Un volume trading di 1 mld $ nasconde rischi di liquidità per chi detiene token azionari Coinbase

Un volume trading dichiarato superiore a 1 mld $ fa apparire attivi i token azionari di Coinbase. Per chi li detiene e vuole venderli, la questione è quanta quantità il mercato possa assorbire ora e a quale prezzo, soprattutto al di fuori degli orari di contrattazione azionaria statunitensi.

Un’analisi pre-market del 23 settembre ha rilevato quotazioni indicative di acquisto e vendita per circa 100.000 $ per ciascuno dei dieci token azionari Coinbase su Base. I proventi stimati dalla vendita erano inferiori di 0,06%-0,71% rispetto alla valutazione in dollari attribuita da KyberSwap ai token offerti. Le rotte di quotazione prezzano singoli ordini in un dato istante: non dimostrano che il mercato possa assorbire una vendita simultanea su vasta scala.

Durante l’analisi, le dieci principali pool azionarie/USDC di Aerodrome mostravano saldi complessivi di circa 12,97 mln $. I saldi delle singole pool andavano da circa 818.700 $ per MSFTc a 2,11 mln $ per NVDAc. Questi saldi comprendono sia il token azionario sia USDC. Il totale, da solo, non permette di sapere quale quantità sia disponibile per assorbire una vendita entro una determinata fascia di prezzo.

Il dashboard dei token azionari di Dromos Kitchen indicava un volume trading cumulativo di circa 1,02 mld $ e un valore totale tokenizzato di 19,82 mln $ al 23 settembre. I dati realizzati dalla community riportano un avviso secondo cui potrebbero essere incompleti. Il turnover si accumula nel corso degli scambi: non può essere interpretato come una nuova riserva di acquirenti in attesa di un grosso ordine di vendita.

Cosa mostrano le quotazioni da 100.000 $

La tabella abbina i saldi visualizzati delle pool Aerodrome alle rotte stimate da KyberSwap per vendere un token azionario in cambio di USDC e acquistarlo con USDC. Lo scarto tra le quotazioni misura quanto il valore in dollari dell’output stimato dal router fosse inferiore alla valutazione in dollari da esso attribuita all’input. Non confronta il token con il prezzo di borsa dell’azione sottostante né registra uno scambio completato.

Metodo: i saldi delle pool provengono dai dieci record corrispondenti di Aerodrome Slipstream 3 per azioni/USDC, rilevati intorno a 08:00 UTC. I riepiloghi delle rotte GET di KyberSwap sono stati acquisiti tra 08:02:01 e 08:02:42 UTC. Le quantità di vendita erano approssimativamente pari a 100.000 $ ai prezzi visualizzati dei token; i prezzi di input attribuiti da KyberSwap variavano leggermente. I valori sono arrotondati, il gas è escluso e non è stato inviato alcuno scambio. La sua API richiede un passaggio separato per creare una transazione.

Con un prezzo di circa 10.000 $ per token, gli scarti delle quotazioni di vendita erano compresi tra 0,01% e 0,12%. Gli ordini da 100.000 $ generalmente ampliavano tali scarti. Alcune rotte combinavano Aerodrome con altre fonti di liquidità, quindi i prezzi stimati riflettono la capacità del router di accedere a più di una singola pool. Questo accesso aggiuntivo può cambiare rapidamente quando i market maker e i fornitori di liquidità modificano le proprie offerte.

I saldi visualizzati dipendono in parte da quanto viene corrisposto ai fornitori di liquidità per mantenere capitale sul mercato. In base alle regole dei gauge di Aerodrome, i fornitori che mettono in staking le proprie posizioni nelle pool per ricevere emissioni di AERO rinunciano alle ricompense dirette delle commissioni di swap, che vengono assegnate agli elettori che indirizzano le emissioni. La generazione di commissioni e il flusso di AERO sono componenti distinte dell’economia della pool.

Al lancio di agosto, Beefy ha dichiarato che Coinbase forniva incentivi in USDC tramite Merkl per periodi di due settimane e che Beefy aggiungeva i propri boost insieme alle emissioni di Aerodrome. Questa descrizione spiega come è stata incentivata la liquidità al lancio, ma non rappresenta un rendimento attuale verificato per ogni pool azionaria. Se gli incentivi o i voti si spostano altrove, i fornitori possono riconsiderare le proprie posizioni, indipendentemente dal volume di scambi storico dei token.

La struttura di finanziamento conta soprattutto quando gli scambi dei token proseguono oltre gli orari del mercato delle azioni sottostanti.

Base afferma che i token di Coinbase sono garantiti da azioni sottostanti custodite in modo regolamentato e sono disponibili solo nelle giurisdizioni idonee al di fuori degli Stati Uniti. La documentazione per gli sviluppatori descrive gli scambi secondari dei token come permissionless, subordinati ai controlli sugli indirizzi, mentre l’emissione primaria e il rimborso delle azioni sottostanti sono riservati ai partecipanti autorizzati.

I token possono essere scambiati mentre il mercato azionario statunitense è chiuso. La stessa documentazione di Base afferma che il feed azionario di Chainlink mantiene l’ultimo valore disponibile al di fuori degli orari di mercato, mentre gli scambi dei token onchain possono continuare. Chi vende dopo la chiusura si trova quindi davanti a un mercato dei token attivo, il cui riferimento azionario sottostante potrebbe ancora riflettere la sessione precedente. I partecipanti autorizzati controllano il canale separato di creazione e rimborso delle azioni, lasciando ai fornitori di liquidità del mercato secondario il compito di determinare il prezzo di un’uscita immediata.

Le rotte del 23 settembre mostrano che singoli ordini da 100.000 $ hanno ricevuto prezzi indicativi nonostante le dimensioni contenute delle pool visualizzate. Una variazione dei voti AERO, del capitale dei fornitori o delle notizie azionarie fuori orario potrebbe modificare tali rotte mentre il feed azionario mantiene il suo ultimo valore.

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