Mana yang lebih menguntungkan — token atau saham dari dana cryptocurrency: kesimpulan dari DWF Ventures

DWF Ventures membandingkan mana yang memberikan hasil lebih baik bagi investor dalam sebagian besar kasus — token atau saham dari dana cryptocurrency, dan menyimpulkan bahwa di antara 20 perusahaan treasury aset digital terbesar, hanya 4 perusahaan yang diperdagangkan di atas nilai aset crypto di neraca mereka.

Treasury aset digital, atau DAT, adalah perusahaan publik yang strateginya berfokus pada pembelian dan penyimpanan cryptocurrency. Menurut DWF Ventures, sejak awal berdirinya, sebagian besar DAT besar telah berkinerja lebih buruk dibandingkan token yang ada di cadangan mereka.

• Hanya 4 dari 20 perusahaan treasury cryptocurrency terbesar yang diperdagangkan di atas nilai aset mereka.
• Sejak Juli, saham dari dua perusahaan tersebut telah meningkat lebih dari 30% dibandingkan dengan token yang bersangkutan, tetapi efek ini masih terbatas pada periode singkat.
• DWF Ventures menunjukkan faktor-faktor yang dapat memberikan tekanan pada Strategy dan berpotensi mendorong perusahaan untuk menjual Bitcoin.

Mengapa saham DAT kehilangan daya tariknya

Indikator kunci untuk mengevaluasi perusahaan semacam itu adalah mNAV, yang merupakan rasio nilai pasar perusahaan terhadap nilai bersih asetnya. Jika mNAV di bawah 1, saham diperdagangkan dengan diskon terhadap nilai cadangan cryptocurrency.

Menurut DWF Ventures, indikator terbaik di antara DAT terbesar adalah Bit Digital dengan mNAV 1.49. Selanjutnya adalah Strive dengan mNAV 1.21, Hyperliquid Strategies di 1.17, dan BitMine di 1.02.

Strategy, pemegang Bitcoin korporat terbesar, diperkirakan oleh DWF Ventures berada di angka 0.97. Indikator terendah dalam sampel adalah SovereignAI di 0.22. Pada saat yang sama, DWF Ventures menekankan bahwa saat menghitung mNAV, kewajiban utang dan saham preferen tidak diperhitungkan.

20 besar treasury cryptocurrency berdasarkan mNAV. Sumber: X/DWF Ventures.

DWF Ventures mengaitkan penurunan valuasi dengan hilangnya yang disebut premium akses. Sebelumnya, investor institusional sering bersedia membayar lebih untuk saham DAT karena entitas yang diatur tidak dapat langsung memiliki cryptocurrency.

Sekarang investor semacam itu memiliki lebih banyak alat: ETF, dana swasta yang diatur, dan infrastruktur kustodian untuk kepemilikan langsung aset digital. Ini telah mengurangi kebutuhan untuk membeli saham perusahaan treasury dengan premium.

<Ketika SEC mengusulkan untuk mempercepat proses pencatatan ETF lebih dari 75%, "premium akses" telah menurun secara signifikan dalam beberapa tahun terakhir. Pembeli institusional sekarang memiliki banyak pilihan — ETF, dana swasta yang diatur, dan infrastruktur kustodian untuk investasi langsung, yang sebelumnya tidak tersedia>, bunyi laporan tersebut.

Dalam jangka pendek, saham mungkin mengungguli token, tetapi gambaran masih ambigu

DWF Ventures mencatat bahwa dalam jangka panjang, investor sering menemukan lebih menguntungkan untuk memegang token itu sendiri daripada saham perusahaan yang mengumpulkannya. Hanya beberapa DAT yang berhasil mengungguli aset yang mendasarinya, dan keuntungannya kecil dan tidak mengkompensasi risiko yang terkait.

Dalam jangka waktu tiga bulan, situasinya terlihat berbeda. Sejak Juli, saham dari perusahaan treasury individu telah mengungguli token yang bersangkutan sebesar 15-40%, dan mNAV mereka telah pulih dari kisaran 0.5x-0.8x menjadi 0.7x-1.0x.

Hyperliquid Strategies, yang terkait dengan Hyperliquid dan token HYPE, menunjukkan hasil 31% lebih baik daripada HYPE itu sendiri. Cypherpunk Technologies, yang bertindak sebagai treasury untuk Zcash, mengungguli ZEC sebesar 38%.

Pada saat yang sama, jumlah token per saham hampir tidak berubah. Oleh karena itu, DWF Ventures menjelaskan pertumbuhan ini terutama disebabkan oleh perubahan sentimen pasar. Di luar periode tiga bulan, menurut perusahaan, token itu sendiri masih terlihat sebagai opsi yang lebih menguntungkan.

Mengapa struktur modal menjadi semakin penting

DWF Ventures memperkirakan bahwa di masa depan, investor akan lebih memperhatikan tidak hanya ukuran cadangan crypto tetapi juga komposisi dewan direksi dan struktur modal dari DAT.

Sebagai contoh, perusahaan mengutip Strategy. Menurut DWF Ventures, dalam struktur ini, kepentingan pemegang utang diprioritaskan, dan ada kewajiban dividen tetap pada sekuritas preferen.

Analis percaya bahwa pembayaran semacam itu dapat menyebabkan penjualan Bitcoin dan pengenceran kepemilikan pemegang saham biasa. Jika kepercayaan investor melemah, mNAV dari Strategy, menurut DWF Ventures, berisiko memasuki spiral penurunan.

Konten ini disediakan hanya untuk tujuan informasi umum dan bukan merupakan nasihat keuangan, investasi, hukum, atau pajak. Setiap acara, reward, promosi online, atau informasi terkait yang disebutkan di sini tidak boleh dianggap sebagai rekomendasi, ajakan, atau undangan untuk membeli, menjual, memperdagangkan, atau melakukan transaksi aset kripto apa pun. Aset kripto sangat fluktuatif dan dapat mengakibatkan kerugian. Ketersediaan layanan, produk, dan acara terkait WEEX dapat berbeda-beda di setiap wilayah. Anda bertanggung jawab untuk memastikan bahwa partisipasi Anda sesuai dengan hukum dan peraturan setempat yang berlaku.