アルゼンチン株：7月に最も上昇した3銘柄とその理由

7月、Mervalは3％以上上昇しました。しかし、いくつかのアルゼンチンのADRsは、インデックスから明らかに分離して上昇しました。それはどれでしょうか？

まず、ドル建てのMervalのグラフから始めましょう：

Mervalは良い7月を過ごしたにもかかわらず、昨年の国政選挙以降、長い横ばいが続いています。

興味深いことに、トレンドは明らかに上昇しており、最近の数ヶ月はポジティブでした。なぜなら、最安値が上昇しているからです。

この文脈では、すべての株が同じように動くわけではありません。そして、7月はエネルギーセクターが主導しました。最も良かったのはYPF（+16％）、Pampa Energía（+7.8％）、Edenor（+7.8％）で、市場平均を大きく上回りました。

今月の大きな主役はYPFでした。この石油会社は、Vaca Muertaにますます焦点を当てて、ビジネスの重要な変革を示し続けています。今日、投資の大部分は非従来型の生産の成長、エネルギーの輸出、アルゼンチンを地域のエネルギー市場でますます重要なプレーヤーにするためのインフラの開発にかかっています。主なリスクは、常に政治的および規制の文脈です。

次に登場するのはPampa Energíaで、アルゼンチンのエネルギーセクターで最も多様化した企業の一つです。電力、石油、ガス、輸送、さらにはVaca Muertaでの生産に参加しています。この多様化により、単一のビジネスに依存することが少なくなり、セクター内のさまざまな機会を活用できます。エネルギー投資が増加する文脈では、Pampaはその成長を捉えるための最も良い位置にある企業の一つとして現れます。

表彰台にはEdenorが加わります。おそらく、経済の正常化プロセスを最もよく反映している企業の一つです。長年にわたり、強く遅れた料金体系の下で運営されており、その収益性を損なっていました。料金政策の変更により、収入を回復し、財務結果を大幅に改善しました。潜在能力の高い企業ですが、規制の動向に非常に敏感です。

さて、これらの上昇は株がすでに高くなったことを意味しますか？ 必ずしもそうではありません。

企業を分析するために最も一般的に使用される方法の一つは、市場が営業利益の1ドルあたりに支払う金額を比較することです。そのために、通常はEV/EBITDAの倍率が使用され、会社の総価値（負債を含む）と営業利益を生み出す能力を関連付けます。

つまり、この倍率が低いほど、企業は生成する利益に対して安く見えるが、当然ながら成長の見通しやビジネスの質と一緒に分析する必要があります。

その評価を見てみましょう：

今日、YPFは約4倍のEV/EBITDAで取引されており、Pampa Energíaは約4.8倍、Edenorは約4.1倍です。これらは、特に国際的なエネルギー企業や、他の時期にアルゼンチン市場が支払った倍率と比較すると、厳しい評価とは言えません。

これが、7月の強い上昇の後でも、多くの投資家がこのセクターに価値を見出している理由を説明するのに役立ちます。市場は見通しが改善したことを認識していますが、完全に正常化された経済の倍率を支払う準備はまだできていません。

そして、おそらくそこに鍵があります。

来年は選挙年であり、アルゼンチンの選挙ごとに起こるように、より高いボラティリティのエピソードが現れるでしょう。調査、期待の変化、不確実性の瞬間が価格に重要な修正をもたらす可能性があります。そのリスクは存在し、投資家はそれを認識する必要があります。

しかし、現在の評価を観察すると、過度の楽観主義が存在するとは言い難いです。もし本当に市場が完璧なシナリオを織り込んでいるなら、これらの企業はおそらくかなり高い倍率で取引されているでしょう。

逆に、価格が示すのは、まだ重要な慎重さが残っているということです。国は多くのマクロ経済指標を改善しており、インフレは減速し続け、財政の均衡が確立され、長期的な見通しは数年前よりもはるかに良好です。それでも、市場は比較的低い評価を割り当て続けています。

それは、株が直線的に上昇することを意味するわけではありません。実際、来年は騒音に満ちている可能性があります。しかし、まさにそのため、状況を超えて見ることが興味深いのです。経済の正常化が持続できれば、多くの企業の利益は引き続き成長し、さらに市場はそれらのビジネスに対してより高い倍率を支払うようになるかもしれません。

結論として、 7月に主導した3つの株はすでに強さを示しました。今の質問は、彼らがすでに多く上昇したかどうかではなく、アルゼンチンが経済の正常化プロセスを続ける場合、どれだけの潜在能力が残っているかです。 そして、現在の評価を見ていると、市場はまだ最も楽観的なシナリオを織り込むには遠いようです。