Solo il 18% delle posizioni di Uniswap v3 sotto i $1.000 supera il semplice possesso dopo le spese di gas, secondo uno studio

Le spese di gas hanno messo in difficoltà molte piccole posizioni di liquidità di Uniswap, rendendo più vantaggioso semplicemente detenere i token, secondo uno studio del 16 ottobre della società di dati blockchain Bitquery. Tra le posizioni regolari chiuse sotto i $1.000 in otto pool Ethereum v3 campionati, il 51% ha chiuso in vantaggio prima delle spese di gas, rispetto al 18% dopo. La spesa media per il gas per quel gruppo è stata di 67 centesimi.

La contabilità flash di Uniswap v4 può ridurre i costi di trasferimento per i fornitori di liquidità, o LP, che forniscono token per i trader da scambiare. I pool standard v4 mantengono le meccaniche di intervallo di prezzo che cambiano ciò che un fornitore possiede man mano che i prezzi si muovono. Le commissioni devono compensare per quei cambiamenti di inventario così come per i costi di transazione.

Lo studio sui ritorni di Bitquery copre il periodo dal 14 ottobre 2025 al 13 ottobre 2026, in otto pool Ethereum v3 selezionati per il numero di nuove posizioni a metà 2026. I tassi di vincita delle posizioni regolari escludono le posizioni aperte e chiuse all'interno di un singolo blocco.

Le spese di gas sono più importanti per le piccole posizioni

In tutti gli otto pool Ethereum v3 campionati dello studio sui ritorni, il 49% delle 71.166 posizioni regolari chiuse ha superato il semplice possesso prima delle spese di gas. Dopo i costi di transazione, quella percentuale è scesa al 34%.

L'effetto è stato particolarmente marcato sotto i $1.000. Un costo di transazione misurato in centesimi può consumare un vantaggio ristretto rispetto a lasciare i token originali in un wallet. Depositi più grandi distribuiscono quel costo su un capitale maggiore, il che aiuta a spiegare perché il divario prima e dopo varia così tanto in base alla dimensione della posizione.

La suddivisione per dimensione pubblicata da Bitquery mostra il modello:

Ogni percentuale arrotondata descrive quanto spesso una posizione regolare chiusa ha superato il benchmark del possesso. La frequenza di vincita differisce dal risultato ponderato in dollari: un gruppo può avere molti piccoli vincitori e meno grandi perdenti.

Per il gruppo più piccolo, le spese di gas separano i due tassi di vincita di 33 punti percentuali. Ciò rende anche modestissimi risparmi nell'esecuzione significativi quando il vantaggio di una posizione rispetto al possesso è ristretto.

Per le posizioni chiuse, Bitquery confronta i token restituiti, più le commissioni raccolte, con il possesso dei token depositati, utilizzando il prezzo di uscita per entrambi gli inventari. Le spese di gas vengono quindi dedotte. Una posizione può guadagnare in valore dollaro mentre è in ritardo rispetto a un benchmark di possesso che ha guadagnato di più.

Il confronto aggregato delle commissioni raccolte nello studio, che include posizioni ancora aperte al termine, riporta $41,6 milioni in commissioni, un deficit di inventario di $60,6 milioni rispetto al possesso e $1,4 milioni di spese di gas. Quei componenti arrotondati si riconciliano a $20,4 milioni dietro il possesso. Le posizioni aperte sono valutate al prezzo di chiusura della finestra.

Bitquery stima che i pool abbiano generato $59,5 milioni in commissioni totali, mentre l'analisi delle posizioni conta $41,6 milioni raccolti. Il resto comprende commissioni ancora non richieste al termine o commissioni che non potevano essere assegnate a una posizione.

Le posizioni aperte sono escluse dai tassi di vincita perché le loro commissioni non richieste sono assenti dalla contabilità basata sugli eventi dello studio. Altre 207 posizioni con richieste di commissioni sono state escluse dai dati per posizione.

Bitquery conta le spese di gas di ciascuna transazione una sola volta e le suddivide tra le azioni di liquidità.

Cosa cambia per i fornitori con v4

Le commissioni di transazione di Ethereum vengono pagate in ETH. La contabilità flash di v4 può ridurre il lavoro necessario per regolare gli scambi e i cambiamenti di liquidità registrando gli importi interni dovuti durante un'operazione e trasferendo i token per le modifiche finali al saldo netto.

Questo è utile quando un percorso attraversa più pool o combina uno swap con un deposito di liquidità. I token intermedi non devono muoversi ripetutamente tra contratti di pool separati quando i loro obblighi possono essere compensati internamente.

Il risparmio dipende dal percorso della transazione e dall'integrazione. Un fornitore che combina più operazioni può evitare più trasferimenti intermedi rispetto a uno che effettua una transazione più semplice.

La documentazione sulla liquidità concentrata di Uniswap afferma che la v4 mantiene la stessa implementazione di base introdotta nella v3. I fornitori scelgono un intervallo di prezzo per il loro capitale. Man mano che gli swap muovono il prezzo, le quantità dei due token cambiano; oltre un confine di intervallo, una posizione consiste interamente di un solo asset.

Al di fuori del suo intervallo, quella liquidità smette di guadagnare commissioni di swap. Può diventare attiva di nuovo se il prezzo ritorna.

Un fornitore può quindi risparmiare gas e comunque finire dietro a un holding se il divario di inventario supera il reddito da commissioni.

Lo studio sull'attività v3--v4 di Bitquery, corretto il 15 ottobre, copre dal 15 luglio al 13 ottobre. Riporta che le aggiunte di liquidità v4 sono aumentate da circa 1.288 al giorno nella prima settimana a 4.474 nell'ultima, circa 3,5 volte. La v3 è rimasta vicino a 1.300 al giorno.

Il confronto corretto esclude eventi di dimensione zero da entrambe le versioni. Le aggiunte hanno superato le rimozioni in 88 dei 91 giorni per la v4 e 89 per la v3. Un conteggio delle azioni registra quante volte la liquidità si muove, senza però mostrare i dollari aggiunti o ritirati.

Il percorso del gestore di posizione standard ha rappresentato il 77% della crescita del conteggio delle aggiunte della v4. I suoi utenti includono bot e lanciatori di token insieme ad altri portafogli.

Lo studio identifica 3.074 portafogli di invio transazioni attivi su entrambe le versioni, rispetto a 18 quando contati dai contratti che chiamano i pool. Questi sono conteggi degli indirizzi piuttosto che conteggi delle persone.

Poiché i registri delle commissioni della v4 differiscono da quelli della v3, Bitquery limita quel confronto al comportamento della liquidità; non misura i ritorni delle posizioni abbinate v3--v4.

Le commissioni dinamiche affrontano un test di ritorno separato

La v4 consente anche ganci opzionali che personalizzano il comportamento del pool, comprese le commissioni, la contabilità e le curve di prezzo. Qu quelle modifiche possono influenzare l'economia oltre i costi di trasferimento, quindi le meccaniche standard di liquidità concentrata non possono determinare il risultato di ogni pool agganciato.

Il 14 ottobre, Uniswap Labs ha annunciato il VolatilePair Hook attivo su Ethereum, partendo da ETH/USDC. La sua descrizione afferma che le commissioni di acquisto e vendita separate vengono ricalcolate su ogni swap utilizzando i recenti movimenti di prezzo.

Il gancio è stato lanciato dopo il termine di osservazione del 13 ottobre di Bitquery, quindi rientra al di fuori della finestra di studio.

L'analisi StablePair di CryptoSlate del 1 ottobre ha esaminato una distinzione correlata: le regole delle commissioni possono cambiare il reddito commerciale mentre i fornitori rimangono esposti ai token che detengono. I nuovi dati v3 aggiungono una dimensione concreta alla dimensione della posizione a quel problema.

La v4 può ridurre il costo del trasferimento. Se un fornitore supera il holding dipende dall'inventario restituito, dalle commissioni guadagnate e dal gas pagato durante la vita della posizione.

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