Les banques américaines restent optimistes sur la macroéconomie en Argentine, mais avertissent des défis pour la croissance

Alors que Kristalina Georgieva se trouvait en Argentine et après la hausse de la note de la dette souveraine par Moody's, les principales banques internationales ont publié leurs rapports d'analyse sur la situation en Argentine. Dans l'ensemble, elles conservent une vision favorable sur les perspectives économiques du pays, bien que certaines observations soient faites, notamment en ce qui concerne la croissance.

Alors que Citi considère que le scénario mondial commencerait à jouer en faveur des marchés émergents, Barclays maintient une vision positive sur le processus de consolidation macroéconomique et J.P. Morgan a légèrement ajusté à la baisse sa prévision de croissance pour 2026 après un chiffre d'activité plus faible que prévu.

Le dénominateur commun des rapports est qu'un contexte international plus favorable, avec moins de pressions inflationnistes, une éventuelle assouplissement monétaire de la Réserve fédérale et une plus grande stabilité financière, pourrait améliorer les conditions pour les actifs argentins au cours de la seconde moitié de l'année.

Citi estime que les facteurs qui ont dominé les marchés au cours du premier semestre ---l'incertitude concernant les taux aux États-Unis, la volatilité géopolitique et la hausse des prix du pétrole--- commencent à se modérer. Malgré cette vision optimiste de Citi, le pétrole Brent reste au-dessus de 80 USD, favorisant les exportations argentines, mais maintenant l'incertitude sur les marchés internationaux, ce qui rend difficile pour le risque pays de descendre en dessous de 400 points de base.

Dans ce contexte, l'institution maintient une recommandation positive sur les actions émergentes et projette une hausse proche de 12% pour l'indice MSCI Emerging Markets d'ici la fin de l'année.

Cependant, la banque elle-même avertit que ce scénario dépendra de la poursuite de la décélération de l'inflation aux États-Unis. Lors d'une présentation sur l'Argentine et l'Uruguay, l'économiste en chef de Citi Research pour le cône sud, Ricardo Dessy, a souligné que le principal risque pour le programme économique argentin provient du front extérieur.

"La plus grande menace mondiale est la hausse des taux. Ce serait très mauvais car cela nous trouve en plein processus d'achat de réserves et pourrait affecter la continuité du programme," a-t-il déclaré.

Pour l'économiste, une politique monétaire plus restrictive de la Réserve fédérale renforcerait le dollar, durcirait les conditions financières internationales et réduirait le flux de capitaux vers les marchés émergents. "Ce serait comme si on nous retirait l'échelle pendant que nous peignons le plafond," a-t-il illustré.

Au-delà de ce risque, Citi maintient une vision 'modérément optimiste' sur l'économie argentine et souligne quatre piliers qui soutiennent le programme économique : la consolidation de l'équilibre budgétaire, la récupération des réserves internationales, la décélération de l'inflation et la croissance des exportations, principalement soutenue par les secteurs énergétique et minier.

Barclays continue de montrer une perspective positive sur le programme économique, bien qu'elle ait révisé certaines de ses estimations fiscales.

L'institution projette un excédent primaire équivalent à 1,1% du PIB en 2026, en baisse par rapport à l'estimation précédente, en raison d'une collecte affectée par la décélération de certains secteurs d'activité et par la réduction de certaines taux d'imposition.

Néanmoins, elle a souligné que les dépenses primaires restent sous contrôle et ont enregistré une baisse réelle d'environ 2% au cours du premier semestre, un facteur qui, selon la banque, continue de soutenir le processus de consolidation budgétaire. En même temps, Barclays a averti qu'une décélération plus marquée dans les secteurs intensifs en emploi pourrait devenir un défi pour la durabilité politique du programme économique.

J.P. Morgan, pour sa part, a réduit sa prévision de croissance pour 2026 de 3% à 2,7%, après la publication d'un chiffre d'activité pour mai inférieur aux attentes. Malgré cette réduction, la banque continue d'attendre une reprise progressive au cours de la seconde moitié de l'année, soutenue par la désinflation, une amélioration du revenu réel des ménages et une expansion du crédit.

En matière fiscale, elle maintient l'attente d'un budget équilibré pour cette année et projette un excédent commercial proche de 25 milliards USD, tout en estimant que les réserves internationales brutes augmenteront d'environ 9,5 milliards USD, pour atteindre près de 50 milliards USD d'ici fin 2026.

Enfin, pour mettre en avant les actions argentines, J.P. Morgan a confirmé sa recommandation 'Surpondérer' sur Vista Energy, avec un prix cible de 93 USD par action, tandis qu'UBS a réitéré sa recommandation d'achat et un objectif de 87 USD.

Les deux entités ont souligné les résultats du deuxième trimestre, la croissance de la production, l'amélioration de l'EBITDA et l'intégration des actifs acquis à Equinor comme les principaux moteurs de la performance de la société pétrolière.