Bank of America Peringatkan: Apakah Pasar Saham AS Mengulangi "Kelebihan Internet" Tahun 2000?

Penulis: Bu Shuqing, Wall Street Watch

Michael Hartnett, kepala strategi investasi di Bank of America Securities, memberikan peringatan: Struktur pasar saat ini sangat mirip dengan sebelum pecahnya gelembung internet tahun 2000, dan ia menyarankan investor untuk mulai membeli obligasi saat harga rendah.

Dalam laporan terbaru "Flow Show", Hartnett menunjukkan bahwa selama enam bulan sebelum puncak gelembung internet pada Maret 2000, sektor teknologi meningkat lebih dari 40%, sementara sektor barang konsumsi dasar turun 30%, dan semua sektor lainnya, kecuali teknologi dan telekomunikasi, mengalami penurunan.

Ia menyatakan bahwa pola ini "sama persis" dengan pergerakan pasar saat ini. Sementara itu, 400 saham dalam indeks S&P 500 telah jatuh di bawah rata-rata 50 hari, dan 300 saham jatuh di bawah rata-rata 200 hari, dengan kenaikan pasar sangat terfokus pada sektor terkait kecerdasan buatan yang diwakili oleh "Mag7".

Di pasar obligasi, imbal hasil obligasi AS 10 tahun telah naik menjadi 5,33%, tertinggi sejak 2002. Hartnett melihat ini sebagai kesempatan untuk membeli, dengan seruan "beli kehinaan" (buy humiliation), dan menyarankan klien untuk mulai meningkatkan posisi obligasi mereka.

Ia percaya bahwa imbal hasil obligasi AS jangka panjang telah jatuh ke level terendah dalam seratus tahun, dan situasi serupa di masa lalu dengan imbal hasil ekstrem yang rendah sering kali menandakan datangnya kesempatan pembelian antar generasi.

Kenaikan Pasar Sangat Terpisah, Sinyal Analogi 1999 Terus Menyala

Hartnett dalam laporannya yang berjudul "A Tale of Two Cities" menggambarkan pola pemisahan pasar saat ini. Ia menulis bahwa pasar sedang "membeli kecerdasan buatan" (NDX), sementara "menjual aset yang tidak terkait dengan kecerdasan buatan" (indeks S&P 500 yang setara), dan sektor Mag7, AI, serta bioteknologi menunjukkan ketahanan yang jelas terhadap lingkungan suku bunga tinggi, "analogi 1999 masih berlaku".

Dari sisi data, statistik dari meja perdagangan teknologi Goldman menunjukkan bahwa meskipun indeks berada pada level tertinggi dalam sejarah, median saham dalam S&P 500 telah turun 16% dari puncaknya, dan lebar pasar telah jatuh ke level terendah pada masa gelembung internet. Sehari setelah itu, proporsi saham yang berada di atas rata-rata 200 hari semakin jatuh di bawah 50%.

Template sejarah yang dikutip Hartnett menunjukkan bahwa enam bulan sebelum puncak pada Maret 2000, sektor teknologi naik lebih dari 40%, sementara sektor lainnya mengalami penurunan, dengan sektor barang konsumsi dasar turun hingga 30%. Ia percaya bahwa tingkat pemisahan sektor di pasar saat ini hampir sama dengan saat itu.

Gelembung Pengeluaran Modal AI: Cermin Sejarah Gelembung Kereta Api

Hartnett mengkategorikan kecerdasan buatan sebagai "gelembung terbesar sejak era kereta api", dan dalam laporan minggu ini, ia melakukan tinjauan mendetail terhadap proses pecahnya dua gelembung kereta api di abad ke-19.

Gelembung kereta api pertama berakhir pada tahun 1873: antara 1861 dan 1872, harga saham kereta api meningkat tiga kali lipat, dan jarak kereta api di AS berkembang dari 35.000 mil menjadi 70.000 mil, dengan puncak pengeluaran modal sekitar 5% dari PDB. Setelah itu, Perang Prancis-Prusia menyebabkan pengetatan kredit di AS, modal Eropa kembali, dan Jay Cooke & Company bangkrut pada tahun 1873, diikuti oleh kebangkrutan sekitar 115 perusahaan kereta api dalam 12 bulan ke depan.

Gelembung kereta api kedua berakhir pada tahun 1881: saham kereta api meningkat 2,5 kali dari 1877 hingga 1881, dan pernah menyumbang 63% dari total kapitalisasi pasar saham AS. Pembangunan kereta api meningkat dua kali lipat dalam empat tahun, menyebabkan kelebihan kapasitas, tarif pengiriman terus menurun, pendapatan dan laba runtuh, dan akhirnya memicu krisis perbankan serta resesi ekonomi terpanjang ketiga dalam sejarah AS (1882 hingga 1885).

Dibandingkan dengan saat ini, Hartnett menunjukkan bahwa pengeluaran modal perusahaan cloud berskala besar (Hyperscaler) diperkirakan akan mencapai 3,5% hingga 4% dari PDB pada tahun 2027, masih di bawah level puncak 5% pada era kereta api, dan harga semikonduktor terus meningkat, berbeda dengan penurunan tarif pengiriman sebesar 5% per tahun pada masa kereta api.

Namun, ia juga memperingatkan bahwa kedua gelembung kereta api didukung oleh penurunan imbal hasil obligasi pemerintah, "dan ini jelas bukan situasi saat ini".

Selain itu, akhir dari kedua gelembung kereta api disertai dengan peristiwa kredit, penurunan likuiditas, dan aliran modal yang dipicu oleh geopolitik—dan ketiga sinyal ini telah terlihat dalam credit default swaps (CDS) Oracle, nilai tukar AUD/JPY, dan pasar obligasi Prancis.

"Beli Kehinaan": Hartnett Optimis Terhadap Obligasi AS yang Diabaikan Pasar

Di pasar obligasi, posisi Hartnett semakin jelas.

Ia mengakui bahwa penurunan imbal hasil sebesar 100 hingga 200 basis poin mungkin memerlukan peristiwa kredit atau resesi sebagai katalis, tetapi ia percaya bahwa posisi ekstrem saat ini sudah menjadi alasan untuk membeli: para pengelola aset umumnya memiliki posisi besar di saham dan menjual obligasi, bertaruh pada kenaikan terakhir saham teknologi AS dan kenaikan terakhir imbal hasil obligasi AS.

Untuk obligasi AS jangka panjang, obligasi tanpa bunga jangka panjang (ZROZ) telah turun 65% dari puncak Maret 2020, dengan imbal hasil obligasi 10 tahun rolling sebesar -2%, mencatat level terendah dalam seratus tahun. Hartnett mengutip data sejarah yang menunjukkan bahwa saat imbal hasil jangka panjang saham dan komoditas juga suram, itu menandai munculnya kesempatan pembelian antar generasi.

Ia lebih lanjut mengalihkan perhatian ke obligasi investasi dari perusahaan cloud berskala besar, menunjukkan bahwa indeks obligasi teknologi investasi AS (CITE) telah turun 9% dalam setahun terakhir, dengan imbal hasil meningkat dari 4,5% menjadi 6,2%. Ia percaya bahwa, mengingat industri AI mendapatkan dukungan dari pemerintah AS, imbal hasil obligasi jangka panjang dari perusahaan berskala besar seperti Oracle (8,4%), Meta (7,5%), dan Google (6,9%) sudah mendekati level obligasi sampah, dan mungkin segera menarik minat pembeli.

Investor Mulai Meningkatkan Pembelian Obligasi

Data EPFR terbaru (hingga Rabu lalu) menunjukkan bahwa obligasi menerima aliran bersih dana sebesar 18,8 miliar USD, saham menerima aliran bersih 15,8 miliar USD, cryptocurrency menerima aliran bersih 900 juta USD, emas menerima aliran bersih 700 juta USD, sementara kas mengalami aliran keluar sebesar 118 miliar USD akibat penyesuaian akhir kuartal.

Secara spesifik, obligasi jangka panjang (obligasi pemerintah dan korporasi) dengan jangka waktu lebih dari 6 tahun mengalami aliran masuk bersih sebesar 7,4 miliar USD dalam seminggu, tertinggi sejak Mei 2025; obligasi kota mengalami aliran masuk bersih sebesar 4,2 miliar USD, tertinggi sejak data tersedia pada tahun 2004; saham Eropa mengalami aliran masuk bersih sebesar 1,3 miliar USD, tertinggi sejak Februari 2026; saham China mengalami aliran masuk bersih sebesar 3,7 miliar USD, tertinggi dalam sembilan minggu terakhir; sektor teknologi mengalami aliran masuk bersih sebesar 3,3 miliar USD, tertinggi dalam lima minggu terakhir; utilitas mengalami aliran masuk bersih sebesar 1 miliar USD, tertinggi sejak Desember 2025.

Perlu dicatat bahwa proporsi posisi saham yang dimiliki oleh klien pribadi Bank of America saat ini telah mencapai 66,3%, tertinggi dalam sejarah, sementara proporsi kas turun menjadi 9,4%, terendah dalam sejarah, menunjukkan bahwa posisi saham investor institusi sudah dalam keadaan sangat padat.

Empat Garis Peringatan Kunci

Hartnett dalam laporannya mencantumkan empat level pemicu risiko pasar yang perlu dipantau dengan cermat: ETF saham keuangan global (IXG) jatuh di bawah 125 USD, indeks volatilitas pasar obligasi MOVE naik di atas 125, ETF saham mid-cap (MDY) jatuh di bawah 666 USD, dan ETF saham small-cap (IJR) jatuh di bawah 135 USD.

Ia menunjukkan bahwa jika saham small-cap mengikuti penurunan saham bank, risiko de-leveraging akan resmi dimulai, dan pada saat itu, dukungan kebijakan pun tidak akan mampu menghentikannya.

Indikator bullish-bearish Bank of America minggu ini turun dari 9,3 menjadi 8,8, yang menurut Hartnett disebabkan oleh pelebaran spread obligasi berisiko tinggi, aliran keluar dana dari obligasi berisiko tinggi, dan cepatnya memburuknya lebar pasar global—27% dari komponen dalam indeks saham global telah jatuh di bawah rata-rata 50 hari dan 200 hari, level terburuk sejak Maret. Meskipun indikator telah menurun, pembacaan 8,8 masih berada dalam zona "jual".

Konten ini disediakan hanya untuk tujuan informasi umum dan bukan merupakan nasihat keuangan, investasi, hukum, atau pajak. Setiap acara, reward, promosi online, atau informasi terkait yang disebutkan di sini tidak boleh dianggap sebagai rekomendasi, ajakan, atau undangan untuk membeli, menjual, memperdagangkan, atau melakukan transaksi aset kripto apa pun. Aset kripto sangat fluktuatif dan dapat mengakibatkan kerugian. Ketersediaan layanan, produk, dan acara terkait WEEX dapat berbeda-beda di setiap wilayah. Anda bertanggung jawab untuk memastikan bahwa partisipasi Anda sesuai dengan hukum dan peraturan setempat yang berlaku.