Big Tech contro la tokenizzazione delle azioni: quale sarà la prossima sfida per l'ingresso nel mercato regolamentato?

1. Allentamento della regolamentazione da parte della SEC, il mercato della tokenizzazione delle azioni prende piede

La Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti ha allentato la regolamentazione sulla tokenizzazione delle azioni, portando a una crescente integrazione tra i mercati finanziari tradizionali e la blockchain. Le aspettative stanno crescendo riguardo alla possibilità di negoziare azioni 24 ore su 24 e di utilizzare i servizi finanziari on-chain, superando gli orari di apertura delle borse tradizionali e le complesse procedure di pagamento.

Il 17 settembre, la SEC ha introdotto il sistema di "Innovazione Esenzione". Le piattaforme che soddisfano determinati requisiti possono essere esentate da alcune delle obbligazioni di registrazione presso le borse valori esistenti e possono negoziare azioni tokenizzate utilizzando i market maker automatizzati (AMM) e i pool di liquidità.

Questa misura è significativa in quanto ha creato una base normativa per costruire un mercato di trading di azioni basato su blockchain separato dalle borse valori esistenti. Di conseguenza, la piattaforma congiunta OKXICE, tra il mercato globale degli asset digitali OKX e l'Intercontinental Exchange (ICE), proprietario della Borsa di New York (NYSE), sta cercando di costruire un nuovo mercato di trading di azioni tokenizzate.

Anche le istituzioni finanziarie tradizionali stanno mostrando un'attività crescente. Il Nasdaq ha ricevuto l'approvazione dalla SEC a marzo per consentire la negoziazione di azioni tradizionali e tokenizzate nello stesso book di ordini. Anche il Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) degli Stati Uniti ha ottenuto un parere di non azione dalla SEC a dicembre scorso e sta sviluppando un servizio per tokenizzare gli asset di deposito esistenti.

2. Le Big Tech iniziano a opporsi alla tokenizzazione delle azioni

Tuttavia, recentemente alcune grandi aziende quotate hanno espresso opposizione alla tokenizzazione delle azioni. Secondo il Wall Street Journal (WSJ) del 20 ottobre, aziende chiave come Microsoft, Alphabet, Goldman Sachs e McDonald's hanno manifestato la loro contrarietà alla tokenizzazione delle loro azioni su OKXICE. In precedenza, aziende come Broadcom, Verizon e UnitedHealth avevano già espresso opposizione, portando il numero totale di aziende che hanno sollevato obiezioni a 16.

Ciò è dovuto al fatto che il sistema di esenzione innovativa introdotto dalla SEC include una procedura di obiezione per gli emittenti. In base a questo sistema, se un terzo non correlato all'emittente desidera tokenizzare e negoziare azioni, deve notificare preventivamente l'azienda. L'azienda ha 30 giorni per sollevare obiezioni e se si oppone entro il termine, la piattaforma non può offrire le azioni tokenizzate di quell'azienda come oggetto di negoziazione.

Le preoccupazioni delle aziende riguardano principalmente tre aspetti.

In primo luogo, ci sono problemi di prezzo e liquidità. Se si forma un mercato on-chain separato dal mercato azionario tradizionale, le stesse azioni potrebbero essere negoziate a prezzi diversi o la liquidità potrebbe essere dispersa. Ciò potrebbe influenzare la formazione dei prezzi e la volatilità delle azioni.

In secondo luogo, ci sono questioni relative ai diritti degli azionisti e alla protezione degli investitori. È importante sapere se le azioni tokenizzate offrono gli stessi diritti di voto e di dividendo delle azioni reali e chi gestisce e garantisce tali diritti. Inoltre, c'è il rischio che gli investitori confondano le azioni tokenizzate con i derivati che semplicemente seguono il prezzo delle azioni.

Infine, c'è l'incertezza riguardo a una nuova struttura di mercato non verificata. Il mercato azionario tradizionale ha un sistema di negoziazione, liquidazione, pagamento e monitoraggio consolidato nel tempo. Al contrario, il nuovo mercato di trading on-chain non ha dimostrato adeguatamente la stabilità dei prezzi e la protezione degli investitori durante il suo funzionamento.

In effetti, una delle aziende contrarie, Applied Optoelectronics, ha espresso preoccupazione per l'incertezza riguardo all'impatto della tokenizzazione sul prezzo, sulla liquidità e sulla volatilità delle proprie azioni, temendo che possa causare confusione tra gli investitori.

3. Perché la tokenizzazione combinata con l'infrastruttura finanziaria esistente è relativamente vantaggiosa

In questa situazione, sembra che l'introduzione della blockchain nell'infrastruttura finanziaria esistente, come nel caso del Nasdaq e del DTCC, possa essere relativamente vantaggiosa per lo sviluppo iniziale del mercato della tokenizzazione delle azioni. Perché la tokenizzazione delle azioni possa stabilizzarsi nel mercato reale, è fondamentale non solo l'infrastruttura tecnologica, ma anche l'accettazione da parte delle aziende emittenti, la coerenza con il sistema del mercato azionario esistente e la stabilità normativa.

Il Nasdaq ha stabilito regole che consentono alle azioni tokenizzate di mantenere lo stesso codice di ticker e numero di identificazione dei titoli (CUSIP) e diritti degli azionisti, permettendo la negoziazione secondo la stessa priorità di esecuzione nel medesimo book di ordini, e ha ricevuto l'approvazione dalla SEC a marzo. I partecipanti idonei al mercato possono specificare se desiderano utilizzare il metodo di pagamento tokenizzato al momento dell'ordine. A differenza della costruzione di un mercato di trading on-chain separato, l'utilizzo del sistema di formazione dei prezzi del mercato esistente riduce il rischio di segmentazione della liquidità e di divergenza dei prezzi. Tuttavia, l'effettiva introduzione del servizio è collegata alla costruzione dell'infrastruttura di pagamento tokenizzata del DTC.

Il processo di tokenizzazione e gestione degli asset dopo la transazione sarà gestito dalla sussidiaria del DTCC, il DTC. Il DTC sta già lavorando per consentire il trasferimento di azioni Russell 1000, ETF di indici principali e titoli di stato statunitensi già depositati su una blockchain approvata. Si concentra sull'aumento della flessibilità del trasferimento degli asset e sull'utilizzo delle garanzie, mantenendo i diritti e il sistema di gestione dei titoli esistenti.

Sebbene i ruoli delle due istituzioni siano diversi, condividono il comune obiettivo di mantenere i diritti e i sistemi di gestione del mercato finanziario esistente, sfruttando i vantaggi della blockchain.

Tuttavia, l'opposizione di queste aziende non significa necessariamente un rifiuto finale all'introduzione della negoziazione tokenizzata da parte di terzi. Le preoccupazioni sollevate si concentrano più sull'impatto della nuova struttura di trading sul mercato azionario esistente e sull'incertezza operativa piuttosto che sulla tecnologia di tokenizzazione stessa.

Pertanto, se in futuro i servizi di tokenizzazione saranno gestiti in modo stabile nel mercato reale e si accumuleranno precedenti senza problemi nella formazione dei prezzi, nella liquidità e nella gestione dei diritti degli azionisti, è possibile che la posizione delle aziende cambi.

In definitiva, la prossima sfida per il mercato della tokenizzazione delle azioni è dimostrare stabilità e fiducia nel mercato finanziario reale, oltre alla possibilità tecnica. Sarà importante osservare quali risultati e problemi emergeranno nel processo di commercializzazione del Nasdaq e del DTCC, e se anche le piattaforme di tokenizzazione di terzi potranno garantire stabilità e fiducia.

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