バイ・アンド・ホールドとマーケット・ニュートラルの間：セミニュートラル戦略を理解する

ビットコインへのエクスポージャーを維持しつつ、その下落を緩和することが、いわゆるセミニュートラル戦略の約束です。これらの戦略がどのように機能し、どの市場で目標を達成し、どの市場で達成できないかを見ていきましょう。

暗号投資家のジレンマ

暗号資産に投資する者は、早かれ遅かれ同じ選択に直面します。

最初の選択肢は、バイ・アンド・ホールド：購入して保持することです。長期的には、この戦略はしばしば成功を収めますが、急激な下落の代償を伴います。ビットコインはその誕生以来、70％を超える下落を何度も経験しています。

第二の選択肢は、純粋なマーケット・ニュートラル：価格へのエクスポージャーを完全に中和することです。例えば、キャッシュ・アンド・キャリー（現物資産を購入し、同時に同等の先物契約を売却する）を用いて資金を得ることができます。ボラティリティはほぼ完全に消失しますが、リターンも控えめになります。また、資金調達の金利に依存し、これは期間によって大きく変動します。

セミニュートラルアプローチとは

このアイデアは、組み合わさる三つの要素から成り立っています。

第一は、市場へのエクスポージャーを維持することです。ビットコインに資本の一部を保持し、基調のトレンドを享受します。

第二は、先物でそのエクスポージャーの一部をヘッジすることです。先物契約に対して売りポジションを取ることで、保有資産を売却せずに下落から身を守ることができます。ヘッジは部分的なものであり、目的は下落を緩和することであり、完全に打ち消すことではありません。

第三は、システマティックなオーダーグリッドで変動を捉えることです。原則はシンプルです：価格が下がったときに段階的に購入し、価格が上がったときに段階的に売却します。二つの段階間の往復で小さな利益を得ます。

市場に応じたこれらの戦略の挙動

セミニュートラル戦略はすべての市場で成功するわけではありません。以下は、Neutralisが公開したデータに基づく各レジームでの期待される挙動です：

• 強気市場：ポジティブな結果ですが、上昇の一部はヘッジによって吸収されます。長期的な熱狂の時期には、単純なバイ・アンド・ホールドよりも劣ることがあります。
• 穏やかな強気市場：方向性のエクスポージャーが利益をもたらし、変動がそれに加わります。結果は一般的にポジティブで、バイ・アンド・ホールドよりもボラティリティは低くなります。
• 横ばい市場：方向性の要素はニュートラルで、パフォーマンスは変動から来ます。これはしばしば最も好ましい領域であり、結果はポジティブになる傾向があります。
• 穏やかな弱気市場：損失は限定的で、ヘッジとグリッドによって部分的に補償されます。
• 強気市場：損失が発生し、ヘッジによって軽減されます。長期的な下落時には、グリッドの利益が通常はそれを補うには不十分です。

この全体像は重要なことを示しています：セミニュートラルアプローチは、上昇の潜在能力の一部を部分的な下落保護と交換します。これは市場サイクル全体で評価されるべきであり、熱狂の四半期で評価されるべきではありません。

具体例：Equilux

Neutralisによって開発されたEquiluxは、この原則を完全に自動化して適用します。この戦略は主にビットコインに焦点を当てており、市場で最も流動性が高く、深い資産であるUSDCステーブルコインと組み合わされています。

資本はステーブルコインとビットコインの二つのポケットに分配され、エクスポージャーは二つの間で継続的に調整されます。上昇と下落の動きを捉えるためにシステマティックにオーダーが配置され、部分的な先物ヘッジが全体のボラティリティを減少させます。

適度な借入は投資能力を高め、高い安全マージンを持って清算を避けます。資金調達の収入は、全体のパフォーマンスにおいてわずかです。

この戦略は、投資家のHyperliquidアカウントで直接実行されます。このモデルはノンカストディアルです：Neutralisはオーダーを出すことができますが、資金を引き出したり転送したりすることはできず、アクセスはいつでも取り消すことができます。これはコピー取引でも委託管理でもなく、投資家は常に自分のポジションと取引を確認できます。

数字の面では、Neutralisは年間約**+17％**（つまり平均して月に+1.4％）を目指しており、歴史的な最大下落は-11％、ビットコインに対して約65％のボラティリティの低下、そして大きな下落は約80％減少します。これらの数字は、複数の市場レジームを通じた戦略の歴史的な挙動を示しています。これは保証ではなく、過去のパフォーマンスは将来のパフォーマンスを示唆するものではありません。

手数料は**パフォーマンス手数料の20％**に制限されており、ハイウォーターマークで計算されます：アカウントの価値が前回のピークを超えたときのみ支払います。サブスクリプションや契約期間はなく、資金はアカウントに留まり、いつでも手数料なしで停止できます。

注意すべきリスク

ボラティリティを減少させることはリスクを排除するものではありません。

使用されるプラットフォームは、技術的および規制上のリスクにさらされています。ビットコインは大幅に下落する可能性があり、極端な場合には全く価値を失うこともあります。極端な市場イベントでは、現物と先物の間に価格差が生じることがあり（ベースリスク）、これが一時的にヘッジを弱めます。デリバティブ商品には独自のリスクがあり、たとえ適度で管理されたレバレッジであってもです。

最後に、暗号資産は非常にボラティリティが高く、投資した資本の全額を失う可能性があります。

結論

セミニュートラル戦略は、暗号市場にエクスポージャーを維持しながら、70％の下落を直接受けない方法に対する明確な回答です。その利点は、完全なサイクルで測定され、熱狂のフェーズで市場よりも劣ることを受け入れることが求められます。

この記事は教育的なものであり、投資アドバイスではありません。