ビットコイン価格予想：市場の警戒感と長期的な調整局面の可能性

Original Article Title: A Market Hedged in Fear

Original Article Authors: Chris Beamish, CryptoVizArt, Antoine Colpaert, Glassnode

Original Article Translation: AididiaoJP, Foresight News

ビットコインが短期保有者の取得単価を下回って取引されていることは、需要の枯渇と勢いの低下を示しています。長期保有者が市場の強さの中で売却を進める一方、オプション市場はプットオプションへの需要増加とボラティリティの上昇により防御的な姿勢に転じており、持続的な回復前の慎重な局面を示唆しています。

要約

· ビットコインが短期保有者の取得単価を下回ることは、勢いの低下と市場の疲弊を示しています。回復の失敗が重なり、より長期的な調整局面に入るリスクが高まっています。

· 長期保有者は7月以降売却を加速させており、現在1日あたり22,000 BTC以上を放出しており、利益確定の動きが市場の安定に圧力をかけています。

· 出来高（Open interest）は過去最高に達しましたが、トレーダーがコールオプションよりもプットオプションを好むため、市場センチメントは弱気です。短期的な反発は楽観視ではなく、ヘッジ活動に直面しています。

· インプライド・ボラティリティは高止まりしており、実現ボラティリティも追いつき、低ボラティリティの平穏な期間は終了しました。マーケットメーカーのショートポジションが売りを増幅させています。

· オンチェーンデータとオプションデータは、市場が慎重な移行期にあることを示しています。市場の回復は、新たな現物取引の需要とボラティリティの沈静化にかかっています。

· ビットコインは直近の高値から徐々に後退し、約113,000ドルの短期保有者取得単価を下回って安定しています。歴史的に、この構造は弱い保有者が降伏し始める中、中期的なベアマーケットの始まりを告げることが多いです。

· 本稿では、現在の市場の収益性、長期保有者の支出規模と持続可能性を評価し、オプション市場のセンチメントを分析して、この引き戻しが健全な調整か、さらなる弱さの兆候かを判断します。

オンチェーン分析

確信度のテスト

短期保有者の取得単価付近での取引は、高値付近で購入した投資家の確信度をテストする重要な段階です。歴史的に、過去最高値を更新した後にこのレベルを割り込むと、利益供給の割合が約85%まで低下し、供給の15%以上が損失状態にあることを意味します。

現在、このサイクルで3回目のパターンが見られます。ビットコインが113.1Kドル付近の重要なレベルを奪還できなければ、より深い調整が供給の大部分を洗い流し、売り圧力を強める可能性があります。

重要な閾値

この構造を理解するには、短期保有者の取得単価を奪還することがなぜブルマーケットの維持に不可欠なのかを知る必要があります。供給パーセンタイルコストベースモデルは、供給の5%、15%、25%が損失状態にあることを示しています。

現在、ビットコインは短期保有者の取得単価（113.1Kドル）を下回っているだけでなく、108.6Kドルの0.85パーセンタイルを維持するのに苦労しています。この閾値を維持できないことは、市場構造の弱体化を示し、通常は97.5Kドル付近の0.75パーセンタイルへのより深い調整を予兆します。

需要の枯渇

このサイクルで3回目の短期保有者取得単価への回帰は、構造的な懸念を引き起こしています。マクロの観点からは、需要の繰り返し枯渇は、市場が強さを取り戻すために、より長期的な調整局面を必要としている可能性を示唆しています。

長期保有者の支出行動を調べると、この枯渇はさらに明らかになります。2025年7月の市場ピーク以来、長期保有者は支出を着実に増やしており、30日単純移動平均は10,000 BTCから1日あたり22,000 BTC以上に上昇しました。このような持続的な分配は、経験豊富な投資家が利益確定の圧力に直面していることを示しています。

オンチェーン分析

先物取引の出来高増加

ビットコイン先物の出来高は過去最高に達し、拡大を続けており、市場行動の構造的進化を示しています。投資家は現物を売るのではなく、先物を使ってリスクをヘッジしたり、ボラティリティを投機したりしています。このシフトは現物市場の直接的な売り圧力を減らしますが、マーケットメーカーのヘッジ活動による短期的なボラティリティを増幅させます。

先物契約の出来高の増加に伴い、価格のボラティリティは、デルタやガンマに主導された先物や永久契約市場の資金フローによって引き起こされる可能性が高くなっています。

ボラティリティ体制の変化

10日の清算イベント以来、ボラティリティパターンは大きく変化しました。インプライド・ボラティリティは現在すべての期間で約48となっており、2週間前の36-43から上昇しています。市場はこのショックを完全には吸収しておらず、マーケットメーカーは慎重です。

30日実現ボラティリティは44.1%ですが、10日実現ボラティリティは27.9%です。実現ボラティリティが徐々に落ち着くにつれて、インプライド・ボラティリティも追随し、今後数週間で正常化すると予想されます。現時点ではボラティリティは高止まりしていますが、持続的な高ボラティリティ体制の始まりというよりは、短期的な価格再調整のように見えます。

プットオプション需要の増加

過去2週間、プットオプションへの需要が着実に増加しています。大規模な清算の急増がプットオプションのスキューを急上昇させ、構造的に高いレベルで安定しており、プットオプションがコールオプションよりも高価であることを示しています。

この構造は、短期的な恐怖と長期的な見通しのバランスを取りながら、ダウンサイド保護のためにプレミアムを支払う意欲がある市場を反映しています。火曜日のわずかな反発は、この敏感さを示しており、プットオプションのプレミアムは数時間で半減しました。

リスクプレミアムの変化

1ヶ月のボラティリティリスクプレミアムがマイナスに転じました。何ヶ月もの間、インプライド・ボラティリティは高いままでしたが、実際の価格ボラティリティは穏やかで、ボラティリティの売り手は安定した利益を享受していました。

現在、実際のボラティリティがインプライド・ボラティリティに追いつき、この利点が消滅しました。これは平穏な体制の終わりを告げています。市場は静かな満足状態から、よりダイナミックで迅速に反応する環境へと移行しました。

防御的な資金フロー

超短期に焦点を当てると、価格が107.5kドルから113.9kドルへ6%上昇したにもかかわらず、コールオプションへの買い圧力は確認されませんでした。代わりに、トレーダーはプットオプションへのエクスポージャーを増やしました。

このポジションレイアウトにより、マーケットメーカーはダウンサイドで弱気、アップサイドで強気の姿勢を保持しており、ポジションがリセットされるまでラリーを抑制し、売りを加速させる力学が続きます。

プレミアム

Glassnodeの集計データは同じパターンを確認しました。120kドルのコールオプションでは、価格上昇とともに売られたプレミアムが増加しました。短期的な利益追求者は、上昇を追うのではなく、反発時にコールオプションを売ることで、インプライド・ボラティリティの急騰を利用しています。

105kドルのプットオプションプレミアムを見ると、パターンは逆転しています。価格が上昇するにつれて、105kドルのプットオプションのネットプレミアムが増加しました。トレーダーはアップサイドのコンベキシティを購入するよりも、ダウンサイド保護のために支払うことに熱心です。

結論

ビットコインの短期保有者取得単価（113kドル）への引き戻しと0.85クォンタイル（108.6kドル）を下回る動きは、需要の枯渇を示しています。この構造的な弱さは、市場が信頼を再構築するために、より長い調整局面を必要としている可能性を示唆しています。

一方、オプション市場も同様に慎重なトーンを反映しています。結論として、これらのシグナルは、市場が移行期にあることを示しており、回復は現物需要の復活とボラティリティ主導の資金フローの緩和にかかっています。

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