Démantèlement ordonné en cours : Revue approfondie du marché des prêts et des contrats à terme de cryptomonnaies au deuxième trimestre 2026

La taille des prêts a de nouveau diminué de 11,3 milliards de dollars, les prêts DeFi ont connu une troisième baisse consécutive, et l'open interest (OI) des contrats à terme a rebondi après avoir atteint un creux.

Rédigé par : Zack Pokorny, Galaxy

Traduit par : Saoirse, Foresight News

Avec la tendance de désendettement du marché qui se poursuit, le deuxième trimestre 2026 est le premier trimestre depuis le quatrième trimestre 2022 où la taille des prêts en chaîne de toutes les catégories a chuté simultanément, englobant la finance centralisée (CeFi), la finance décentralisée (DeFi) et la partie collatéralisée des stablecoins dans les positions de dette collatérisée (CDP).

La différence significative entre ce cycle et le précédent marché baissier est que les prêts non remboursés ont diminué de manière stable et par paliers, plutôt que de s'effondrer d'un seul coup. Au deuxième trimestre 2022, le secteur des prêts collatérisés en cryptomonnaies a chuté de plus de 55 %, suivi d'une nouvelle baisse de 9 % et 29 % au troisième et quatrième trimestre 2022 respectivement. En revanche, lors de ce cycle de désendettement, les baisses du marché sur trois trimestres consécutifs n'ont été que de 10 %, 5 % et 17 %.

Nous pensons que ce rythme de baisse modéré représente un cycle de désendettement plus sain : le facteur moteur est que le marché réduit progressivement les risques de manière proactive, plutôt que par des liquidations massives ou des défaillances de contrepartie. Si la taille des prêts continue de se contracter à l'avenir, nous prévoyons que ce modèle de baisse par paliers se poursuivra, sans reproduire les pertes massives en chaîne de 2022.

Le désendettement au niveau des entreprises provient principalement du rachat de 1,5 milliard de dollars de dettes par la société Strategy en mai 2026. Cette action vise à réduire la taille de la dette des stratégies de trésorerie d'actifs numériques à 16,1 milliards de dollars, revenant à peu près au niveau de la dette de ces entreprises en juillet 2025.

Concernant le marché des contrats à terme, la variation globale des contrats non réglés (OI) à la fin de ce trimestre est restée relativement stable, avec une baisse de seulement 3,08 % par rapport au trimestre précédent, atteignant 103,2 milliards de dollars. Sous cette apparence de légère baisse, la structure interne se distingue nettement : les contrats non réglés de Bitcoin ont chuté de 6,24 %, atteignant 45,04 milliards de dollars ; les contrats non réglés d'Ethereum ont connu une baisse encore plus importante, atteignant 26,31 %, pour tomber à 21,99 milliards de dollars. À la fin du trimestre, Bitcoin et Ethereum représentaient ensemble 65 % de la taille totale des contrats non réglés à terme. Il est à noter que cette stabilité à la fin du trimestre n'a pas duré ; à la fin juillet, la taille des contrats non réglés à terme a rebondi à environ 114 milliards de dollars, avec Bitcoin (environ 48 milliards de dollars) et Ethereum (25,74 milliards de dollars) rebondissant tous deux depuis leurs creux du deuxième trimestre.

Points clés

• Dans l'ensemble, la taille des prêts collatérisés en actifs numériques au deuxième trimestre 2026 a diminué de 11,33 milliards de dollars (‑16,78 %), tombant à 56,16 milliards de dollars, soit une baisse de 40,13 % par rapport au pic de 78,69 milliards de dollars du troisième trimestre 2025.
• Les prêts non remboursés des applications de prêt DeFi en dollars ont diminué pour le troisième trimestre consécutif, avec une baisse de 7,79 milliards de dollars (‑27,61 %), atteignant 20,43 milliards de dollars.
• Selon les statistiques de Galaxy Research Institute, la taille de la dette non remboursée utilisée par les entreprises pour acheter directement ou compléter les stratégies de trésorerie d'actifs numériques s'élève à 16,1 milliards de dollars.
• Les contrats non réglés à terme (OI), y compris les contrats perpétuels, ont diminué de 3,08 % par rapport au trimestre précédent, atteignant 103,2 milliards de dollars.

Prêts collatérisés en actifs numériques

Le graphique de l'aperçu du marché ci-dessous montre l'historique et les principaux participants actuels des prêts cryptographiques CeFi et DeFi. En raison de l'effondrement des prix des actifs cryptographiques et de l'épuisement de la liquidité, certaines des plus grandes institutions de prêt CeFi ont fait faillite entre 2022 et 2023, marquées en rouge sur le graphique.

Finance centralisée (CeFi)

Le tableau ci-dessous compare les différentes institutions de prêt CeFi couvertes par cette analyse de marché. Certaines institutions offrent des services divers aux investisseurs, par exemple Coinbase, qui est principalement une plateforme d'échange, mais qui propose également des prêts en cryptomonnaies hors bourse et des financements garantis. Cette analyse ne prend en compte que la taille des livres de prêts collatérisés en cryptomonnaies de chaque institution.

Au 30 juin, la taille des prêts non remboursés CeFi, selon les statistiques de Galaxy Research Institute, s'élevait à 22,98 milliards de dollars, en baisse de 9,62 % (soit une diminution de 2,45 milliards de dollars) par rapport au trimestre précédent. Par rapport au creux du marché baissier du quatrième trimestre 2023 de 6,8 milliards de dollars, cela représente une augmentation de 16,14 milliards de dollars, soit une hausse de 235,94 % ; mais cela reste 37,16 % inférieur au pic historique de 36,58 milliards de dollars du premier trimestre 2022.

La contraction totale des prêts CeFi au deuxième trimestre provient principalement de la baisse des prêts non remboursés garantis par Tether ; les livres de prêts de Galaxy, Coinbase, Ledn, Arch, Sygnum et Milo ont tous enregistré une croissance au cours de ce trimestre.

Tether reste le principal acteur du marché des prêts CeFi, avec une part de marché de 58,54 %, en baisse de 371 points de base. Avec Maple (8,91 %, + 52 points de base) et Nexo (7,51 %, + 49 points de base), les trois principales institutions de ce segment représentent ensemble 74,96 % du marché, avec une baisse de 270 points de base de leur part de marché.

Lors de la comparaison des parts de marché, il est important de noter qu'il existe des différences significatives entre les institutions CeFi : certaines ne proposent que des prêts de types spécifiques (par exemple, n'acceptant que des garanties en BTC, ne soutenant que des garanties en altcoins, ou offrant des prêts en monnaie fiduciaire plutôt qu'en stablecoins) ; certaines ne servent qu'une clientèle spécifique (clients institutionnels / utilisateurs de détail) ; et les activités sont également limitées par la juridiction. Ces facteurs entraînent des capacités d'expansion différentes pour chaque institution.

Le tableau ci-dessous indique les sources de données de chaque institution CeFi selon Galaxy Research Institute et la logique de calcul de la taille des livres. Les données DeFi et CeFi en chaîne peuvent être obtenues à partir de données de chaînes publiques, transparentes et faciles à lire ; mais l'obtention des données CeFi est très difficile : les normes comptables des prêts non remboursés varient d'une institution à l'autre, et la fréquence de divulgation des informations est inégale, rendant l'accès aux données globales très difficile.

Remarque : Les données fournies par des tiers privés n'ont pas encore été vérifiées officiellement par Galaxy Research Institute.

Prêts CeFi et DeFi

La taille des prêts non remboursés en dollars des applications de prêt DeFi a diminué pour le troisième trimestre consécutif, avec une baisse de 7,79 milliards de dollars (‑27,61 %), atteignant 20,43 milliards de dollars.

En combinant les applications DeFi avec les plateformes de prêt CeFi, la taille totale des prêts non remboursés en cryptomonnaies à la fin du trimestre s'élevait à 43,41 milliards de dollars, en baisse de 10,24 milliards de dollars (‑19,08 %), la contraction provenant principalement des prêts en chaîne. Il est à noter que c'est la première fois depuis le troisième trimestre 2023 que la taille des prêts non remboursés CeFi dépasse celle des applications de prêt DeFi.

Remarque : Il existe un risque de double comptage entre la taille totale des livres CeFi et les statistiques de prêts DeFi. Certaines institutions CeFi peuvent prêter à des clients hors chaîne en utilisant des protocoles DeFi. Par exemple : une institution CeFi peut mettre en gage des BTC inutilisés, emprunter des USDC sur la chaîne, puis prêter ces USDC à des emprunteurs hors chaîne. Ce prêt sera comptabilisé à la fois comme un prêt non remboursé DeFi et comme un prêt de cette institution à ses clients dans ses états financiers. En raison du manque de divulgation et d'identification sur la chaîne, il est difficile d'éliminer ce double comptage.

La contraction des prêts DeFi est plus importante que celle des prêts CeFi, et l'avantage de taille de DeFi a ainsi disparu. À la fin du deuxième trimestre 2026, la part de marché des applications de prêt DeFi est tombée à 47,05 %, en baisse de 555 points de base ; au début du trimestre, cette part était de 52,6 %.

Le troisième secteur : la partie collatéralisée des stablecoins dans les positions de dette collatérisée (CDP) a diminué de 1,09 milliard de dollars (‑7,86 %) par rapport au trimestre précédent. Il existe également un risque de double comptage : certaines institutions CeFi peuvent obtenir des fonds en émettant des stablecoins CDP, puis prêter à des clients hors chaîne.

Dans l'ensemble, les prêts collatérisés en actifs numériques ont diminué de 11,33 milliards de dollars (‑16,78 %), atteignant 56,16 milliards de dollars, soit une baisse de 40,13 % par rapport au pic de 78,69 milliards de dollars du troisième trimestre 2025.

Part de marché segmentée à la fin du deuxième trimestre 2026 :

• Applications de prêt DeFi : 36,37 % (‑544 points de base)
• Plateformes de prêt CeFi : 40,93 % (+ 324 points de base)
• Partie collatérisée des stablecoins CDP : 22,7 % (+ 220 points de base)

En combinant les prêts DeFi et la partie collatérisée des stablecoins CDP comme un segment de prêts en chaîne, la part de marché totale s'élève à 59,07 %, en baisse de 324 points de base.

Observations supplémentaires sur le prêt en finance décentralisée

Les prêts non remboursés des applications de prêt DeFi ont continué à diminuer après avoir atteint un sommet historique de 47,13 milliards de dollars le 19 septembre 2025 ; au 21 juillet 2026, le montant s'élevait à 21,94 milliards de dollars, soit une réduction de 25,19 milliards de dollars, soit une baisse de 53,45 %.

Depuis la fin du premier trimestre 2026, la pression sur les prêts DeFi a continué à augmenter, mais des signes de légère atténuation sont apparus récemment.

Stablecoins

En se basant sur une moyenne mobile sur 7 jours, du 31 mars au 30 juin, le taux d'intérêt moyen pondéré des prêts en stablecoins a augmenté de 27 points de base au cours de ce trimestre ; après la fin du trimestre, le taux a continué à augmenter pour atteindre 3,88 %.

Cet indicateur prend en compte le coût des prêts des protocoles de prêt et les frais de création de stablecoins CDP, calculés en fonction du montant des prêts non remboursés.

Le graphique ci-dessous décompose deux types de coûts : emprunter des stablecoins via des protocoles de prêt et créer des stablecoins CDP en utilisant des actifs cryptographiques comme garantie. Les tendances des taux d'intérêt des deux sont très similaires, mais le taux de création de CDP est moins volatile, car il est fixé manuellement à intervalles réguliers et ne suit pas les fluctuations du marché en temps réel. Au cours des 21 derniers mois, les deux taux ont été soutenus par le taux des fonds fédéraux américains.

Au deuxième trimestre, le taux d'intérêt de référence USDC hors cote (OTC) était compris entre 4,25 % et 5 % ; à la fin du trimestre, il est resté à 4,25 %, un niveau qui a perduré jusqu'au 3 août.

Le taux d'intérêt des prêts USDT hors cote a également fluctué entre 4,25 % et 5 %.

Bitcoin

Le graphique montre les taux d'intérêt pondérés des prêts en Bitcoin emballé WBTC dans plusieurs applications de prêt sur différentes blockchains. Le WBTC sur la blockchain est principalement utilisé comme garantie, et la demande de prêt n'est pas forte, ce qui maintient les coûts d'emprunt à un niveau bas sur le long terme. Contrairement aux stablecoins, le taux d'intérêt des prêts en BTC sur la blockchain est très stable, avec une faible fréquence d'emprunt et de remboursement par les utilisateurs. Au deuxième trimestre, le taux d'intérêt des prêts en BTC sur la blockchain a fluctué entre 0,44 % et 0,5 %.

L'écart historique entre les taux d'intérêt des prêts en BTC sur la blockchain et hors blockchain (OTC) a continué d'exister ce trimestre. La demande de prêts en BTC sur le marché hors cote provient de deux sources : ① la demande de vente à découvert de Bitcoin ; ② l'utilisation de BTC comme garantie pour emprunter des stablecoins ou des devises fiat. La demande de vente à découvert n'est pas courante sur le marché des prêts en blockchain, ce qui entraîne un écart de coût entre les prêts sur blockchain et hors blockchain.

Le taux d'intérêt hors cote pour le BTC est resté constant à 1 % ce trimestre.

ETH et stETH

Le graphique ci-dessous montre les taux d'intérêt pondérés des prêts en ETH et stETH (Ethereum staké généré par le protocole Lido) dans divers protocoles de prêt et sur différentes blockchains. Historiquement, le coût des prêts en ETH est supérieur à celui du stETH, car la demande de prêt en ETH est plus forte.

Les utilisateurs empruntent fréquemment de l'ETH pour exécuter des stratégies de levier circulaire : staker du stETH (le certificat obtenu en stakant de l'ETH via Lido), emprunter de l'ETH, et obtenir une exposition au rendement annuel du staking d'Ethereum. Dans des conditions normales, le coût des prêts en ETH fluctue en moyenne de 50 points de base autour du rendement annuel du staking d'Ethereum. Une fois que le coût d'emprunt dépasse le rendement du staking, cette stratégie devient peu rentable, rendant difficile le maintien d'un rendement d'emprunt supérieur au rendement du staking sur le long terme.

Comme pour le WBTC, le stETH est principalement utilisé comme garantie, donc le coût d'emprunt du stETH est généralement très bas.

Les utilisateurs peuvent utiliser des tokens de staking liquides LST et des tokens de re-staking liquides LRT comme garantie pour emprunter de l'ETH à un taux d'intérêt net très bas, voire négatif. Cela donne lieu à une stratégie classique de levier circulaire : déposer à plusieurs reprises des LST/LRT comme garantie, emprunter de l'ETH non staké, puis staker l'ETH pour obtenir de nouveaux LST/LRT, et continuer à emprunter plus d'ETH pour amplifier l'exposition au rendement du staking. La condition préalable à cette stratégie est que le coût d'emprunt de l'ETH soit inférieur au rendement annuel du staking que l'on peut obtenir avec les LST/LRT. À l'exception de quelques périodes exceptionnelles, cette stratégie peut généralement être mise en œuvre avec succès.

Analyse du livre de prêts Aave

Ci-dessous, une analyse approfondie du livre de prêts du cœur d'Aave V3 (le plus grand marché de prêts sur blockchain actuel) après filtrage, utilisant trois règles de filtrage :

• Seuil de dette minimum (100 USD) : les positions inférieures à ce seuil sont exclues des statistiques, filtrant ainsi les petites positions peu significatives, mais cela peut fausser les résultats vers les prêts de plus grande taille.
• Limite supérieure du rapport de santé HF (HF ≤ 50) : les positions avec un facteur de santé supérieur à 50 ne sont pas incluses dans les statistiques principales ; ces positions sur-collatéralisées sont généralement de faible montant et n'ont pas beaucoup de signification pour l'analyse des risques. Dans la limite, les moyennes et les quantiles des facteurs de santé pondérés par la dette ne prennent en compte que les positions 1 ≤ HF ≤ 50 ; les positions HF < 1 ne sont pas incluses dans les statistiques des facteurs de santé, et celles avec HF = 1 sont comptées.

Plus le facteur de santé est élevé, plus la position est sécurisée ; un facteur de santé inférieur à 1 indique que la position est susceptible de déclencher une liquidation. La formule de calcul du facteur de santé est = (valeur totale des garanties × seuil de liquidation moyen pondéré) ÷ montant total des emprunts.

• Rapport dette/équité D/E : seules les positions avec une valeur de garantie supérieure à la dette (actif net positif) sont comptées ; les positions avec un actif net négatif ne sont pas incluses dans la distribution D/E et la moyenne pondérée de la dette D/E. Cette règle est indépendante du seuil de dette de 100 USD : même si un prêt dépasse 100 USD, s'il n'a pas d'actif net positif, il est également exclu des statistiques D/E.

Sur la base de l'instantané du 7 août 2026, après filtrage, il y avait 19 073 prêts non remboursés valides. Le nombre de prêts en mode d'efficacité (e-mode) ne représente que 8,91 % du total des positions, mais le montant des dettes non remboursées est presque équivalent à celui des prêts ordinaires. Le mode e-mode se caractérise par une forte corrélation entre les actifs empruntés et les actifs de garantie (par exemple : emprunter WETH en utilisant ETH comme garantie). Lors de la dernière statistique du Galaxy le 22 avril, la part de la dette en mode e-mode était proche de 60:40 ; cette baisse est due à la diminution du montant des dettes non remboursées en mode e-mode.

Le tableau ci-dessous présente les indicateurs de risque pondérés par la dette du livre filtré, divisés en trois groupes : toutes les positions, e-mode et mode ordinaire. Les emprunteurs en mode e-mode ont un levier global très élevé : le ratio de valeur de prêt pondéré par la dette (LTV) est d'environ 90 %, le facteur de santé pondéré par la dette est seulement de 1,06, et le ratio D/E est d'environ 10,7 ; cela signifie qu'une légère pression sur le prix des garanties pourrait faire entrer de nombreuses positions dans une zone de stress.

Les prêts en mode ordinaire ont une marge de sécurité beaucoup plus grande : le LTV pondéré par la dette est d'environ 49 %, le facteur de santé est de 1,79, et le D/E est d'environ 1,07 ; cela sert à couvrir les risques non liés aux prix des garanties et des actifs empruntés, par exemple en utilisant cbBTC comme garantie pour emprunter USDC.

La formule de calcul du D/E pondéré par la dette (uniquement pour Ci > Di, c'est-à-dire lorsque la garantie > la dette) est : D/E = Σi (Di × (Di ÷ (Ci − Di))) ÷ Σi Di, où Di représente la dette d'une position unique et Ci représente la valeur de la garantie d'une position unique.

Nous allons maintenant examiner la répartition en valeur USD des différents actifs collatéraux sur le marché principal d'Aave V3. Les actifs liés à l'ETH dominent : le WETH représente environ 24 %, le weETH (certificat de réemprunt d'ETH par Etherfi) 16 %, et le wstETH (certificat de réemprunt de stETH par Lido) 14 %, ces trois actifs représentant ensemble 54,6 % de tous les collatéraux disponibles ; le WBTC représente environ 14 %. Quelques actifs portent donc la majeure partie de la valeur collatérale, tandis que le reste est constitué de stablecoins et d'autres tokens générant des intérêts.

Examinons maintenant la composition des actifs du côté des emprunts : le WETH représente un peu plus de 37 % du total des dettes, ce qui est un résultat typique de la popularité des stratégies de levier circulaire basées sur les collatéraux en ETH. Les emprunts en stablecoins sont également très importants : USDT environ 28 %, USDC environ 22 %, ces deux derniers représentant ensemble la moitié du total des emprunts, tandis que les autres cryptomonnaies ont une part relativement faible.

Comparé à la dernière statistique, la part du WETH dans les dettes non remboursées a considérablement diminué, passant de 51,1 %, ce qui est cohérent avec le resserrement de la dette mentionné précédemment en mode e.

Perspective détaillée sur le mode e

Les actifs collatéraux en mode e sont fortement concentrés sur les certificats de staking/re-staking d'ETH : le weETH représente à lui seul 42 % de cette catégorie de collatéraux ; en ajoutant le rsETH et le wstETH, ces trois actifs représentent ensemble 66,2 % de la taille des collatéraux en mode e. Cela indique que le risque en mode e n'est pas diversifié, mais repose essentiellement sur une concentration d'engagements sur les fondamentaux du staking d'Ethereum.

Du côté des emprunts, la majeure partie des dettes en mode e est évaluée en WETH, qui représente 73 % des dettes en mode e, ce qui correspond parfaitement au comportement des utilisateurs qui empruntent de l'ETH en utilisant des collatéraux en ETH. Les stablecoins conservent également une certaine part, avec USDT, USDe et USDC représentant ensemble une dizaine de pourcents de la taille des emprunts en mode e.

Le tableau ci-dessous présente les positions en mode e des différents actifs collatéraux, incluant les indicateurs de risque pondérés par la dette ; pour les sous-échantillons où 99 % des collatéraux sont concentrés sur un seul actif, nous calculerons également le nombre implicite de levier circulaire. Cela équivaut à un classement des actifs les plus intensément utilisés pour le levier circulaire, différent d'un tableau de classement par capitalisation boursière. Les certificats de staking liquide et de re-staking d'ETH se classent en tête, avec un LTV pondéré par la dette élevé, un D/E généralement dans les chiffres élevés à la dizaine, et un facteur de santé légèrement supérieur à 1, correspondant à de nombreuses positions de levier ETH étroitement circulaires.

La formule du nombre implicite de levier pour une position unique : N_i = ln((1 − (D/E)_i(1 − Li)) / Li) / ln(Li), où Li est le LTV de cette position ; elle ne s'applique qu'aux sous-échantillons où le collatéral est ≥ 99 % concentré sur un seul actif. Le résultat est la moyenne pondérée par la dette de Ni ; les positions où L n'est pas dans (0,1), où le paramètre logarithmique n'est pas positif, ou où le résultat n'est pas une valeur finie sont exclues. Les valeurs ne sont fournies que pour le staking liquide d'ETH, le re-staking liquide d'ETH, les stablecoins générant des intérêts et les certificats Pendle PT.

Stratégie de dette d'entreprise

Le Galaxy Research Institute suit actuellement 16,1 milliards de dollars de dettes non remboursées, utilisées par les entreprises pour acheter directement ou compléter leurs stratégies de trésorerie d'actifs numériques. En raison des limitations de la capacité de Bloomberg à suivre les actions privilégiées de la société Strategy, la série temporelle des actions en circulation de la société STRC présente un décalage temporel, mais le total des dettes peut refléter fidèlement les passifs réels.

Strategy a complété un rachat de 1,5 milliard de dollars de dettes en mai, et les dettes non remboursées des entreprises de trésorerie d'actifs numériques (DAT) ont diminué de 1,5 milliard de dollars ce trimestre.

Le tableau ci-dessous montre les intérêts réels que les DAT doivent payer chaque trimestre sur les dettes émises. Notez que les dividendes de STRC de Strategy doivent être approuvés par le conseil d'administration et versés à partir de fonds légalement disponibles ; les dividendes non versés s'accumulent continuellement et doivent être prioritaires avant de pouvoir distribuer des bénéfices aux titres subordonnés. Par conséquent, le calendrier des dividendes de STRC n'est pas fixe et les montants sont inégaux.

En incluant les dettes d'entreprise des DAT, la dette non remboursée liée aux cryptomonnaies dans l'ensemble du secteur a diminué de 15,08 % par rapport au trimestre précédent. Après avoir atteint un niveau record au troisième trimestre 2025, la dette liée aux cryptomonnaies sur toutes les chaînes, en ligne et hors ligne, est tombée à 73,2 milliards de dollars à la fin du deuxième trimestre, marquant une baisse continue sur trois trimestres.

Marché des futures

Y compris les contrats à terme perpétuels, les contrats à terme non réglés OI ont diminué de 3,08 % par rapport au trimestre précédent, atteignant 103,2 milliards de dollars ; en juillet, la taille des contrats non réglés a de nouveau augmenté, atteignant environ 114 milliards de dollars à la fin du mois.

Remarque importante : la taille des contrats non réglés ne correspond pas au montant total de levier absolu. Certaines positions non réglées peuvent être couvertes par des positions longues sur le marché au comptant, réalisant une exposition delta neutre ; il n'est pas possible de déduire directement le taux de levier global du marché uniquement à partir de l'OI.

Au deuxième trimestre, les contrats à terme BTC non réglés ont fluctué entre 44 et 62 milliards de dollars ; au début du trimestre, ils étaient à 48,04 milliards de dollars, tombant à 45,04 milliards de dollars le 30 juin (-6,24 %). Après la fin du deuxième trimestre, ils ont rebondi à environ 48 milliards de dollars début août.

Les contrats à terme ETH non réglés ont connu une baisse plus importante que ceux de BTC au deuxième trimestre : au début, ils étaient à 29,84 milliards de dollars, tombant à 21,99 milliards de dollars le 30 juin, soit une baisse de 26,31 % ; après la fin du trimestre, ils ont rebondi à 25,74 milliards de dollars.

À la fin du deuxième trimestre, le total des contrats non réglés pour BTC et ETH s'élevait à 67,07 milliards de dollars, représentant 65 % de l'ensemble du marché des futures.

Conclusion

Nous pensons qu'après une forte baisse du marché des futures le 10 octobre 2025, le deuxième trimestre 2026 a confirmé que le levier du marché des cryptomonnaies est en train d'être progressivement absorbé. Le marché du prêt descend de manière échelonnée, plutôt que de s'effondrer comme un ascenseur, avec une contraction modérée sur trois trimestres, au lieu de la chute brutale d'un trimestre que nous avons vue lors du marché baissier de 2022.

Les dettes des entreprises de trésorerie et les contrats à terme non réglés montrent également une baisse contrôlée, plutôt qu'une désendettement forcé. Les données de début juillet montrent déjà que les contrats à terme non réglés et la taille des emprunts DeFi pourraient être proches de leur zone de bas.

Si cette tendance se poursuit, le marché aura une capacité plus forte à supporter une contraction supplémentaire, ce qui pourrait éviter les liquidations en chaîne et les défaillances en cascade que nous avons vues lors du dernier cycle. À l'heure actuelle, le désendettement continue de progresser pas à pas.