太平洋が「熱を持つ」：極端な天候がウォール街の金庫をどう変えるのか？

著者：加六、涨声Beatz

天津では数日間、突然の大雨が続き、出かける前は晴れていたのに、途中でずぶ濡れになった。友人の深圳行きのフライトは台風の影響でキャンセルされ、浙江方面の新幹線のチケットはすべて販売停止となった。

スマートフォンでニュースを確認すると、遼寧省の撫順では数時間で329ミリ以上の降雨があり、広西省防城港の住民は、これは20年ぶりの最悪の洪水だと言っている。7つの国家気象観測所が1日の降水量で歴史的な極値を記録した。華北では最大規模の高温警報が発令され、一部地域の地表温度は50℃に迫っている。7月の第一週には、2つから3つの台風が同時に西太平洋で発生し、超強台風「バビ」も東南沿岸に迫っている。

2026年の夏が始まると、国内の天候は明らかに不安定になり始めた。

不安定なのは私たちだけではない。ペルー沿岸の海水は持続的に温暖で、イワシの漁獲は制限され、フィッシュミールの価格は過去1年で約80%上昇した。東南アジアは乾季に入り、干ばつの兆候が強まり、マレーシアとインドネシアのパーム油生産地は緊張している。インドのモンスーンの降雨はまだ重要なウィンドウに達していないが、市場はすでにそれが弱いと予想している。オーストラリアの小麦の作付面積は、アナリストによって大幅に縮小する可能性があると指摘されている。

これらの極端な天候の変化は異なる大陸に散在しており、一見すると無関係に見える。しかし実際には、モンスーンの水蒸気、熱帯暴風の外側の循環、位置や地形などの直接的な引き金メカニズムに加えて、彼らはおそらく同じ嵐の影響を受けている。

ENSO、エルニーニョ。

エルニーニョ、太平洋が熱を持つ

ENSO、つまりエルニーニョ-南方振動は、地球の気候システムにおける最大の年次信号である。簡単に言えば、これは太平洋の海水温と大気の循環の周期的な変化を説明している。

通常、赤道太平洋の東側は冷たく、西側は暖かい。貿易風は暖かい水を西太平洋に押しやる。しかし、貿易風が弱まると、暖かい水が東に戻り、中東太平洋の海水温が異常に上昇する。これがエルニーニョである。

気象機関はエルニーニョが発生するかどうかを判断する際、主に1つの重要な地域を見ている：Niño3.4海域（赤道中太平洋の重要な海域で、エルニーニョの強さを判断する「温度計」として理解できる）。この地域が数ヶ月間、通常の年よりも0.5℃以上高い場合、エルニーニョ状態に入ったと見なされる。2℃以上高い場合は、超強エルニーニョに分類される。1997年と2015年は、典型的な超強エルニーニョの2回であった。

今年のエルニーニョは、1950年以来最も強いものになる可能性がある。

6月11日、アメリカ国立海洋大気局は正式にエルニーニョ警報を発表し、エルニーニョの条件がすでに発生していることを確認し、2026年末から2027年初頭にかけて強化されると予測している。彼らは、今年の11月から来年の1月にかけて、超強エルニーニョが発生する確率は63%であると考えている。中国科学院大気物理研究所の判断はやや保守的で、中程度の強度が発生する確率は70%を超え、超強の確率は約10%である。

気象学者ベン・ノールがXに投稿した太平洋の海水温の図。タイトルは「太平洋が熱を持つ」。図の深橙色と赤色が太平洋の大半を覆い、この海洋の熱波がアメリカ本土の8倍以上の面積をカバーしていることを示している。

私たちにとって、その影響は「特定の暴雨を直接引き起こす」ことではなく、大気の循環の基調を変えることである。これは西太平洋の亜熱帯高気圧の位置に影響を与え、東アジアの夏季風が水蒸気を輸送する経路を変え、雨帯が通常の位置から外れやすくし、高温、干ばつ、強い対流のリスクも高まる。

さらに、地球温暖化が加わる。大気が1℃上昇するごとに、保持できる水蒸気は約7%増加する。したがって、今日のエルニーニョは、通常の気候の中で発生するのではなく、もともとより暑く、湿気が多く、極端な状況に陥りやすい背景の中で発生している。

こちらはモンスーンと台風だが、金融市場の向こう側ではすでに何かの気配を感じ取っている。いくつかのファンドが動き出そうとしている。

6月24日、ブルームバーグはヘッジファンドのMoreton Capital Partnersが特定のツールのために5億ドルを調達していると報じた。取引の対象は、エルニーニョの影響を受ける南アフリカのトウモロコシ、マレーシアのパーム油、オーストラリアの小麦などである。共同創設者のレス・フィネモアが示した理由はただ一つ：「市場は今年のエルニーニョがもたらすリスクを過小評価している。」

天候はもはや商品ポートフォリオの背景ノイズではなく、ある意味では独立したテーマとして、独自に資金を調達できる。

フィネモアはなぜ5億ドルを調達できるのか？それは、エルニーニョのような極端な天候で利益を上げることが理論ではなく、数十年にわたり多くの人々がそれによって大金を得てきたからである。

「海亀取引法」の創始者の最初の資金

1972年、ペルー沿岸のイワシが突然消えた。

この数センチの小魚は、世界のほとんどの人が一生で食べることはないが、粉にされてフィッシュミールとなり、世界の動物飼料の中で最も重要なタンパク質源の一つである。

イワシが消えた理由は、赤道太平洋の海水が突然温暖になり、冷水が上昇しなくなり、プランクトンの食物連鎖が断絶したからである。気象学者は後にこの現象に「エルニーニョ」という名前を付けた。

フィッシュミールがなくなり、飼料業者は代替品を探さなければならず、大豆粕の価格が引き上げられ、その結果、大豆の価格も上昇した。

シカゴ商品取引所で、26歳にも満たない若いトレーダーのリチャード・デニスは、価格が次々と新高値を更新するのを見て、大豆を次々と買い続けた。1974年、彼は大豆で約50万ドルを稼ぎ、年末には百万長者となった。

若き日のリチャード・デニス

そして、この最初の資金を得た若いトレーダー、リチャード・デニスは、後に有名な「海亀トレーダー」の創始者となり、彼の名前はトレンド取引の流派の祖となった。

もう一つの典型的な話は、アントニー・ウォードからのもので、彼は「チョコフィンガー」と呼ばれている。彼は1998年にロンドンでArmajaroを設立し、カカオとコーヒーを専門に扱っている。この会社の最も特異な点は取引デスクではなく、気象部門であり、独自の気象観測所ネットワークを構築し、全職の気象学者を雇用し、西アフリカの生産地には20人以上の調査チームを配置している。

彼の論理は、天候の小さな変化が作物の単位面積の収量を10%変動させる可能性があるということであり、天候を最初に知る者が価格を最初に知ることができる。2002年、彼はロンドン取引所のその月のカカオの引き渡し量の4分の3を取得し、税引前利益は1040万ポンドに達した。2010年7月17日、彼は一度に24.01万トンのカカオを受け取り、その価値は6.58億ポンドで、世界の年産量の7%に相当し、当時のヨーロッパの全可視在庫をほぼ占めていた。カカオの価格は1977年以来の最高値に達した。

近年のいくつかの例を見てみよう。

2024年、カカオは世界で最も狂った商品となる。西アフリカのコートジボワールとガーナ、世界の70%のカカオ生産地は、異常な高温と乾燥のハマダン風（サハラから西アフリカの海岸に吹く乾燥した風）に見舞われ、カカオのさやが大規模に腐敗し、病害、古い木、低在庫が重なり、カカオ先物は2年間で400%以上上昇し、一時は1トンあたり1万ドルを突破した。

この相場の恩恵を受けたのはカカオ業界の人々だけではなく、一群の量的トレンドファンドでもある。Aspect Capitalのラズヴァン・レムシングは、それが彼らの25年間で最良の第一四半期であったと言っている。AQRのマネージドフューチャーズ戦略は第一四半期に約17.4%上昇した。Capital Fund Managementのトレンドファンドは約17.5%上昇した。Aspectのフラッグシップファンドは4月下旬に21.4%上昇した。デビッド・ハーディングが設立したウィントンは、同社の多様なマクロファンドが第一四半期に約13%上昇した。

同じ時期に、ウィントンはカカオでかなりの利益を上げただけでなく、別の方向でも大きな利益を上げた。エルニーニョは通常、アメリカの一部地域で冬が温暖になる。冬がそれほど寒くなくなると、暖房用のガスの需要が弱まり、在庫が積み上がり、アメリカの天然ガスの基準価格であるヘンリー・ハブ（原油市場のブレントに相当）は、近30年の低水準にまで下落した。

カカオを底値で買うか、白砂糖を買うか？

2026年に戻る。このエルニーニョはまだピークに達していないが、すでに市場は先行して動いている。

パーム油の主力は4月下旬に9400元から9993元に急上昇し、その後下落した。ゴムは4月の安値からスタートし、5月中旬には18300元を突破した。白砂糖は5200元から5450元の間で反復して上下している。ピーナッツは干ばつとコストの支えを受けて7連続陽線を記録した。

奇妙なのは、これらの品目の実際のファンダメンタルズが上昇を支持していないことである。マレーシアのパーム油は5月末の在庫が前月比で増加しており、国内の白砂糖の在庫は前年同期比で183万トン多く、パーム油の国内在庫は前年同期比で25.68%高い。生産量はまだ減少しておらず、価格は先に上昇した。上昇の唯一の理由は、エルニーニョが6〜12ヶ月後にもたらす減産の想像である。

過去50年間、すべての中程度以上の強度のエルニーニョは商品市場に痕跡を残してきた。1982年のエルニーニョではパーム油が169%上昇した。2009年から2010年にかけてインドネシアのゴムは11.3%減産し、現物価格は2年間で157.79%上昇した。2015年から2016年にかけて白砂糖は65%上昇した。

東南アジアでは、干ばつがパーム油とゴムの生産量を圧迫する。インドでは、モンスーンが弱まり、砂糖と綿花に影響を与える。ペルーでは、イワシが消え、フィッシュミールが高騰する。しかし南アメリカの反対側では、より多くの雨が降り、ブラジルとアルゼンチンの大豆とサトウキビが改善される可能性がある。チリとペルーの鉱山では、強い降雨が農地ではなく銅鉱山に影響を与える。アメリカでは、暖冬が天然ガスの需要を圧迫する。

海外のコミュニティでは、このエルニーニョについての議論が依然として盛り上がっている。

商品市場のブロガー@tleilax__が投稿した記事には、2つの予測図が添付されている。一つは、今年の7月から9月にかけての世界の気温が前年同期よりどれだけ高くなるかを示している。図はほぼ赤色で覆われており、この時期は穀物、油種、アジアの米、白砂糖の重要な生育期である。

もう一つの図は、降雨が前年同期より多いか少ないかを示している。図はインドと東南アジアが広範囲に乾燥していることを示しており、これは市場が最も懸念しているモンスーンの弱化に対応している。

したがって、彼の結論は、インドと東南アジアは数十年来最も弱いモンスーン降雨を経験する可能性があり、これは世界的な肥料不足の背景の中で起こることである。この投稿は現在、108万回以上の閲覧を得ている。

Substackの大宗商品専門コラムは、パーム油、綿花、カカオを今後6〜12ヶ月のリスクとリターンが最も明確なクラスターとして挙げている。シンガポールの投資コミュニティは、マレーシアのプランテーション株を一つずつ調査しており、結論は、純粋な上流のプランテーション業者がすべての弾力性を享受し、豊益国際のような中下流の加工業者はパーム油の価格上昇によって利益が圧迫されるというものである。米国株のコミュニティでは、ブラジルとアルゼンチンの農業会社Adecoagroが「テクノロジー重視のポートフォリオの天候ヘッジ」であるというより複雑な論点が伝えられている。なぜなら、エルニーニョが南アメリカにもたらすのは雨であり、干ばつではなく、アジアの減産が価格を押し上げるとき、彼の生産量は逆に拡大するからである。

この相場のシナリオはまだ半分しか展開されていないため、早く買えば良いというわけではない。ポジションの方向を変える硬い指標は多くはないが、どれも重要である：

• Niño3.4指数が秋冬に2.0℃を突破するか、これは中程度と超強の境界線であり、農産物のボラティリティ全体のステップアップのスイッチである。

• インドのモンスーンの6〜9月の降雨データ、白砂糖、綿花、米のこのグループの方向を決定する。

• マレーシアのパーム油局の月次在庫報告、高在庫の消化速度が期待される相場が現実の相場にいつ接続するかを決定する。

• 国内の広西省の7月の降雨と華北の高温の持続日数、前者は砂糖、後者は電力に関わる。

• Moretonのような天候専門ファンドの今後の資金調達規模、機関資金の量が天候取引が一波の脈動か、全体の主線かを決定する。

1972年と2024年の経験は同じ時間差を指し示している。エルニーニョの真の価格効果は、イベントのピークの後に発生することが多い。デニスはイワシの崩壊から2年後にお金を稼ぎ、カカオはENSOが中性に転じた後に本当に爆発した。2026年の下半期には市場が期待を取引し、2027年には実際の減産を取引することになる。

最初は誰もこの嵐に気を留めなかった

これらの取引機会の他に、金融ブロガー@FinanceLancelotがXに投稿した2つの投稿が多くのリツイートを引き起こしたことも考慮すべきである。

一つはNOAA（アメリカ国立海洋大気局、世界で最も引用される気候監視機関の一つ）が、1878年以来見たことのない「スーパーエルニーニョ」を予測しており、今後2〜3年内に温暖化、大規模な干ばつ、穀物不足、飢饉のリスクを意味するというもので、Sky Newsの動画が添付されている。タイトルは「世界の11%の人口」。

もう一つも似たような見解で、過去60日間で世界のエネルギー海運供給が60%減少したというもので、航運の石油流量の図が添付されており、曲線は年初の高位から急落している。彼の結論は、肥料不足とエルニーニョが重なり、3〜4ヶ月以内に世界的な穀物不足が発生する可能性があるというものである。

これらの投稿の表現には明らかに終末論的な色合いがあり、すべてをそのまま受け入れることはできない。

しかし、これらは一つの事実を反映している：市場にはすでに一部の人々がエルニーニョ、エネルギー供給の断絶、肥料不足、ホルムズ海峡の緊張を結びつけた物語を作り上げており、その物語は流量と注意を集めている。

さらに重要なのは、この物語が先物口座の損益だけでなく、すべての一般の人々に影響を与える可能性があることであり、すべての人の生活コストに加わることになる。

最初は誰もこの嵐に気を留めなかった。これはただの台風、一陣の大雨、海水温のわずかな上昇に過ぎなかった。

しかし、嵐は誰も気に留めないからといって止まることはない。世界中の大雨、キャンセルされたフライト、ペルーで消えたイワシ、ガーナで腐ったカカオのさや、短缺の白砂糖、これらはすでに嵐の一部であり、最終的には異なる人々の生活に影響を与えることになる。

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