baisse, mais cela indique également un marché faible sans afflux de capitaux frais, rendant difficile l'extension du rebond.

Aperçu hors chaîne

Fonds institutionnels sortants

Le flux de capitaux des actifs numériques s'est récemment nettement détérioré, les ETF, les entreprises et les gouvernements connaissant tous des sorties nettes, et le Bitcoin atteignant un nouveau plus bas. Les ETF sont les principaux contributeurs, les entreprises et les gouvernements réduisant également leurs positions. Il ne s'agit pas d'un simple rééquilibrage des fonds individuels ; les acteurs institutionnels de l'ensemble du marché réduisent leurs positions.

Le volume des sorties est substantiel, écrasant le marché au comptant. Il ne s'agit pas d'une rotation des fonds entre différentes classes d'actifs, mais d'un dérisking global. À moins que ces sorties ne se stabilisent, le prix continuera de faire face à une pression de vente. L'ampleur du déclin potentiel dépendra du moment où de nouveaux acheteurs seront prêts à entrer sur le marché.

Faible volume de trading au comptant

Lorsqu'il est tombé à la barre des 70 000 $, on a constaté une brève flambée des ventes au comptant volume des échanges, faisant grimper la moyenne sur 7 jours. Cependant, ce volume est survenu lors d'une baisse, indiquant une réponse passive des participants au marché plutôt qu'une recherche proactive de fond. De plus, ce volume s'est rapidement rétracté, ce qui suggère que les gens observaient mais n'achetaient pas.

Cela indique que la pression d'achat ne suit pas la pression de vente. Le volume actuel de négociation ne représente pas une accumulation, mais plutôt un chiffre d'affaires et des liquidations forcées. Sans un intérêt d'achat soutenu, le prix est susceptible de subir une pression baissière supplémentaire. Le volume actuel au comptant reflète une réaction réactive à la panique, et non un signal de stabilisation.

Baisse de la prime sur les futures

La prime des contrats perpétuels a été réduite, revenant essentiellement à un état neutre. Cela indique que les acteurs de la finance participative ont reculé ; contrairement à ce qui se passait auparavant, ils ne poursuivent plus agressivement à la fois des positions longues et courtes. Des primes élevées signalent souvent un fort consensus directionnel, mais l'absence de prime suggère un manque de conviction du marché.

La réduction de la prime reflète un manque général d'activité sur le marché des produits dérivés, car l'appétit pour le risque a diminué avec la volatilité. Personne n'ouvre de positions courtes, et personne n'ose poursuivre les positions longues. Le capital directionnel est faible. Les produits dérivés ne fournissent plus d'élan, laissant le marché au comptant à lui-même. Le marché des contrats à terme actuel envoie un seul message : prudence, le jeu est terminé.

Volatilité implicite - Réévaluation des risques de changement

Suite à ce récent repli, la structure de la volatilité a considérablement évolué. En examinant la volatilité implicite à l'argent sur 1 mois, cela devient évident ; les volatilités à plus long terme ont été réévaluées : une augmentation de 5 points de la volatilité sur 6 mois et une augmentation de 9 points de la volatilité sur 3 mois.

Le bond le plus notable est à court terme, avec une volatilité implicite sur 1 semaine en hausse de plus de 20 points. La volatilité implicite représente l'attente du marché quant aux fluctuations futures des prix ; une telle augmentation significative est peu susceptible d'être temporaire. Toute la structure des échéances subit une réévaluation des risques.

Bien que le prix ait quelque peu baissé, les taux d'intérêt à toutes les échéances restent élevés, indiquant que le marché pense que l'incertitude persistera et que tout n'est pas clair après une baisse.

L'asymétrie delta 25 indique une demande à la baisse persistante

La volatilité globale a augmenté, mais la direction du flux d'argent dépend de l'asymétrie. L'asymétrie delta 25 pour 1 mois et 3 mois a chuté en ligne droite pendant ces jours de baisse, tous les achats de puts.

Il y a eu un rebond vendredi, mais la prime des options puts reste très élevée, revenant essentiellement aux niveaux de ces jours où le marché a le plus chuté. L'asymétrie delta 25 compare la volatilité implicite des puts et des calls hors de l'eau, une valeur négative indiquant que les puts sont plus chers que les calls, et que tout le monde est plus disposé à acheter une protection. Autour du 28 janvier, l'asymétrie sur 1 mois et 3 mois était d'environ 8 % de prime put, qui a maintenant augmenté à 23 % et 19 %.

Toute la courbe penche toujours vers les puts, et malgré le rebond, la peur n'a pas disparu.

Gamma du teneur de marché — Rebond du prix

Ce flux d'options défensif laisse une marque sur la position du teneur de marché. Lorsqu'un teneur de marché est en position de gamma courte, il doit acheter à la hausse et vendre à la baisse, amplifiant la volatilité avec plus de volatilité, plutôt que de la réduire.

La vague précédente d'achats massifs d'options de vente a laissé la structure du teneur de marché incapable de se rétablir. Bien qu'il y ait eu plusieurs jours de rebond, cette sensibilité n'a pas été éliminée. En conséquence, le marché est très fragile, les ordres de couverture susceptibles de s'accélérer dans les deux sens, mais la probabilité d'un mouvement à la baisse est plus élevée.

La carte thermique de l'intérêt ouvert montre une couverture étendue

La dernière carte thermique superpose l'intérêt ouvert des options sur le BTC pour différents prix d'exercice et dates d'échéance, permettant de voir facilement où l'argent est concentré et où il peut y avoir une pression sur les prix.

Pour l'échéance de février, les plus gros ordres d'achat se situent entre 60 000 et 70 000. En regardant plus loin, vers la fin de l'année et les contrats à plus long terme, il y a un intérêt d'achat abondant entre 50 000 et 30 000.

Il ne s'agit pas d'une anticipation d'un événement à un moment spécifique, mais d'une stratégie de couverture contre plusieurs périodes de déclin. Il ne s'agit pas d'un pari précis sur un niveau de prix spécifique, mais plutôt de répartir la couverture sur une gamme, une couverture de gamme classique. L'intérêt ouvert des appels est concentré au-dessus de 120 000 pour la deuxième moitié de l'année. Les investisseurs pariant sur une hausse à court terme réalisent leurs gains, tandis que ceux qui anticipent un déclin à long terme le maintiennent comme risque de queue, et cette asymétrie négative profonde est la manière dont cela se produit.

L'ensemble de la structure de position est défensive, ne jouant pas pour un retournement.

Conclusion

Le Bitcoin est toujours dans une structure défensive, avec le prix coincé entre plusieurs niveaux de coûts clés, et la zone de soutien cruciale est testée à plusieurs reprises. La fourchette de 60 000 à 72 000 dollars est toujours confrontée à une pression de vente, mais il y a une forte résistance au-dessus, avec des détenteurs à court terme en perte et une confiance faible. Dans ce scénario, tout rebond est facilement repoussé, et pour se stabiliser, une pression d'achat continue est nécessaire.

Les données on-chain confirment également cette évaluation prudente. Les institutions se retirent, les transactions au comptant sont passives, n'absorbent pas activement la liquidité. Du côté des dérivés, le sentiment spéculatif s'est refroidi, la couverture se produit toujours, et la structure des market makers maintient le prix très volatile et rend difficile l'établissement d'une direction.

Dans l'ensemble, le marché est dans une période équilibrée sous pression. La liquidité est faible, la participation est dispersée et la structure des positions penche pour la défense. Pour voir un revirement, soit la pression d'achat sur le marché doit augmenter, soit l'appétit pour le risque doit revenir. Jusqu'à ce que cela arrive, la volatilité continuera d'être entraînée par le trading de positions à court terme, et non par une tendance.

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