Comment les cryptomonnaies redéfinissent fondamentalement le système financier ?

Un jeune de Stanford sur la voie du capital-risque.

Rédaction : a16z crypto

Compilation : Blockchain Simplifiée

De rameur à Stanford à l'un des plus jeunes partenaires généraux (GP) de a16z Crypto, la trajectoire de Jad Wahab brise toutes les conventions de la Silicon Valley. Dans cette industrie en proie à la spéculation et à l'enthousiasme, il perce la brume des cycles avec une perspective technique de « cypherpunk » et un regard quantitatif froid.

Pour Jad, la blockchain n'est pas une fête d'actifs éphémère, mais un « moment cloud computing » que traverse la finance traditionnelle et Wall Street — les stablecoins redéfinissent des milliers de milliards de règlements, les réseaux décentralisés brisent les goulets d'étranglement de l'IA et de l'énergie, chaque itération technologique sous-jacente renverse discrètement la distribution des bénéfices du vieux monde. Alors que la plupart des gens débattent encore des fluctuations des prix des cryptomonnaies, les capitaux de premier plan parient déjà sur une révolution des infrastructures qui s'étendra sur des décennies. Dans ce long jeu entre idéaux technologiques et réalités commerciales, où se cachent les opportunités de dix fois ? Quel type de personnes peut créer de grands produits qui traversent les cycles ? Cette conversation approfondie vous fera découvrir les perceptions fondamentales et les projections finales de ce leader.

Origines de Stanford et du marché institutionnel : d'athlète à partenaire général chez a16z

Animateur : Le monde entier a presque été profondément transformé par Internet et les ordinateurs, tout fonctionne sur du code et des réseaux, mais la logique sous-jacente du système financier traditionnel semble extrêmement déconnectée, voire un peu folle. La signification des stablecoins et de la blockchain pour le système financier et Wall Street est comparable à celle du cloud computing pour la transformation numérique des logiciels d'entreprise. Les deux piliers de l'économie occidentale sont en grande partie la technologie de l'information et les marchés financiers, et la blockchain est le véritable point de fusion entre les deux. Sa forme ultime doit permettre au grand public de fonctionner naturellement sur la blockchain tout en profitant des services financiers ou en ligne, en coordonnant tous les produits et protocoles sous-jacents. Lorsque cette industrie réussira vraiment, personne ne mentionnera même plus le terme « cryptomonnaie ».

Animateur : Aujourd'hui, nous avons en ligne Jad Wahab, le nouveau partenaire général (General Partner) de a16z Crypto. Bienvenue dans l'émission !

Jad Wahab : Merci, je suis très heureux d'être ici.

Animateur : Nous allons plonger dans votre parcours. Vous venez d'être officiellement promu partenaire général, devenant l'un des quatre GP de a16z Crypto. Avant cela, vous étiez partenaire d'investissement. Mais en creusant votre parcours, on découvre que lorsque vous avez rejoint a16z, vous n'étiez même pas dans l'équipe Crypto, mais en tant que stagiaire dans l'équipe de mise sur le marché institutionnelle (Go-to-Market). Comment avez-vous progressivement franchi le pas d'un poste d'expansion institutionnelle non technique à une participation profonde dans ce monde complexe et sauvage de l'investissement en cryptomonnaies ?

Jad Wahab : J'ai grandi dans la banlieue de Philadelphie. Au lycée, ma principale passion et mon sport étaient l'aviron, ce qui a été l'une des raisons clés qui m'ont finalement amené à entrer à Stanford. Au début de mon parcours à Stanford, je ne me suis pas immédiatement concentré sur l'informatique. Bien que j'aie écrit quelques petits programmes de base quand j'étais enfant, ce n'était jamais vraiment mon centre d'intérêt. J'ai fréquenté un lycée préparatoire très traditionnel sur la côte Est, où il n'y avait même pas de cours d'informatique ou de programmation formelle.

En entrant à Stanford, je suis progressivement devenu extrêmement intéressé par les cryptomonnaies. Vers ma deuxième année, j'ai commencé à chercher un stage d'été. Pendant ma première et ma deuxième année, j'ai travaillé comme assistant de recherche au département d'économie, étudiant les coûts et les avantages des politiques nucléaires, un domaine hautement spécialisé. À cette époque, je lisais chaque jour de nombreux rapports budgétaires du secteur de l'énergie, beaucoup de données brutes étaient même enregistrées sur des documents papier, et j'étais responsable de leur organisation et de leur numérisation.

Animateur : Beaucoup de gens ne connaissent pas ce contexte. Vous avez ensuite poussé a16z à investir dans les infrastructures décentralisées (DePIN), en particulier dans le projet d'énergie distribuée Daylight, ce qui semble avoir un lien profond avec vos expériences académiques et de recherche précoces.

Jad Wahab : Oui, j'ai toujours été fasciné par le concept de « réseau » — que ce soit le réseau Internet au sens physique, le réseau de transmission d'énergie, ou le réseau de règlements financiers mondiaux. Cette exploration des mécanismes de réseau a relié la plupart de mes intérêts académiques à l'université et est naturellement devenue l'occasion directe de mon entrée dans le domaine des cryptomonnaies.

En deuxième année, l'école a organisé une foire de l'emploi spécialement pour les athlètes étudiants. À l'époque, quelqu'un m'a conseillé de discuter avec Ben Gardner et Ronnie Harris, qui faisaient partie de l'équipe de mise en marché (GTM) de a16z, et qui cherchaient à recruter deux stagiaires, dont un poste était prévu pour un joueur de l'équipe de football de Stanford. J'ai eu une très bonne conversation avec eux, établissant un contact à long terme, et comme il y avait d'autres collègues dans l'équipe que je connaissais, j'ai finalement obtenu l'offre. J'ai travaillé comme stagiaire dans l'équipe de mise sur le marché institutionnelle chez a16z pendant deux étés et une année entière, en 2018.

Pendant mon stage, ma véritable passion restait les cryptomonnaies et les protocoles de réseau, je pensais que les réseaux décentralisés représentaient l'avenir de la prochaine génération d'Internet. Donc, j'ai essayé d'aider l'équipe crypto autant que possible en dehors de mon travail quotidien. J'ai eu la chance de travailler avec Jesse Walden (maintenant fondateur de Variant, à l'époque partenaire d'investissement chez a16z Crypto). Au début de 2019 ou en été, Eddy Lazzarin a également rejoint l'équipe.

Dans un projet majeur durant l'été de ma deuxième année, j'ai essayé d'établir un cadre structuré au sein de l'équipe de mise sur le marché d'entreprise pour aider les directeurs d'information (CIO) traditionnels et les institutions à comprendre le plan de développement de l'industrie des cryptomonnaies. À l'époque, la plupart des équipes de l'industrie construisaient des blockchains de couche 1, des ponts inter-chaînes et des procédures opérationnelles de réseau de base, peu de gens exploraient réellement des réseaux décentralisés orientés vers des applications commerciales pratiques ou ayant des mécanismes d'incitation économique.

Ma réflexion centrale à l'époque était : si l'objectif de la blockchain est d'héberger des applications complètement décentralisées, alors toute application construite sur une infrastructure centralisée traditionnelle ne peut pas vraiment posséder de caractéristiques décentralisées. Dans la réalité, Internet est en fait très centralisé à sa base, le réseau mondial dépend fortement de quelques opérateurs de télécommunications de premier niveau (Tier 1), soumis à une réglementation stricte par les gouvernements souverains. Il existe d'innombrables points de congestion physiques dans le réseau, comme les stations de débarquement de câbles sous-marins transocéaniques et les centres d'échange de données clés. Les gens pensent que l'Internet flotte dans les nuages, alors qu'en réalité, il est fermement ancré à quelques nœuds physiques spécifiques au sol.

Animateur : C'est tout à fait vrai. Le public pense généralement que l'Internet est ouvert et décentralisé, mais au cours des dernières décennies, il est devenu de plus en plus centralisé, de nombreux pays ayant établi de puissants pare-feu nationaux pour renforcer le contrôle absolu sur le flux d'informations.

Jad Wahab : Tout à fait. Cela m'a poussé à réfléchir profondément : pouvons-nous, comme Ethereum, concevoir un protocole d'incitation décentralisé pour reconstruire les protocoles de routage réseau sous-jacents, par exemple en construisant un protocole IP décentralisé ou un mécanisme de routage BGP ? Pour cela, j'ai dirigé un projet de recherche sur les fournisseurs de services de réseau décentralisés. Ce projet a ensuite été sélectionné pour la toute première « École de startups cryptographiques » (Crypto Startup School, qui est devenue plus tard un accélérateur de startups crypto CSX). C'était vers la fin de 2019 jusqu'au début de 2020.

La lutte entre cypherpunk et pragmatisme : comment la révolution technologique transcende l'idéologie

Animateur : Revoir votre parcours de promotion est fascinant : d'un stagiaire dans un domaine non crypto, à participant à un projet d'accélérateur de startups, puis à partenaire d'investissement, et maintenant GP guidant la prochaine vague d'investissement dans l'industrie. Vous avez accumulé une perspective panoramique mondiale extrêmement rare dans les institutions et le milieu académique.

Jad Wahab : Je me sens extrêmement chanceux, de nombreuses opportunités se sont réunies au bon moment. Pendant mes études à Stanford, je faisais des stages tout en étant assistant de Dan Boneh. Dan est un maître de la cryptographie contemporaine, enseignant des cours fondamentaux sur la cryptographie et les systèmes blockchain à Stanford, tout en étant également conseiller de recherche pour a16z. Dan est l'un des meilleurs chercheurs, et c'est un immense honneur d'apprendre de lui.

Avant et après l'obtention de mon diplôme, je n'ai pas directement fondé une entreprise, mais j'ai amené le projet de recherche de l'accélérateur à l'équipe de recherche de Protocol Labs. Le projet le plus célèbre de Protocol Labs est Filecoin (protocole de stockage de fichiers décentralisé), l'équipe possède des capacités de recherche et développement techniques de premier plan. À l'époque, le réseau principal de Filecoin était sur le point d'être finalisé, et l'équipe de recherche explorait le prochain sujet à long terme de l'entreprise, l'un des projets de recherche, codé « Paddles », était mené en collaboration avec le MIT, explorant les mécanismes des réseaux d'énergie distribuée.

Par coïncidence, le partenaire général fondateur d'a16z Crypto, Ali Yahya, avait étudié avec le fondateur de Protocol Labs, Juan Benet, et cofondé une entreprise précoce, les deux étant à la fois de proches amis et partenaires académiques de longue date. Pendant mon temps chez Protocol Labs, j'ai collaboré étroitement avec le responsable de recherche Evan Miyazono et Juan pour explorer la construction de couches de réseau incitatives.

Lorsque cette recherche a pris fin, j'étais en train de suivre un diplôme conjoint de cinquième année à Stanford. À ce moment-là, j'étais très clair sur le fait que je voulais m'ancrer à long terme dans le domaine des cryptomonnaies, mais je n'étais pas sûr de continuer à incubateur académique ou de passer à un investissement à temps plein. Juste à ce moment-là, Eddy Lazzarin, partenaire d'investissement chez a16z depuis deux ans, m'a appelé pour me dire que l'équipe recherchait des investisseurs non traditionnels avec un bagage technique et de recherche, et m'a demandé si j'étais intéressé à participer à un entretien pour un poste de partenaire à temps plein. J'ai presque immédiatement accepté.

Animateur : Attendez, cela brise les conventions. Tout le monde sait que l'une des règles fondamentales de a16z à ses débuts était que tous les investisseurs principaux et partenaires généraux devaient être des entrepreneurs extrêmement réussis ou des chefs d'entreprise ayant une expérience dans des entreprises à forte croissance. Vous, à peine dans la vingtaine, entrez directement dans l'équipe d'investissement avec un parcours académique/stagiaire, ce qui est très rare dans le monde du capital-risque traditionnel.

Jad Wahab : C'est vrai. L'industrie de l'investissement recherche généralement des talents dans la fin de la vingtaine ou le début de la trentaine, qui ont été responsables de produits clés ou de l'expansion des affaires dans des startups à forte croissance. Mon parcours est complètement différent.

Lors de l'entretien, l'équipe a fait parler tous les partenaires principaux avec moi. En y repensant, de nombreux points qui étaient autrefois indépendants se sont naturellement reliés : j'ai travaillé en étroite collaboration avec Stacy pendant mon stage ; Dan Boneh m'a donné une évaluation très élevée en tant qu'assistant ; Ali a demandé à Dan son avis sur mes antécédents, et Dan a dit que « je suis extrêmement efficace et fiable » ; de plus, mes résultats de recherche chez Protocol Labs avec Evan et Juan ont également permis à l'équipe de bien comprendre mes compétences techniques. Tous ces consensus ont conduit à mon intégration dans l'équipe d'investissement à temps plein de a16z Crypto à la fin de 2020. Lorsque Chris Dixon a ensuite annoncé ma promotion au poste de GP, il a mentionné que j'étais comme « une présence omniprésente » dans l'équipe, ce qui est aussi une reconnaissance de mon état de livraison élevé et fréquent.

Animateur : Dans le monde des cryptomonnaies, beaucoup de gens ne cherchent que le profit, tandis que vous dégagez toujours une pure philosophie « Cypherpunk ». D'où vient ce noyau spirituel ? Qu'est-ce qui vous a initialement attiré vers les cryptomonnaies ?

Jad Wahab : Cela provient en partie de ma tendance naturelle. J'ai toujours eu un esprit rebelle et je n'ai jamais été une personne qui suit aveuglément l'autorité. L'idée de reconstruire l'architecture d'Internet à travers des mathématiques pures, la cryptographie et du code source ouvert, voire de remplacer complètement le système financier mondial obsolète et inefficace, m'attire de manière irrésistible. La philosophie proposée dans le livre blanc de Satoshi Nakamoto, qui vise à « limiter l'inflation des monnaies souveraines par le code, à couvrir la dévaluation des monnaies fiat et à contraindre le pouvoir centralisé par des contrats techniques », m'a profondément frappé sur le plan intellectuel.

Je me souviens encore clairement de la période de Thanksgiving à la fin de 2017, où je jouais le rôle de « l'étudiant en technologie » à la maison, souvent appelé par mes aînés pour réparer le routeur Wi-Fi ou configurer de nouveaux appareils numériques. Ma grand-mère m'a soudainement demandé : « Jad, j'entends souvent parler de Bitcoin aux nouvelles à la télévision, devrais-je en acheter un peu ? » Bien que j'en ai entendu parler par des camarades, je ne m'y étais pas vraiment penché. Pour répondre à la question de ma grand-mère, j'ai téléchargé et lu intégralement le livre blanc de Bitcoin ce soir-là. Pendant une semaine entière, j'ai relu ce document tous les jours, répétant les concepts de registre décentralisé et de consensus par preuve de travail. Ce livre blanc est devenu le véritable moment d'éveil de ma vie.

Mon entrée dans ce domaine repose sur deux points d'ancrage principaux : le premier est mon attachement sincère à la monnaie dure non souveraine représentée par Bitcoin et à la philosophie Cypherpunk ; le second est ma passion pour l'architecture des réseaux décentralisés et open source. La blockchain n'est pas seulement un logiciel open source, elle introduit pour la première fois une couche d'incitation économique native dans des protocoles ouverts, permettant à un réseau de collaboration décentralisé mondial sans autorisation de devenir économiquement autonome.

Animateur : Cela touche au cœur du paradoxe de l'industrie : la tension entre l'idéalisme Cypherpunk et le réalisme commercial. Comment voyez-vous l'évolution de ces deux forces au cours des dernières années ?

Jad Wahab : Il y a un célèbre commentaire satirique sur le libertarianisme : « La bonne nouvelle, c'est qu'ils ont souvent raison ; la mauvaise nouvelle, c'est qu'ils perdent toujours. » L'histoire du développement des cryptomonnaies au cours des dernières décennies correspond en partie à cela.

Les Cypherpunks ont absolument raison : des systèmes entièrement décentralisés et résistants à la censure possèdent une résilience irremplaçable en termes de solidité technique et de pureté philosophique, atteignant des objectifs idéologiques sociaux élevés. Mais dans la véritable concurrence du marché libre, les projets qui ont connu le plus grand succès commercial et l'adoption mainstream sont souvent très pragmatiques. Pour être largement adoptés, ils ont inévitablement compromis ou sacrifié une partie de leurs revendications idéologiques pures.

Cette évolution est courante dans l'histoire technologique, le mouvement du logiciel open source en étant le plus vivant exemple. Aujourd'hui, les mainteneurs et développeurs de logiciels open source commerciaux ont un modèle de pensée complètement différent de celui des premiers croyants comme Richard Stallman de la Free Software Foundation (FSF) il y a 40 ans. Aujourd'hui, le système Linux fonctionne sur plus de 90 % des serveurs cloud et des appareils mobiles dans le monde, et bien que le mouvement open source pur ait fait des concessions sur le plan idéologique, il a remporté une victoire totale dans le monde réel.

Toute véritable révolution politique ou mouvement social nécessite au début une idéologie puissante et pénétrante pour éveiller les masses et briser le monopole des anciens systèmes. Cependant, la lutte ne peut pas rester éternellement dans la rue, elle doit finalement passer à l'étape de la rédaction de chartes, de l'établissement de systèmes et de la résolution de problèmes de subsistance réels - que ce soit dans l'histoire de la guerre d'indépendance américaine ou de la Révolution française. La révolution technologique suit la même règle : si une nouvelle technologie ne peut finalement pas être transformée en un produit efficace que les consommateurs ordinaires peuvent utiliser quotidiennement sans effort, et ne peut pas surpasser les solutions traditionnelles en termes de coût et d'efficacité, elle ne pourra pas réaliser de transformation qualitative.

Le contrat social de Bitcoin en tant qu'actif de stockage de valeur neutre a été établi et a obtenu un large consensus, tandis que les nombreux protocoles et applications blockchain qui émergent aujourd'hui ne se maintiennent plus simplement par la vente d'idéaux philosophiques, mais réduisent effectivement le risque de contrepartie, le risque de malveillance des plateformes et le coût de règlement des fonds pour les utilisateurs. L'idéalisme et le pragmatisme commercial sont comme les pôles opposés du yin et du yang, chacun étant indispensable.

Paradigme d'investissement et philosophie du timing : comment le capital à long terme évalue les caractéristiques fondamentales des fondateurs

Animateur : Avant et autour de 2018, les institutions traditionnelles de Wall Street discutaient souvent de cette technologie en utilisant un slogan politiquement correct appelé « Blockchain, pas Bitcoin ». Maintenant, en tant que GP de a16z Crypto gérant des fonds de plusieurs milliards de dollars, comment équilibrez-vous ces deux forces ?

Jad Wahab : Le nom de notre fonds « a16z Crypto » a lui-même une signification profonde. Le terme « Crypto » couvre deux dimensions : il désigne la catégorie d'actifs cryptographiques construits sur la cryptographie, qui ne dépend pas de la confiance d'un État souverain ou d'une entreprise commerciale unique ; en même temps, il s'agit de protocoles techniques construisant de nouveaux services Internet décentralisés en utilisant des mécanismes économiques de Token natifs.

Dans le cycle de vie du capital-risque et de l'innovation technologique, le « timing » décide de tout. Aujourd'hui, de nombreuses applications qui fonctionnent bien ont échoué il y a 5 à 10 ans en raison de la capacité de traitement, des délais de règlement et des frais de Gas qui ne pouvaient pas soutenir un cycle commercial. À l'époque, le réseau était limité à Bitcoin et aux premières versions d'Ethereum L1, avec des transactions extrêmement lentes et coûteuses.

Aujourd'hui, nous avons un écosystème Ethereum Layer 2 mature, une blockchain publique haute performance Solana à faible latence et haute capacité, ainsi qu'un tout nouveau système de preuve à connaissance nulle. La capacité de traitement des données a augmenté de plusieurs dizaines de milliers de fois, le temps de réponse du réseau a été réduit à la milliseconde, et le coût des transactions individuelles tend vers zéro. Cette transition structurelle des infrastructures sous-jacentes permet aux produits de véritablement gagner le marché mainstream grâce à leur efficacité pure, sans dépendre uniquement de l'enthousiasme des utilisateurs pour la spéculation financière sur les Tokens.

Animateur : Le capital-risque traditionnel est généralement limité par la liquidité, et lever des fonds en actions nécessite généralement un délai de 7 à 10 ans, voire plus, pour réaliser une sortie sur le marché public par le biais d'une introduction en bourse (IPO) ; tandis que dans le domaine des cryptomonnaies, les Tokens décentralisés obtiennent souvent une liquidité élevée sur le marché secondaire très tôt dans le cycle de vie du projet. Comment cet environnement de liquidité radicalement différent a-t-il remodelé votre fenêtre d'investissement et votre logique de décision ?

Jad Wahab : C'est en effet une caractéristique structurelle très unique du domaine des cryptomonnaies. Les entreprises technologiques traditionnelles restent privées plus longtemps en grande partie en raison du fardeau croissant de la conformité et de la divulgation d'informations, ainsi que du soutien en capital abondant du marché des actions ; tandis que les réseaux décentralisés, pour parvenir à un consensus de collaboration mondiale sans autorisation et à une incitation économique pour les validateurs, doivent souvent émettre et faire circuler des actifs natifs dès les premières étapes du protocole.

La négociation publique précoce est une arme à double tranchant : d'une part, elle fournit à l'équipe fondatrice un puissant outil de formation de capital mondial dès le début du projet ; d'autre part, être exposé trop tôt aux fluctuations constantes des prix sur le marché public 24 heures sur 24 peut soumettre une équipe manquant de résilience à d'énormes perturbations émotionnelles externes et à la pression de l'opinion publique chaque jour.

C'est pourquoi cet environnement de haute liquidité pousse a16z à s'engager encore plus fermement dans un investissement axé sur les fondamentaux à long terme. Les projets qui créent véritablement une grande valeur commerciale nécessitent tous, sans exception, 10 ans voire 20 ans de perfectionnement. Si la seule motivation d'un fondateur entrant dans ce domaine est de réaliser un profit rapide après une forte hausse du Token pour acheter un yacht ou une villa en bord de mer, ces entrepreneurs dont l'objectif unique est un encaissement financier à court terme ne pourront absolument pas résister à l'épreuve impitoyable des cycles.

Animateur : En l'absence de rapports financiers complets au stade initial, comment identifiez-vous et sélectionnez-vous avec précision les fondateurs qui possèdent réellement le gène du « long-termisme » ?

Jad Wahab : Nous avons un ensemble de critères de jugement contre-intuitifs lors de l'évaluation des fondateurs. Des études psychologiques montrent qu'une personne est souvent moins précise dans la prédiction des résultats des tests de personnalité de ses amis proches que ne le serait un pur étranger qui observerait simplement la personne pendant 10 minutes dans sa chambre. Cela est dû au fait que l'esprit d'un ami proche est rempli de projections subjectives, de préjugés émotionnels et de visions fausses préconçues ; tandis qu'un observateur objectif et neutre peut souvent saisir les preuves comportementales les plus réelles à partir des faits physiques les plus directs.

Nous avons découvert deux dénominateurs communs extrêmement clairs chez les fondateurs de haut potentiel :

Le premier est une attraction de talent anti-conventionnelle (Talent Magnet). Ce charme ne réside pas dans des discours brillants lors de fêtes ou des compétences sociales tape-à-l'œil, mais dans le fait que lorsque des ingénieurs, des scientifiques et des partenaires commerciaux de haut niveau se trouvent face à lui, ils sont sincèrement impressionnés par sa vision et son ambition, au point de désirer ardemment rejoindre son aventure, sans compter le coût, pour construire des choses incroyables ensemble.

Le second est une passion presque obsessionnelle pour « le jeu lui-même », plutôt qu'une préoccupation utilitaire pour gagner ou perdre. Le célèbre joueur de tennis Andre Agassi a avoué dans son autobiographie qu'il détestait en réalité le tennis, mais qu'il se forçait à atteindre le sommet à cause de son obsession pour la victoire ; tandis que Novak Djokovic, lorsqu'on lui demande pourquoi il a commencé à jouer au tennis, répond avec une simplicité étonnante : « J'aime simplement la sensation merveilleuse du contact entre la raquette et la balle de tennis. » Les fondateurs capables de traverser une décennie de stagnation pour établir de grandes entreprises sont souvent de la même trempe que Djokovic. Ils considèrent le processus artisanal quotidien de création de produits exceptionnels comme la plus haute récompense. Pour eux, « la seule récompense pour avoir fait un travail exceptionnel est d'obtenir le droit de faire encore plus de travail difficile. » Cette motivation intrinsèque ne peut être expliquée par aucun modèle d'incitation financière pur.

Simulation de fin de partie : Wall Street de la chaîne complète, DePIN de puissance énergétique et l'ère « post-crypto »

Animateur : Après avoir discuté des fondements des fondateurs, tournons notre attention vers les secteurs d'investissement spécifiques actuels. Dans le marché des cryptomonnaies d'aujourd'hui, quelle direction vous semble la plus prometteuse et où a16z Crypto investit-elle le plus d'énergie ?

Jad Wahab : À court et moyen terme, les applications de l'infrastructure financière et des nouveaux marchés de capitaux restent celles qui présentent la plus forte adéquation avec le marché réel (PMF).

La tendance la plus incontournable est l'explosion des stablecoins. Les stablecoins représentent en essence une mise à niveau fondamentale du système financier mondial. Il existe une soif réelle de liquidité en dollars à l'échelle mondiale, que ce soit dans des pays en développement ravagés par l'hyperinflation ou dans des économies émergentes où les flux de capitaux sont restreints, les services des banques centrales traditionnelles et des systèmes de règlement transfrontalier présentent de larges lacunes. Les stablecoins offrent à des milliards de personnes qui ne peuvent pas accéder facilement aux réseaux financiers traditionnels occidentaux un mécanisme d'épargne et de paiement presque sans friction et résistant à la dévaluation. Des dizaines de milliers de milliards de dollars de règlements réels sur la chaîne chaque trimestre prouvent qu'ils ne sont pas seulement des outils de spéculation, mais le réseau de règlement transfrontalier le plus efficace que l'humanité ait jamais connu.

Autour de la nouvelle génération de finance sur chaîne, nous nous concentrons sur les directions clés suivantes :

Nouveaux types de plateformes d'échange décentralisées (DEX) et infrastructures de liquidité de base : y compris des mécanismes de crédit de gros, des protocoles dérivés, des services de courtage principal (Prime Brokerage) et des routes d'agrégation de liquidité ;

Marchés de prévision et réseaux de dérivés avancés : couvrant les options, les titres structurés et les mécanismes de contrats perpétuels ;

Outils de gestion de patrimoine sur chaîne pour des populations non traditionnelles à très haute valeur nette : servant ceux qui ont accumulé d'énormes actifs numériques sur chaîne mais que les banques privées traditionnelles ne peuvent pas couvrir.

En plus de la finance pure sur chaîne, un autre axe stratégique sur lequel je mets beaucoup d'énergie est le DePIN (réseau d'infrastructure physique décentralisée), en particulier dans les réseaux énergétiques et les marchés de puissance distribuée.

L'itération rapide des grands modèles d'intelligence artificielle fait face à des limites physiques mortelles - la pénurie d'énergie électrique et les contraintes d'approvisionnement en puces avancées. S'appuyer uniquement sur les géants technologiques traditionnels pour construire des centrales nucléaires et des centres de supercalcul à partir de bilans centralisés présente un plafond évident en matière d'efficacité de l'allocation de capital. Les protocoles de blockchain décentralisés peuvent, grâce à des modèles économiques de token extrêmement précis, coordonner les producteurs d'énergie tiers dispersés à travers le monde et les nœuds de puissance inutilisés, permettant ainsi une allocation distribuée et hautement efficace du capital dans le monde physique. Si des tiers en dehors des sept géants technologiques (Magnificent 7) souhaitent se faire une place sur le marché mondial de l'énergie et de la puissance de calcul, la blockchain est la base incontournable.

Animateur : Pourquoi les contrats perpétuels (Perps) montrent-ils une telle dynamique de croissance et une fidélité des utilisateurs dans les produits financiers sur la blockchain ? Qu'est-ce qui les rend uniques ?

Jad Wahab : Le cœur des contrats perpétuels réside dans leur conception intuitive extrêmement simple et leur efficacité d'utilisation des fonds. Il s'agit essentiellement d'un produit dérivé linéaire « Delta 1 » offrant un effet de levier élevé, ce qui signifie que si l'actif sous-jacent varie de X %, la valeur du contrat varie strictement de X % multiplié par le levier établi, sans aucune complexité liée à la décote temporelle (Theta) ou à la surface de volatilité implicite des options traditionnelles. Que ce soit pour les traders professionnels à haute fréquence ou pour les petits investisseurs, c'est un outil de couverture de risque et d'exposition directionnelle extrêmement intuitif. Plus important encore, sur le marché des contrats perpétuels décentralisés, les traders s'associent directement à des pools de liquidité transparents ou à des contrats intelligents, éliminant ainsi complètement le risque de défaut des courtiers centralisés en tant qu'intermédiaires et le risque de mauvaise conduite des plateformes.

Animateur : Vous avez fait une analogie brillante : la blockchain amène la finance traditionnelle à l'ère numérique. Quel est l'avantage essentiel de transformer les actifs financiers traditionnels en actifs sur la blockchain ?

Jad Wahab : L'avantage essentiel se résume en deux mots : efficacité.

Tout comme le courriel a révolutionné le courrier postal, ou comme les tableurs Excel ont bouleversé les livres de comptes manuels, la différence d'efficacité apportée par la numérisation est d'un ordre de grandeur.

La majorité des travaux sur Wall Street consiste essentiellement en des milliers de traders interinstitutionnels vérifiant et réconciliant manuellement sur leurs propres tableurs Excel locaux fermés et isolés. Il existe d'innombrables bases de données privées fragmentées et incompatibles et des passerelles de règlement entre les institutions financières traditionnelles. Si soudainement un « super tableur » distribué public, accessible à tous sur le réseau, permettant d'atteindre un consensus mondial en temps réel avec des mises à jour d'état d'une certitude absolue, apparaissait, toutes les institutions financières pourraient procéder à des règlements atomiques sur le même grand livre sans avoir besoin de se faire confiance, éliminant ainsi des coûts de friction de règlement de l'ordre des milliers de milliards de dollars.

La blockchain répond de manière ultime à la question de la propriété du grand livre de base, en utilisant un consensus décentralisé sans autorisation, en répondant à « qui a le droit de lire, qui a le droit de modifier, comment prévenir la fraude à la double dépense ». Les institutions de Wall Street peuvent ne pas être enthousiastes à l'idée d'utiliser publiquement le terme idéologique « décentralisé » pour des raisons de conformité, mais elles ont un intérêt très fort à « éliminer le risque de défaut de contrepartie, à réduire les délais de règlement interinstitutionnels et à éliminer le risque de défaillance unique ».

En fin de compte, le signe de la victoire de cette industrie sera une « déstigmatisation » totale. Lorsque vous prenez votre téléphone aujourd'hui, que vous portez votre Apple Watch pour vous connecter à Internet ou faire des achats en ligne, vous ne criez jamais à quelqu'un : « J'utilise Internet TCP/IP ». De même, à l'avenir, lorsque les gens effectueront des transferts internationaux, des prêts de crédit ou des allocations d'actifs, tout sera automatiquement exécuté via des contrats intelligents sur la blockchain, et le grand public ne mentionnera même plus des termes comme « crypto-monnaie » ou « Web3 ».

Animateur : Combien de temps pensez-vous que cette transformation radicale des infrastructures financières prendra ?

Jad Wahab : Ce n'est pas un sprint de deux ou trois ans, mais une profonde reconstruction de paradigme qui s'étendra sur plusieurs décennies.

Au cours des deux ou trois prochaines années, nous verrons la monnaie dollar en circulation mondiale et les fonds de règlement offshore se transformer à un rythme encore plus incroyable en stablecoins sur la blockchain. Et sur une période de 10 à 20 ans, voire plus, la majorité des actifs de titres, de revenus fixes et de produits dérivés sur les marchés de capitaux mondiaux seront entièrement cartographiés et réglés sur la blockchain. Depuis la naissance d'Internet dans les années 1990, la numérisation mondiale est un processus historique d'une échelle centenaire, et la blockchain est un maillon décisif dans ce processus, attaquant le réseau de règlement financier central.

Une vie contrastée au-delà de l'investissement : peinture abstraite et philosophie du costume masculin

Animateur : Quand vous sortez de la structure financière hardcore, de l'économie des tokens cryptographiques et de l'évaluation de projets à haute intensité, à quoi ressemble votre vie quotidienne ? Quels sont vos passe-temps peu connus pendant votre temps libre ? Vous avez mentionné auparavant que laisser un étranger entrer dans l'appartement d'une personne peut souvent révéler son véritable caractère. Si quelqu'un entrait maintenant chez vous, que verrait-il ?

Jad Wahab : Cela pourrait surprendre beaucoup de gens. Si quelqu'un entrait dans mon appartement, il pourrait d'abord penser qu'il y a un professeur d'art de sixième année qui y vit. Les murs sont couverts de diverses œuvres colorées, apparemment très aléatoires. Au cours des dernières années, j'ai adoré peindre à l'huile, c'est ma principale source de créativité dans ma vie.

Animateur : Que peignez-vous ? Des natures mortes réalistes ou des paysages naturels ?

Jad Wahab : Ce sont toutes des peintures abstraites extrêmement maladroites, et beaucoup d'entre elles sont intentionnellement faites de cette manière.

Dans ma carrière de capital-risque, presque tout le travail est rigoureusement basé sur des indicateurs quantitatifs, des faits objectifs absolus, des boucles logiques et des retours de marché. Le marché commercial a ses lois objectives extrêmement cruelles et froides, qui ne se soucient pas de vos émotions subjectives. En revanche, la peinture est complètement différente : lorsque vous faites face à une toile blanche, la seule chose qui compte est votre expérience intérieure et votre plaisir pur pendant le processus de création. Cela ne nécessite pas de répondre à aucun jugement du marché externe, ce flux de conscience pur qui ne nécessite pas d'alignement rationnel avec le marché est un processus thérapeutique que j'apprécie énormément.

Animateur : En conclusion de l'émission, je vais poser une question amusante teintée de votre obsession personnelle : y a-t-il une petite chose quotidienne que vous considérez comme insignifiante, mais pour laquelle vous avez des principes d'une force presque obsessionnelle ?

Jad Wahab : Oui, c'est que la plupart des pantalons portés par les hommes sont extrêmement mal ajustés, trop étroits et trop serrés.

Au cours des vingt dernières années, la culture populaire a été dominée par des tendances de mode haut de gamme spécifiques et des coupes ajustées, beaucoup de gens, quel que soit leur âge ou leur morphologie, portent des jeans très serrés ou des pantalons de sport collants. Ce n'est que depuis deux ans que j'ai réalisé que j'avais presque passé plus de vingt ans à porter des chaussures de la mauvaise taille et des pantalons mal ajustés. Ce ne sont pas seulement les pantalons, les chemises pour hommes prêtes à porter sont souvent trop longues, l'ourlet dépassant souvent de trois à quatre pouces par rapport à la norme de coupe, ce qui oblige de nombreux hommes à rentrer leur chemise dans leur pantalon pour maintenir une proportion normale. Les modèles standard utilisés dans l'industrie de l'habillement de masse s'éloignent gravement des véritables proportions corporelles de la plupart des hommes.

Animateur : Haha, je ne m'attendais pas du tout à ce que vous ayez une vision aussi systématique et forte sur la coupe des vêtements pour hommes !

Jad Wahab : Je ne devrais vraiment pas parler de cela dans un podcast public, car le pantalon que je porte aujourd'hui n'est probablement pas non plus parfaitement ajusté, je vais probablement être la cible de moqueries de la part de divers fashionistas sur Twitter après la diffusion de l'émission.

Animateur : C'était une conversation extrêmement transparente et profonde. Merci beaucoup pour votre partage honnête aujourd'hui !

Jad Wahab : Merci beaucoup pour votre invitation, j'ai beaucoup apprécié cette discussion !