Tasso al 5%, Brent a 110$: La Fed bloccata prima di mercoledì

Cinque percento. Il rendimento dei titoli di Stato americani a 10 anni ha toccato questo livello lunedì durante le contrattazioni, il suo massimo dal ottobre 2023 secondo i dati del Wall Street Journal. L'impennata del petrolio ha riacceso le preoccupazioni inflazionistiche e ha innescato una ondata di vendite sul debito sovrano americano. Il Brent, da parte sua, ha raggiunto 109,80 dollari al barile durante le contrattazioni prima di chiudere a 105,68 dollari in un contesto di tensioni in Medio Oriente.

Lunedì, il Nasdaq ha perso quasi l'1% già nei primi scambi mentre le preoccupazioni sulla sicurezza dei modelli di intelligenza artificiale pesano sui titoli tecnologici. Gli operatori ora attendono la decisione sui tassi della Federal Reserve mercoledì.

Punti chiave

• Il rendimento dei titoli di Stato americani a 10 anni ha toccato il 5% durante le contrattazioni, il suo massimo dal ottobre 2023
• Il Brent è salito fino a 109,80 dollari al barile prima di chiudere a 105,68 dollari, riaccendendo le preoccupazioni inflazionistiche
• Il Nasdaq ha ceduto quasi l'1% e la Federal Reserve annuncerà la sua decisione sui tassi mercoledì
• Nell'ottobre 2023, il superamento del 5% aveva preceduto un rapido ritracciamento dei tassi e una chiusura del Bitcoin sopra i 42.000 dollari

Il tasso a 10 anni americano al 5%, il termometro di tutta la finanza mondiale

Il titolo di Stato americano a dieci anni, il famoso T-Note, funge da riferimento per quasi tutto: mutui oltreoceano, prestiti aziendali, valutazione delle azioni di crescita. Il suo rendimento si muove in direzione opposta al prezzo dell'obbligazione. Quando gli investitori vendono massicciamente il debito americano, il prezzo scende e il tasso sale. Un passaggio al 5% significa che gli acquirenti richiedono una remunerazione nettamente più alta per continuare a finanziare Washington.

Il precedente dell'ottobre 2023 non ha abbandonato le sale di mercato. Il dieci anni aveva allora superato questa stessa soglia per la prima volta dal 2007 e aveva innescato una correzione generalizzata degli attivi rischiosi. L'aritmetica di bilancio americana si è da allora deteriorata: il debito federale lordo supera 38.000 miliardi di dollari e il carico degli interessi ha superato il limite di 1.000 miliardi all'anno.

Gli economisti chiamano premio di termine il supplemento di rendimento richiesto per detenere un debito a lungo termine. Più cresce, più il Tesoro paga caro ogni rifinanziamento, e gli importi che scadono ogni anno si contano in migliaia di miliardi di dollari. Il rendimento del 10 anni americano tocca il 5%, un massimo dal ottobre 2023. Fonte: FRED (Federal Reserve Bank of St. Louis).

Petrolio a 107 dollari: l'inflazione si fa sentire prima della decisione della Fed

Parallelamente, un Brent sopra i 100 dollari irriga in poche settimane tutta la catena dei prezzi: trasporto su strada, petrolchimica, agroalimentare, bollette energetiche delle famiglie. Le tensioni in Medio Oriente hanno riportato il barile stabilmente sopra i 100 dollari, proprio nel momento in cui i banchieri centrali speravano di chiudere il dossier dell'inflazione.

La Fed si trova quindi in una situazione difficile. Uno shock energetico è di natura offerta, e la dottrina consiste normalmente nel lasciarlo passare senza toccare i tassi. Questa pazienza è sostenibile solo se le aspettative di inflazione rimangono ancorate, cosa che il movimento brusco sui dieci anni contraddice precisamente. Allentare allevierebbe il credito e il bilancio federale, a rischio di rilanciare la spirale dei prezzi; temporeggiare prolunga l'asfissia del credito e appesantisce il conto del Tesoro. Il comunicato di mercoledì sarà scrutinato meno per la decisione che per il tono usato sulla traiettoria dei prezzi. Il Brent torna stabilmente sopra i 100 dollari al barile. Fonte: FRED (Federal Reserve Bank of St. Louis).

Bitcoin e crypto: cosa cambia con il ritorno dello stress obbligazionario

La meccanica a breve termine gioca contro gli asset rischiosi. Un rendimento privo di rischio al 5% cattura una parte dei capitali che altrimenti andrebbero verso la tecnologia o le criptovalute. Il Bitcoin rimane inoltre correlato al Nasdaq dal 2020, e il ritiro dell'1% dei valori tecnologici si trasmette quasi sempre al mercato degli asset digitali nelle ore successive.

Esiste una seconda lettura. Un mercato obbligazionario che richiede il 5% sul debito considerato il più sicuro al mondo sanziona una traiettoria di bilancio. È il terreno fertile per il debasement trade, questo posizionamento che consiste nel trascurare il debito sovrano a favore dell'oro e del Bitcoin, due asset di cui nessuno può aumentare l'offerta per decisione amministrativa.

Gli ETF spot hanno collegato il Bitcoin direttamente agli arbitraggi dei gestori istituzionali, i cui modelli di allocazione prendono i dieci anni come punto di partenza del calcolo. I flussi giornalieri di questi prodotti reagiscono ora alle pubblicazioni macroeconomiche con la stessa nervosità di quelli dei fondi obbligazionari.

Nel ottobre 2023, il superamento del 5% aveva segnato il picco del ciclo piuttosto che l'inizio di una spirale. Il rendimento dei dieci anni è tornato sotto il 3,90% nel giro di due mesi. Il Bitcoin valeva circa 28.000 dollari quel giorno e ha chiuso l'anno sopra i 42.000 dollari.

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