Wall Street akhirnya mengubah staking menjadi dividen, sekarang Ethereum dan Solana ingin mengecilkannya

Pengajuan SEC Grayscale pada 17 Juli menyatakan bahwa ETF staking Ethereum dan Solana akan mengubah imbal hasil staking menjadi uang tunai dan mendistribusikannya kepada pemegang saham setidaknya setiap kuartal, dengan perubahan diharapkan sekitar 7 Agustus.

Solana dan Ethereum masing-masing mempertimbangkan perubahan protokol yang akan mengurangi pendapatan tersebut dari sumbernya.

Pengembang Solana ingin mempercepat disinflasi cukup untuk memotong hasil staking yang dimodelkan dari 5,84% hari ini menjadi 2,25% dalam waktu tiga tahun. Peneliti Ethereum telah mengajukan proposal draf yang akan membakar bagian yang semakin besar dari imbalan validator seiring semakin banyak ETH yang dipertaruhkan. Grafik membandingkan inflasi pasokan tahunan untuk Bitcoin, Ethereum, dan Solana, dengan proyeksi menunjukkan ketiga token tersebut menurun menuju tingkat inflasi satu digit yang rendah. Sumber: Grayscale

Model yang diusulkan oleh Ethereum dan Solana

SIMD-0550 Solana akan menggandakan tingkat disinflasi tahunan jaringan dari 15% menjadi 30%. Itu mencapai tingkat inflasi terminal 1,5% dalam waktu sekitar 2,8 tahun, jauh di dalam jadwal saat ini yang memakan waktu 5,7 tahun.

Di bawah asumsi staking 68% dalam proposal, hasil nominal yang dimodelkan turun dari 5,84% hari ini menjadi 4,34% di tahun pertama, 3,00% di tahun kedua, dan 2,25% di tahun ketiga.

Pertukaran ini adalah 18,9 juta SOL yang lebih sedikit memasuki sirkulasi selama enam tahun, senilai sekitar $1,47 miliar pada harga SOL saat ini yang mendekati $77,97, mendekati $1,51 miliar yang disebutkan oleh penulis proposal sebagai angka referensi mereka sendiri.

Di bawah jadwal saat ini, seorang investor yang melakukan staking melalui jendela tiga tahun yang sama akan mengompound sekitar 13,15% dalam hasil sederhana, sementara jadwal yang diusulkan turun menjadi sekitar 9,89%. SOL perlu mengalami apresiasi harga sekitar 3% lebih banyak selama tiga tahun untuk membuat seorang investor kembali utuh dalam total pengembalian.

EIP-8363 Ethereum, yang diajukan sebagai draf pada awal Agustus, akan membakar bagian yang semakin besar dari penerbitan validator seiring dengan meningkatnya rasio staking, dengan pembakaran mencapai 100% setelah sekitar setengah dari pasokan ETH dipertaruhkan.

Salah satu penulis proposal memperingatkan bahwa masuknya validator yang terus berlanjut, tanpa reformasi, dapat mendorong lebih dari 70 juta ETH, lebih dari 55% dari pasokan, ke dalam staking pada Januari 2028. Tujuannya adalah untuk menghentikan jaringan dari membayar semakin banyak penerbitan untuk menarik staking setelah cukup ETH sudah mengamankan rantai.

Argumen ekonomi untuk hasil yang lebih rendah

Proposal Solana membingkai hasil staking asli sebagai sesuatu yang mendekati tingkat bebas risiko di dalam ekonominya.

Ketika staking pasif membayar 5.84%, peminjaman, penyediaan likuiditas, dan aktivitas DeFi lainnya harus melewati batas itu sebelum mengambil risiko tambahan menjadi berharga. Mengurangi hasil itu dapat mengalihkan modal ke penggunaan lainnya.

Staking masih membawa risiko pemotongan dan validator, sebuah poin yang diangkat oleh peserta dalam debat Ethereum untuk mengkualifikasi seberapa dekat staking menyerupai tingkat bebas risiko.

Kedua jaringan mencoba sesuatu yang jarang dilakukan oleh bank sentral tradisional dalam satu langkah kebijakan, memotong tingkat pengembalian asli sambil secara bersamaan memperketat pasokan token di masa depan.

Investor yang memegang Ethereum atau Solana tanpa staking paling langsung diuntungkan, karena penerbitan yang berkurang berarti lebih sedikit pengenceran yang mencapai bagian mereka dari jaringan. Kedua proposal juga membuat Ethereum dan Solana lebih mudah dipasarkan seputar kelangkaan, menarik tawaran investasi mereka selangkah lebih dekat dengan cerita pasokan Bitcoin.

Modeling Solana menunjukkan jadwal yang dipercepat mendorong 2 validator tambahan ke dalam wilayah tidak menguntungkan pada tahun pertama, 13 pada tahun kedua, dan 30 pada tahun ketiga, dari 738 validator yang dimodelkan.

Debat Ethereum mengangkat kekhawatiran yang lebih tajam tentang validator solo yang lebih kecil, karena kustodian besar dan perusahaan staking dapat menyebarkan biaya tetap di lebih banyak ETH dan sering kali menghasilkan pendapatan di tempat lain. Risiko itu tetap menjadi argumen yang hidup dan belum terselesaikan di forum Ethereum.

Kerangka distribusi Grayscale menstandarkan seberapa cepat pendapatan yang ada mencapai akun pialang, sehingga kumpulan hadiah tingkat protokol yang menyusut pada akhirnya berarti kumpulan yang tersedia untuk didistribusikan juga menyusut.

Kasus bull dan bear untuk membayar lebih sedikit

Pengembang Ethereum telah mengakui bahwa perubahan kebijakan moneter semakin sulit untuk disetujui seiring dengan semakin banyak bisnis yang membangun pendapatan di sekitar hasil staking. Salah satu peserta dalam diskusi EIP Ethereum secara khusus menyebutkan protokol staking, platform DeFi, dan ETF sebagai bisnis yang berpotensi kehilangan dari penerbitan yang lebih rendah.

Manajer aset yang sekarang mengumpulkan biaya pada produk staking memiliki kepentingan finansial yang semakin luas dalam bagaimana hadiah validator ditetapkan, sama seperti pemegang obligasi peduli tentang keputusan suku bunga bank sentral.

Kasus bull adalah bahwa pasar memperhitungkan pengenceran yang berkurang lebih cepat dan lebih tahan lama daripada ia memperhitungkan hasil yang hilang, mirip dengan bagaimana cerita kelangkaan Bitcoin telah berkembang tanpa membayar hasil sama sekali.

Distribusi ETF menyusut seiring waktu, dan apresiasi token menutupi selisih dalam total pengembalian, dan Ethereum serta Solana masing-masing mendapatkan narasi kelangkaan yang lebih bersih di atas utilitas proof-of-stake yang ada.

Kasus bear memiliki investor staking yang memperlakukan hadiah yang lebih rendah sebagai apa adanya: pemotongan gaji, karena uang tunai dan Treasury jangka pendek terus menawarkan hasil kompetitif dengan risiko yang lebih sedikit terlampir.

Produk ETF kehilangan sebagian dari tawarannya, validator dengan margin tipis mundur terlebih dahulu, dan premium kelangkaan yang diharapkan oleh protokol tidak pernah tumbuh cukup besar untuk mengimbangi pendapatan yang hilang.

Ethereum dan Solana bertaruh pada kelangkaan daripada hasil. Taruhan itu bergantung pada sesuatu yang tidak dapat dikendalikan oleh peningkatan protokol: seberapa banyak investor memutuskan bahwa kelangkaan saja sudah cukup berharga.

Konten ini disediakan hanya untuk tujuan informasi umum dan bukan merupakan nasihat keuangan, investasi, hukum, atau pajak. Setiap acara, reward, promosi online, atau informasi terkait yang disebutkan di sini tidak boleh dianggap sebagai rekomendasi, ajakan, atau undangan untuk membeli, menjual, memperdagangkan, atau melakukan transaksi aset kripto apa pun. Aset kripto sangat fluktuatif dan dapat mengakibatkan kerugian. Ketersediaan layanan, produk, dan acara terkait WEEX dapat berbeda-beda di setiap wilayah. Anda bertanggung jawab untuk memastikan bahwa partisipasi Anda sesuai dengan hukum dan peraturan setempat yang berlaku.