Fidelity: la Fed giudicata troppo indulgente, i rendimenti obbligazionari ai massimi da 20 anni

I tassi prima di tutto. Il gestore patrimoniale Fidelity ha pubblicato il suo rapporto trimestrale sui mercati. La sua diagnosi si allinea al clima che ha brevemente fatto scendere Bitcoin sotto gli 80.000 $. La Federal Reserve ha aumentato i tassi nel terzo trimestre, per la prima volta dal 2023. Il rendimento delle obbligazioni statunitensi a dieci anni ha toccato il suo massimo livello in due decenni.

I punti chiave di questo articolo:

• Fidelity stima che il tasso della Fed rimanga al di sotto del suo livello neutro.
• Il rendimento a dieci anni statunitense ha guadagnato 82 punti base nel terzo trimestre.
• Le materie prime sono aumentate del 16,2% mentre le obbligazioni scendevano.
• La traiettoria del prossimo ciclo dipende dall'adozione dell'IA.

Perché Fidelity spinge la Fed a intervenire

Il rendimento nominale a dieci anni ha chiuso il trimestre al 5,3%, il massimo da vent'anni. L'aumento è spiegato soprattutto dai tassi reali, la parte del rendimento che rimane una volta dedotta l'inflazione.

Infatti, nel trimestre, i rendimenti reali sono aumentati di 68 punti base, contro solo 14 per le aspettative di inflazione. In altre parole, il mercato integra prestiti duraturi più costosi, non un'impennata dei prezzi.

Per il team di ricerca del gestore, la Fed deve stringere ulteriormente, poiché la sua stima del tasso neutro colloca la politica monetaria al di sotto del livello che consente un'inflazione stabile. Rapporto Fidelity.

Essa invoca un'inflazione rimasta sopra l'obiettivo del 2% per più di cinque anni. Il ritardo della Federal Reserve pesa anche, il suo ultimo aumento risale al 2023.

I rischi elencati nel rapporto sono simmetrici. Un aumento dei tassi non frenerebbe la costruzione delle infrastrutture di IA, ma danneggerebbe il settore immobiliare e le famiglie a basso reddito.

Mercati a due velocità

Il trimestre ha visto esplodere i divari di performance tra le categorie di attivi, con 16,2% per le materie prime trainate dal petrolio contro -7,7% per le obbligazioni a lungo termine.

L'energia spiega la maggior parte del movimento. Il conflitto rinnovato tra Stati Uniti e Iran ha riacceso le tensioni nello stretto di Hormuz, e il petrolio di Shanghai ha guadagnato 56% nel trimestre. Le riserve strategiche statunitensi si avvicinano ai loro limiti di vendita.

Parallelamente, la costruzione dell'IA attrae capitali massicci, i giganti del digitale hanno emesso sempre più debito investment grade per finanziare i loro server. Il rapporto vede in questo un nuovo motore del mercato finanziario.

Dal lato delle azioni, i divari si allargano sotto la superficie. La volatilità dei titoli individuali supera quella dell'indice, e il settore Tecnologia pesa ora oltre il 40% degli indici emergenti. Le piccole capitalizzazioni sono scese del 7,2%.

Resta l'incognita dello scenario, poiché Fidelity giudica l'adozione dell'IA ancora precoce, molto al di sotto delle ondate storiche come l'elettricità o internet. Il suo effetto sull'inflazione deve ancora essere dimostrato.

Il mercato, intanto, guarda prima alla prossima decisione sui tassi. Fed, BCE e BoJ si incontrano questa settimana per tre appuntamenti decisivi, e il rapporto di Fidelity ha appena fissato il loro calendario mediatico.