英国国家電力が米国電力会社に投資、AIによる電力需要の恐ろしさ

TL;DR · BNEFは、米国のデータセンターの電力需要が2035年までに106GWに達する可能性があると予測しています。 · ニューヨーク州は一部の超大型データセンターの環境許可を一時停止し、市場は電力接続の制約を取引し始めました。 · 関連する対象：公益事業、原子力、電力設備、銅、データセンターREIT。

ここ数ヶ月、米国のAIインフラに関する議論は、チップ供給から電力接続にまで広がっています。BNEFはデータセンターの電力需要予測を上方修正し、National Grid Venturesは米国の大型負荷電力プロジェクトに投資し、ニューヨーク州は一部の新しい超大型データセンターの州環境許可を一時停止しました。

これらの三つの手がかりは、同じ問題を指し示しています：AI企業がGPUを購入した後、計画通りに土地、冷却、水、電力網接続、長期電力供給を確保できるかどうか。

投資家にとって、データセンターはもはやテクノロジー企業の資本支出プロジェクトではありません。大型パークの電力消費は小さな都市に近づく可能性があり、AIのトレーニングと推論が拡大し続ける限り、公益事業、ガス、原子力、電力設備、銅、データセンターREITはすべてAIの価格設定チェーンに組み込まれるでしょう。

電力需要予測の上方修正、電力網のノードが圧迫される

BNEFは2025年末の報告書で、米国のデータセンターの電力需要が2035年までに106GWに達する可能性があると予測しており、これは7ヶ月前の予測から36%の上方修正です。これはすでに実現された電力消費量ではなく、市場が参考にする遠期需要の基準です。

106GWは、大型発電所が長期的にフル稼働で供給する量として理解できます。さらに厄介なのは、これらの負荷が全米に均等に分散するのではなく、少数のデータセンター州と電力網地域に集中することです。

BNEFはまた、PJM電力網地域のデータセンター容量が2030年までに31GWに達する可能性があると予測しています。PJMは米国東部の複数の州をカバーしており、データセンターと産業負荷が集中する電力市場の一つです。負荷が集中して増加する際、問題は全国の発電量が十分かどうかから、局所的なノードが接続できるかどうかに変わります。

これが電力需要予測が資産価格に影響を与える理由を説明しています。AI企業がGPUを購入するのは第一歩に過ぎず、データセンターの稼働には電源、変圧器、送電線、バックアップ電源、長期購入契約が必要です。サーバーに比べて、電力網接続と許可は迅速に複製することが難しいです。

電力資本がAI負荷に結びつき始める

National Grid Venturesは7月1日、17.5億ドルでJoulentの35%の株式を取得し、米国の大型負荷電力インフラプロジェクトに参加することを発表しました。この取引のシグナルは、伝統的な電力資本がAIデータセンターを長期負荷資産と見なすようになったことです。

Joulentの最初のプロジェクトであるProject Kilbyは西テキサスにあり、2.67GWの電力施設を備え、シェブロンと各50%の権益を持っています。このプロジェクトは、マイクロソフトが運営するデータセンターに20年間の購入契約を通じてサービスを提供する予定で、2028年に電力供給を開始することを目指しています。

重要なのは、特定の電源ルートが勝利することではなく、データセンターが「電力待ち」から「電力を事前に確保する」方向にシフトしていることです。長期購入契約と自己発電が、計算能力の拡張の前提条件になりつつあります。

自己発電の論理は非常に直接的です。データセンターが公共電力網から電力を取り続ける場合、拡張コストはすべてのユーザーに分散される可能性があります。プロジェクト側が自ら電源を構築するか、長期契約を結ぶことで、供給の確実性を高め、規制当局に対して住民の電力を圧迫しないことを証明しやすくなります。

リスクは依然として存在します。ガスプロジェクトには燃料価格と排出圧力があり、原子力プロジェクトには規制と建設サイクルがあり、電力網の拡張は変圧器、送電線、地方の許可に制約されます。資本が電源を事前に結びつけることは、需要が真剣に扱われていることを示し、ボトルネックが十分に具体的であることを示しています。

ニューヨークがコスト配分を前面に押し出す

ニューヨーク州知事のKathy Hochulは7月14日、新しい超大型データセンターに関連する州環境許可を最大1年間停止する行政命令に署名しました。より正確には、停止の対象はまだ完全に認定されていない関連許可申請であり、すべてのデータセンター建設ではありません。

州政府が示した理由には、消費者、環境、電力網、コミュニティの保護が含まれ、水資源と電気料金への影響にも注目しています。これにより、AI電力の物語には明確な制約が生まれました：データセンターは拡張できますが、電力網のアップグレード、水資源の圧力、住民の電気料金の上昇を地元コミュニティに押し付けることはできません。

ニューヨーク州はまた、Energize NYプログラムがデータセンターにより高いエネルギーコストを支払わせるか、自ら電力を提供させることを要求し、電力網加速基金および専用のクリーン電源要件を考慮することを示しました。これは単なるAIへの反対ではなく、高消費電力プロジェクトが実際のコストを内部化することを求めています。

これにより、データセンター運営者とREITの競争の次元が変わります。過去には市場は土地、リース、顧客の質、資金調達能力を重視していました。今では、プロジェクトが電力を確保できるか、許可を通過できるか、住民の電気料金を押し上げないことを証明できるかも見られるようになります。

ニューヨークが全米を代表するわけではありません。しかし、バージニア、ジョージア、テキサスなどの高負荷地域でも同様の圧力が現れれば、AIインフラの拡張のタイムテーブルは「誰が最初にチップを購入するか」から「誰が最初に地方の許可と検証可能な電源を確保するか」に変わるでしょう。

原子力が遠期オプションを提供

トランプ政権は2025年に先進的な原子炉、AIデータセンター、連邦サイトの展開を推進し、原子力がAI電力の物語に再登場しました。データセンターにとって、原子力の魅力は安定性、低炭素、長期的な電力供給にあります。

Oklo、X-Energy、Aalo Atomics、Valar Atomics、Helionなどの企業は市場の注目を集めており、これもこの想像から来ています。投資家は、従来の電力網よりも確実で、間欠的な再生可能エネルギーよりも安定した電力ソリューションを見つけたいと考えています。

しかし、政策の支持は商業化の提供を意味するものではありません。従来の原子力建設は長期にわたり、先進的な原子炉は規制、サプライチェーン、燃料、資金調達、公共の受容性に直面しています。たとえ承認が加速しても、短期間でデータセンターに数十GWの電力を提供することはできません。

したがって、原子力はむしろ遠期の価格設定オプションのようなものです。これは、なぜ原子力企業、ウラン、エンジニアリングサービス、電力設備がAI取引チェーンに組み込まれているのかを説明できますが、AI電力のボトルネックに確定的な解決策があることを証明することはできません。政策の促進を直接的に受注の実現と同等にすることは、この物語の中での主要なリスクです。

コストが実現できるかどうかが市場の傾斜を決定する

AI電力取引がテーマ市場から業績市場に変わるかどうかは、二つの変数に依存します：データセンターが計画通りに電力を確保できるか、新たなコストが明確に配分できるかどうかです。

もし自己発電と長期購入契約が規模化されて実現できれば、公益事業、電力設備、ガス、そして一部の原子力資産はより明確な受注の目安を得るでしょう。AI企業もより高い電力コストを支払うことで、計算能力の拡張の確実性を得ることができます。

もし地方の停止命令が広がったり、住民の電気料金の圧力が政治問題となれば、データセンターの建設ペースは長引く可能性があります。圧力を受けるのはAIの需要そのものではなく、高消費電力プロジェクトの立地、接続、利益率の仮定かもしれません。

この主な線の核心は「AIが必ず電力不足になる」ということでも、「原子力がすぐに問題を解決する」ということでもありません。より取引可能な判断は、AIの拡張が電力システムを新しい価格設定の目安に変えているということです。誰が電力を確保できたかを証明できるかが、計算能力の需要を収益と評価に変換できる可能性が高いです。

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