L'investisseur Bill Ackman : vendre Alphabet pour renforcer Microsoft, parier sur l'infrastructure de l'IA, Bitcoin et l'or sont de la spéculation plutôt que de l'investissement

Rédigé et compilé par : Shenchao TechFlow

Invité : Bill Ackman, PDG et fondateur de Pershing Square Capital Management

Animateur : Nicole Lapin, Money Rehab

Source du podcast : Money News Network

Titre original : Which Companies Bill Ackman Is Bullish and Bearish on Right Now

Date de diffusion : 20 juillet 2026

Déclaration d'intérêts : Pershing Square gère environ 14 milliards de dollars d'actifs, concentrés sur 11 actions américaines, avec des revenus provenant des frais de gestion et des commissions de performance. Cette émission aborde les jugements sur le marché et les actions individuelles, Ackman ne détient pas de Bitcoin ou d'or. L'entretien contient des contenus promotionnels pour PSUS (fonds négocié en bourse sous Pershing Square).

Résumé des points clés {#article-toc-32726-2}

Bill Ackman gère l'un des portefeuilles de fonds spéculatifs les plus concentrés de Wall Street : 14 milliards de dollars investis dans 11 actions, avec cinq principales positions représentant 78 %. Lors de cet entretien, il a révélé plusieurs choix spécifiques : il vient de vendre Alphabet et d'augmenter sa position dans Microsoft de 2 milliards de dollars, pariant sur la vague d'infrastructure IA des hyperscalers. Il n'a pas été très mystérieux, la logique principale se résume en quelques mots : acheter des entreprises à forte prévisibilité pour gagner des intérêts composés. Sa plus grande inquiétude concernant le marché n'est pas la valorisation, mais le fait que les joueurs à effet de levier pourraient être contraints de fuir collectivement à un moment donné. Concernant Bitcoin et l'or, il a déclaré : "Je ne sais pas s'il vaut 50 000, 70 000, 5 000 ou 1 trillion de dollars, mais je n'ai pas besoin de le savoir, l'investissement consiste simplement à savoir ce que vous savez et ce que vous ne savez pas."

Résumé des points de vue intéressants {#article-toc-32726-3}

L'IA est la ligne directrice, tout le reste est du bruit

• "Nous sommes à un moment très particulier de l'histoire. L'IA stimule de nombreuses startups, permettant à un large public d'accéder à l'intelligence à un coût très bas."
• "Les plus grandes entreprises se disputent la construction de modèles menant à une super intelligence, elles se battent pour le terrain, construisent des centres de données et remplissent des GPU. C'est une 'guerre des terres'."
• "Je ne suis pas très enclin à parier sur les entreprises de modèles de pointe. Les modèles open source s'améliorent de plus en plus, et les gens pourront bientôt obtenir des modèles capables de résoudre la plupart des problèmes à faible coût ou gratuitement."

Chaque action dans le portefeuille est soigneusement sélectionnée

• "Certaines entreprises que nous avons toujours voulu acheter étaient trop chères auparavant, Amazon, Meta, Uber, Microsoft figurent sur cette liste. Beaucoup d'argent poursuit les 'nouvelles choses', les semi-conducteurs, la mémoire, où il y a des bénéfices. Nous nous concentrons sur les endroits qui peuvent offrir des rendements composés élevés dans les trois à cinq prochaines années."
• "Uber est maintenant très bon marché, car le marché pense que les taxis autonomes de Tesla vont le bouleverser. Je pense que les consommateurs continueront à ouvrir l'application Uber pour commander un taxi, ils veulent le moyen le moins cher et le plus rapide pour aller de A à B."
• "Vous voulez savoir quel géant va gagner ? SpaceX est le seul endroit où vous pouvez louer 100 000 GPU, et le retour est extrêmement élevé. La seule préoccupation est le prix, lorsque la capitalisation boursière atteint 6-7 trillions de dollars, l'espace d'imagination devient limité."

Pas d'investissement dans Bitcoin et l'or, car ce sont des spéculations

• "Satoshi Nakamoto est un génie. Si j'avais lu le livre blanc de Bitcoin quand il valait 20 cents, j'aurais peut-être acheté un peu. Mais je ne l'achète pas, car cela ne génère pas de revenus. La valeur d'une entreprise provient de sa capacité à générer des flux de trésorerie futurs, l'or et Bitcoin ne valent que ce que les autres sont prêts à payer. Ce n'est pas un investissement, c'est de la spéculation."
• "J'ai indirectement investi dans des entreprises de blockchain à travers certains fonds de capital-risque, la technologie m'intéresse beaucoup. Mais spéculer sur diverses cryptomonnaies n'est pas mon affaire."

Ce que le marché craint le plus, ce n'est pas la surévaluation

• "Le marché n'est pas bon marché à certains endroits, mais dire que le PE global est élevé n'a pas beaucoup de sens. Les grandes entreprises d'aujourd'hui, Nvidia, Microsoft, Google, sont de bien meilleure qualité que les grandes entreprises d'il y a 20 ans, elles devraient donc bénéficier de multiples de valorisation plus élevés."
• "Ma plus grande inquiétude est qu'il y a trop de joueurs à effet de levier sur le marché. Si un choc externe se produit, les gens paniqueront et vendront, ceux qui sont à effet de levier seront contraints de liquider, entraînant une réaction en chaîne. Si vous n'utilisez pas d'effet de levier et que vous détenez de bonnes entreprises, et que vous n'avez pas besoin de cet argent demain, une forte baisse pourrait en fait être une opportunité d'acheter davantage."
• "Ne vous endettez pas pour investir en bourse, c'est la façon dont vous vous retrouvez à zéro. Carl Icahn a utilisé ses propres actions pour se mettre à effet de levier, transformant 20 milliards de dollars en 30 ou 40 milliards, même les riches peuvent perdre beaucoup d'argent."

Ne jouez pas avec les options à court terme

• "Je n'aime pas la tendance des options à court terme, c'est du jeu. Personne ne peut prédire si une action va monter ou descendre en une journée, à moins d'avoir des informations privilégiées. C'est un jeu fou."

"Nous ne prédisons pas l'avenir, nous remarquons simplement ce que les autres n'ont pas remarqué" {#article-toc-32726-4}

Nicole Lapin : Votre opération en 2008 a donné l'impression que vous pouviez prédire l'avenir. Qu'avez-vous vu ?

Bill Ackman : Ce qu'on appelle la prévision de l'avenir est souvent simplement une étude attentive du présent, puis la recherche de cas similaires dans l'histoire. Quelques années avant 2008, nous avons vu un certain nombre d'entreprises faire des choses folles : des compagnies d'assurance obligataires, avec une note AAA, aussi bonne que le crédit du gouvernement, mais qui allaient garantir des prêts hypothécaires à haut risque, en encaissant des primes, avec des profits sur leurs états financiers. Cela n'est pas durable. Ce n'est pas une prévision de l'avenir, c'est voir qu'il y a un problème maintenant et savoir qu'il explosera tôt ou tard.

Quant à l'avenir, le marché fluctue toujours. Je ne sais pas quel sera le point de déclenchement, mais il y a une quantité énorme de spéculation sur le marché, tant les investisseurs professionnels que les particuliers utilisent beaucoup d'effet de levier. Si je ne devais vous donner qu'un seul conseil : ne vous endettez pas pour investir en bourse. Et ne pariez pas avec l'argent que vous utilisez pour vivre.

Comment ces 11 actions ont-elles été sélectionnées ? {#article-toc-32726-5}

Nicole Lapin : Pershing Square ne détient que 11 à 12 actions, pourquoi une telle concentration ?

Bill Ackman : Nous recherchons les meilleures entreprises au monde, capables de résister à l'épreuve du temps, qui ne seront pas renversées par l'IA, et idéalement, qui en bénéficieront.

Dans notre portefeuille, il y a certaines entreprises que nous avons toujours voulu acheter mais qui étaient trop chères auparavant, jusqu'à ce qu'elles deviennent raisonnables récemment. Amazon, Meta, Uber, Microsoft figurent sur cette liste. Beaucoup d'argent poursuit les endroits où l'on a récemment gagné de l'argent sur le marché, les semi-conducteurs, la mémoire, tandis que nous nous concentrons sur les actifs qui peuvent nous apporter des rendements composés élevés dans les trois à cinq prochaines années.

Brookfield correspond également parfaitement à ce modèle. Elle fait de la gestion d'actifs, du capital-investissement, de l'immobilier, et surtout des activités liées à l'électricité et à l'énergie. La vague de construction de centres de données nécessitera beaucoup d'infrastructures, et Brookfield est exactement à cet endroit. Elle aide les autres à gérer leur argent et perçoit des droits et des frais, c'est une bonne affaire.

Nicole Lapin : Vous avez récemment acheté pour 2 milliards de dollars de Microsoft tout en vendant une partie d'Alphabet. Est-ce que cela signifie que vous n'êtes plus optimiste sur Alphabet ?

Bill Ackman : Deux choses sont importantes pour nous : la qualité de l'entreprise et le prix. Nous voulons acheter à un prix qui peut offrir un retour très attractif. Parfois, une action que nous détenons atteint un niveau où le retour futur est inférieur à notre seuil, nous la vendons. Vendre Google ne signifie pas que nous ne croyons plus en elle, Google reste une entreprise incroyable. C'est juste que son prix a atteint un point où le retour futur n'est pas aussi bon que de prendre cet argent pour acheter Microsoft.

Microsoft est actuellement à environ 387 dollars par action. Si vous voulez acheter Microsoft à 310 dollars, vous n'avez pas besoin d'attendre qu'il descende à ce prix, vous pouvez acheter PSUS. PSUS est notre fonds négocié en bourse, et actuellement, il est négocié à une décote de 22 % par rapport à la valeur nette, ce panier contient Microsoft.

Les actions les plus optimistes et les plus pessimistes d'Ackman {#article-toc-32726-6}

Nicole Lapin : Jouons à un jeu appelé "haussier ou baissier". L'or ?

Bill Ackman : Pas d'opinion. Je n'achète pas d'or, même si j'ai acheté des bijoux pour ma femme. Mon père a acheté de l'or il y a de nombreuses années, dans les années 70, et il le garde depuis. Ce n'est pas un bon investissement. Je lui ai dit de le vendre quand l'or a atteint plus de 4 000 dollars, il a écouté. Je préfère détenir des entreprises à croissance composée.

Le problème avec l'or, c'est que sa valeur dépend uniquement du prix que les autres sont prêts à payer, sans aucun retour. Et chaque actif dans lequel j'investis génère un certain type de revenu : bénéfices, dividendes, loyers. Je considère l'or comme de la spéculation, pas comme un investissement.

Nicole Lapin : Et Bitcoin ?

Bill Ackman : Je n'achète pas non plus. C'est très similaire, presque comme l'or. Satoshi Nakamoto est un génie. Si j'avais lu le livre blanc de Bitcoin quand il valait 20 cents, j'aurais peut-être acheté un peu. Mais je ne sais pas s'il vaut 50 000, 70 000, 5 000 ou 1 trillion de dollars. La beauté de l'investissement est que vous n'avez pas besoin d'avoir une opinion sur chaque catégorie, vous devez simplement savoir ce que vous savez et ce que vous ne savez pas. Je ne comprends pas Bitcoin, je ne comprends pas l'or, donc je ne touche à aucun des deux.

J'ai indirectement investi dans des entreprises axées sur la blockchain et les cryptomonnaies à travers certains fonds de capital-risque, la technologie m'intéresse beaucoup. Mais spéculer sur diverses cryptomonnaies n'est pas mon affaire.

Nicole Lapin : Chipotle ?

Bill Ackman : C'est l'un de nos investissements les plus réussis. Nous avons acheté pendant la crise de sécurité alimentaire, et avons aidé à recruter Brian Niccol. Il est ensuite allé chez Starbucks, et la direction qu'il a reprise a rencontré quelques défis. Je pense qu'à long terme, l'entreprise est bien positionnée, mais je n'ai pas de jugement fort sur le prix actuel de l'action.

Nicole Lapin : Starbucks ?

Bill Ackman : Il y a un PDG très talentueux à sa tête. Mais Starbucks a poussé les prix à un niveau assez élevé depuis longtemps, je ne pense pas qu'il y ait beaucoup de marge de manœuvre pour d'autres augmentations de prix. L'expérience client est également en déclin, Brian essaie de la ramener.

Nicole Lapin : Obligations d'État ?

Bill Ackman : Les obligations d'État sont un endroit pour libérer de l'argent. Mais si je devais choisir, je préférerais détenir à long terme des entreprises de haute qualité plutôt que des obligations d'État.

Les véritables risques qui l'inquiètent {#article-toc-32726-7}

Nicole Lapin : Quelle est la prochaine crise ? Y aura-t-il un deuxième 2008 ?

Bill Ackman : Il y a toujours des choses à craindre. Premièrement, le gouvernement américain dépense plus qu'il ne reçoit, nous avons environ 34 trillions de dollars de dettes publiques, et nous continuons à émettre des obligations pour combler le déficit. Pour aggraver les choses, la vague d'infrastructure IA entraîne de nombreuses entreprises à émettre des obligations pour financer leurs besoins, ce qui augmente considérablement la demande de crédit, tandis que le gouvernement émet également davantage d'obligations d'État. Une telle offre doit être absorbée par les investisseurs, ce qui pourrait entraîner une hausse des taux d'intérêt.

Le deuxième risque est plus meurtrier : il y a trop de joueurs à effet de levier sur le marché. Si un choc externe se produit, les gens paniqueront et vendront, ceux qui ont emprunté de l'argent seront contraints de liquider, entraînant une réaction en chaîne qui poussera encore plus de gens à vendre. Les prix des actions pourraient chuter considérablement.

Mais si vous avez un portefeuille sans effet de levier, détenant un ensemble d'entreprises de haute qualité, et que vous n'avez pas besoin de cet argent demain, c'est votre opportunité d'acheter davantage. Si vous êtes endetté, vous serez contraint de liquider au fond, ce que vous ne voulez pas faire.

Le secret de Buffett est la longévité. Il a conçu Berkshire de manière à ne jamais être soumis à des appels de marge, ce qui lui permet de bénéficier d'un intérêt composé continu. Certaines années, nous avons augmenté de 30 %, 40 %, et d'autres années, nous avons baissé, cette année nous avons également légèrement baissé, mais ce n'est pas grave. Vous n'avez pas besoin de gagner chaque année. Ce dont vous avez besoin, c'est de survivre et de permettre à de bonnes entreprises de continuer à croître de manière composée.

Nicole Lapin : Le marché est-il globalement cher en ce moment ?

Bill Ackman : À certains endroits, oui. Mais dire que le PE du marché est actuellement de 21, alors que la moyenne historique est de 17, et donc qu'il est trop élevé, n'a pas beaucoup de sens. La valeur du marché dépend des bénéfices futurs, et les bénéfices ont constamment dépassé les attentes, avec une croissance plus rapide que la plupart des périodes historiques. De plus, les plus grandes entreprises du marché aujourd'hui, Nvidia, Microsoft, Google, Meta, sont de bien meilleure qualité et croissent plus vite que les plus grandes entreprises d'il y a 20 ans, elles devraient donc bénéficier de multiples de valorisation plus élevés.

Si Microsoft, Amazon et Meta sont tous bon marché, il est difficile de dire que l'ensemble du marché est cher.

Une feuille de route pour les jeunes {#article-toc-32726-8}

Nicole Lapin : Si quelqu'un a 1000 dollars à investir maintenant, que recommandez-vous ?

Bill Ackman : Trouvez quelques entreprises qui n'utilisent pas beaucoup d'effet de levier, que vous aimez, que vous admirez, et dont les décisions sont toujours fiables. Et vous devez être convaincu : si le marché boursier fermait demain pendant dix ans, vous seriez toujours prêt à détenir cette entreprise pendant dix ans.

N'investissez pas dans les choses qui semblent les plus chaudes en ce moment. Investissez dans ce que vous pensez pouvoir résister à l'épreuve du temps. La valeur d'une entreprise est la valeur actualisée de tous les flux de trésorerie qu'elle génère, vous devez être sûr qu'elle peut survivre longtemps.

Où commencer ? En fait, en tant que consommateur, vous repérez souvent de bonnes choses plus tôt que Wall Street. Beaucoup des premiers actionnaires de Tesla étaient des particuliers, car les institutions n'ont pas compris à quel point elle était puissante. Regardez les produits et services que vous utilisez dans votre vie et réfléchissez à leur capacité à résister à la concurrence. Amazon, chaque fois que je veux acheter un livre, je vais sur Amazon. Vous avez peut-être aussi vécu l'expérience de la pharmacie à New York, où tout est enfermé derrière des panneaux en plastique, et vous devez demander à un employé de l'ouvrir. Amazon livre en deux heures. Qui peut rivaliser avec cela ?

Nicole Lapin : Que pensez-vous des jeunes qui jouent aux options à court terme tous les jours ?

Bill Ackman : C'est du jeu. Personne ne sait si une action va monter ou descendre en une journée. À moins d'avoir des informations privilégiées.

Nicole Lapin : Quelle est la formule du succès ?

Bill Ackman : Ce sont des choses très basiques : arriver à l'heure au travail, faire un peu plus que ce que les autres font, tenir ses promesses, promettre moins et livrer plus. Si vous entrez dans un secteur, passez du temps à devenir la personne la plus informée de ce secteur, vous serez remarqué.

Lorsque j'ai commencé mon premier emploi dans l'immobilier, je passais mes déjeuners à la librairie McGraw Hill à lire des livres sur l'immobilier. Ces connaissances ont pris des années à mes pairs pour les acquérir. À l'ère de l'IA, vous pouvez demander à l'IA de vous enseigner n'importe quoi, c'est beaucoup plus simple que de feuilleter des livres dans une librairie.

Les gagnants que j'ai rencontrés sur le lieu de travail ne sont généralement pas ceux qui ont le QI le plus élevé. Ce sont ceux que les autres aiment, en qui les autres ont confiance, qui font un peu plus que les autres, qui sont un peu créatifs et qui n'abandonnent jamais. Ces qualités, vous pouvez les avoir dès demain. Vous ne pouvez pas changer votre QI, mais vous pouvez travailler plus dur que les autres, vous pouvez être honnête, ce sont tous des choix.

Ne pariez pas votre argent de poche d'aujourd'hui sur les intérêts composés de demain {#article-toc-32726-9}

Nicole Lapin : Dernière question, quel conseil donneriez-vous aux auditeurs qui peut être "directement déposé à la banque" ?

Bill Ackman : Premièrement, commencez à investir tôt, mettez un peu d'argent de côté chaque mois pour le marché. Si vous n'avez pas le temps de choisir des actions, achetez des fonds indiciels. Si vous avez le temps, trouvez l'entreprise la plus performante de l'industrie. N'achetez pas d'entreprises à fort effet de levier. Investissez dans des entreprises que vous croyez beaucoup plus grandes dans cinq, dix ou vingt ans. Achetez des entreprises qui ne seront pas facilement renversées par "deux jeunes diplômés de Stanford bricolant dans un garage".

La puissance des intérêts composés réside dans le temps. La plupart des investisseurs ont une vision à court terme, tandis que les investisseurs à long terme ont un énorme avantage concurrentiel. De plus, le gouvernement ne prélève des impôts que lorsque vous vendez, vos bénéfices peuvent continuer à croître sans impôt. Si vous pouvez ouvrir un compte IRA ou un compte d'épargne Trump, les intérêts composés sont également exonérés d'impôt.

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