CICC: Bagaimana Menghadapi Risiko AI?

Penulis: CICC Alokasi Aset Utama: Li Zhao, Yuan Shuai, Yang Xiaoqing, Wang Tianyi

Dari Perdagangan AI ke "Dolar AI", Dolar Menjadi "Garis Pemisah" dalam Pasar Saham Global

Dalam konteks restrukturisasi tatanan moneter internasional, kami percaya bahwa "de-dollarization" tetap menjadi tren yang tidak terhindarkan, dan dolar menghadapi tekanan depresiasi jangka panjang. Namun, sejak 2026, pergerakan dolar menunjukkan kekuatan sementara, selain tekanan inflasi yang disebabkan oleh konflik geopolitik, pasar AI mungkin memberikan dukungan kunci. Di satu sisi, transaksi lintas batas dalam rantai industri AI, seperti chip canggih, layanan cloud, dan daya komputasi, banyak menggunakan penyelesaian dalam dolar, dan ekspansi industri mungkin secara sementara meningkatkan permintaan dolar, membentuk efek yang disebut "Dolar AI". Di sisi lain, investasi AI meningkatkan momentum pertumbuhan ekonomi terkait, terutama di AS, di mana diperkirakan bahwa hampir 30% dari pertumbuhan PDB riil pada 2026 akan berasal dari AI. Ketahanan pertumbuhan ekonomi menciptakan kondisi bagi Federal Reserve untuk menaikkan suku bunga, dan kenaikan suku bunga obligasi AS mendorong penguatan dolar. Namun, bagi ekonomi yang kurang mendapatkan manfaat dari AI, penguatan dolar yang membawa ketatnya kondisi pembiayaan eksternal dan tekanan keluar modal justru akan membebani kinerja ekonomi dan pasar.

Di bawah pengaruh mekanisme di atas, dolar menjadi garis pemisah dalam perbedaan pasar saham global terkait revolusi AI: Sejak 2026, pasar saham AS, Jepang, dan Korea yang terlibat dalam rantai industri AI menunjukkan korelasi positif dengan dolar, sementara pasar saham India dan Indeks Hang Seng yang relatif sedikit mendapatkan manfaat dari AI menunjukkan korelasi negatif dengan dolar.

Gambar 1: Sejak 2026, Indeks Nikkei 225 menunjukkan korelasi positif dengan dolar

Sumber: Wind, Departemen Penelitian CICC

Gambar 2: Sejak 2026, Indeks KOSPI Korea menunjukkan korelasi positif dengan dolar

Sumber: Wind, Departemen Penelitian CICC

Gambar 3: Sejak 2026, Indeks Hang Seng menunjukkan korelasi negatif dengan dolar

Sumber: Wind, Departemen Penelitian CICC

Gambar 4: Sejak 2026, Pasar Saham India menunjukkan korelasi negatif dengan dolar

Sumber: Wind, Departemen Penelitian CICC

Gambar 5: Sejak 2026, korelasi antara Indeks Dolar dan Pergerakan Aset Utama: Dolar Menjadi "Garis Pemisah" dalam Pasar Saham Global

Catatan: Data berbagai aset hingga 8 Oktober.

Sumber: Wind, Departemen Penelitian CICC

Fluktuasi Perdagangan AI Meningkat, Selain Menambah Aset Defensif, Perdagangan Depresiasi Dolar Juga Dapat Menjadi Pilihan Lindung Nilai

Meskipun revolusi AI masih berada di tahap awal, pasar mulai khawatir tentang perlambatan pertumbuhan dari perusahaan-perusahaan terkemuka, serta apakah imbal hasil di masa depan dapat menutupi investasi besar saat ini. Pasar memperkirakan bahwa pengeluaran modal dari tujuh raksasa AI AS akan turun dari sekitar 90% pada 2026 menjadi 36% pada 2027, dan ketidakpastian dalam imbal hasil investasi juga memperburuk fluktuasi aset AI.

Gambar 6: Pasar memperkirakan bahwa pengeluaran modal AI pada 2027 masih akan tumbuh, tetapi laju pertumbuhannya jelas melambat

Sumber: Bloomberg, Departemen Penelitian CICC

Dalam konteks ini, menambah alokasi aset defensif seperti kas, obligasi tengah, dan saham dengan dividen tinggi adalah langkah yang rasional. Selain itu, berdasarkan analisis sebelumnya, pendinginan perdagangan AI mungkin melemahkan keunggulan pertumbuhan relatif AS dan permintaan dolar, sehingga perdagangan depresiasi dolar juga diharapkan dapat mengatasi tekanan penyesuaian aset AI.

Keuntungan lain dari perdagangan depresiasi dolar adalah, skenario keuntungannya tidak terbatas pada melemahnya pasar AI: jika situasi AS-Iran mereda dan mendorong penurunan harga minyak, atau jika inflasi AS membaik secara signifikan, mendorong Federal Reserve untuk beralih ke penurunan suku bunga, aset AI akan mendapatkan manfaat dari perbaikan likuiditas, dan perdagangan depresiasi dolar akan diuntungkan, pada saat itu saham AI juga mungkin naik bersamaan. Oleh karena itu, dibandingkan dengan sekadar mengurangi aset AI, mengatur perdagangan depresiasi dolar dapat mempertahankan eksposur keuntungan dari kenaikan AI dan juga memberikan perlindungan portofolio dalam berbagai skenario.

Risiko utama dari logika lindung nilai ini adalah krisis likuiditas dolar. Jika penyesuaian pasar AI yang tajam memicu penjualan aset global secara terpusat, investor akan berlomba-lomba untuk mencairkan dan mendapatkan kas dolar, dolar mungkin menguat, berfluktuasi berlawanan dengan saham, dan kemampuan lindung nilai menjadi tidak efektif. Namun, saat ini, penyesuaian pasar AI terutama mencerminkan penurunan preferensi risiko yang disebabkan oleh kekhawatiran tentang imbal hasil investasi dan redistribusi aset, dan belum berkembang menjadi guncangan likuiditas yang tidak teratur, sehingga dolar dan saham teknologi lebih mungkin berkorelasi positif. Selama periode penyesuaian saham teknologi AS baru-baru ini, indeks dolar juga turun dari puncaknya pada 14 Oktober, yang sesuai dengan penilaian ini.

Analisis di atas terutama berfokus pada hubungan jangka pendek antara nilai tukar dan pasar saham; jika dilihat dalam jangka panjang, bahkan jika revolusi AI berhasil, kenaikan saham belum tentu disertai dengan penguatan dolar, karena "efek anti-Basa" membawa tekanan depresiasi nilai tukar riil.

Emas adalah Alat Efektif untuk Mengatur Perdagangan Depresiasi Dolar, Disarankan untuk Menambah Alokasi

Mengatur perdagangan depresiasi dolar, cara paling langsung adalah dengan menjual dolar, tetapi perdagangan valuta asing menghadapi banyak batasan, menambah alokasi emas mungkin merupakan strategi yang lebih nyaman. Secara teoritis, emas sebagai aset alternatif dalam sistem dolar memiliki hubungan negatif dengan dolar, tetapi karena harga emas juga dipengaruhi oleh berbagai faktor seperti suku bunga, inflasi, dan permintaan untuk lindung nilai, hubungan ini tidak selalu stabil dalam sejarah. Namun, sejak 2026, hubungan negatif antara emas dan dolar jelas meningkat, dengan koefisien korelasi mencapai -81,2%. Dolar dan emas menjadi dua sisi dari koin yang sama, menjadikan penambahan emas sebagai alat yang efektif untuk perdagangan depresiasi dolar.

Gambar 7: Sebelum 2026, hubungan antara emas dan dolar tidak stabil

Sumber: Wind, World Gold Council, Departemen Penelitian CICC

Gambar 8: Sejak 2026, hubungan negatif antara emas dan dolar jelas meningkat, dengan koefisien korelasi mencapai -81,2%

Sumber: Wind, World Gold Council, Departemen Penelitian CICC

Sebagai perbandingan, pengaruh harga minyak dan suku bunga obligasi AS terhadap emas lebih mencerminkan gangguan sementara: fluktuasi besar harga minyak sepanjang tahun ini tidak terus mendominasi pergerakan harga emas, dan kenaikan imbal hasil obligasi AS juga tidak selalu menekan kinerja emas.

Gambar 9: Penurunan harga minyak pada Mei-Juni tidak menguntungkan emas; lonjakan harga minyak pada bulan Agustus tidak menekan emas

Sumber: Wind, World Gold Council, Departemen Penelitian CICC

Gambar 10: Setelah Juli, imbal hasil obligasi AS meningkat pesat, tetapi tidak menghalangi kenaikan emas pada bulan Agustus

Sumber: Wind, World Gold Council, Departemen Penelitian CICC

Selain emas, obligasi AS juga merupakan pilihan potensial untuk mengatur perdagangan depresiasi dolar, tetapi kemungkinan keberhasilannya mungkin lebih rendah dibandingkan emas: jika depresiasi dolar disebabkan oleh penurunan inflasi dan penurunan suku bunga Federal Reserve, baik emas maupun obligasi AS mungkin mendapatkan manfaat; jika depresiasi dolar disebabkan oleh meningkatnya risiko utang AS atau terganggunya kepercayaan terhadap dolar, emas mungkin mendapatkan manfaat dari permintaan aset alternatif, tetapi obligasi AS mungkin turun karena meningkatnya premi jangka waktu.

Tinjauan sejarah juga mendukung penilaian di atas. Kami meninjau semua 91 periode penurunan dolar yang berlangsung setidaknya 14 hari sejak tahun 2000, di mana harga emas naik 84 kali, dengan tingkat keberhasilan mencapai 92,3%, dan median imbal hasil selama periode tersebut adalah 5,46%; selama periode yang sama, proporsi penurunan imbal hasil obligasi AS 2 tahun dan 10 tahun masing-masing adalah 68,1% dan 64,8%.

Gambar 11: Sejak tahun 2000, selama periode penurunan indeks dolar, tingkat keberhasilan kenaikan emas lebih tinggi dibandingkan aset utama lainnya

Sumber: Wind, Departemen Penelitian CICC

Dengan demikian, kami menyarankan untuk menambah alokasi emas dalam perdagangan depresiasi dolar, untuk melindungi risiko aset AI, selain menambah alokasi saham dengan dividen tinggi, kas, dan obligasi tengah. Potensi nilai konfigurasi obligasi AS juga mungkin meningkat secara bertahap, disarankan untuk tetap memperhatikan dengan cermat.

Konten ini disediakan hanya untuk tujuan informasi umum dan bukan merupakan nasihat keuangan, investasi, hukum, atau pajak. Setiap acara, reward, promosi online, atau informasi terkait yang disebutkan di sini tidak boleh dianggap sebagai rekomendasi, ajakan, atau undangan untuk membeli, menjual, memperdagangkan, atau melakukan transaksi aset kripto apa pun. Aset kripto sangat fluktuatif dan dapat mengakibatkan kerugian. Ketersediaan layanan, produk, dan acara terkait WEEX dapat berbeda-beda di setiap wilayah. Anda bertanggung jawab untuk memastikan bahwa partisipasi Anda sesuai dengan hukum dan peraturan setempat yang berlaku.