異業種参入は難しい、予測市場とPerp DEXのリーダーは第二の自分を再現できず
オリジナル Odaily 星球日報(@OdailyChina)
*著者 Asher(@Asher_ 0210)*
過去半年間、予測市場とPerp DEXという最も人気のある取引分野が互いに浸透し始めています。
4月、PolymarketはPerpを立ち上げ、暗号通貨、米国株、商品をカバーすると発表しました。5月末には、KalshiがCFTCの監督下で暗号通貨の永続契約を正式に開始しました。一方、Perp DEXのリーダーであるHyperliquidは、HIP-4を通じて予測市場に逆参入し、成熟したオーダーブック、アカウントシステム、流動性の利点を現実の取引に拡張しようとしています。
予測市場には、スポーツ、eスポーツ、政治、ホットなイベントの取引に熱心なユーザーが集まり、Hyperliquidはより高頻度の取引やレバレッジ取引を好む暗号ネイティブのトレーダーを蓄積しています。両者の異業種参入は、本質的にそれぞれのコアユーザーと取引シーンの利点を相手の基盤に持ち込もうとする試みです。
しかし、数ヶ月が経過し、結果は理想的ではありません。既存の取引分野で蓄積されたユーザー習慣と流動性は、製品の境界が拡大するにつれて自然に移行することはありませんでした。
Hyperliquid:活発な予測市場が125から20未満に減少
5月2日、HyperliquidはメインネットでHIP-4 Outcome Marketsを立ち上げ、結果市場をそのチェーン上の取引システムに正式に導入しました。**最初に立ち上げられたのはBTCの日内二元結果契約で、初日の取引量は615万ドルに達し、KalshiやPolymarketの同類の予測イベントを大きく上回りました。**さらに、その日は5.4万件以上の取引が完了し、参加トレーダーは3000人を超えました。
ワールドカップはこの成長をさらに拡大しました。**6月初めには、HIP-4の活発市場はまだ数十件しかありませんでしたが、その後急速に100件以上に増加し、ピーク時には120件を超えました。**取引量も同時に増加し、6月27日には単日の取引が3000万ドルに近づき、翌日も千万ドル規模を維持しました。スポーツイベント、マクロデータ、暗号価格のイベントが次々と追加される中、HIP-4は一時的にBTCの短期契約が主流だった状態から脱却し、より完全なイベント取引プラットフォームへと拡張し始めました。
しかし、市場の数の急増は持続的な取引需要を生み出しませんでした。ワールドカップが後半に入ると、HIP-4の活発市場の数は持続的に減少し、**高点の125から約50に戻り、7月中旬にはさらに20件以上に減少し、最近では20件を下回り、ピーク時から85%以上減少しました。**取引量も同様に減少し、大多数の日は再び数百万ドルの範囲に戻り、最近では一時的に100万ドルを下回りました。
その背後には、Perpとイベント契約の流動性構造の完全な違いがあります。永続契約取引は長期にわたりBTC、ETHなどのコア資産を中心に展開されており、マーケットメーカー、資金、トレーダーは同じ市場に持続的に蓄積されます。一方、イベント契約は試合の終了、データの発表、政治的イベントの実施に伴い、常に決済されます。新しい市場は流動性と取引の関心を再び集める必要があります。Hyperliquidはマッチングシステム、アカウント、資金のインフラを再利用できますが、Perpで形成された流動性とユーザーの取引頻度をHIP-4に直接コピーすることはできません。
Polymarket:永続契約の単日取引量は2000万ドル未満
Polymarketは4月に永続契約市場への進出を発表し、7月にはより多くのユーザーにPerps製品を開放し、最大20倍のレバレッジをサポートしていますが、現在も招待コードが必要です。製品はBTC、ETH、SOLなどの暗号資産をカバーし、一部の株式や商品にも拡張されています。
Polymarket Perpsの立ち上げ初期、24時間の取引量は約4800万ドルに達しましたが、この水準は維持されませんでした。**7月下旬には、単日取引量は約1820万ドルに減少し、未平倉量(OI)は約2640万ドルで、BTC、ETHなどのコア取引ペアのOIも数百万ドルのレベルにとどまっています。**立ち上げ初期と比較して、Polymarket Perpsの取引活性度は明らかに低下しています。
ただし、Polymarket Perpsは現在、招待コードが必要な取引の初期段階にあり、今すぐに成熟したPerpプラットフォームと直接比較するのは完全に公平ではありません。しかし、それを考慮しても、現段階での規模の差は依然として非常に明白です。同時期にHyperliquidの未平倉量は約77億ドル、24時間の取引量は約15.8億ドルであり、Polymarket PerpsのOIは約2640万ドルで、前者の約0.3%に相当します。単日取引量もHyperliquidの1%に過ぎません。
現在、PolymarketのPerpsにおける取引量は、むしろ新製品に対する初期ユーザーの試行のようで、安定した取引習慣や持続的な議論の熱気は形成されていません。少なくとも現在のデータから見ると、Polymarketが予測市場で蓄積したユーザーとブランドの優位性は、Perp分野にうまくコピーされておらず、この異業種参入は現時点では成功とは言えません。
Kalshi Perps:6週間で取引量161億ドル、しかし最近は減少傾向
Polymarketと比較して、KalshiのPerpsはより早くスタートしました。5月末、KalshiはCFTCの監督下で暗号通貨の永続契約を正式に立ち上げ、最初にBTC、ETH、SOL、XRPなどの資産をカバーしました。7月9日、つまり立ち上げから約6週間後、Kalshi Perpsの累計取引量は161億ドルに達しました。
**立ち上げ初期の急速な取引量の増加に対して、Kalshi Perpsの現在の取引熱は明らかに減少しています。**Loris Toolsのデータによると、KalshiのPerpsセクションは7月20日に単日取引量が4.48億ドルに達しましたが、ここ数日で約8000万ドルに減少し、日取引量は短期間で80%以上も急落しました。
その一方で、HyperliquidのPerpの日々の取引量は依然として10億ドルのレベルを維持しています。Kalshiの7月20日の4.48億ドルの最近の高点を考慮しても、その取引規模はHyperliquidと依然として明らかな差があります。Kalshiが最近の2日間で取引量が約8000万ドルに戻った際、両者の差はさらに広がりました。
**未平倉量の差はさらに顕著です。**KalshiのPerpsセクションの現在のOIは数千万ドルのレベルにとどまっており、Hyperliquidは約75億ドルに達しています。Kalshiは立ち上げから6週間で161億ドルを累計したことは、Perpsの冷却スタートが悪くないことを示していますが、最近の取引量の急落とOIの低位維持は、主流のPerpプラットフォームとの競争区間にはまだ明らかに距離があることを意味します。
Kalshiの「米国の規制入口」は依然として最も明確な差別化の利点ですが、この利点は現在「米国のユーザーがPerpを取引できるか」という問題を解決するものであり、「なぜ専門のPerpトレーダーがKalshiに長期的に留まる必要があるのか」という問題を解決するものではありません。
異業種参入は容易ではなく、ホームグラウンドを守ることは「すべての取引プラットフォーム」というスローガンよりも重要かもしれません
Hyperliquid、Polymarket、Kalshiの異業種参入の試みは、実際には既存の分野で長期間蓄積されたユーザー習慣と流動性を再現することが難しいことを示しています。Hyperliquidのコアユーザーは高頻度、レバレッジ、チェーン上のデリバティブ取引に慣れており、PolymarketとKalshiのユーザーはスポーツ、政治、ホットなイベントに基づいて判断を下すことが多いです。プラットフォームは新しいカテゴリを迅速に追加できますが、ユーザーが元の取引方法を同時に変更することは非常に難しいです。
Hyperliquidにとっては、Perpとチェーン上の資産取引を深め続けることが、何でも取引できることを証明するよりも重要かもしれません。PolymarketとKalshiにとって、本当に希少なのはイベントの供給、ユーザーの心の持ち方、予測市場の流動性です。異業種参入は新たな成長の想像をもたらすかもしれませんが、新しいカテゴリが独立した需要を形成できない場合、プラットフォームの本来の強みを分散させる可能性もあります。
いわゆる「すべての取引所」は、最終的には誰が最も多くのカテゴリをカバーするかではなく、誰がコア分野で持続的にユーザー、流動性、市場の深さを蓄積できるかを競うことになります。明確な優位性を持つこれらのプラットフォームにとって、まずはホームグラウンドを十分に深くすることが、絶えず境界を拡張することよりも重要かもしれません。
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