Con un aumento in un solo giorno di più di 40%, cosa rende speciale CoW Swap?

Titolo originale: "COW è raddoppiato in un giorno, guidando il settore DeFi: quali sono le capacità dello swap preferito da V God?"

Autore originale: Luke

Con la vittoria di Trump, gli asset crypto sono saliti in massa, ma il progetto che ha attirato maggiormente l’attenzione è stato COW, appena quotato su Binance, con l’aumento più alto pari a 204%.

Secondo alcuni, COW è stato quotato su Binance in una giornata favorevole, ottenendo così un aumento tanto elevato; altri dicono che COW sia lo swap preferito da V God e che, ogni volta che il mercato vende in massa le meme coin, utilizzi cowswap. Perciò anche la mucca sarebbe una meme coin. Ma è davvero così?

Al confronto, l’aumento massimo di CETUS, un progetto DeFi dell’ecosistema SUI quotato per la prima volta su Binance lo stesso giorno, è stato di appena 100%, beneficiando comunque della recente impennata di SUI. Perché allora COW, di cui prima si parlava poco, è riuscito a guidare con tanta forza il settore DeFi? Quali vantaggi offre il progetto? In questo articolo, Marsbit vi propone una rapida panoramica di CoW Swap.

Che cos’è CoW Swap?

CoW Protocol è un protocollo di aggregazione DEX distribuito su Ethereum e Gnosis, che integra protocolli di exchange, transazioni in batch (Batch Auctions), intenti di trading (Trade Intents) e protezione MEV. CoW Swap è l’interfaccia front-end di CoW Protocol. Per evitare confusione, in questo articolo ci riferiremo a entrambi come CoW Swap.

Il predecessore di CoW Swap, Gnosis Protocol V1, è stato lanciato nel 2020. È il primo DEX a offrire transazioni ad anello tramite aste in batch. Si tratta di regolamenti degli ordini che condividono la liquidità tra tutti gli ordini. In seguito è stata lanciata la V2, nel 04/2021. Le innovazioni della V2 hanno portato a rinominare Gnosis Protocol in CoW Swap.

Il problema dei DEX attuali: MEV

Per comprendere i vantaggi di CoW Swap, dobbiamo prima capire i problemi dei DEX attuali. La sequenza delle transazioni è la seguente:

1. L’utente crea una transazione.

2. La transazione viene inviata alla mempool tramite l’endpoint RPC.

3. Il validatore riceve la transazione e la esegue.

Tuttavia, questo processo presenta un problema significativo: rende gli utenti finali vulnerabili al MEV (valore massimo estraibile). Ciò non solo peggiora notevolmente l’esperienza utente, con fenomeni come front-running e attacchi sandwich, ma può anche causare un’esecuzione degli ordini sfavorevole.

In particolare, i bot MEV analizzano costantemente la rete Ethereum alla ricerca di utenti pronti ad acquistare token. Una volta individuato il bersaglio, questi bot saltano rapidamente la coda e piazzano ordini di grandi dimensioni prima dell’utente, facendo salire artificialmente il prezzo. Dopo il completamento della transazione della vittima, il prezzo aumenta ulteriormente e il bot vende quindi il token a un prezzo più alto, ottenendo un profitto.

I danni causati da questo comportamento non vanno sottovalutati. Secondo un rapporto pubblicato lo scorso giugno dalla società di investimento Galaxy Digital, si stima che i bot MEV abbiano sottratto ai trader di Ethereum fino a 300 mln $-900 mln $ utilizzando queste strategie.

Di fronte a questa seria sfida, CoW Protocol si distingue. Uno dei suoi principali vantaggi è offrire una protezione MEV completa per ogni ordine, mentre nella maggior parte dei principali DEX è difficile evitare questo tipo di attacco. Grazie al suo modello di trading esclusivo, CoW Protocol ha costruito un solido sistema di difesa per gli utenti, basato principalmente sui tre aspetti seguenti:

· Prezzi di clearing uniformi per i batch:introduce in modo innovativo il meccanismo del "prezzo di clearing uniforme". Quando la stessa coppia di token (ad esempio ETH-USDC) viene scambiata più volte nello stesso batch, gli asset di ogni transazione vengono regolati allo stesso prezzo di mercato. Questo meccanismo rende ingegnosamente irrilevante l’ordine delle transazioni, impedendo efficacemente ai bot MEV di trarre profitto riordinandole. Ancora più importante, offre all’ecosistema DeFi di Ethereum un modo per stabilire prezzi coerenti per la stessa coppia di token all’interno dello stesso blocco, risolvendo il problema dell’incoerenza dei prezzi causato dal design dei market maker a funzione costante (CFMM), come quello dei tradizionali pool di liquidità di Uniswap.

· Esecuzione delegata delle transazioni:CoW Protocol introduce terze parti affidabili, chiamate Solver, che eseguono le transazioni per conto degli utenti. Ciò significa che gli utenti non sono più direttamente esposti al rischio MEV on-chain (anche se i Solver potrebbero esserlo). I Solver vincitori devono garantire agli utenti risultati di esecuzione non peggiori del prezzo da loro firmato, trasferendo di fatto ai Solver il rischio di prezzo di tutti i potenziali attacchi MEV. In quanto professionisti, i Solver calcolano con precisione lo slippage ottimale per ogni transazione e cercano di abbinare la liquidità off-chain tramite CoW o market maker privati, riducendo così in modo significativo il rischio MEV.

· Coincidenza della domanda:CoW Protocol sfrutta ingegnosamente il principio della "coincidenza della domanda". I tradizionali attacchi MEV si basano soprattutto sulle dinamiche dei prezzi degli automated market maker (AMM). Tuttavia, quando gli ordini vengono abbinati peer-to-peer tramite CoW, bypassano completamente la liquidità on-chain, eliminando alla radice la possibilità di attacchi MEV. Questo metodo di trading innovativo non solo migliora l’efficienza, ma offre agli utenti un ambiente di trading sicuro ed equo.

Approfondimento: la coincidenza della domanda di CoW

Il termine Cow nel nome CoW Swap non è una semplice imitazione di Uniswap o 1inch, scelta per usare la testa di un animale come logo del protocollo. In realtà, Cow è l’abbreviazione di Coincidence of Wants, cioè coincidenza della domanda. Si tratta di un fenomeno economico in cui due parti si scambiano asset peer-to-peer. Su CoW Swap, la coincidenza della domanda si verifica quando due o più trader si scambiano criptovalute senza dover ricorrere alla liquidità on-chain.

Per comprendere meglio questo concetto, prendiamo come esempio Alice e Bob:

Alice vuole scambiare 0,5 ETH con 1.000 $ DAI. Allo stesso tempo, Bob vuole scambiare 0,75 ETH con 1.500 $ DAI. Su un exchange tradizionale come Uniswap, Alice e Bob effettuerebbero entrambi le operazioni usando il pool di liquidità ETH/DAI.

Su CoW Swap, però, esiste un’altra possibilità. Gli ordini su CoW Swap iniziano come messaggi firmati di "intento di trading", che vengono raggruppati prima di essere inviati a fonti di liquidità on-chain come Uniswap. In questo modo, CoW Swap può abbinare gli ordini peer-to-peer.

Questo significa anche che Alice e Bob possiedono entrambi qualcosa che l’altro desidera. Alice può trasferire direttamente i suoi ETH a Bob, che a sua volta può inviare i suoi DAI ad Alice. Questa transazione non deve passare dal pool di liquidità: è uno scambio peer-to-peer diretto. In questo modo si risparmiano le commissioni dei fornitori di liquidità e i costi del gas, si evita lo slippage e si impediscono gli attacchi MEV.

In sostanza, la coincidenza della domanda di CoW consiste nell’abbinamento degli ordini.

Inoltre, Bob ha bisogno di 0,75 ETH, ma Alice ne possiede soltanto 0,5, una quantità insufficiente a soddisfare la sua richiesta. In questo caso, se durante la sessione di trading in corso nessun altro può effettuare con lui una seconda transazione CoW, l’ordine di Bob dovrà essere instradato verso il pool di liquidità on-chain tramite servizi come Uniswap o Balancer, per completare la parte restante dell’operazione.

Il secondo elemento di design di CoW consiste nel raggruppare gli ordini che devono necessariamente passare dal pool di liquidità e inviarli on-chain, così che tutti possano condividere la gas fee. È un design molto simile a Layer2 sulle blockchain pubbliche. Sì, questo modello si può definire un rollup per i DEX: un’idea davvero ingegnosa.

Il terzo elemento di design di CoW è il trading off-chain in batch, che permette non solo di individuare le "coincidenze della domanda", ma anche di creare transazioni ad anello. Le transazioni ad anello condividono la liquidità tra tutti gli ordini, anziché limitarsi a una singola coppia di token. Ciò consente al protocollo di suddividere le transazioni in più parti e ridurre così i costi per gli utenti.

Consideriamo ora l’esempio di quattro trader che vogliono scambiare diverse coppie di token. Alice cerca di vendere DAI per ottenere OWL, Daniel cerca di vendere OWL per ottenere USDC, mentre Bob e Carry cercano di vendere USDC per ottenere DAI. Invece di instradare tutte le transazioni tramite un AMM, il protocollo Cowswap forma un anello che abbina direttamente tra loro tre diverse coppie di valute.

Al contrario, un AMM tradizionale deve passare da pool e percorsi diversi. Più passaggi sono necessari, più alte sono le commissioni, e le transazioni ad anello risolvono efficacemente questo problema.

Meccanismo di trading innovativo: il trading basato sugli intenti

CoW Protocol introduce un metodo di trading rivoluzionario: il trading basato sugli intenti. Invece di inviare direttamente le transazioni, gli utenti presentano un ordine firmato, il cosiddetto intento di trading. L’ordine definisce con precisione gli asset che gli utenti desiderano scambiare entro un intervallo di tempo specifico. È importante notare che gli utenti non devono preoccuparsi dei dettagli specifici di esecuzione della transazione, come lo slippage o la scelta del pool di liquidità. Questi ordini firmati vengono quindi trasmessi off-chain a partecipanti professionali chiamati Solver. Durante il periodo di validità dell’ordine, i Solver competono intensamente per trovare il percorso di esecuzione migliore e il Solver vincitore si aggiudica il diritto di eseguire la transazione.

Questo meccanismo innovativo migliora notevolmente l’esperienza utente: la gas fee necessaria per la transazione è a carico del Solver. Ciò significa che, anche se la transazione non viene eseguita correttamente (ad esempio, se non si trova entro la scadenza un percorso che rispetti il prezzo promesso), l’utente non deve pagare alcuna gas fee, riducendo così efficacemente il rischio legato alle transazioni.

Nell’interfaccia di trading di CoW Swap, gli utenti possono vedere chiaramente il prezzo minimo garantito che otterranno eseguendo una transazione. Ancora più interessante, grazie al suo esclusivo meccanismo di trading in batch e alla logica CoW (Coincidence of Wants), i trader riescono spesso a ottenere risultati superiori alle aspettative. Questo fenomeno positivo è chiamato ufficialmente "Price Improvement" e dimostra ulteriormente l’eccellente capacità di CoW Swap di migliorare l’esperienza di trading degli utenti.

Modello economico e capitalizzazione di mercato

COW è il token di governance di Cow Protocol. L’offerta totale è di 1mld token, con 90,25mln token in circolazione, pari a 9,02% dell’offerta totale, e una capitalizzazione di mercato di 142mln dollari; la distribuzione dei token è la seguente:

· 44,4% alla tesoreria

· 15% al team

· 10% a GnosisDAO

· 10% agli investimenti nell’ecosistema

· 0,6% per premiare le proposte guida

· 10% agli airdrop

· 10% allo sviluppo del protocollo

Governance:i possessori del token COW possono partecipare a CoW DAO

Meccanismo di incentivazione: i token COW vengono utilizzati per premiare i Solver che forniscono i migliori percorsi di transazione all’interno del protocollo, incentivandoli a ottimizzare costantemente l’esecuzione delle transazioni e a migliorare l’esperienza utente.

Ripartizione delle commissioni: CoW Protocol prevede di introdurre un meccanismo di commissioni di protocollo; parte dei ricavi sarà utilizzata per riacquistare e bruciare token COW, riducendone l’offerta sul mercato e aumentando potenzialmente il valore del token.

Analisi di mercato e previsione dei prezzi

Cow Swap si distingue per le sue notevoli innovazioni e offre soluzioni pratiche agli utenti che fanno trading on-chain in aree fondamentali come la protezione dal MEV, le transazioni senza gas e gli ordini avanzati. Grazie al suo eccellente approccio progettuale e a un’esperienza utente di alto livello, Cow Swap si è comportato bene nel mercato altamente competitivo degli aggregatori DEX. Gli ultimi dati mostrano che il volume delle transazioni del protocollo ha superato la soglia di 3 mld $ il mese scorso, generando ricavi considerevoli pari a 870.000 $ e dimostrando appieno il suo forte appeal sul mercato e il suo potenziale di crescita.

Ancora più significativo è il costante aumento della quota di mercato di Cow Swap nel settore del trading aggregato. È passata da 17% all’inizio dell’anno a 30%, riducendo il divario con il leader del settore 1inch a soli 9 punti percentuali. Tuttavia, nonostante il forte slancio di crescita di Cow Swap, la sua attuale capitalizzazione di mercato, pari a 140mln dollari, è ancora inferiore alla metà di quella di 1inch. Questa notevole differenza di valutazione ha acceso un dibattito sul mercato riguardo alla sottovalutazione del potenziale di Cow Swap. Gli analisti ritengono in generale che, continuando ad ampliare la propria influenza sul mercato e a sviluppare ulteriormente il proprio ecosistema, Cow Swap abbia buone prospettive di vedere aumentare significativamente la propria valutazione.

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