Stablecoin Dolar: Ketika Dolar, Obligasi AS, dan Keuangan Digital Mulai Terhubung

Jika beberapa tahun yang lalu membahas mata uang digital, orang-orang dengan mudah memahaminya sebagai perlombaan teknologi. Siapa yang pertama meluncurkan mata uang digital bank sentral, siapa yang blockchain-nya lebih maju, siapa yang kecepatan pembayarannya lebih cepat, siapa yang dapat menyelesaikan penyelesaian lintas batas tanpa melalui sistem perbankan tradisional.

Namun, pada tahun 2026, ketika renminbi digital, stablecoin dolar, simpanan token, dan obligasi negara tokenisasi telah melewati putaran percobaan pertama, satu pertanyaan yang semakin layak untuk ditinjau kembali adalah: dalam persaingan mata uang digital, yang sebenarnya bersaing adalah "digital" atau "mata uang"? Saya akan memperkenalkan dua jalur perkembangan yang berbeda antara AS dan China di bidang digitalisasi mata uang dalam dua artikel.

Kesimpulan saya adalah: Teknologi digital itu sendiri tidak dapat menciptakan mata uang yang kuat, tetapi dapat sangat efisien memperbesar efek jaringan yang sudah dimiliki oleh mata uang yang kuat.

Jalur perkembangan mata uang digital di AS dan China sejak awal sudah tidak simetris. China memilih jalur mata uang digital bank sentral yang cukup khas, didorong oleh People's Bank of China untuk membangun sistem renminbi digital.

Hingga saat ini, AS belum meluncurkan dolar digital ritel Federal Reserve untuk publik. Yang benar-benar berkembang pesat adalah stablecoin dolar swasta seperti USDT, USDC, serta token simpanan bank, obligasi negara token, dan sistem penyelesaian di blockchain.

Hingga April 2026, total kapitalisasi pasar stablecoin global sekitar 315 miliar dolar. Yang lebih penting, BIS memperkirakan bahwa sekitar 98% dinyatakan dalam dolar. Data ini sangat penting, karena menunjukkan bahwa era blockchain tidak secara alami membawa apa yang disebut "de-dollarization". Sebaliknya, stablecoin sedang menjadi saluran baru bagi dolar untuk memasuki ekonomi internet.

Untuk memahami mengapa stablecoin hampir didominasi oleh dolar, kita bisa menempatkan teknologi digital ke samping dan hanya melihat sistem mata uang tradisional. Menurut data COFER IMF, pada kuartal pertama 2026, dolar menyumbang 57,13% dari cadangan devisa resmi yang dialokasikan secara global, sementara renminbi hanya 1,99%.

Jika kita melihat perdagangan valuta asing, perbedaannya menjadi lebih jelas. Survei tiga tahunan BIS (Bank for International Settlements) pada tahun 2025 menunjukkan bahwa dolar muncul di sisi perdagangan valuta asing global sebesar 89,2%, sementara renminbi naik menjadi 8,5%, menjadikannya mata uang perdagangan terbesar kelima di dunia. Di sini perlu dijelaskan bahwa karena satu transaksi valuta asing melibatkan dua mata uang, maka total persentase mata uang tidak bisa dipahami secara sederhana sebagai "89,2% dari transaksi menggunakan dolar".

Pada Juli 2026, dolar menyumbang sekitar 50,99% dari total nilai pembayaran global SWIFT, sementara renminbi sekitar 3,10%, menduduki peringkat kelima. Data bulanan ini dirilis oleh SWIFT Global Currency Tracker pada Agustus 2026.

Satu kenyataan yang sulit dihindari: USDT dan USDC pertama-tama mewarisi bukanlah kepercayaan blockchain, tetapi kepercayaan dan jaringan penggunaan yang sudah ada dari dolar. Sebuah perusahaan luar negeri yang bersedia menerima USDC tidak karena mereka percaya bahwa Circle memiliki teknologi blockchain paling canggih di dunia. Mereka bersedia menerimanya karena pada akhirnya mereka mendapatkan alat keuangan yang terikat 1:1 dengan dolar, dapat ditukarkan dengan dolar, dan dapat digunakan untuk membeli aset dolar.

Dalam arti ini: bukan stablecoin yang menciptakan status internasional dolar, tetapi status internasional dolar yang menciptakan tanah paling subur bagi stablecoin dolar.

Meskipun dolar tradisional sudah sangat kuat, dolar tradisional bukanlah "aset asli internet" dalam arti sebenarnya. Aliran dolar internasional masih sangat bergantung pada rekening bank, bank perantara, pemeriksaan kepatuhan, jam operasional, dan infrastruktur pasar keuangan tradisional.

Stablecoin dan simpanan bank tokenisasi justru mengubah lapisan ini.

Mereka dapat beroperasi 24 jam sehari, 7 hari seminggu, dapat masuk ke dalam kontrak pintar, dapat melakukan penyelesaian otomatis dengan aset keuangan di blockchain, dan dapat menggabungkan "kaki aset" dan "kaki dana" yang sebelumnya terpisah ke dalam satu program.

Ini bukan hanya teori. Pada Mei 2025, J.P. Morgan, Chainlink, dan Ondo menyelesaikan uji coba lintas rantai: tokenisasi obligasi negara AS dan simpanan dolar J.P. Morgan mencapai Delivery versus Payment secara real-time, yaitu pembayaran dan penyelesaian.

Perlu dicatat bahwa kaki tunai yang digunakan di sini bukanlah USDT atau USDC, tetapi simpanan dolar dalam sistem J.P. Morgan.

Eksperimen DTCC lebih langsung. DTCC dalam merangkum "Great Collateral Experiment" mereka menyatakan bahwa dalam eksperimen tersebut, aset dapat bergerak langsung di blockchain, aturan dieksekusi secara otomatis, dan sebagian proses penyelesaian jaminan dipadatkan dari beberapa jam menjadi beberapa detik.

Oleh karena itu, pernyataan bahwa "teknologi digital hanya sekadar gimmick" jelas tidak berdasar. Penilaian yang lebih akurat seharusnya adalah: teknologi digital tidak menciptakan kepercayaan dolar, tetapi sedang mengurangi gesekan dalam operasi sistem dolar. Dan mata uang yang sudah memiliki efek jaringan yang besar, ketika gesekan operasionalnya semakin berkurang, keunggulan yang dimilikinya justru berpotensi diperbesar lebih lanjut.

Mari kita lihat, Wall Street sedang merangkul tokenisasi.

Saat ini, yang benar-benar mendapat perhatian tinggi dari lembaga keuangan besar bukan hanya USDT atau USDC. Ada juga simpanan bank token, cadangan bank sentral token, dana pasar uang token, obligasi negara token, dan infrastruktur penyelesaian baru.

Proyek Agorá yang dipimpin BIS sangat representatif.

Proyek ini mengumpulkan beberapa bank sentral dan lebih dari 40 lembaga keuangan, menguji penyelesaian lintas batas dengan simpananan bank komersial token dan cadangan bank sentral token dalam satu sistem yang dapat diprogram, bukan hanya menggunakan stablecoin untuk menggantikan mata uang bank.

Dalam pengujian nilai nyata yang dilakukan pada Juli 2026, 28 lembaga keuangan dan bank sentral menyelesaikan 17 skenario transaksi, melibatkan dolar, euro, yen, pound, won, dan franc. Dari inisiasi pembayaran hingga penyelesaian, rata-rata waktu sekitar 80 detik.

Ini memberikan wawasan yang sangat penting:

Mata uang digital yang benar-benar digunakan oleh Wall Street di masa depan mungkin bukan USDT atau USDC yang kita kenal saat ini. Bentuk akhirnya mungkin adalah stablecoin, token simpanan bank, mata uang bank sentral, dan aset keuangan token yang berdampingan. Jadi revolusi yang sebenarnya, lebih tepat disebut sebagai: revolusi tokenisasi aset keuangan.

Volume transaksi stablecoin sangat mengesankan, tetapi tidak semua lalu lintas di blockchain dapat disebut "pembayaran"

Ini adalah tempat lain yang sangat mudah untuk salah menilai skala stablecoin. Pada tahun 2025, volume transaksi stablecoin di blockchain mencapai sekitar 35 triliun dolar. 35 triliun dolar adalah angka yang sangat besar. Namun, Bank for International Settlements memperkirakan bahwa hanya sekitar 390 miliar dolar dari lalu lintas stablecoin yang benar-benar terkait dengan "pembayaran".

Mengapa ada perbedaan yang begitu besar antara keduanya?

Karena lalu lintas stablecoin di blockchain sebagian besar berasal dari: perdagangan cryptocurrency, setoran dan penarikan di bursa, arbitrase, robot perdagangan frekuensi tinggi, operasi DeFi, pemanggilan kontrak pintar, dan pemindahan dana internal lembaga. Visa, bersama dengan Artemis, Allium Labs, dan lembaga lainnya, setelah menerapkan algoritma penyaringan, memperkirakan bahwa skala transaksi stablecoin "yang disesuaikan" selama 12 bulan terakhir sekitar 10,2 triliun dolar, masih jauh di bawah total lalu lintas yang belum disesuaikan; sementara sekitar 36% dari lalu lintas yang disesuaikan pada tahun 2025 masih terkait dengan setoran dan penarikan di bursa terpusat.

Di sisi lain, masuknya stablecoin ke dalam pembayaran komersial nyata juga memang sedang terjadi. Artemis melakukan survei terhadap 22 perusahaan pembayaran stablecoin dan setelah memperkirakan 11 perusahaan lainnya, menemukan bahwa antara 2023 hingga Agustus 2025, total pembayaran stablecoin yang dapat diklasifikasikan dengan jelas mencapai sekitar 1360 miliar dolar. Di antaranya, pada Agustus 2025, skala pembayaran stablecoin B2B diperkirakan mencapai sekitar 760 miliar dolar.

Oleh karena itu, kesimpulan yang lebih objektif adalah: pertumbuhan pembayaran stablecoin sangat cepat, tetapi pernyataan bahwa "stablecoin telah mengambil alih pembayaran global dan penyelesaian Wall Street" saat ini jelas berlebihan.

Tren teknologi itu nyata. Revolusi skala belum sepenuhnya terjadi.

Jika ada satu hal yang paling perlu diperhatikan tentang dolar digital, saya rasa itu bukan "apakah kita bisa menggunakan USDC untuk membeli kopi". Melainkan obligasi negara AS.

Saat ini, cadangan penerbit stablecoin dolar besar semakin banyak terdiri dari obligasi negara AS jangka pendek, repos, dan kas. Sebagai contoh, menurut laporan cadangan kuartal keempat 2025 yang diterbitkan oleh Tether dan diverifikasi oleh BDO, hingga akhir 2025: Tether secara langsung memiliki obligasi negara AS lebih dari 122 miliar dolar; jika ditambahkan dengan eksposur tidak langsung seperti repos overnight, total eksposur obligasi negara AS melebihi 141 miliar dolar. Tether juga mengungkapkan bahwa pada akhir 2025, volume sirkulasi USDT sekitar 186 miliar dolar. (Di sini perlu dicatat: ini adalah data yang diungkapkan oleh Tether dan lembaga verifikasinya, bukan audit pemerintah terhadap neraca Tether oleh Departemen Keuangan AS.)

Situasi Circle serupa. Circle mengungkapkan bahwa cadangan USDC mencakup simpanan bank, repos obligasi negara AS overnight, dan obligasi negara AS dengan jangka waktu kurang dari 3 bulan; di mana Circle Reserve Fund dikelola oleh BlackRock.

Yang benar-benar mengubah aturan permainan adalah sistem regulasi AS. GENIUS Act yang ditandatangani pada 18 Juli 2025 menetapkan bahwa stablecoin pembayaran yang sesuai harus didukung oleh cadangan 1:1, dengan aset cadangan yang diizinkan termasuk kas, simpanan bank, repos, dan obligasi negara AS dengan jangka waktu tidak lebih dari 93 hari serta aset likuiditas tinggi lainnya.

Dengan demikian, sebuah siklus keuangan yang sebelumnya tidak ada sedang terbentuk:

Pengguna global membeli stablecoin dolar

→ Penerbit stablecoin mendapatkan dolar

→ Banyak cadangan masuk ke obligasi negara AS jangka pendek dan pasar repos

→ Obligasi negara AS menyediakan aset cadangan untuk stablecoin

→ Stablecoin lebih lanjut mendistribusikan dolar ke internet global

→ Permintaan stablecoin yang lebih besar dapat menghasilkan permintaan baru untuk obligasi negara AS.

Ini bukan hanya inovasi pembayaran, tetapi sedang berevolusi menjadi penghubung baru antara jaringan global dolar dan pasar obligasi negara AS.

Oleh karena itu, kebangkitan stablecoin dolar saat ini tidak dapat hanya disebabkan oleh teknologi blockchain, dan juga tidak dapat dijelaskan secara sederhana sebagai "karena dolar sudah kuat".

Yang sebenarnya terjadi adalah hal lain: Keunggulan mata uang dolar, keunggulan aset obligasi negara AS, dan keunggulan likuiditas pasar keuangan AS, sedang digabungkan dengan infrastruktur keuangan digital yang baru.

Inilah yang benar-benar layak diperhatikan tentang dolar digital.

Konten ini disediakan hanya untuk tujuan informasi umum dan bukan merupakan nasihat keuangan, investasi, hukum, atau pajak. Setiap acara, reward, promosi online, atau informasi terkait yang disebutkan di sini tidak boleh dianggap sebagai rekomendasi, ajakan, atau undangan untuk membeli, menjual, memperdagangkan, atau melakukan transaksi aset kripto apa pun. Aset kripto sangat fluktuatif dan dapat mengakibatkan kerugian. Ketersediaan layanan, produk, dan acara terkait WEEX dapat berbeda-beda di setiap wilayah. Anda bertanggung jawab untuk memastikan bahwa partisipasi Anda sesuai dengan hukum dan peraturan setempat yang berlaku.