Comprendre le DEX « Hyperliquid » : Atelier pratique | Alliance numérique du Japon

※ Cet article est un rapport de contribution sur l'atelier de sensibilisation à la gestion des actifs cryptographiques organisé par l'Alliance numérique du Japon (JDEF).

À la pointe des dérivés on-chain et des L1 uniques

Sommaire

1. Partie 1 : Les bouleversements de l'IA × Fintech et l'infrastructure de paiement IA
2. Partie 2 : Qu'est-ce que Hyperliquid ? — Philosophie de développement et structure globale
3. Partie 3 : Pourquoi Hyperliquid a-t-il attiré l'attention ?
4. Partie 4 : Différences structurelles et risques de dépendance par rapport aux échanges traditionnels (CEX et DEX classiques)
5. Partie 5 : Explication du mécanisme de transaction (Perp, Taux de financement, Liquidation)
6. Partie 6 : Présentation de l'interface et démonstration opérationnelle sur le testnet
7. Conclusion : Points clés de l'atelier

Le 18 septembre 2026, l'atelier de sensibilisation organisé par l'Alliance numérique du Japon a été tenu sous l'égide de la société Allied Architects.

Depuis l'effondrement de FTX en 2022, le domaine des actifs cryptographiques s'est concentré sur la surmontée des "risques de contrepartie des CEX (échanges centralisés)" et des "défis de performance de traitement et d'expérience utilisateur des DeFi traditionnels". Dans ce contexte, Hyperliquid, une L1 unique spécialisée dans la finance, a connu une croissance rapide en fusionnant des transactions sur carnet d'ordres aussi rapides que celles des CEX avec la vérifiabilité des chaînes publiques et la gestion des actifs par signatures privées.

Lors de cet atelier, Takuya Fujita, représentant de SubEtha et administrateur de Hyperliquid Japan, a pris la parole. Il a fourni une explication multidimensionnelle sur le contexte de développement du protocole, son architecture unique, sa tokenomique, son mécanisme de transaction, ainsi qu'une démonstration sur le testnet. Cet article résume les points clés de sa présentation.

Hyperliquid Japan est une communauté d'utilisateurs au Japon reconnue par Hyperliquid, distincte de l'organisation de gestion.

Partie 1 : Les bouleversements de l'IA × Fintech et l'infrastructure de paiement IA

M. Fujita, développeur dans les domaines de la DeFi, de la blockchain et de l'IA, dirige SubEtha (subethalabs.com), où il développe des "paiements privés pour agents IA". Alors que nous entrons dans une ère où les agents IA exécutent de manière autonome des paiements pour des frais d'API, il existe un défi structurel pour l'adoption par les entreprises : "les transactions interentreprises et les historiques d'achats sont tous publics, exposant ainsi les stratégies commerciales aux concurrents".

Pour relever ce défi, SubEtha a adopté la norme de token privé "zERC20" de la série EIP-7503. Bien que les transactions de paiement soient publiques, la conception cache cryptographiquement le lien direct entre l'expéditeur et le destinataire. Cela permet de garantir une confidentialité équivalente à celle des virements bancaires tout en répondant aux réglementations telles que les audits Chainalysis et les listes de sanctions OFAC, réalisant ainsi un "auditabilité privée" à un niveau opérationnel.

Partie 2 : Qu'est-ce que Hyperliquid ? — Philosophie de développement et structure globale

1. Philosophie des fondateurs et historique (2020-2026)

L'objectif de Hyperliquid est "Infrastructure to House All Finance (une infrastructure pour accueillir toutes les finances)". Il vise à concilier la "facilité de transaction (carnet d'ordres, capacité d'exécution)" des CEX et la "vérifiabilité (enregistrements de grand livre public, signatures privées)" des chaînes publiques.

L'équipe de développement, dirigée par le fondateur Jeff Yan (diplômé de Harvard, ancien de HRT), est composée d'anciens employés de sociétés de quant et de HFT (trading haute fréquence) aux États-Unis. La prise de conscience en 2022 que "l'expérience DeFi n'égale pas celle de FTX" a été le point de départ du développement. L'équipe a maintenu un modèle autofinancé (bootstrap) sans financement externe ni allocation de frais, et a procédé à un développement itératif.

• 2020 : Début des activités de market making à haute fréquence sur CEX.
• Fin 2022 : Lancement d'un DEX de futures sans date d'expiration sur invitation.
• 2024 : Élaboration des normes de l'actif standard (HIP-1/2), publication du concept EVM et distribution communautaire via "HYPE Genesis".
• 2025-2026 : Mise en service de HyperEVM (février 2025), HIP-3 (marché des futures tiers : octobre 2025), HIP-4 (marché des résultats : mai/août 2026), élargissant progressivement les fonctions financières.

2. Architecture de couche 1 ultra-rapide (HyperCore et HyperEVM)

Pour éviter les délais et la flambée des frais de gaz des chaînes génériques, Hyperliquid a adopté une L1 dédiée aux finances, mise en œuvre par ses propres soins.

• HyperCore (moteur dédié aux transactions)
  Une base intégrée pour traiter les carnets d'ordres, le traitement des transactions, le calcul des marges et le moteur de liquidation. Aucun frais de gaz direct (HYPE) n'est requis pour passer ou annuler des ordres (uniquement des frais de transaction).
• HyperEVM (couche de contrats intelligents génériques)
  Environnement d'exécution EVM lancé en février 2025. Il interagit directement avec HyperCore et utilise HYPE pour les frais de gaz.
• HyperBFT (consensus unique)
  Méthode de consensus entièrement mise en œuvre. Capacité de traitement des commandes d'environ 200 000 par seconde, temps médian de confirmation de 0,2 seconde, avec confirmation immédiate dans un bloc.

3. Conception du token HYPE et modèle économique

Le token natif "HYPE" est un token utilitaire utilisé pour le staking PoS, les frais de gaz de HyperEVM et les réductions de frais (jusqu'à 40 %). L'offre maximale est de 1 milliard HYPE, sans allocation préalable pour les VC ou les MM externes. De plus, la majorité des frais de transaction sur le perp (futures sans date d'expiration) sont regroupés dans un fonds, qui achète automatiquement HYPE sur le marché (Buyback) et le brûle (Burn).

Partie 3 : Pourquoi Hyperliquid a-t-il attiré l'attention ?

Les raisons de la croissance rapide de Hyperliquid résident dans trois points : "l'équité de la distribution des tokens", "un volume de transactions écrasant" et "l'expansion du marché".

1. Évaluation et volume des transactions

Lors de la "HYPE Genesis" de novembre 2024, 31 % de l'offre maximale (3,1 millions HYPE) ont été alloués aux utilisateurs sans verrouillage. L'élimination de la répartition VC et l'engagement envers la communauté ont suscité un fort soutien.

Principaux indicateurs du perp de Hyperliquid (à la mi-septembre 2026, API publique)

2. Expansion du marché sans permission via HIP-3 et HIP-4

• HIP-3 (ouverture de marchés de futures tiers)
  En stakant 50 000 HYPE, des tiers peuvent ouvrir des marchés de futures sans date d'expiration en définissant leur propre prix de référence (actions américaines, etc.).
• HIP-4 (marchés de résultats : Outcome Markets)
  Norme de règlement binaire (Oui/Non) pour construire des marchés de prévisions. Sans levier ni liquidation forcée, les conditions remplies sont réglées à 1, et à 0 si non remplies.

En août 2026, le président américain a déclaré que "le président de la CFTC travaille à l'introduction dans le respect des lois", indiquant une intégration croissante avec les finances traditionnelles et l'environnement réglementaire.

Partie 4 : Différences structurelles et risques de dépendance par rapport aux échanges traditionnels (CEX et DEX classiques)

Comparaison des formes d'échanges

Résumé :

"Les pièces ne sont pas dans les clés, mais dans le grand livre" et décomposition des dépendances

Dans Hyperliquid, les actifs existent toujours sur le grand livre public, et la clé secrète est le "droit d'opération". Tout en éliminant les risques de faillite ou de gel comme dans les CEX, M. Fujita souligne qu'il est nécessaire de "ne pas prendre le terme décentralisé pour argent comptant et de décomposer les dépendances pour les évaluer".

4 éléments de dépendance

1. Validateurs
   Parmi les 27 principaux responsables de la formation du consensus, 5 sous le nom de Hyper Foundation détiennent environ 48 % des mises (une observation de la concentration est nécessaire).
2. Opérateurs de marché
   Entités qui définissent les conditions des produits et les prix de référence dans HIP-3, etc.
3. Fournisseurs d'interface (UI/API)
   Front-end servant de point d'entrée pour l'envoi des ordres.
4. Émetteurs d'actifs
   Émetteurs de l'USDC natif servant de garantie (Circle, basé sur CCTP).

Partie 5 : Explication des mécanismes de transaction (Perp, Taux de financement, Règlement)

1. Différences entre le spot et le perp

Alors que le trading au comptant acquiert la propriété des tokens, le perp est un contrat de règlement à terme sans date d'expiration. Pour éviter un écart par rapport au prix au comptant, un mécanisme de paiement et de réception appelé "Taux de financement" existe.

• Prix à terme > Prix au comptant (trop d'achats) : Les longs paient chaque heure aux shorts.
• Prix à terme < Prix au comptant (trop de ventes) : Les shorts paient chaque heure aux longs.
• Exemple de calcul : Position de 10 000 USD, avec un taux de financement de 0,01 %/heure, un ajustement de 1 USD se produit chaque heure.

2. Effet de levier et liquidation automatique

L'effet de levier n'est pas un emprunt de fonds, mais un "multiple du capital présumé par rapport à la garantie". Si la valeur d'évaluation (basée sur le prix de marquage) tombe en dessous du taux de marge de maintien, elle sera automatiquement liquidée par le moteur de règlement du protocole.

Partie 6 : Structure de l'interface et démonstration d'opération sur le testnet

La démonstration a été réalisée dans un environnement de testnet (app.hyperliquid-testnet.xyz), montrant une série d'opérations telles que la passation et l'annulation d'ordres en mode isolé, les fluctuations des prix de liquidation en fonction des changements de levier, et la clôture des positions.
Guides connexes
Cryptomonnaies

Résumé : Points clés de la session d'étude

• Renforcement de l'expérience par L1 unique
  Intégration du livre d'ordres, des exécutions et des règlements dans "HyperCore", réalisant une vitesse de transaction comparable à celle des CEX sans frais de gaz.
• Répartition équitable et évolutivité
  Formation de la communauté grâce à la répartition Genesis (31 %) et ouverture de marchés sans permission via HIP-3/4.
• Autogestion et compréhension des risques
  Les actifs sont de propriété personnelle sur le grand livre, mais la gestion des clés secrètes, les règles de liquidation et la gestion des risques des dépendances (oracle, validateurs) relèvent de la responsabilité individuelle.

Ce contenu est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier, d'investissement, juridique ou fiscal. Les événements, récompenses, promotions en ligne ou informations mentionnées ici ne doivent pas être considérés comme une recommandation, une sollicitation ou une invitation à acheter, vendre, trader ou effectuer toute autre opération sur des actifs crypto. Les actifs crypto sont très volatils et peuvent entraîner des pertes. La disponibilité des services, produits et événements liés à WEEX peut varier selon les régions. Veuillez vous assurer que votre participation respecte les lois et réglementations locales applicables.