40年間続いた証券の照合問題、ERC-8056は最終的な答えとなるのか？

金融業界は毎年、企業行動業務に580億ドルのコストを費やしています。

執筆：Vaidik Mandloi

翻訳：Chopper、Foresight News

現在、株式を購入することは瞬時に行えますが、株式に関連する各種権利業務、例えば配当や株式分割などのプロセスは依然として混乱しており、煩雑です。

NetflixやAppleが配当を発表すると、資金は直接投資家の口座に振り込まれるわけではありません。資金は分散したプロセスを経て、デポジット・トラスト会社（DTC）や証券会社などの多層の仲介者がそれぞれ内部の台帳を基に配当を計算し、その後データを照合して同期させます。

このような業務はすべて企業行動と呼ばれます。金融業界全体で毎年580億ドルものコストが関連プロセスの処理に投入され、その大部分のコストは多くのデータ照合に消費され、各社の独立した帳簿情報を同期させることに費やされています。これは40年間続いている業界の痛点であり、自動化によって解決されることはありませんでした。しかし、今、新しいオンチェーンのトークン標準がこの問題を根本から解決する可能性があります。

伝統的なシステムがこの痛点を根本的に解決できない理由は何でしょうか？

以前の記事で述べたように、1968年にウォール街の紙の株式証明書の処理量が完全に過負荷となり、取引所は毎週水曜日に休業を余儀なくされました。その後、デポジット・トラスト会社DTCが集中管理システムを構築し、実物株式を総勘定元帳式の登録に変換し、証券の清算と決済の問題を完璧に解決しました。

しかし、企業行動と決済には本質的な違いがあります。決済は一対一の取引であり、一つの売買は売買の両者だけを含みます。一方、配当や株式分割といった企業行動は一対多の業務であり、一つの公告がすべての株主に影響を与えます。

株式の登録は完全な仲介チェーンに分散しているため、譲渡登録機関から下層の証券会社まで、各側は自社の独立したデータベースに基づいて権利を個別に計算し、その後再度照合を行う必要があります。これが矛盾を生じさせます。

具体的な例を挙げて、現在のプロセスを完全に分解してみましょう。Appleが1株あたり0.25ドルの配当を発表したと仮定します。配当金は直接小口投資家に支払われるのではなく、全額がまず譲渡登録機関（Computershareなど、公式株主名簿の保管者）に支払われます。

しかし、公式名簿には一般投資家の名前は表示されず、すべての株式はDTCの代持主体であるCede & Co名義で統一登録されています。したがって、登録機関は配当をDTCに支払うだけです。DTCは自社の台帳に基づいて、対応する金額をその下の信託銀行（例えばニューヨークメロン銀行）に振り分けます。信託銀行はさらに資金を分割し、提携証券会社に配布します。最後に、あなたの証券会社（例えばFidelity）は独自の顧客データを取得し、各人が受け取るべき配当を計算して帳簿に記入します。

この一連のプロセスには五つの独立した機関が関与しており、それぞれが互いに通じないデータベースに基づいて同じ配当の分配を繰り返し計算しています。

さらに不合理なのは、各側の帳簿データの更新が同期しないことです。資産管理者は除権日（ex-dividend date）に企業行動を実行しますが、実際には信託者は数週間後の支払日まで配分を行いません。この間、証券会社の帳簿にはあなたがその株式を保有していると虚偽表示され、取引者は実際には入金されていない株式を売却することさえできます。

世界中で毎年約100万件の企業行動事件があり、それぞれがこの断絶したチェーンを経なければなりません。その結果、580億ドルという巨額の処理コストが生じます。高額なコストは業界の惰性を生み出し、各側が積極的に最適化する動機を欠いています。

このシステムの根本的な問題は、データ形式と利益分配の構造にあります。Appleが配当公告を発表した後、米国SECに書類を提出し、プレスリリースを発表するだけで、公告は固定形式のないSWIFTテキストを使用しており、機械が自動的に認識して解析することができず、システムに接続して自動処理することができません。

今日、2026年になりましたが、株式市場では1日数兆ドルの取引が秒単位で清算される一方で、配当や株式分割の公告は依然として自動解析できないPDFやコピー＆ペーストのテキスト形式で流通しています。

業界には機械可読のデータ標準が存在しないわけではありません。XBRL標準化メッセージ技術はすでに10年以上前に登場しました。しかし、混乱した公告をフィルタリングし、標準化された有効なデータを抽出する業務は、長年BloombergやS&Pが独占しています。これらの機関は数百人のアナリストを雇い、公告の曖昧な表現を解釈し、標準化されたデータを下流の機関に提供しています。S&Pグローバルだけでも、毎年170カ国の140万件の企業行動公告を手動で検証しています。上場企業が機械可読の標準化された公告を統一して発表すれば、これらのデータサービスプロバイダーのコアビジネスは大幅に縮小します。彼らは明らかにデータ標準改革を推進する能力を持っているにもかかわらず、最大の抵抗勢力となっています。

一方、Appleのような発行企業は、処理コストを負担する必要がなく、書類の報告を完了するだけで責任を負わず、すべてのコストは下流の仲介者が負担します。業界団体は発行者に標準化されたメッセージを採用するよう提案しましたが、企業は明確にインセンティブが必要だと述べています。

金融インフラのイノベーションは「効率を向上させる」という論理によって推進されることはほとんどなく、重大な業界危機が発生しない限り、既存のシステムの慣性を打破することはできません。残念ながら、企業行動業務には全業界の改革を強制するほどのシステムリスクは存在しません。関連コストの総額は膨大ですが、各機関に分配される金額は限られており、単一の主体が統一的な改善を推進する動機はありません。

ERC-8056：新しいオンチェーントークン標準

伝統的なシステム内部で問題を解決できないのであれば、ブロックチェーンを利用して既存の古いルートを完全に回避できるのでしょうか？ERC-8056の新しいトークン標準が解決策を提供します。

ERC-8056はRobinhoodとSuperstateのChris Ridmannによって導入され、ERC-20トークンの残高倍率表示標準に適合しています。従来のモデルでは株式分割には大量の新しいトークンを発行する必要がありますが、この標準では帳簿の表示倍率を調整するだけで、新たにトークンを発行する必要はありません。例えば、あなたが100枚のトークンを保有していて、4対1の株式分割が行われた場合、ウォレットは自動的に保有数量を更新し、契約自体は新しいトークンを発行せず、元の保有と取引履歴は完全に保持され、転送や照合処理は不要です。

単一のスマートコントラクトのルールだけで、従来のシステムにおける五つの機関の分散計算や繰り返し照合の全プロセスを置き換えることができます。

このプログラム可能なロジックは、すべての従来のシステムで自動化が難しい企業行動に再利用できます。配当は一度契約を呼び出すだけで、オンチェーンのすべての株主に資金を一括で配布でき、もはや階層的に配布したり、複数の台帳を更新する必要はありません。配当権や株主代理投票などの業務も、オンチェーンのルールとしてコーディングでき、唯一の権威ある株式登録簿に基づいて自動的に実行されます。

40年間、企業行動は常に手動処理に依存してきました。その根本的な原因は、五つの独立したデータベースが繰り返し計算し、事後に照合することにあります。しかし、ERC-8056は全体のバリューチェーンを一つのプログラム可能なレイヤーに簡素化します。

ここで、二つのトークン化された株式モデルを区別する必要があります。誤解を避けるために、一部のトークン化製品は従来の株式のデジタルミラーに過ぎません。例えば、Robinhoodが発行するAppleやTeslaのトークン化株式は、基盤となる実際の株式が従来の証券口座に保管されており、トークンは元の五層の仲介システムの上に重ねられた第六の帳簿に過ぎず、根本的な照合問題を解決していません。

Solanaのパブリックチェーン上のxStocksは類似の構造を採用しており、製品設計の欠陥がより顕著です。これはSolanaの大多数のトークン化株式市場シェアを占めていますが、ユーザーの配当は強制的に再投資され、現金を引き出すことができません。契約には永久的な権限機能が内蔵されており、発行者は一方的にユーザーのウォレット内のトークンを移動させることができます。このような「分散型」株式製品では、発行者の資産に対する管理権限は従来の証券会社をはるかに超えています。

唯一のネイティブオンチェーン発行モデルが根本的な問題を解決でき、ブロックチェーン自体が公式の株主登録簿となります。Superstateはこの分野の代表企業であり、米国SECに正式な譲渡登録機関として登録されており、独立したデータベースを維持してDTCと定期的に照合する必要はなく、株式の所有権は直接チェーン上に記録されます。

Galaxy Digitalは最近、Superstateのネイティブ発行ソリューションに基づいて、Solana上で自社のすべての株式をトークン化することを発表しました。プロジェクトが実現すれば、Galaxy Digitalの全株主情報がネイティブにブロックチェーン上に記録され、配当は多層の仲介を経ることなく直接配布され、全ての中間リンクが消失します。

Ian Griggは21世紀初頭に三式記帳理論を提唱し、ネイティブオンチェーン発行の価値に完璧に適合しています。彼は、取引が完了した時点で、双方が共に検証可能で、いずれの一方にも管理されない暗号証明が生成される、つまり第三の記帳エントリが生成されると提案しました。

1494年にLuca Pacioliが複式簿記法を確立して以来、複式簿記は世界の金融記帳の基盤となっています。そして三式記帳はこのシステムが誕生して以来初めての大規模なアップグレードであり、単一の権威ある共有帳簿に依存することで、双方向の照合の必要性を完全に排除します。

既存のシステムの論理は「先に業務処理を行い、後で照合を行う」であり、コストとリスクはすべて照合の段階に集中しています。共有元帳を利用して即時清算を実現すれば、照合のステップは直接消失し、単にコストを削減するのではなく、コストが発生する段階を根本から排除します。

良いニュースは、世界の規制当局がこの新しいモデルに迅速に適応していることです。デポジット・トラスト会社DTTCは2025年12月に異議なしの通知を発表し、トークン化された証券が既存の清算システムに接続される障害を取り除きました。NASDAQもトークン化された証券業務を開始することが承認され、伝統的な取引所はネイティブオンチェーン株式発行を長期計画に組み込んでいます。

記事の冒頭で述べたように、企業行動は40年間停滞してきましたが、金融基盤の改革は常に重大な危機によって推進される必要があります。しかし、今回は業界が危機を待つ必要はなく、企業が直接オンチェーンで株式を発行し、ブロックチェーンが公式の譲渡登録帳簿として機能し、古い五層のデータベースシステムを修復する必要はありません。

業界は直接新しい代替案を構築し、高額な照合コストを生み出す従来のプロセスを排除します。この転換の速度は、各国の規制の整備の進捗と、どれだけの発行企業が変革を望むかに依存します。

本コンテンツは、一般的な情報提供のみを目的としたものであり、金融、投資、法律、または税務に関する助言を構成するものではありません。ここに記載されているイベント、報酬、オンラインキャンペーン、またはそれらに関連する情報は、暗号資産の購入、売却、取引、その他いかなる取引の推奨、勧誘、または招待とみなされるべきではありません。暗号資産は価格変動が非常に大きく、損失が発生する可能性があります。WEEXのサービス、プロダクト、および関連イベントの提供状況は、地域によって異なる場合があります。お客様は、ご自身の参加が適用される現地の法令を遵守していることを自ら確認する責任を負うものとします。